| ליאור שילה, אנליסט בנקים, IBI בית השקעות |
בנק הפועלים (TASE:POLI) פרסם דוחות שיצאו מתחת לצפי לרבעון הרביעי של 2021 עם תשואה להון של 9.1%, לעומת 11.8% ברבעון הקודם ותשואה של 9.6% ברבעון המקביל.
הגורמים העיקריים ששחקו את ההכנסות היו הוצאות להפסדי אשראי גבוהות מהצפי והוצאה חד פעמית בשל הסכם פשרה.
מנגד, הבנק הרשים בצמיחת תיק האשראי, הצמיחה בעמלות ובירידה בהוצאות השכר בין היתר בשל התאמות לתגמולים משתנים כלפי מטה.
סה"כ, ניכר כי הבנק עושה מאמצים רבים לחזור לקצבי צמיחת אשראי גבוהים, כאשר הדבר בא לידי ביטוי באי חלוקת דיבידנד שהוערכה בהיקף של כ-770 מיליון שקל לצד דיווח על גיוס קוקו עתידי והרחבה של 2 סדרות בהיקף כולל של 2.5 מיליארד שקל.
בשיחת המשקיעים נטען שביקושים גבוהים בתחילת השנה ואינדיקציה להמשך ביקושים עתידי הובילו לקבלת ההחלטה שלא לחלק דיבידנד.
באותה נשימה, העריכו שקצבי הצמיחה שהיו ב-2021 לא יחזרו על עצמם ב-2022, אך יהיו גבוהים מהממוצע הרב שנתי.
נזכיר כי הבנק הכריז על תכנית התייעלות של 900 עובדים על פני 3 שנים (עד 2022), משכך נצפה להמשך ירידה בהוצאות בהמשך השנה.
כמו כן, אי אפשר להתעלם מכך שהעלייה בסביבת האינפלציה והעלאת הריבית שבפתח יתרמו למרווח הפיננסי של הבנק וישתרשרו לשורה התחתונה הישר לתשואה להון.
אנו מעדכנים את מחיר היעד שלנו ל-38.3 שקל למניה ומעלים את ההמלצה לתשואת יתר.
יחד עם זאת, חשוב להזכיר כי ישנו לחץ מסחרי על המניה וכן אי חלוקת הדיבידנד הנוכחית מעט מעלה חשש עבור משקיעים המחפשים מניות דיבידנד בטווח הקצר.
| קצת על הדוח
- הכנסות הריבית נטו ירדו בשיעור של 4.1% ביחס לרבעון הקודם בשל פערי תרומת מדד. בנטרול השפעת המדד, נרשמה צמיחה של כ-1% ביחס לרבעון הקודם.
- ההוצאות להפסדי אשראי הסתכמו בשיעור חיובי לראשונה מאז הרבעון השלישי של 2020. העלייה בהפרשות נבעה בעיקר מאשראי מסחרי זאת בשל בקשה של בנק ישראל להגדיל את ההפרשות לתחום הנדל"ן.
- כפי שנראה, לבנק לא נותרו עוד הרבה "הפרשות קורונה" להחזיר כך שברבעונים הבאים נצפה לחזרה לשיעור מייצג יותר תחת הנחות המודל החדש (CECL).
- ההכנסות מעמלות הציגו צמיחה חזקה של 13.5% ביחס לתקופה המקביל ו-7.2% ביחס לרבעון הקודם. הצמיחה נבעה בעיקר מעמלות ניהול חשבון ועמלות פעילות בשוק ההון.
- סך כל ההוצאות התפעוליות שמרו על אותה רמה של התקופה המקבילה, אך ירדו ב-4.7% ביחס לרבעון הקודם. עיקר הירידה בהוצאות נובעת מסעיף הוצאות השכר כאמור.
- כך, יחס היעילות התפעולית הסתכם בשיעור של 52.4%, לעומת 54.9% ברבעון הקודם ו57.2% ברבעון המקביל. כלומר ניכר כי הבנק מתייעל בצורה מרשימה.
- הרווח הנקי הסתכם ב-934 מיליון שקל, עלייה של 2% ביחס לרבעון המקביל.
- יחס הלימות ההון של הבנק כעת עומד על 10.96% כ-0.5% מעל ליחס הלימות ההון הפנימית של הבנק.
- תיק האשראי צמח בשיעור של 5.1% ברבעון, כאשר נרשמה צמיחה בכל המגזרים, אך בעיקר בעסקים קטנים ובינוניים ובמשכנתאות.
- ה-NPL המשיך לרדת והסתכם בשיעור של 0.82%, דומה לרמות של 2019.
- המרווח הפיננסי של הבנק בנטרול מדד נשחק מעט מרמה של 1.78% ברבעון הקודם ו1.89% ברבעון המקביל לעומת 1.72% ברבעון הנוכחי.
בשורה התחתונה, בנק הפועלים פרסם דוח חלש, אך עם צמיחה גבוהה בתיק האשראי והמשך התייעלות נאה.
הכותב הוא אנליסט בנקים של בית ההשקעות אי.בי.אי. הסקירה מתבססת על מידע שפורסם לכלל הציבור על ידי החברות הנסקרות בו וכן על הערכות ואומדנים ומידע אחר שבית ההשקעות אי.בי.אי מניח כי הוא מהימן, וזאת בלי שביצע בדיקות עצמאיות ביחס למידע. אי.בי.אי, כותבי הסקירה ועורכיה אינם אחראים למהימנות המידע, לשלמותו, לדיוק הנתונים הכלולים בו או לכל השמטה, שגיאה או ליקוי אחר בה. סקירה זו אינה בגדר ייעוץ השקעות ואינה מהווה הזמנה לרכוש או הזמנה למכור את ניירות הערך הנזכרים בה. לפיכך, אין להסתמך על המידע הכלול בה ואין בו כדי להחליף שיקול דעת עצמאי וקבלת ייעוץ מקצועי המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. בית השקעות אי.בי.אי, עובדיו וחברי הדירקטוריון שלו עשויים להחזיק בניירות הערך ו/או בנכסים הפיננסיים המתוארים בסקירה.