קבלו 40% הנחה
חָדָשׁ! 💥 קבל את ProPicks כדי לראות את האסטרטגיה שניצחה את ה-S&P 500 ב-1,183%+קבלו 40% הנחה

ציפיות האינפלציה מוגזמות: מדד המחירים לצרכן של דצמבר יעלה 0.1%

התפרסם 11.01.2022, 11:17
עודכן 09.07.2023, 13:32

| עפר קליין, ראש אגף כלכלה ומחקר בהראל ביטוח ופיננסים |

נקודות מרכזיות בסקירה המאקרו-כלכלית השבועית של כלכלני הראל ביטוח ופיננסים:

| בישראל

  • סקרי הלמ"ס לדצמבר הראו שלמרות הזינוק בתחלואה האופטימיות של החברות ומשקי הבית לא ירדה. זאת מלבד ענפי המלונאות והפנאי שבהם נרשמה ירידה חדה בסך הרכישות בכרטיסי אשראי.

  • הוצאות הממשלה עלו בסוף 2021, אך חודש נוסף של הכנסות גבוהות ממסים ישירים הביאו את הגירעון השנתי ל-4.5% מהתוצר, כמחצית מהתחזיות לפני כשנה.

  • בנק ישראל סיים את תוכנית רכישות האג"ח, דבר המגביר להערכתנו את הסיכוי לעליית תשואות ולתנודתיות. לגבי רכישות המט"ח אנו מאמינים שבנק ישראל ימשיך, אך לאור השיפור בשוק העבודה ועליית הציפיות לאינפלציה, אנו סבורים שקצב הרכישות יהיה נמוך בהרבה בהשוואה לשנתיים האחרונות.

| בעולם

  • הבנק המרכזי בארה"ב שוקל לצד העלאת הריבית גם את צמצום המאזן. ההודעה לצד המשך השיפור בשוק העבודה הובילה לעלייה חדה בתשואות אג"ח.

  • סנטימנט החברות בארה"ב ירד בדצמבר, אך עדיין נותר חיובי. חברות תעשייה מדווחות על הקלה בצווארי הבקבוק ובמחירי חומרי הגלם.

  • האינפלציה בגוש האירו עלתה ל-5%, כמחצית מכך בשל הזינוק במחירי האנרגיה. אנו צופים התמתנות החל מהחודש הבא. אנו מאמינים שבניגוד למחשבות בארה"ב הבנק המרכזי האירופי לא יעלה את הריבית השנה.

| מדד המחירים לצרכן - ביום שישי הקרוב

מדד המחירים לצרכן צפוי לעלות ב-0.1% ביום שישי הקרוב. הציפיות הגלומות כרגע בשוק למדדים בשנים הקרובות גבוהות מהציפיות הגלומות בארה"ב, ולהערכתנו, גבוהות מדי.

ביום שישי הקרוב יתפרסם מדד המחירים לצרכן האחרון לשנת 2021. להערכתנו, המדד יעלה ב-0.1%, כאשר עלייה במס הרכישה, במחירי המזון וההלבשה יקוזזו עם הירידה במחיר הדלק. יש לציין שיש אי-ודאות בנוגע למדידה של מחירי הטיסות לחו"ל, שהצטמצמו משמעותית בעקבות ההגבלות החודש. בכך תסתכם האינפלציה בשנת 2021 ב-2.6%. גבוה בהרבה מהתחזית בתחילת השנה, אך בתוך גבולות יעד בנק ישראל (1-3%).

למרות הכותרות בעיתונות על עליות המחירים, התחזית שלנו ל-12 המדדים הקרובים עומדת על 1.8%. תחזית זו נמוכה משמעותית מהתחזית הגלומה בשוק האג"ח, שכבר גבוהה מהציפיות הגלומות בארה"ב. להערכתנו, אינפלציה נמוכה יחסית לצד חוזקו של השקל, יאפשרו לבנק ישראל מרווח תמרון רחב. אנו צופים שהריבית בארץ לא תעלה לפחות עד הרבעון האחרון של 2022, גם כאשר נראה עליית ריבית בארה"ב.

| בנק ישראל ימשיך לרכוש מט"ח, אבל פחות

רכישות המט"ח של בנק ישראל עמדו בדצמבר על 0.7 מיליארד דולר, נמוך בהשוואה לחודשים האחרונים. בסיכום 2021 הבנק רכש כ-35 מיליארד דולר (56 מיליארד דולר בשנתיים האחרונות). אנו מאמינים שבנק ישראל ימשיך וירכוש מט"ח גם ב-2022, אבל לאור השיפור בשוק העבודה והציפיות הגבוהות לאינפלציה בשוק ההון, אנו סבורים שקצב הרכישות יהיה נמוך בהרבה.

