| אמיר כהנוביץ, כלכלן ראשי הפניקס-אקסלנס |
מבחן הלחץ למניות הגיע השנה מוקדם מהרגיל, ועל פניו נראה כי הן צלחו אותו. הן צלחו את התקף הזעם של שוק האג"ח, את משיכת התמיכה של הפדרל ריזרב ושל הממשל האמריקאי, את עונת הדוחות לרבעון הרביעי של 2021 (שכללה בועתיות בכמה מחברות הטכנולוגיה הגדולות) - ובסך הכל הפצצות נוטרלו.
אלא שכלכלני מורגן סטנלי (NYSE:MS) לא ממהרים לפתוח את השמפניות, וטוענים כי המבחן רק התחיל והאתגרים שאיתם שוק המניות התמודד בינואר, יחזרו על עצמם שוב ושוב השנה. אבל, לפחות בינתיים, נראה שאפשר להתרווח.
| שוק העבודה לא הדוק מספיק כדי לעכב את הצמיחה, עדיין
אחרי שבדצמבר שיעור האבטלה בארה"ב ירד לרמה סופר-נמוכה של 3.9%, שנחשבת כבר קרובה מאוד לאבטלה "חיכוכית", הציפיות לגידול נוסף במספר המשרות היה נמוך, ובמיוחד לאחר שכמה ימים קודם פרסמה חברת המחקר ADP נתונים משלה על נפילה מפתיעה במספר המשרות בארה"ב. אבל הנתון הרשמי מיום שישי התפוצץ למעלה, עם עוד 467 אלף מועסקים חדשים, לעומת צפי ל-125 אלף בלבד.
השאלה באיזו נקודה שוק העבודה יתקשה להמשיך להתהדק, שכן עם פוטנציאל גיוס העובדים המוגבל שעוד נותר, לא רק שעשור של התרחבות לא באמת ריאלי, אפילו עד סוף השנה מוטל בספק... ובשוק ההון, כמו בספורט, התוצאה נקבעת רק בסוף המשחק.
בינתיים שוק העבודה האמריקאי המתחזק פתח את הדלת לצפי לעוד העלאות ריבית, ונראה כי מנכס חסר סיכון האג"ח הממשלתיות נהפכו לנכס שהימור נגדו הוא החסר סיכון. מכיוון שגם אם הצמיחה תאט, עדיין האינפלציה הגבוהה תתמוך בהעלאת ריבית. מה כבר יכול להשתבש?
| האם מדדי מניות החליפו את שוק האג"ח הממשלתי כ"חוף מבטחים"?
אג"ח ממשלתיות היוו לאורך שנים "חוף מבטחים", אבל חודש ינואר הראה שהן כבר לא. מי שהוכיח יציבות יחסית היו באופן מפתיע דווקא מדדי המניות הרחבים. אלה נפגעו אמנם, אבל הצליחו לנטרל את רוב הפיצוצים, כשהפיזור הרחב שלהם עשה את העבודה.
עליית ריבית עתידית לא מדאיגה את מי שלא יהיו לו חוב בעתיד.
הצמיחה ב-2021 הגיעה בארה"ב ל-5.7% ואילו בישראל ל- 6.5% (לפי הערכות), אבל במונחים נומינליים זינקה בארה"ב ל-12.7% ובישראל ל-9.3% (צמיחה פלוס אינפלציה). במידה והצמיחה הזאת תתמיד, נגיע בתוך כעשור למצב שבו החוב הלאומי בארה"ב, שחצה השבוע את ה-30 טריליון דולר, ייחתך בכחצי במונחי חוב לתמ"ג.
כך שמבחינת השוק, אנחנו בסביבה שבה צמיחה חשובה יותר מריבית.
הכותב הוא כלכלן ראשי של הפניקס-אקסלנס. סקירה זו מסופקת כשירות לקוראים בלבד, ואין לראות בה הצעה, המלצה, תחליף לשיקול דעתו המקצועי של הקורא או ייעוץ השקעות או שיווק השקעות, לרכישה ו/או מכירה ו/או החזקה של ניירות הערך ו/או הנכסים הפיננסיים המוזכרים או של ניירות ערך ו/או נכסים פיננסיים אחרים כלשהם