אי.בי.אי מעלים מחיר יעד למניית עזריאלי: הקבוצה חזרה לשגרה ברבעון השני | ניתוח

| נדב ברקוביץ, אנליסט נדל"ן, IBI בית השקעות |

קבוצת עזריאלי (TASE:AZRG) פרסמה ביום רביעי בבוקר את דוחותיה הכספיים לרבעון השני לשנת 2021.

כצפוי, עזריאלי מציגה תוצאות של חזרה לשגרה (למעט הקלות לבתי הקולנוע ועסקים שטרם חזרו לפעילות מלאה) עם שיפור מתמשך בסקטור המשרדים בעקבות פתיחת עזריאלי טאון שכבר מאוכלס.

החברה מדווחת על עליית מחירים בתחום המשרדים, עם מחירים שמגיעים כבר ל-150 שקל למ"ר ושיפור בתחום המסחר, למרות מבצע "שומר חומות" שפגע בתוצאות, כאשר הפדיונות משוכרים עלו במהלך התקופה ב-5.2% בהשוואה לשנת 2019, ויחס השכר דירה לפדיון ירד ל-9.5%.

בחודש יולי ביצעה עזריאלי גיוס החוב האחרון דרך שתי סדרות אג"ח במח"מ ארוך וריביות נמוכות (0.9% ו-1.69%), המאפשרים לחברה לבצע רכישות (קניון "מול הים" וחברת GM) ועדיין לשמור על מרווחים גבוהים לעומת התשואה הצפויה.

צפי ה-FFO של החברה לאחר סיום פרויקטים לטווח קצר נשאר בסך של 1,491 מיליון שקל, אבל הוא אינו מביא בחשבון את השיפור הצפוי מרכישת חברת הדאטה סנטרס Green Mountain, את השיפור ב-Compass ואת התוספת מפרויקט סולאראדג' (NASDAQ:SEDG) (62 מיליון שקל).

המשמעות היא שמניית עזריאלי נסחרת כיום במכפיל 18-19, בלי להביא בחשבון את השיפור האמור. לפיכך, אנו בבית ההשקעות אי.בי.אי מעדכנים את מחיר היעד ל-295 שקל למניית עזריאלי (לעומת מחיר יעד קודם של 282 שקל) ושומרים על המלצת "תשואת יתר".

| תמצית תוצאות הרבעון של עזריאלי

• שערוכים - במהלך הרבעון נרשמו שערוכים חיוביים בסך 292 מיליון שקל בעיקר בגין נכסים בייזום.
• שיעור היוון הנכסים נשארו ברמה דומה של 7.2%.
• תפוסה - נשארה ברמה גבוהה של 98% במסחר ובמשרדים.
• חוזים חדשים - עזריאלי לא פרסמה הפעם את חידושי החוזים והכוונה היא לחזור לפורמט דיווח ללא הנתון הזה. למרות זאת, החברה מציינת כי ישנן עליות משמעותיות בסקטור המשרדים. 

| תוצאות הפעילות של עזריאלי ברבעון השני

• ה-NOI עלה ב-75% ל-407  מיליון שקל לעומת 232 מיליון שקל.
• ה-FFO ללא דיור מוגן עלה ל-308 מיליון שקל לעומת 174 מיליון שקל. עם דיור מוגן, ה-FFO הסתכם ל-371 מיליון שקל לעומת 199 מיליון שקל, עלייה של 86%.