במקביל, בנק ישראל הגיע רשמית לתקרת 85 מיליארד שקל באג"ח הממשלתיות. כפי שציינו בעבר, סיום הרכישות מגביר את הסיכוי לעליית תשואות ולתנודתיות בשוק.

הכנסות גבוהות ממסים (משכר, משוק ההון ומיסוי מקרקעין) ייצבו את הגירעון ברמה נמוכה. להערכתנו הגירעון ימשיך במגמת הירידה בתחילת 2022, דבר התומך בדירוג האשראי של ישראל .

כמו בכל סוף שנה הוצאות הממשלה מזנקות בדצמבר, אך ב-2021 נשבר שיא של כ-60 מיליארד שקל (גם בניכוי הוצאות תוכנית הסיוע). למרות זאת, הגירעון כאחוז מהתוצר הפתיע וירד קלות ל-4.5% (ב-12 החודשים האחרונים) - חצי מהתחזית בתחילת 2021.

חודש נוסף של הכנסות גבוהות ממסים, שעמדו על כ‑34.6 מיליארד שקל, תרמו לכך. הגידול נרשם במסים הישירים ובמיוחד בעלייה במסים משכר, משוק ההון ושיא חודשי במיסוי מקרקעין (המשך פעילות מוגברת לאור הצפי להעלאת מס הרכישה). להערכתנו, הגירעון ימשיך במגמת הירידה בתחילת 2022, דבר התומך בדירוג האשראי של ישראל ובהמשך התחזקות של השקל.

| הבנק המרכזי בארה"ב צועד קדימה

סיכומי הדיונים מהחלטת הריבית האחרונה הראו שחלק מחברי הבנק המרכזי בארה"ב שוקלים להתחיל ולצמצם את מאזן הבנק במקביל לעליית הריבית, מוקדם בהרבה מהצפיות המוקדמות. פרסום זה לצד המשך הירידה בשיעור האבטלה תרם לעלייה חדה בתשואות אג"ח הממשלתיות כאשר השווקים מצפים בסבירות גבוהה שהריבית תעלה כבר בהחלטה במרץ.

דוח התעסוקה הראשוני לדצמבר (שפורסם לאחר החלטת הריבית) לא צפוי לשנות את מדיניות הבנק כאשר נרשם גידול מתון במספר המשרות החדשות השכר המשיך לעלות והאבטלה המשיכה לרדת. בדצמבר נוספו 199 אלף משרות חדשות, כמחצית מהצפי (נתוני החודשיים הקודמים עודכנו כלפי מעלה ב-141 אלף). במקביל, שיעור האבטלה (שמחושב בסקר נפרד) ירד יותר מהצפי ל-3.9%, הרמה הנמוכה ביותר מאז המשבר.

למרות הציפיות להידוק מהיר יותר, יש לזכור שהשלכות הזינוק בתחלואה בא כרגע לידי ביטוי באופן חלקי בלבד בנתונים.

| למרות אינפלציית שיא: הבנק המרכזי באירופה ימשיך להמתין

האינפלציה בגוש האירו עלתה ל-5.0% בדצמבר (4.9% בנובמבר) על פי האומדן הראשוני, הרמה הגבוהה ביותר מאז הקמת הגוש. עלייה חדה במחירי האנרגיה (2% מהתרומה) והמזון (0.4% מהתרומה) מהווים כמחצית מהעלייה.

