שלא כמו הפד בארה"ב: הבנק המרכזי בגוש האירו לא יעלה ריבית בקרוב

| עפר קליין, ראש אגף כלכלה ומחקר בהראל ביטוח ופיננסים |

| העלייה במחיר הנפט והמתיחות בין רוסיה לאוקראינה מגיעות אלינו לכיס ולאינפלציה

לאחר שנתיים של ירידה, מחיר החשמל עולה החודש ב-5.7 אחוזים, יותר מהערכות המוקדמות. התורם העיקרי היה הזינוק במחיר הפחם שהכפיל את עצמו במהלך 2021 לצד משבר האנרגיה באירופה, שהוחרף לאור המתיחות עם רוסיה ועליית מחירי הדלק.

בעקבות זאת, ובהתחשב בחלקה המשמעותי של האנרגיה בתהליכי היצור, התחזית שלנו למדד פברואר עלתה ל-0.4 אחוז ול-2.2 אחוזים ב‑12 המדדים הבאים (וגם בשל פיחות קל של השקל).

גם התחזית למדד תשומות הבנייה עודכנה כלפי מעלה. העלייה תוביל את האינפלציה בפברואר לגבול העליון של היעד (3%). יחד עם זאת, הדבר לא משנה את הערכתנו שהציפיות לאינפלציה הגלומות בשוק ההון גבוהות מידיי במיוחד בטווחים הארוכים.

בנוסף, עליית מחירים שמקורה בזעזועי היצע (מחירי חומרי הגלם) לא משנה את הערכתנו שבנק ישראל יגלה סובלנות בנוגע לריבית. מפתח לשינוי במדיניות הבנק יכול להיות אם נראה שינוי משמעותי בשער החליפין, בקצב עליית השכר במשק או בעליית מדד הדיור.

סקר כח האדם למחצית הראשונה של ינואר הראה שלמרות האומיקרון שיעור האבטלה הרחבה נותר יציב על 5.8% (ירידה בשיעור האבטלה הרשמי, לצד עלייה במספר העובדים בחל"ת). אחוז המשתתפים בכח העבודה נותר יציב והוא קרוב לרמתו מלפני המשבר.

| שבוע של בנקים מרכזיים

לפנינו שבוע של החלטות ריבית מסביב לעולם; להערכתנו בגוש האירו מחכים, בבריטניה ממשיכים ובצ'כיה ובברזיל מאיצים את עליית הריבית.

לאחר 2 רבעונים של צמיחה חזקה, הצמיחה בגוש האירו האטה ברבעון האחרון של 2021 ל-1.2% בשיעור שנתי. התכווצות בתוצר בגרמניה ל 1.7% קוזזה עם צמיחה טובה מהצפי בצרפת (2.9%), ספרד (8.3%) ואיטליה(2.5%).

לאחר החלטת הריבית המתוקשרת בארה"ב, בחמישי נראה את הבדלי הגישה בין 2 הבנקים המרכזיים הגדולים באירופה. הבנק המרכזי בגוש האירו להערכתנו יישאר בעמדת ההמתנה ויותיר את הריבית ללא שינוי, אך יודיע שתוכנית רכישות החירום תסתיים בעוד כחודש על פי התכנון.

למרות האינפלציה הגבוהה (5% בדצמבר) שרובה כתוצאה מהזינוק במחירי האנרגיה שהוחרפו עוד לאור המתיחות עם רוסיה, הנגידה להערכתנו תדגיש שהם צופים אינפלציה נמוכה יותר בטווח הבינוני. דבר התומך בהשארת הריבית ללא שינוי לזמן ממושך. תומכים בכך סימנים להתמתנות (איטית) באינפלציה כאשר סקרי החברות לינואר הצביעו על הקלה בצווארי הבקבוק, והאינפלציה בגרמניה (על פי האומדן הראשוני) ירדה קלות ל-4.9 אחוזים בינואר (5.1% בדצמבר).

כשעה מוקדם יותר הבנק המרכזי בבריטניה יעלה שוב את הריבית הפעם לחצי נקודת אחוז. לאור האינפלציה הגבוהה והמשך הלחצים לעליית שכר גם כתוצאה מהברקזיט (מחסור בעובדים מיומנים משאר אירופה). במקביל, הבנק יודיע כיצד הוא מתכנן לצמצם את המאזן במהלך השנה.

עוד השבוע, גם הבנק המרכזי בצ'כיה ימשיך להעלות את הריבית בלפחות חצי נקודת אחוז לאור העלייה החדה בציפיות לאינפלציה ותחזית הבנק שהיא תגיע בחודשים הקרובים קרוב ל-10 אחוזים. להערכתנו, גם הבנק המרכזי בברזיל ימשיך להעלות את הריבית לאחר שהאינפלציה עברה את רף ה-10 אחוזים ועליות הריבית עד כה לא הצליחו למנוע פיחות במטבע המקומי.

ובצד השני של העולם, ביום שלישי הבנק המרכזי באוסטרליה הודיע על סיום תוכנית הרכישות אך הוסיף שימתין עד להודעה במאי לפני שיחליט לגבי עתיד המאזן. לגבי הריבית, היא נותרה כצפוי ללא שינוי והבנק הדגיש שסיום הרכישות איננו איתות לכך שהריבית תעלה בקרוב. הודגש שהריבית לא תעלה לפני שקצב עליית השכר ישתפר ושהאינפלציה תהיה באופן עקבי בתוך גבולות היעד, ללא השיבושים מצד ההיצע.

| חג שמח, מחכים למתנות מהממשלה

היום מתחיל ראש השנה הסיני ואמנם לפי המסורת הסינית זוהי שנת הנמר, אך הצמיחה השנה פחות מתאימה לתיאור והיא צפויה להאט אל מתחת ל-5 אחוזים. בעקבות החג ואולימפיאדת החורף שתחל בסופ"ש הזה הנתונים שיתפרסמו מסין יהיו תנודתיים (יותר מהרגיל) בחודש הקרוב. בניגוד לנעשה בשאר העולם, אנו צופים שהבנק המרכזי בסין ימשיך להפחית את הריבית לאור ההאטה.

בניגוד לנעשה בשאר העולם, אנו צופים שהבנק המרכזי בסין ימשיך להפחית את הריבית לאור ההאטה, אך הקצב יהיה תלוי במחירים ליצרן. עדות להאטה ראינו גם בסנטימנט חברות הלתעשייה שהורע בינואר. מדד מנהלי הרכש ירד ל-49.1 נקודות. תרמו לכך שילוב של שיבושים בעקבות הסגרים, במיוחד סביב בייג'ין, לצד ירידה בביקושים ליצוא הסיני בעקבות ההאטה בעולם. 

הכותב הוא ראש אגף כלכלה ומחקר בהראל ביטוח ופיננסים. הכותב/ים ו/או חברות בקבוצת הראל ו/או בעלי עניין בהן ו/או בעלי השליטה בקבוצה, עשויים להחזיק ו/או לסחור, בעבור עצמם ו/או בעבור אחרים, בניירות הערך והנכסים הפיננסיים המצוינים בסקירה זו. אין לראות בסקירה זו משום שיווק השקעות או תחליף לשיווק השקעות, המתחשב בצרכיו האישיים והמיוחדים של כל משקיע. האמור בסקירה זו משקף את חוות דעתו של הכותב במועד פרסומה, וזו יכולה להשתנות בכל עת וללא מתן הודעה נוספת. החברה לא תהיה אחראית, בכל צורה שהיא, לנזק ו/או הפסד שייגרמו, אם ייגרמו, כתוצאה מהסתמכות על סקירה זו, וכן אינה מתחייבת כי התבססות על המידע המופיע בה עשוי להניב רווחים.