העלאת הריבית בדרך: המסר של הפד ברור, אבל המדיניות עדיין תלויית נתונים

| רונן מנחם, כלכלן ראשי של בנק מזרחי טפחות |

הודעת הריבית של הפדרל ריזרב ביום רביעי כללה את כל המרכיבים שהשוק ציפה להם והיתה די ברורה ומאוזנת: אמירה ברורה כי הריבית בארה"ב בדרך לעלות בקרוב, ביטחון כי שוקי ההון והאשראי יעברו זאת באופן חלק, והבטחה כי המדיניות תוסיף להיות תלויית נתונים ותותאם אם יעדי האינפלציה והתעסוקה יצריכו זאת.

יש לציין כי השינוי הראשון המודגש בהודעת הריבית, בהשוואה להודעה הקודמת מחודש דצמבר, הוא שתחלואת הקורונה רושמת עלייה חדה. כלומר, התחלואה מהווה שיקול של ממש מבחינת הפד ומצריכה זהירות. 

כמו כן, נכתב שנית כי מסלול הכלכלה ממשיך להיות תלוי בהתפתחות הנגיף. 

עם זאת, השינוי המהותי יותר בהשוואה להודעה הקודמת הוא שהאינפלציה מתוארת כעת כגבוהה הרבה יותר מהיעד של 2% וששוק העבודה חזק כיום. האלמנטים החשובים הללו נעדרו מהודעת הריבית הקודמת, ומהווים שינוי של ממש בתמונת המצב.

כתוצאה, הגיע משפט המחץ: בקרוב יהיה נכון להעלות את הריבית. בהודעה הקודמת נכתב כי הריבית תישאר ללא שינוי עד ששוק העבודה יתחזק.

עוד בהתאם להערכות, החל בחודש פברואר יגדלו הרכישות של אג"ח ממשלתיות ואג"ח מגובות משכנתאות ב-20 ו-10 מיליארד דולר בחודש (במקום 40 ו-20 מיליארד דולר, בהתאמה, בחודש ינואר), כך שכבר בחודש מרץ יגיעו הרכישות לסיומן ותוכשר הקרקע להעלאה סמוכה של הריבית כאמור.

השווקים היו ערוכים במלואם למהלך זה.

בתוך כך, השמיט הפד את המשפט האומר כי התוכנית להאצת סיום הרכישות תשתנה אם התנאים הכלכליים יצריכו זאת - קרי, הפד בטוח יותר כיום ששוקי ההון והאשראי יתפקדו היטב וסיום הרכישות יסתיים באופן חלק.

לגבי צמצום המאזן (הגעה לפדיון של האג"ח שרכש ללא מחזורן), נכתב בנפרד כי ייפתח רק לאחר שהריבית תתחיל לעלות, וכי ייצא לפועל בדרך שהשוק יוכל להעריך ולהיערך לקראתו. כאן מאותת הפד על גישה סבלנית ומדודה - מסר נוח לשוק.

להערכתי, נושא זה לא בהכרח קיבל תשומת לב מספקת.

חשוב מאוד הסיפא: כפי שהערכנו, הפד הותיר את הבטחתו כי המדיניות והצעדים שיינקטו יהיו תלויי נתונים, וכי המסלול המתוכנן עשוי להשתנות אם יעדי האינפלציה והתעסוקה של הפד יאותגרו. עוד חשוב לציין כי ההחלטה התקבלה פה אחד.

בשורה התחתונה, עוד לפני שיו"ר הפד ג'רום פאוול אומר את דבריו, ההודעה הייתה מאוזנת, נוסחה היטב, ולא אמורה להיות בעלות השפעות מהותיות על השווקים השונים שתימחרו הודעה מסוג זה.

הכותב הוא כלכלן ראשי של בנק מזרחי טפחות