בזק תחזור לחלק דיבידנד בשנה הבאה? מחיר היעד למניה עולה

| לירן לובלין, מנהל מחלקת מחקר, IBI בית השקעות |

חברת התקשורת בזק (TASE:BEZQ) פרסמה ביום שלישי בבוקר את תוצאותיה הכספיות לרבעון השלישי לשנת 2021, כשבמקביל לדוח פירסמה הנהלת החברה גם תוכנית אסטרטגית לשנים הבאות.

הדוח לרבעון היה טוב מאוד, והמשיך להציג מגמות חיוביות בשוק הקווי במקביל להמשך חסכון בעלויות בחברות הבנות כחלק ממהלכי ההתייעלות שהחברה מיישמת.

| בזק קווי:

• סך הכל הכנסות המגזר הקווי עמדו על 1.037 מיליארד שקל  
• ה-EBITDA (מתואם) עמד על 640 שיעור של 61.7% לרבעון.
• מספר קווי הטלפון ממשיך כצפוי במגמה השלילית וירד ב-13 אלף קווים ברבעון, כשגם ה-ARPU  חזר לרמות טרום קורונה ועמד על 46 שקל (47 ברבעון קודם).
• החברה מדווחת על ירידה של 5,000 קווי אינטרנט, מתוכם נכון לסוף הרבעון 500 אלף קווים סיטונאיים (ירידה משמעותית של 20,000 קווים מרבעון קודם). מנגד החברה מציגה צמיחה מרשימה בקווי הריטייל שעלו ב-15,000 ברבעון. החברה טרם פרסמה את היקפי החיבור לסיבים.
• הנתון המרשים ביותר במגזר הקווי ממשיך להיות ה-ARPU הקמעונאי שעמד ברבעון על 107 שקל ופיצה לחלוטין על אובדן הלקוחות הסיטונאיים. את העלייה ב-ARPU אנחנו מייחסים לעלויות ההתקנה שגובה החברה בסיבים, לשדרוג מהירויות בנחושת ובמיוחד להמשך עלייה במספר נתבי ה-BE שמותקנים נכון להיום אצל 62% מלקוחות החברה.
• ההכנסות מתמסורת ותקשורת נתונים עמדו ברבעון על 270 מיליון שקל אל מול 250 ברבעון מקביל – גם כאן, העלייה מוסברת בריבוי פרוייקטים עסקיים, הרחבת קווים מצד עסקים ומגמת העבודה מהבית שצפויה להמשך.
• ההשקעות ברבעון היו כצפוי גבוהות מאוד ועמדו על רמה של 314 מיליון שקל

| פלאפון:

• פלאפון ממשיכה לגייס מנויים גם ברבעון השני והציגה תוספת של 26,000  אלף מנויים מהם 24 אלף מנויי פוסט-פייד. ההכנסה הממוצעת ברבעון עלתה מעט כצפוי ל 55 שקל (שקל יותר מרבעון קודם) בעיקר כתוצאה מחזרה (איטית) של הטיסות לחו"ל וחדירה גדולה יותר לשוק של חבילות דור 5.
• החברה הציגה הכנסות משירותים בגובה 417 מיליון שקל וההכנסות ממכירת ציוד קצה של 124 מיליון שקל בלבד שמוסברות ע"י בעיות בשרשרת אספקת המכשירים והיעדר השקות. סך ההכנסות עמדו על 541 מיליון שקל
• פלאפון רשמהEBITDA  לרבעון של 166 מיליון שקל ורווח נקי של 23 מיליון שקל
• בסעיף ההוצאות ממשיכה להירשם ירידה וזאת כחלק ממהלכי ההתייעלות בחברה ומגמת פרישת העובדים שבגינה פלאפון מצליחה לשפר את שיעורי הרווחיות שלה.

| בזק בינלאומי:

• בזק בינ"ל רושמת כצפוי ירידה משמעותית בשורת המכירות אך עם זאת החברה מצליחה לרשום EBITDA בגובה 51 מיליון שקל.
• במהלך השנה הקרובה עם כניסת רפורמת ה-ISP בזק בינ"ל תאבד מנכסיה לטובת בזק מפ"א שתמכור מוצר אינטרנט אחוד.
• פעילות הIT- של בזק בינ"ל תפותח כפעילות נפרדת ותורחב במסגרת התוכנית האסטרטגית של הקבוצה.

| חברת yes:

• ברבעון השני רשמה YES  יציבות במצבת המנויים כשההכנסה הממוצעת למשתמש עלתה ברבעון בשני שקלים (השפעת ערוצי ספורט) ל-188 שקל בהמשך החברה צופה כי ה-ARPU ימשיך לתכווץ לרמות של כ155 שקל בעיקר בגלל שינוי תמהיל המוצרים לטובת מוצר הדיסקאונט – Sting TV.
• ההכנסות של YES לרבעון עמדו על 318 מיליון שקל
• ה- EBITDA  עמד על 75 מיליון שקל לעומת 68 מיליון שקל ברבעון מקביל
• היקף ההשקעות של יס ברבעון ממחיש את המשמעות של המעבר ממירי לוויין בעלות גבוהה לממירי אנדרואיד TV שעלותם היא כ- 20% מאלו הלווייניים ועמד על 38 מיליון שקל.

לסיכום תוצאות הרבעון, בזק רושמת רווח  של 284 מיליון שקל ו-EBITDA לרבעון של 925 מיליון שקל, והיא צועדת בבטחה לעבר עמידה בתחזית שזה עתה עודכנה (בזהירות הראויה, אני גם מניח שהיא תציג תוצאה מעט טובה מהתחזית).

התוצאות המצוינות מגיעות ברקע לפיתוח מנועי צמיחה חדשים ורגע לפני השפעת רשת הסיבים והצעות הטריפל שיגיעו מכיוון YES, שמותירים הרבה מקום לאופטימיות בטווח של שלוש השנים הקרובות.

לגבי התוכנית האסטרטגית שפורסמה היום, לדעתנו מדובר במהלכי מיקוד נכונים של בזק שמתחשבים בשינויים הצרכניים, הרגולציה ובהזדמנויות עסקיות שצפויות להתפתח וכבר מתפתחות בשוק. יעדי החברה בפעילויות השונות נראים ברי השגה בפרק הזמן של 3-5 השנים הקרובות ומנועי הצמיחה החדשים אמנם יגזלו משאבים בתחילת הדרך אבל יגוונו את מקורות ההכנסה העתידיים של הקבוצה.

דיבידנד: החברה ציינה כי כחלק מהתכנית ותוך שמירה על האיתנות הפיננסית ודירוג החוב היא שואפת לחזור לחלק דיבידנד. להערכתנו כבר בשנה הבאה.

תמחור: בזק נסחרת במכפיל EV/EBITDA X5.1, שהוא זול לטעמנו, ולאחר ביצוע התאמות במודל שלנו, אנו מעלים את מחיר היעד לחברה ל-5.1 שקלים ושומרים על המלצת "משקל יתר" למניה.