| אמיר כהנוביץ, כלכלן ראשי הפניקס-אקסלנס |
הכלכלה האמריקאית נבלמה ברבעון השלישי, כך מאותת מדד GDP NOW של שלוחת הפד באטלנטה, שירד לקצב שנתי של 0.5% בלבד. זאת, לאחר שהתחלות הבנייה בארה"ב ירדו בספטמבר ואישורי הבנייה צנחו ב-7.7%.
ספר הבז' של הפד שפורסם ביום רביעי ומתאר את מצב הכלכלה, ציין בין היתר כי הצמיחה בספטמבר ובתחילת אוקטובר היתה בקצב "צנוע עד בינוני". ברקע, נזכיר: מדד הפתעות המאקרו של סיטי כבר יותר משלושה חודשים בטריטוריה שלילית. להערכת כלכלני ראבובנק, הרבעון הרביעי אף צפוי להיות קשה יותר.
למרות ההאטה הכלכלית, שוק המניות ממשיך להפגין יציבות והנכסים הבטוחים (אג"ח ממשלתיות) נחלשים.
וירוס קטלני, שיבושי שרשרת האספקה, משבר אנרגיה, סטגפלציה, משבר נכסים בסין, טייפרינג, צפי להעלאות ריבית... שום דבר לא עוצר את שוק מניות, אפילו לא סימנים לאופטימיות יתר.
עונת הדוחות לרבעון השלישי מפתיעה עד כה לטובה, אך פחות מזאת של הרבעון השני, ועדיין מרווחי האשראי ממשיכים לרדת, מדד הפחד, CBOE Volatility Index, נמצא בסביבת שפל של 15 נקודות, מדדי האופוריה של הבנקים הגדולים ברמות גבוהות ובשוק האג"ח המשקיעים מצטופפים במח"מים האולטרה-קצרים והאולטרה-ארוכים, לא רוצים לגעת עם מקל באלה של 2-10 שנים מחשש להעלאת ריבית.
התשואה ל-10 שנים בארה"ב עלתה ל-1.65% והתחזיות קדימה שוב מעיזות לנקוב גם ב-2%.
בנק ההשקעות אקדמי סקיוריטי כתב ביחס לעליית התשואות שהמשקיעים מתמקדים בשאלת עיתוי תחילת העלאות הריבית, אבל לא נותנים מספיק חשיבות בלאן פניהן מועדות. הרבה מדי משקיעים, לטענתם, סובלים מתת-משקל בארוכים.
האם הפוזיציות השכיחות ללונג מניות ושורט אג"ח יהיו המפתח לרוטציה גדולה ביניהן בזעזוע הבא? בנק ההשקעות נומורה רומז שכן, כשכתב ללקוחותיו שיציבות בהווה היא המפתח לחוסר יציבות בעתיד.
| לא ימצא מי שיסכים ללחוץ על הדק הריבית
על רקע הזינוק בתשואות לשנתיים, כתב בנק ההשקעות אקדמי סקיוריטי: אנחנו לא מאמינים שהפד יעלה ריבית...
הם כבר השקיעו כל כך הרבה זמן ואנרגיה בהסבר שהאינפלציה "טרנזיטורית", העבודה שלהם בחזית שוק העבודה, במיוחד בתעסוקת מיעוטים, רחוקה מלהסתיים, וברגע האמת שיחשבו להעלות, תמיד יימצא סיכון להאטה.
קל לדבר על העלאות ריבית עד שאתה זה שאחראי ללחוץ על ההדק ומסתכן בעצירת הכלכלה, מסתכן ביצירת סבל, מוכן לספוג את חמתו של הנשיא ושל האוכלוסייה כולה - זה יותר מדי לשאת על כתפיים של בן אדם.
ככל שאתה יותר זמן בפד, כך הפרקטיקה של התפקיד מעבירה אותך לצד של ה"יונה"...
בהקשר הזה, אם ניזכר בהיסטוריה של ישראל, סטנלי פישר שהוריד את הריבית זכור כנגיד מצוין, ואילו ממלאת מקום הנגידה, נדין בודו טרכטנברג, שהעלתה ריבית, זכורה על ידי רבים כנמהרת.
הכותב הוא כלכלן ראשי של בית ההשקעות אקסלנס. סקירה זו מסופקת כשירות לקוראים בלבד, ואין לראות בה הצעה, המלצה, תחליף לשיקול דעתו המקצועי של הקורא או ייעוץ השקעות או שיווק השקעות, לרכישה ו/או מכירה ו/או החזקה של ניירות הערך ו/או הנכסים הפיננסיים המוזכרים או של ניירות ערך ו/או נכסים פיננסיים אחרים כלשהם