| שירה אחיעז, אנליסטית קמעונאות IBI בית השקעות |
לאחר פרסום התוצאות הכספיות לרבעון השלישי של יוחננוף (TASE:YHNF), אנו מעדכנים את מחיר היעד ל-255 שקל למניה, כאשר לאחר עלייה של יותר מ-50% במחיר המניה מתחילת השנה, אנו באי.בי.אי מעדכנים המלצתנו ל"תשואת שוק".
יוחננוף פרסמה ביום ראשון בבוקר את הדוחות לרבעון השלישי של השנה והציגה דוח בצפי, עם צמיחה דו-ספרתית בהכנסות לצד שיפור במרווחים. להלן עיקרי התוצאות:
| צמיחה דו-ספרתית בשורה העליונה
ההכנסות של החברה צמחו ב-14.8% ברבעון (בצפי) לאור פתיחת סניפים ענפה (7 סניפים נפתחו בשנה האחרונה ומתוכם 2 סניפים נפתחו ברבעון הנוכחי) לצד איחוד זול סטוק שתרמה כ-25 מיליון שקל לשורת ההכנסות ברבעון.
מנגד, נתוני השוואה חזקים שאפיינו את התקופה המקבילה וכוללים את הסגר השני שהתחיל בחודש ספטמבר לצד עיתוי חגי תשרי ומיעוט ימי מכירה בחודש ספטמבר הובילו לירידה של 4.5% ב-SSS לצד ירידה של 6.2% במכירות למ"ר.
בתוך כך, נציין כי מדובר בנתונים חלשים בהשוואה לכלל שוק מוצרי הצריכה, אשר הציג לפי נתוני סטורנקסט ירידה של 3.3% ברבעון השלישי.
| השיפור ברווחיות החברה ממשיך
הרווחיות הגולמית המשיכה במגמת השיפור לרמה של 25.5% ברבעון (מעל לצפי, לעומת 24.5% במקביל), להערכתנו בעיקר הודות להתייעלות בתחום המלאים, שיפור בהסכמי הסחר לאור ההתרחבות המואצת של הרשת ומרווח גולמי גבוה המאפיין את פעילות זול סטוק.
על אף עלויות בגין פתיחת סניפים חדשים לצד הירידה בנתוני ה-SSS, יוחננוף הציגה שיפר נאה במרווח התפעולי לרמה של כ-7% (בצפי, לעומת 6.3% במקביל), זאת כאמור הודות לשיפור במרווח הגולמי.
בנוסף, פעילות זול סטוק תרמה 1.7 מיליון שקל לרווח.
בסך הכל הציגה יוחננוף רווח נקי של 29.2 מיליון שקל (בצפי, לעומת 10.4 מיליון שקל במקביל), אשר כלל הפסד של 15.3 מיליון שקל שנרשם על רקע שיערוך נכסים פיננסיים (ההשקעה ב-A2Z).
נזכיר כי ברבעון המקביל נרשם הפסד ניכר של כ-25 מיליון שקל בעיקר עקב גריעת רכוש קבוע שנרכש במסגרת רכישת סניפים.
* התגובה לדוחות הרבעון השלישי מתייחסת לנתונים בנטרול הטיפול החשבונאי בהסדרי קונסיגנציה.
| ומה צפוי בהמשך?
גילום מלא של 7 סניפים שנפתחו בשנת 2021 לצד צפי לפתיחת שני סניפים נוספים בשנת 2022, להערכתנו, ממקמת את יוחננוף בנקודת מצוינת להשגת צמיחה מעל לקצב השוק בשנה הקרובה.
כמו כן, אנו סבורים כי קפיצת המדרגה מבחינת מצבת הסניפים תתמוך במרווח הגולמי לאור שיפור בכוח הקנייה של הרשת, זאת לצד המשך הטמעת התוכנה לניהול יעיל של מלאי ואובדן מלאי.
עם זאת, אנו סבורים כי מהלך ההתרחבות המואצת יוביל גם לניפוח מסוים של מבנה הוצאות התפעול, שיתאים עצמו במידה מסוימת למקובל בענף, זאת בדומה למגמה שראינו ברבעון הנוכחי.
לאחר פרסום התוצאות לרבעון השלישי, אנו מעדכנים את מחיר היעד של מניית יוחננוף ל-255 שקל (לעומת 260 שקל), כאשר לאחר עלייה של מעל 50% במחיר המניה מתחילת השנה, אנו מעדכנים המלצתנו ל"תשואת שוק" (לעומת "תשואת יתר").
הכותבת היא אנליסטית קמעונאות בבית ההשקעות אי.בי.אי ואינה בעלת עניין אישי בנושא הסקירה. אין בסקירה זו כדי להוות תחליף לשיווק השקעות המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם