| אמיר כהנוביץ, כלכלן ראשי הפניקס-אקסלנס |
אנחנו נכנסים לחלק הזה בחודש שבו תשומת הלב שוב מופנית לאינפלציה, לאחר שתשומת הלב בתקופה האחרונה היתה בנתוני שוק העבודה, ולפניה במדיניות המוניטרית.
זה יתחיל ביום שלישי עם פרסום נתוני המחירים ליצרן שצפויים לתאר עליה שנתית של 8.6%, וימשיך מחר עם נתוני ה-CPI, שצפויים לתאר עליה שנתית של 5.9% (לעומת 5.4% בספטמבר).
גם ציפיות האינפלציה הגלומות נדחקות בימים האחרונים שוב למעלה, אלה ל-10 שנים בארה"ב הגיעו ל-2.6%. רוב העלייה בציפיות ממשיכה להגיע טכנית מירידת העקום הצמוד, עמוק יותר אל הטריטוריה השלילית. להמחשה, התשואה הצמודה ל-30 שנה בארה"ב ירדה אתמול לשפל היסטורי של 0.51%-.
מעניין מה יקרה אילו ציפיות האינפלציה יפלו בשלב מסויים, האם העקום הצמוד יעלה או שהנומינלי יירד? אומנם סיבה מיידית להיפוך בציפיות לא נראית באופק, אבל דוח היציבות הפיננסית של הפד שפורסם אתמול הצביע על כמה כאלה שמרחפות מלמעלה.
| אינדיקציות לאינפלציה בארה"ב - מחירי המכוניות המשומשות חזרו לעלות, אך השכירות נבלמת
מחירי המכוניות המשומשות בארה"ב חזרו לעלות ובחדות באוקטובר - בשני המדדים האחרונים לצרכן תוארה ירידה במחירי המכוניות המשומשות בארה"ב, במה שהיה נראה כמו שינוי כיוון לאחר חודשים ממושכים של עלייה. אבל נתונים חדשים של מדד מחירי הרכב של מנהיים שפורסם אתמול, תיאר סיבוב פרסה עם חזרה לעלייה באוקטובר, ולא סתם עלייה, אלא קפיצה של 9.2% ובשינוי שנתי של 38.1%.
בישראל נזכיר בשני המדדים האחרונים נרשמה עלייה חודשית של 1.1% במחירי המכוניות (משוקלל משומשות וחדשות), עליה שמשקפת קצב עליה שנתי של 14%. בישראל מדובר בסעיף סופר גדול במדד (5.2%) ולכן התמדה בקצב הזה עשויה להוסיף למדד שנה קדימה בישראל 70 נ"ב. המשקיעים עדיין מחפשים את השיא, כנראה שהוא עוד לא כאן. מצד שני בסעיף גדול ממנו יש סימנים שקצב השיא נמצא.
| העלייה בשכר דירה בארה"ב מאטה
נמלטי הקורונה מהערים הובילו לבלימת שכר הדירה ב-2020, ובישראל אף לירידה. אך חזרתם מתחילת השנה הובילה להאצה חדה. פקידי הפד אף סימנו את שכר הדירה (המהווה כ-40% ממדד הליבה) כבעל פוטנציאל להותיר את האינפלציה עמידה למשך זמן ארוך יותר משאר המחוללים.
אלא שאינדיקציות חדשות מראות שהשיא מאחורינו, והגיע בארה"ב ביולי: דוח השכירות הלאומי בארה"ב הראה שעליית שכר הדירה התמתנה באוקטובר ל-0.8% בלבד, השיעור האיטי ביותר מאז פברואר האחרון. 95 מתוך 100 הערים הגדולות בארה"ב רשמו האטה בקצב עליית השכירות, כשרק בעיר אחת נרשמה האצה משמעותית - בפלורידה. בסך הכל, מדובר עדיין בקצב עלייה מהיר מזה שהיה טרום הקורונה, אבל המגמה נראית להאטה.
כלכלנים בארה"ב מסבירים ששכר הדירה לא יכול טכנית היה להתמיד בקצב המהיר בזמן ששכר העבודה עולה פחות ממנו והמסוגלות לשלם נשחקת. גם בישראל אגב, ראינו במדד המחירים לצרכן של ספטמבר סימנים להתבססות קצב העליה סביב 1.8% כשטרום המגיפה היינו קצת מעל 2%, אך לא סימנים להאטה.
| מלחמת העולם השלישית, מזרח אירופה נכנעה בלי קרב, אבל בעלות הברית יוצאות לקרב בשוק הריביות
המלחמה על הריביות בעולם התנהלה ב-2021 בעיקר מרחוק, במח"מים הארוכים, ירו עליהם בעיקר רכישות אג"ח. אך העלאות הריבית הגלומות הצליחו להתקדם במורד העקום ולהגיע למח"מים הקצרים. הם הגיעו ראשונות לגבולות מדינות מזרח אירופה, שנכנעו בלי קרב, העלו ריבית ושלחו את החברות שלהם לאש הריבית העולה.
אבל אצל בעלות הברית לא מוותרים ללא קרב. הבנק המרכזי בבריטניה התפוצץ כזכור בשוק, כשלא העלה את הריבית כמגולם, ואחרי שהבנק האוסטרלי הודיע שאין לו שום כוונה להעלות את הריבית כמגולם, אתמול הבנק המרכזי באירופה שיגר טיל בליסטי על הריבית כשטען שוב שהאינפלציה תתחיל להתמתן בשנה הבאה.
תשואות האג"ח לטווח הקצר בגוש נסוגו לאחור, כשירדו בהיקף הגדול ביותר שלהן מאז משבר החוב של הגוש לפני עשור (התשואה לשנתיים בגרמניה צנחה ב-15 נ"ב למינוס 0.74%).
נזכיר שמלבד ה"יוניות" של הבנקים, גורם נוסף שדחק בירידת התשואות הקצרות היה הירידה בשיעור ההשתתפות בכוח העבודה בארה"ב ביום שישי, שיקשה על הבנקים לטעון שאצל שוק העבודה הכל טוב.
הכותב הוא כלכלן ראשי של בית ההשקעות אקסלנס. סקירה זו מסופקת כשירות לקוראים בלבד, ואין לראות בה הצעה, המלצה, תחליף לשיקול דעתו המקצועי של הקורא או ייעוץ השקעות או שיווק השקעות, לרכישה ו/או מכירה ו/או החזקה של ניירות הערך ו/או הנכסים הפיננסיים המוזכרים או של ניירות ערך ו/או נכסים פיננסיים אחרים כלשהם