| רונן מנחם, כלכלן ראשי של בנק מזרחי טפחות |
מדד המחירים לצרכן לחודש ינואר עלה 0.2%, מעל הצפי, כמו בדצמבר. בתוך כך, המדד ללא עונתיות עלה 0.4%, פי שניים מעליית המדד הכללי.
קצב האינפלציה בישראל עלה שוב, ולראשונה לאחר 8 חודשים חרג (מעט) מיעד האינפלציה. גם נתוני המגמה לארבעת החודשים האחרונים הצביעו על עלייה.
מדד ינואר, כקודמיו, משקף לחצים מצד ההיצע; האינפלציה עודנה נמוכה מאוד לעומת חו"ל, וחרגה רק קצת כאמור מהיעד, אבל במבט קדימה, מדד המחירים ליצרן (ללא דלקים) עלה 9.2% ב-12 החודשים האחרונים ומראה כי צד ההיצע יוסיף לאתגר.
היות והמדד הפתיע שוב כלפי מעלה, הוא יאתגר את שוק איגרות החוב הלא צמודות (לכל אורך העקום), מה עוד שתשואות הפדיון על אג"ח treasuries עולות.
מנגד עשויות לצאת נשכרות, בטווח הקצר, איגרות החוב הצמודות למדד (בחלק הקצר של העקום) ואג"ח בריבית משתנה.
עם זאת, צריך לזכור כי שורה ארוכה של גורמים אחרים דווקא תומכים באפיק האג"ח הממשלתיות, כולל ירידתו החדה של הגירעון התקציבי והזינוק בהכנסות המדינה ממסים.
עוד נזכיר כי בארה"ב עלה מדד המחירים לצרכן 7.5% ב-12 החודשים האחרונים - פי 2.5 מישראל. הפער הניכר בין קצבי האינפלציה של שתי המדינות נמשך, ובחודש ינואר אף התרחב.
הודעת הריבית הבאה של בנק ישראל תימסר ביום שני הבא, 21 בפברואר. אין צפי לשינוי הריבית.
בסך הכל, בנק ישראל קשוב מאוד לנעשה מעבר לים (בדגש על ארה"ב, אבל גם בגוש האירו), ואילו במישור המקומי יביא בחשבון שהאינפלציה כאן עודנה נמוכה משמעותית מרמתה בארה"ב, אבל לא יתעלם מהמשך עלייתה ומהאינדיקציות המצביעות על עליות נוספות בחודשים הקרובים.
בהקשר זה נציין כי לפני מספר ימים אמר המשנה לנגיד בנק ישראל, אנדרו אביר, כי בנק ישראל יסכין עם חריגה זמנית של האינפלציה ולא ימהר להעלות את הריבית.
בשורה התחתונה, אין לשלול העלאה של הריבית עוד במחצית הראשונה של השנה, אם כי לעת עתה, מדובר בתרחיש שסבירותו נמוכה יותר. עם זאת, הסיכוי שהריבית תעלה (אולי אף יותר מפעם אחת) במהלך המחצית השנייה של השנה עלה קצת בעקבות הנתונים.
תוכניות רכישות האג"ח והמט"ח של בנק ישראל הסתיימו; מדיניות הריבית תוסיף להיות "תלויית נתונים" ורכישות הדולרים יימשכו מעת לעת.
הכותב הוא כלכלן ראשי של בנק מזרחי טפחות. אין בסקירה זו כדי להוות תחליף לשיווק השקעות המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם.