בזכות ההתייעלות: אי.בי.אי מעלים מחיר יעד למניית הבנק הבינלאומי | ניתוח

| ליאור שילה, אנליסט בנקים, IBI בית השקעות |

• דוח חזק לבינלאומי עם תשואה להון של 17.2%.
• אם מנטרלים את ההכנסות מהפסדי אשראי, הרי שהדוח היה יחסית בצפי שלנו. עם זאת, התוצאות של הבנק לאחר נרמול המגמות החריגות כמו המדד וההפרשות עדיין מציגות תשואה להון של 11.5%.
• אחרי צמצום עודפי ההון התשואה אפילו גבוהה יותר.
• בהסתכלות קדימה, עליית המדד תמשיך לתרום לתוצאות, כאשר נרשמה עלייה בפוזיציה המדדית של הבנק. לצד זאת הרוח הגבית של ביקושי האשראי במשק והפעילות בשוק ההון יוסיפו לתמוך בתוצאות הבנק.
• ולבסוף, ישנה עוד מחסנית ריקבריס שתתרום גם היא לתוצאות.
• אנו מעדכנים את מחיר היעד של הבנק ל-122 שקל למניה, אך נותרים בהמלצת תשואת שוק.

הבנק הבינלאומי (TASE:FIBI) פרסם ביום שלישי דוחות כספיים חזקים לרבעון השני של 2021, עם תשואה להון של 17.2%, לעומת 13% ברבעון הקודם ו-8% ברבעון המקביל

בדומה לשאר הבנקים שפרסמו דוחות רבעוניים, נרשמה הכנסה מהפסדי אשראי לאור עדכון ההפרשה הקבוצתית וקיטון בהפרשה הפרטנית. עם זאת, נציין שיחס הכיסוי עדיין גבוה ביחס לרמה שלפני המשבר כך שנותרו עוד החזרים להמשך.

לצד זאת, נרשמה צמיחה נאה בתיק האשראי מול הרבעון הקודם ובכלל מתחילת השנה וכפועל יוצא עלייה בהכנסות הריבית נטו. יחד עם זאת בנטרול המדד הכנסות הריבית כמעט ולא התרוממו בשל הורדת הריבית השקלית והדולרית.

פעילות שוק ההון של הבנק בהיבט העמלות ממשיך להניב פירות, זאת לעומת מרבית הבנקים שהציגו ירידה בעמלות אלה.

בהיבט ההוצאות הבנק רשם סטגנציה מה שבא לידי ביטוי גם בשיפור מועט ביחס היעילות התפעולית לרמה של 58.6% לעומת ממוצע היסטורי של 62%+.

לבסוף נציין כי הבנק דיווח על תכנית התייעלות נוספת הכוללת ירידה במצבת העובדים בשיעור של 2%-3%, הדבר אמנם יגרור הוצאות סליקה השנה בהיקף של כמה עשרות מיליוני שקל, אך יוסיף לתרום ליעילות בהמשך.

לבסוף, כאשר מנטרלים את השפעת המדד ומנרמלים את ההוצאות להפסדי אשראי התשואה להון מסתכמת סביב 11.5%. זה עוד לפני שמפחיתים את ההון העודף, כלומר יותר קרוב ל-12%.

אמנם התוצאות ברבעון היו יחסית בצפי, אך תכנית ההתייעלות, קצב צמיחת התיק הנאה והעלייה בפעילות בשוק ההון מביאים אותנו לעדכן כלפי מעלה את התשואה המייצגת של הבנק במודל.

לאור כך, אנו מעלים את מחיר היעד של הבנק ל-122 שקל למניה (לעומת מחיר יעד קודם של 115 שקל) ונותרים בהמלצת "תשואת שוק".

| דוחות הבינלאומי - על קצה המזלג

• הכנסות הריבית נטו צמחו ב- 7.6% לעומת רבעון מקביל. עם זאת, בנטרול תרומת המדד ההכנסות נותרו סטטיות ביחס לרבעון המקביל בשל פערי הריבית השקלית והדולרית בין התקופות.
• נרשמו הכנסות מהפסדי אשראי בהיקף של128 מיליון שקל, כאשר מרבית ההפרשה הינה קבוצתית, כלומר החזר אותן הפרשות שנעשו בתקופת הקורונה. למעשה הוחזרו עד כה כ-30%. לאור יחס הכיסוי שעדיין גבוה ניתן לשער שיש עוד מקום להפרשות שליליות בהמשך.
• באותה נשימה נציין שהיקף האשראי הנדחה עומד על שיעור אפסי ביחס לתיק, נקודה שמחזקת את ההערכה לרישום ריקבריס עתידי נוסף.
• הכנסות המימון שאינן מריבית נותרו ברמה זהה לרבעונים האחרונים סביב 50 מיליון שקל, עיקר הרווחים נרשמו בתיק המנייתי.
• ההכנסות מעמלות עלו ב-כ8.5% ביחס לתקופה המקבילה, אך ירדו מעט ביחס לרבעון הקודם. סה"כ מגמת העלייה בצריכה בכרטיסי אשראי וההתמחות בפעילות בשוק ההון מעניקה רוח גבית להכנסות אלה להמשך.
• סך כל ההוצאות התפעוליות עלו ב-5.7%, כאשר עיקר העלייה מיוחסת להוצאות השכר כפועל יוצא של התוצאות החזקות.
• כאמור, הבנק הודיע על תכנית פרישה עד סוף השנה שאת פירותיה נראה בשנה הבאה. אמנם התכנית צפויה לגרור הוצאה של כמה עשרות מיליוני שקל עד סוף השנה, אך תוביל לחיסכון נאה להמשך מה שיבוא לידי ביטוי ביחס היעילות.
• הרווח הנקי הסתכם ב-390 מיליון שקל, לעומת 168 מיליון שקל ברבעון המקביל ו- 287 מיליון שקל ברבעון הקודם.
• יחס הלימות ההון של הבנק כעת עומד על  11.67% ולאחר חלוקת הדיבידנד שדווחה (225 מיליון שקל) יתעדכן לרמה של  11.4%, מה שמשקף עודפי הון של 1.8 מיליארד שקל לעומת הדרישה הרגולטורית המקורית.
• תיק האשראי צמח בשיעור של 2.9% ברבעון גבוה ביחס לדי.אן.אי של הבנק, אך גם גבוה ביחס למערכת. עיקר הצמיחה נראתה בכל המגזרים, אך בעיקר בעסקים הבינוניים, הקטנים ובמשכנתאות.
• נציין שקצב הצמיחה של הבנק במגזר משקי הבית הוא הגבוה ביותר במערכת כאשר קהל היעד שלה בנק נחשב ליציב באופן יחסי.
• המרווח הפיננסי של הבנק נותר זהה לזה של הרבעון הקודם ברמה של 1.77% בנטרול השפעת מדד, זאת מול 1.98% ברבעון הקודם בו הריביות הבסיסיות היו גבוהה יותר.

הכותב הוא אנליסט בנקים של בית ההשקעות אי.בי.אי. הסקירה מתבססת על מידע שפורסם לכלל הציבור על ידי החברות הנסקרות בו וכן על הערכות ואומדנים ומידע אחר שבית ההשקעות אי.בי.אי מניח כי הוא מהימן, וזאת בלי שביצע בדיקות עצמאיות ביחס למידע. אי.בי.אי, כותבי הסקירה ועורכיה אינם אחראים למהימנות המידע, לשלמותו, לדיוק הנתונים הכלולים בו או לכל השמטה, שגיאה או ליקוי אחר בה. סקירה זו אינה בגדר ייעוץ השקעות ואינה מהווה הזמנה לרכוש או הזמנה למכור את ניירות הערך הנזכרים בה. לפיכך, אין להסתמך על המידע הכלול בה ואין בו כדי להחליף שיקול דעת עצמאי וקבלת ייעוץ מקצועי המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. בית השקעות אי.בי.אי, עובדיו וחברי הדירקטוריון שלו עשויים להחזיק בניירות הערך ו/או בנכסים הפיננסיים המתוארים בסקירה.