עם זאת, אנו סבורים שנראה התמתנות החל מהחודש הבא כאשר העלאת המע"מ בגרמניה תצא מהחישוב השנתי לצד ההתמתנות במחירי האנרגיה (שעדיין גבוהים מאוד). למרות האינפלציה הגבוהה אנו עדיין סבורים שהבנק המרכזי בגוש האירו לא יאותת על עליית ריבית השנה לאור התחלואה שפגעה בתיירות ביבשת, לה משקל רב יותר בתוצר בהשוואה לארה"ב.

מסמך PDF: הסקירה המאקרו-כלכלית המלאה של כלכלני הראל

הכותב הוא ראש אגף כלכלה ומחקר בהראל ביטוח ופיננסים. הכותב/ים ו/או חברות בקבוצת הראל ו/או בעלי עניין בהן ו/או בעלי השליטה בקבוצה, עשויים להחזיק ו/או לסחור, בעבור עצמם ו/או בעבור אחרים, בניירות הערך והנכסים הפיננסיים המצוינים בסקירה זו. אין לראות בסקירה זו משום שיווק השקעות או תחליף לשיווק השקעות, המתחשב בצרכיו האישיים והמיוחדים של כל משקיע. האמור בסקירה זו משקף את חוות דעתו של הכותב במועד פרסומה, וזו יכולה להשתנות בכל עת וללא מתן הודעה נוספת. החברה לא תהיה אחראית, בכל צורה שהיא, לנזק ו/או הפסד שייגרמו, אם ייגרמו, כתוצאה מהסתמכות על סקירה זו, וכן אינה מתחייבת כי התבססות על המידע המופיע בה עשוי להניב רווחים.

תגובות אחרונות

התקינו את האפליקציה שלנו
אזהרת סיכון: מסחר במכשירים פיננסיים ו/או במטבעות קריפטו כרוך בסיכון גבוה להפסד סכום ההשקעה בחלקו או במלואו, ואינו מתאים לכל משקיע. מחירי מטבעות קריפטו מתאפיינים בתנודתיות גבוהה במיוחד וחשופים להשפעה חיצונית כגון אירועים פוליטיים, רגולטוריים או פיננסיים. מסחר על בסיס בטחונות תורם להגדלת הסיכון הפיננסי.
לפני קבלת החלטה לסחור במכשיר פיננסי או במטבע קריפטו, עליך להכיר במלואם את הסיכונים ואת העלויות, הנלווים למסחר בשווקים הפיננסיים, לשקול בזהירות את יעדי ההשקעה, את דרגת הניסיון ואת הנכונות לשאת בסיכונים, ולפנות לייעוץ מקצועי בעת הצורך.
פיוז‘ן מדיה (Fusion Media) מדגישה, שהמידע המוצג באתר אינו בהכרח מדויק או ניתן בזמן אמת. המחירים והנתונים באתר אינם בהכרח מסופקים ע"י בורסות או שווקים, ועשויים להיות מסופקים על-ידי עושי שוק, ולפיכך עשויים להיות בלתי מדויקים ושונים ממחיר השוק בפועל עבור שוק נתון. המשמעות היא, שהמחירים משמשים לאינדיקציה אך אינם מתאימים למטרות מסחר. פיוז‘ן מדיה וכל ספק אחר של נתונים שמוצגים באתר, אינם נושאים כל אחריות בגין נזקים או הפסדים שספגת במסחר או בשל הסתמכותך על המידע באתר.
חל איסור על הפצה, שידור, שינוי, הצגה, רפרודוקציה או אחסון של הנתונים באתר זה או שימוש בהם ללא אישור מפורש בכתב מאת פיוז‘ן מדיה ו/או ספק הנתונים. כל זכויות הקניין הרוחני שמורות לבורסה ו/או לספקים המספקים את הנתונים שבאתר.
פיוז‘ן מדיה עשויה לקבל תגמול ממפרסמים המופיעים באתר, בהתאם לאינטראקציה שלך עם הפרסומות והמפרסמים.
הגרסה האנגלית היא גרסתו הראשית של הסכם זה ותשמש גרסה מכרעת בכל מחלוקת שתתגלע בין הגרסה האנגלית לגרסה העברית.
© 2007-2024 - כל הזכויות שמורות לפיוזן מדיה בע"מ