עלייה מפתיעה במדד דצמבר? היא לא מבשרת שינוי בסביבת האינפלציה

| אמיר כהנוביץ, כלכלן ראשי, הפניקס-אקסלנס |

מדד המחירים לצרכן לחודש דצמבר אמנם הפתיע בעלייה חודשית של 0.3% ושנתית של 2.8%. אך עדיין מתאר אינפלציה סלקטיבית, שמעלה שאלות לגבי עתידה.

סעיפים ותתי סעיפים רבים נותרו מקוררים מאוד, כמו הלבשה והנעלה, פירות וירקות, או כאלה שעברו להתקררות, כמו מלונות ואף ציוד חשמלי לבית. 

בינתיים בארה"ב, יום שישי אפור בנתוני המאקרו: בלטו ירידה מפתיעה במכירות הקמעונאיות (1.9%- צפי 0.1%-), ירידה במחירי המוצרים המיוצאים מארה"ב (1.8%- צפי 0.3%), הפתעה לרעה בסקר סנטימנט הצרכנים של אונ' מישיגן (68.8 צפי 70.0) וירידה קלה בייצור התעשייתי (0.1%- צפי 0.2%). 

המכירות הקמעונאיות היו אפילו חלשות יותר אם חושבים עליהן במונחים ריאליים (במיוחד לאור אינפלציית הרכבים והדלק).

החולשה בסקר הצרכנים לא היתה מזן הדלתא או האומיקרון המתפשט, לא מההאטה בסין (נדל"ן מקומי, בעיות חשמל, סגרים) ולא מהאיומים הגיאו-פוליטיים המסלימים בסין/טייוואן ורוסיה/אוקראינה, אלא בעיקר מהאינפלציה. בזמן שכולם מתרכזים בסיכוני האינפלציה, הסיכון הגיאופוליטי כן הולך ונראה מוחשי יותר.

| מלחמה בין רוסיה לנאט"ו עשויה להיות בלתי נמנעת

אנחנו לא פרשנים פוליטיים, אבל היועץ לביטחון לאומי בארה"ב, ג'ייק סאליבן, טען ביום חמישי כי איום של פלישה רוסית לאוקראינה "גבוה". הערכה הזאת ניתנה לאחר ימים של שיחות בין מעצמות המערב למוסקבה. אם פוטין לא רוצה לקבור את תכניתו להחזיר את רוסיה למעמד של אימפריה ולא רוצה להראות פחד מהמערב, אין לו ממש אלטרנטיבה אלא לפלוש לאוקראינה. 

המערב מצידו יכול כמובן לעצום עין, כמו שעשה בחצי האי קרים, אבל אז יקבל את הצבא הרוסי יושב בפיתחו יחד עם סדק עמוק בברית נאט"ו (כיוון שזאת כבר החלה בתהליך קליטה של אוקראינה עם התחייבות לצירופה כבר ב-2008). האם המלחמה בלתי נמנעת?

| לא משנה מה יקרה, מיתון, מלחמה, נפילות במניות הטכנולוגיה, יו ניים איט, השוק מעריך שהבנק הפדרלי יעלה ריבית.

ביום שישי נתוני המאקרו החלשים הצליחו לסדוק לרגע את ציפיות הריבית והתשואה ל-10 שנים ירדה מעט אך מהר מאד חזרה לעלות ואף גבוה יותר, גם על רקע דברים של ג'יימי דיימון, מנכ"ל ג'יי פי מורגן צ'ייס (NYSE:JPM) (הבנק הגדול בארה"ב) כי ציפיות השוק לארבע העלאות ריבית השנה הן ציפיות בחסר ולדעתו הם יילכו על שש ואף שבע! 

מספר כלכלנים חזרו לדבר על האפשרות של מיתון ב-2022 יחד עם אינפלציה (סטגפלציה). כמו למשל כלכלן של בנק אוף אמריקה (NYSE:BAC), מייקל הארטנט, שצופה הלם ריביות בכלכלה השנה, אך תחזיות כאלה נמצאות בשוליים.

רוב התחזיות מדברות על צמיחה של 3.5% בארה"ב. הבנק העולמי הפחית בשבוע שעבר את תחזית הצמיחה העולמית מ-4.3% ל-4.1%.

| מדד המחירים לצרכן בדצמבר, לא היה רק התייקרויות.

מחירי המזון בישראל קיבלו לאחרונה הרבה כותרות על עליות מחירים, אך אלה לפי המדד היו ממוקדות בעיקר בארבעה מוצרים: עופות, דגים, שמן, ומוצרי בצק. בנוסף יש את מחירי המשקאות הממותקים שהחלו לזלוג למעלה עוד לפני כניסת תוקף המס החדש, בינואר.

בהחלט סביר שבחודשים הבאים נראה מוצרים נוספים רושמים התייקרויות, אך דווקא מחירי "הארבעה", עשוי להפוך למשקולת. 

ברקע מעניין שמחירי פירות וירקות ממשיכים לרדת, גם בשינוי שנתי חריג. גם הטיעון של "אינפלציית שכר" לא משתקף במדד. סעיפים עתירי כוח עבודה, כמו עזרה בבית, מספרות, מלונות ומסעדות מתארים תמונה מעורבת ואף בסה"כ התקררות בולטת בקצב העלייה. 

הלחץ על המחירים ממשיך להגיע ברובו מחו"ל, למרות הירידה הזמנית במחיר הדלק בדצמבר. מחירי המכוניות עלו בעוד 1.2% ומחירי הריהוט ב-1.4%. מצד שני מחירי מוצרי חשמל רשמו ירידה קלה, וסעיף הלבשה והנעלה רשם עלייה מתונה ביחס לעונתיות הטיפוסית שלו. 

בגזרה המקומית אמנם ראינו עליה חדה בסעיף הדיור אל זאת נשענה ברובה ע"י העלאת מס רכישה על נדל"ן. להמחשה, תת סעיף "שכ"ד" עלה בשינוי שנתי של 1.1% בלבד.

בשורה התחתונה, למרות ההפתעה למעלה, מדד דצמבר לא מתאר עליית מדרגה נוספת בסביבת האינפלציה - ואנו נשארים עם הערכה שלנו לאינפלציה שנתית של 2.3%.

הכותב הוא כלכלן ראשי של הפניקס-אקסלנס. סקירה זו מסופקת כשירות לקוראים בלבד, ואין לראות בה הצעה, המלצה, תחליף לשיקול דעתו המקצועי של הקורא או ייעוץ השקעות או שיווק השקעות, לרכישה ו/או מכירה ו/או החזקה של ניירות הערך ו/או הנכסים הפיננסיים המוזכרים או של ניירות ערך ו/או נכסים פיננסיים אחרים כלשהם.