| רפי גוזלן, כלכלן ראשי, IBI בית השקעות |
הודעת הריבית אמש לא כללה אמנם הפתעות מיוחדות, אבל יו"ר הפדרל ריזרב ג'רום פאוול ניצל את הבמה במסיבת העיתונאים לשגר מסרים "ניציים" ולהשאיר פתח לתהליך ריסון מוניטרי מהיר יותר כתלות בהתפתחויות, עם דגש על משקל גבוה לאינפלציה לעומת משקל נמוך יותר למצב בשווקים הפיננסיים.
הבנק המרכזי האמריקאי הותיר אמש כצפוי את הריבית ללא שינוי, ברמה של 0.25%-0%. הודעת הריבית לא כללה הפתעות מיוחדות, ובמסגרתה הודיע הפד על סיום צפוי של תהליך צמצום הרכישות בתחילת מרץ ואותת על העלאת ריבית כבר בהחלטה הבאה בחודש מרץ. החיזוק לכך בהודעה נשען על האינפלציה הגבוהה ושוק העבודה החזק, שבהתייחסות לגביו, ובעיקר הורדת ההתניה על שמירת הריבית ברמה נמוכה עד שתושג תעסוקה מלאה, ניראה כי הפד נוטה להערכה כי שוק העבודה נמצא סביב תעסוקה מלאה.
כמו כן, בהודעה עצמה לא נרשמה התייחסות לצמצום המאזן, למעט הבהרה בנפרד כי המאזן בעתיד יתבסס יותר על איגרות חוב ממשלתיות, רמז לכך שהמיחזור בעתיד ייטה לטובת אג"ח ממשלתיות על חשבון אג"ח מגובות משכנתאות, צעד הגיוני נוכח הגאות שמאפיינת את שוק הנדל"ן למגורים.
החלקים בהודעה שמתייחסים למצב המשק, לאינפלציה ולתנאים הפיננסיים נותרו כמעט ללא שינוי. הטון הכללי לגבי הפעילות נותר חיובי, וכלל הערכה להמשך התאוששות למרות גל התחלואה האחרון. גם מבחינת התנאים הפיננסיים, ההודעה המשיכה לציין כי הם נותרו נוחים - איתות שקיבל חיזוק גם במסיבת העיתונאים כי הפד לא מתרגש מהירידות האחרונות בשווקים.
להערכתנו, הפד מעוניין בהקשחת התנאים הפיננסיים, שכן זהו ערוץ תמסורת עם השפעה מהירה יותר על האינפלציה מאשר הריבית. ההתייחסות לאינפלציה במסגרת ההודעה נותרה אף היא ללא שינוי, תוך איזכור שהיא גבוהה משמעותית מעל היעד, עדיין מושפעת מחוסר התאמה בין הביקוש להיצע ומהשיבושים בשרשרת האספקה.
לעומת זאת, במסיבת העיתונאים פאוול צין כי תמונת האינפלציה מההחלטה הקודמת אמנם לא שונה מהותית, אבל הורעה בשוליים, והוסיף שסיכון האינפלציה ממשיך להיות כלפי מעלה, בעיקר על רקע עליית השכר והשיבושים המתארכים מעבר לצפוי בשרשרת האספקה. פאוול ציין כי הדבר צפוי לקבל ביטוי בהערכות חברי הפד לריבית (Dots) ובתחזיות האינפלציה שיפורסמו בהחלטה הבאה, רמז לעדכון כלפי מעלה של הערכות אלו.
לעומת הודעת הריבית שלא כללה הפתעות מיוחדות, במסיבת העיתונאים נשמע פאוול "ניצי" באופן ניכר. אמנם פאוול הבהיר שהפד יפעל בהתאם להתפתחויות, אבל כצפוי הפוקוס נע יותר בכיוון של מדיניות מרסנת על רקע האינפלציה הגבוהה, לעומת משקל נמוך יותר שמיוחס למצב בשווקים הפיננסיים. הדבר בא לידי ביטוי בחזרה על כך שמצב הכלכלה כיום טוב משמעותית מאשר במחזור העלאות הריבית הקודם, ובשילוב עם אינפלציה גבוהה משמעותית מהיעד, הם צפויים להוביל לצמצום מוניטרי מהיר יותר ומוקדם יותר.
פאוול חזר והדגיש את השיפור בשוק העבודה, וציין כי יש הרבה מקום להעלאת ריבית בלי להוביל לפגיעה בשוק העבודה. כמו כן, פאוול נמנע מלשלול תוואי העלאת ריבית מהיר יותר (מאשר כל רבעון, כשם שתומחר בשווקים ערב ההחלטה) או במנות גדולות יותר(של 50 נ"ב).
בנוגע למאזן, פאוול ציין כי הצמצום יתחיל לאחר העלאת הריבית. בדומה לתוואי הריבית, גם כאן פאוול ציין כי מצב המשק צפוי להכתיב צמצום מהיר יותר מאשר בסיבוב הקודם. הוא הדגיש כי המאזן צפוי לרדת במידה ניכרת וכי הדיונים סביב תהליך הצמצום יימשכו לפחות במסגרת ישיבה אחת נוספת, ובכך השאיר פתח לצמצום המאזן לקראת סוף הרבעון השני-תחילת השלישי.
פאוול הדגיש כי הריבית היא כלי המדיניות המרכזי, וכיוון לכך שהפד יגיע בישיבות הקרובות להחלטה על תוואי צמצום המאזן, שיימשך לאחר מכן באופן רציף, כך שהחלטות הפד יתמקדו בשינוי הנדרש בריבית.
לכותבי המאמר ולחברת שרותי בורסה והשקעות בישראל - אי.בי.אי בע"מ ("שירותי בורסה") אין רישיון שיווק השקעות והם אינם מבוטחים בביטוח הנדרש מבעלי רישיון בהתאם לחוק הסדרת העיסוק בייעוץ השקעות, בשיווק השקעות ובניהול תיקי השקעות, תשנ"ה-1995. בעת פרסום המאמר שירותי בורסה וכותבי המאמר הינם בעלי עניין אישי בנושאיו הנובע מאחזקותיהם בניירות הערך הנזכרים בסקירה או מקיומם של קשרים עסקיים עם החברות המוזכרות. יובהר, כי אין באמור בסקירה כדי להוות תחליף לשיווק השקעות המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם.