מבזקי חדשות
0
גרסה נטולת פרסומות. שדרגו את החוויה ב-Investing.com. חיסכו עד 40% פרטים נוספים

החו"ל משתלם? הטיית הבית כמקרה מבחן בתיקי השקעות מוסדיים | ניתוח

מאת דור דבירימניות14.09.2021 10:44
il.investing.com/analysis/article-200432822
החו"ל משתלם? הטיית הבית כמקרה מבחן בתיקי השקעות מוסדיים | ניתוח
מאת דור דבירי   |  14.09.2021 10:44
נשמר. ראו פריטים שמורים.
מאמר זה כבר נשמר ב-פריטים שמורים.
 

| דור דבירי, מייסד הבלוג הכלכלי בַּזֶּרֶם |

בעולם ההשקעות בשוקי ההון קיים מגוון רחב של אסטרטגיות מסחר וגישות להשקעות. בתוך כך ובמסגרת המגמה השלטת באסכולות בכלכלה התנהגותית, המשקיע בבורסות חשוף גם למגוון רחב של הטיות פסיכולוגיות. אחת ההטיות הידועות מכונה "הטיית הבית" המבטאת את הנטייה של המשקיע להשקיע בחברות בעלות קרבה גיאוגרפית למיקומו.

האם מדובר בנטייה שעדיף להימנע ממנה, או דווקא כזו שבכוחה להשיא תשואות יתר ביחס להשקעה מפוזרת גיאוגרפית?

| הטיית הבית - קווים לדמותה

הטיית הבית (Home bias) איננה בלעדית לתחום ההשקעות והיא מבוססת על הפחד מהזר והלא מוכר לנו. באופן טבעי האדם נמשך אל השגרתי והמוכר, זה המצריך פחות מאמץ והסתגלות לשינויים. הלא נודע מנגד, מייצר התנגדות בסיסית אצל האדם, שלא באופן רציונלי או מבוסס על ניתוח נתונים, מחשבה לוגית וכדומה.

הסיבה העיקרית להבדל ההתנהגותי בין השניים טמון במשקל היתר בו אנו מעניקים לדבר המוכר על פני זה המוכר פחות. ההכרה לכשעצמה מעניקה לאדם תחושה מרגיעה ותחושת מסוגלות, המבוססות על היכולת לצפות את העתיד או על סמך ניסיון עבר.

בעולם ההשקעות, הטיית הבית מתייחסת להשקעה בשווקים מקומיים על פני שווקים בינלאומיים. כמו כן היא באה לידי ביטוי גם בתת-פיזור בתוך השוק המקומי, כלומר העדפת השקעה בחברות העוסקות בתחומי הידע של המשקיע על פני אלה שאינן.

למשל, משקיע ישראלי המתגורר בארץ יעדיף בדרך כלל להשקיע בבורסה לניירות ערך בתל אביב על פני השקעה בבורסות אחרות בעולם. זאת ועוד, משקיע ישראלי העובד בתעשיית הרכב בישראל, ישקיע ביתר קלות בחברות בורסאיות בתחום כלי הרכב, וזאת מתוך תחושת קרבה, שייכות והזדהות בשל מקום עבודתו.

| עיקרון הפיזור הטיית הבית

כנגד הטיית הבית המאופיינת בהיבטים פסיכולוגיים-התנהגותיים עומד עיקרון מרכזי בתחום השקעות ההון והוא עקרון הפיזור. במסגרת ניהול סיכונים בסיסי לחשיפה ופיזור נודעו לו יתרונות משמעותיים בהפחתת סיכונים ובהשאת תשואות גבוהות לאורך זמן ביחס להשקעות ממוקדות. הרציונל שבבסיס עקרון הפיזור נשען על אי היכולת לצפות באופן סדיר את תנאי השוק. לכן, ככל שהפיזור יעלה, כך תתקיים התכנסות לממוצע תנאי השוק ובהתאם לכך לממוצע התשואות.

הפיזור הינו רב ממדי והוא נוגע הן לסוגי הנכסים (נדל"ן, מניות, אג"ח) הן לתת הסוג בכל נכס (גודל חברה, סקטור פעילות) והן לזמן ההשקעה, קרי, השקעה במנות מדודות בטווחי זמן קבועים. זאת על מנת לנטרל ככל הניתן השפעות חיצוניות בציר הזמן. ריבוי המוצרים הפסיביים והאקטיביים ובראשם קרנות הסל, מציעים אפשרויות השקעה מבוססות פיזור, ומבטאות את ההכרה בחשיבותו של עקרון הפיזור אצל המשקיעים.

בהתאם לכך, ניתן להבין כיצד עקרון הפיזור נוגד את תופעת הטיית הבית. אם כמתחייב מעקרון הפיזור נדרש המשקיע להשקיע במגוון רחב של שווקים, אזי הטיית הבית סוחפת אותו להשקיע בשוק המקומי בו הוא פועל בחיי היום-יום שלו. אם כמתבקש מן הפיזור על המשקיע להשקיע במגוון גדול של סקטורים או סוגים שונים של מוצרים פיננסיים, אזי הטיית הבית מושכת את המשקיע למוכר לו, כלומר למצומצם לו באופן טבעי.

| המוסדיים בישראל - מפזרים או בבחינת "אין כמו הבית"?

כדי להבין האם הטיית הבית משפיעה לטובה או לרעה על התשואות ב-3 השנים האחרונות, בדקתי את תיקי הגמל המנייתיים של כמה גופים מובילים (לפי אתר גמל-נט), המספקים גישה חופשית להרכב הנכסים שלהם בתיק.

הבדיקה כללה בחינה של יחס ההשקעות במניות בישראל ובחו"ל על פני שלוש דגימות בכל שנה בשלוש השנים האחרונות.

תיקי גמל מנייתיים של גופים מוסדיים בישראל
תיקי גמל מנייתיים של גופים מוסדיים בישראל

התוצאות, אם כן, מפתיעות. על אף עקרון הפיזור וההמלצה הגורפת להימנע מהטיית הבית, נראה כי אצל המוסדיים המובילים, דווקא מיקוד ההשקעה במניות בשוק הישראלי שריר וקיים. הבדיקה המדגמית מראה כי היחס ממוצע הוא כ-2/3 לבית ו-1/3 מחוץ לבית, כאשר שתי הקופות עם המיקוד הגבוה ביותר בשוק הישראלי, ילין לפידות ואנליסט, עם 73% ו-94% בהתאמה, השיאו את התשואות המרביות בשלוש השנים האחרונות.

עם זאת, ייתכן כי התשואה העודפת המשמעותית של אנליסט הינה מקרה חריג שאין מקורו בהכרח בפיזור הגיאוגרפי. לשם השוואה, קרן הסל VT (NYSE:VT), המבטאת פיזור של כ-60% צפון אמריקה ו-40% שאר העולם, השיאה תשואה של 49.5% בשלוש השנים האחרונות.

| סיכום

הטיית הבית דוחפת את המשקיע להשקיע במוכר ובקרוב אליו מבחינה גיאוגרפית ומנטלית. עקרון הפיזור והשלכותיו החיוביות בתחום ניהול הסיכונים והתשואה לאורך שנים מבטא הלכה למעשה הימנעות מהטיית הבית. הבדיקה המדגמית והלא מייצגת בהכרח, מראה כי ניתן להצביע בזהירות על יתרון קל להטיית הבית על פני הפיזור הגיאוגרפי בהשקעות המוסדיים במסלולי המניות.

ובכל זאת, חשוב לזכור כי עקרון הפיזור קיים גם בהשקעה במסגרת "הטיית הבית" - כלומר, במספר המניות והסקטורים בתחום ההשקעות בשוק המקומי. נוסף על כך, לא בוצעה השוואה לתיקים מפוזרים גיאוגרפית במיוחד (נראה שאין כאלה בהקשר המוסדיים). לכן, לא הייתי מספיד את הפיזור מהר כל כך.

הנתונים והמידע המובאים אינם מהווים ייעוץ, המלצה או חוות דעת לכדאיות השקעה במוצרים פיננסיים מכל מין וסוג שהם, ו/או תחליף לייעוץ השקעות המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. כל העושה במידע הנ"ל שימוש כלשהו – עושה זאת על דעתו בלבד ועל אחריותו הבלעדית.

החו"ל משתלם? הטיית הבית כמקרה מבחן בתיקי השקעות מוסדיים | ניתוח
 

מאמרים נוספים

החו"ל משתלם? הטיית הבית כמקרה מבחן בתיקי השקעות מוסדיים | ניתוח

הוספת תגובה

הנחיות לכתיבת תגובות

אנו מעודדים אתכם להגיב ובכך לתקשר עם גולשים נוספים באתר. תוכלו להביע את דעתכם ולשאול שאלות את הכותבים באתר וגם זה את זה. עם זאת, כדי לשמור על רמה וערכי שיחה גבוהים, אנא שימוש לב להנחיות הבאות:

·         השתדלו להעשיר את השיח והדיונים באתר.

·         הישארו בנושא הרלוונטי לדיון. פרסמו אך ורק חומרים רלוונטיים לנושא המדובר.

·         שימרו על כבודכם וכבוד האחר. גם תגובות נגדיות ושליליות יכולות להיות מנוסחות באופן חיובי ובלתי פוגעני.

·         הקפידו על סגנון כתיבה סטנדרטי ועל סימני פיסוק.

·         הערה: אנו נסיר תגובות פרסומיות ו/או הודעות "זבל" (ספאם) ו/או קישורים בתגובות.

·         הימנעו מקללות, נאצות, גידופים והתקפות אישיותמכוונות לכותבים שלנו ו/או למשתמשים אחרים.

·         רק הערות בעברית מותרות.

מפיצי הודעות "זבל" (ספאם) או עושי שימוש לרעה בתגובות יימחקו מהרישום לאתר ותימנע מהם הרשמה מחדש, בהתאם לשיקול הדעת של Investing.com.

כתוב את דעתך כאן
 
האם אתה בטוח שאתה רוצה למחוק את הגרף?
 
שלח
פרסמו גם ב:
 
האם להחליף את התרשים המצורף עם תרשים חדש?
1000
בשל דיווחים שליליים מצד משתמשים אחרים, אינכם רשאים לכתוב תגובות בשלב זה. הסטטוס שלכם יבחן ע“י מנהלי המערכת שלנו.
אנא המתינו דקה בטרם תנסו להגיב שוב.
תודה על התגובה ששלחת. לידיעתך, התגובה תפורסם בכפוף לאישור מנהלי האתר, ולפיכך ייתכן שייקח זמן-מה עד שהתגובה תופיע באתר.
תגובות (2)
דניאל ארז
דניאל ארז 16.09.2021 11:35
נשמר. ראו פריטים שמורים.
תגובה זו כבר נשמרה בפריטים שמורים
כותב נכבד שלום רב,  לצערי למרות שנושא המאמר חשוב מאין כמוהו , פספסת את העניין כאשר ערכת השוואה לא רלוונטית . מדד s&p500 השיא תשואה בשיעור של   58%  לתקופה המדוברת . מדד תא 125 השיא תשואה בשיעור שח   32%  לתקופה המדוברת . אלו הם הנתונים הרלוונטים להשוואה ! ומהם עולה חד משמעית שהטיית הבית פוגעת בתושאות ! מה שהכותב עשה בחוסר מקצועיות ...... הוא השווה מנהלי קרנות נאמנות כאשר הפרמטר המכריע בהשוואה היה איכות הניהול ולא אפיק ההשקעה . מה הכוונה ? ידוע שאנליסט היא מנהלת הקרנות הטובה ביותר כמעט בכל חתך של זמן ולכן התשואה העודפת של אנליסט היא תוצאה של ניהול ולא תוצאה של השקעה במיקום גיאוגרפי !  ולכן הצגת הנתונים כאילו המיקום הגיאוגרפי עשה את ההבדל היא טיפשית בעליל ! להבא כותב יקר ,שתרצה להשוות בין השקעות במיקומים שונים תתיחס לתושאת השוק הגולמית ולא לקרנות נאמנות אשר הפקטור המכריע הוא איכות ניהול/שיעור דמי הניהול .
Ido Ashuah
Ido Ashuah 14.09.2021 14:33
נשמר. ראו פריטים שמורים.
תגובה זו כבר נשמרה בפריטים שמורים
שכחת פרט מאוד חשוב וזה ההכרות עם השוק והסיכונים.לדוגמה, אם אתה קונה בית בישראל אתה מכיר את הרגולציה, המיסים, השכונה וסיכונים אפשריים. קניית דירה בארץ זרה יכולה להיות זולה משמעותית אבל עקב אי הכרת הסיכונים תאבד את כל הכסף.
 
האם אתה בטוח שאתה רוצה למחוק את הגרף?
 
שלח
 
האם להחליף את התרשים המצורף עם תרשים חדש?
1000
בשל דיווחים שליליים מצד משתמשים אחרים, אינכם רשאים לכתוב תגובות בשלב זה. הסטטוס שלכם יבחן ע“י מנהלי המערכת שלנו.
אנא המתינו דקה בטרם תנסו להגיב שוב.
הוסף גרף לתגובה
אשרו חסימה

האם אתם בטוחים שברצונכם לחסום את %USER_NAME%?

חסימה תמנע מהמשתמש %USER_NAME% לראות את ההודעות שלכם ב-Investing.com, ולהפך.

המשתמש %USER_NAME% התווסף בהצלחה אל רשימת החסומים

מכיוון שזה עתה בטלתם את חסימת משתמש זה, עליכם להמתין 48 שעות בטרם תוכלו לחדש את החסימה.

דווח/י על תגובה זו

לתחושתי, תגובה זו הנה:

התגובה סומנה

תודה רבה

הדיווח שלך נשלח למנהלי הפורום שלנו לבחינה
הצהרת אחריות: הנתונים והמידע המובאים אינם מהווים ייעוץ, המלצה או חוות דעת לכדאיות השקעה במוצרים פיננסיים מכל מין וסוג שהם, ו/או תחליף לייעוץ השקעות המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. כל העושה במידע הנ\"ל שימוש כלשהו – עושה זאת על דעתו בלבד ועל אחריותו הבלעדית.
הרשמה עם גוגל
או
הרשמה עם כתובת דוא"ל