תגובה לדוחות בזק: אי.בי.אי ממשיכים להמליץ על המניה בתשואת יתר | ניתוח

| לירן לובלין, מנהל מחלקת מחקר, IBI בית השקעות |

חברת התקשורת בזק (TASE:BEZQ) פרסמה ביום חמישי בבוקר את תוצאותיה הכספיות לרבעון השני לשנת 2021. הדוח לרבעון היה מצוין והציג כמה מגמות חיוביות בשוק הקווי, במקביל להמשך חיסכון בעלויות בחברות הבנות כחלק ממהלכי ההתייעלות שהחברה מיישמת.

| בזק קווי:

• סך הכל הכנסות המגזר הקווי עמדו על 1.039 מיליארד שקל   
• ה-EBITDA (מתואמת) עמדה על 638 שיעור של 61.4% לרבעון
• מספר קווי הטלפון אמנם ממשיך במגמה השלילית וירד ב-15 אלף קווים ברבעון כשגם ה-ARPU  מתחיל לחזור לרמות נורמטיביות ועמד על 47 שקל (49 ברבעון קודם).
• החברה מדווחת על ירידה של 11,000 קווי אינטרנט, מתוכם נכון לסוף הרבעון 520 אלף קווים סיטונאיים (ירידה משמעותית של 19,000 קווים מרבעון קודם) מגמת הירידה בקווים הסיטונאיים מוסברת ברובה בגין הפרישה של הסיבים האופטיים מצידן של פרטנר וסלקום. מנגד החברה מציגה צמיחה מרשימה בקווי הריטייל שעלו ב-8,000 ברבעון. החברה טרם פרסמה את היקפי החיבור לסיבים.
• הנתון המרשים ביותר במגזר הקווי ממשיך להיות ה-ARPU הקמעונאי שעמד ברבעון על 106 שקל ופיצה לחלוטין על אובדן הלקוחות הסיטונאיים. את העלייה ב-ARPU אנחנו מייחסים לעלויות ההתקנה שגובה החברה בסיבים, לשדרוג מהירויות בנחושת וזאת במקביל להמשך עלייה במספר נתבי ה-BE שמותקנים נכון להיום אצל 61.5% מלקוחות החברה.
• ההכנסות מתמסורת ותקשורת נתונים עלו לרמה של 276 מיליון שקל ברבעון אל מול 251 ברבעון מקביל – גם כאן העלייה מוסברת בריבוי פרוייקטים עסקיים, הרחבת קווים מצד עסקים ומגמת העבודה מהבית שצפויה להמשך.
• ההשקעות ברבעון היו כצפוי גבוהות ועמדו על רמה של 285 מיליון שקל

| פלאפון:

• פלאפון ממשיכה לגייס מנויים גם ברבעון השני והציגה תוספת של 29,000  אלף מנויים מהם 20 אלף מנויי פוסט-פייד. ההכנסה הממוצעת נשמרה ברבעון עלתה מעט כצפוי ל 54 שקל (שקל יותר מרבעון קודם) בעיקר כתוצאה מחזרה (איטית) של הטיסות לחו"ל וחדירה גדולה יותר לשוק של חבילות דור 5.
• החברה הציגה הכנסות משירותים בגובה 409 מיליון שקל וההכנסות ממכירת ציוד קצה של 167 מיליון שקל. סך ההכנסות עמדו על 576 מיליון שקל
• פלאפון רשמהEBITDA  לרבעון של 159 מיליון שקל ורווח נקי של 20 מיליון שקל
• הנקודה החשובה בדוחות היתה דווקא בסעיף ההוצאות – כחלק ממהלכי ההתייעלות בחברה ומגמת פרישת העובדים פלאפון מצליחה לשפר את שיעורי הרווחיות שלה. אנו מעריכים כי חתימת הסכמים עם הוועדים של החברות הבנות יביאו להרחבות המגמה בעתיד.

| בזק בינלאומי:

• נתחיל ונציין כי בטווח הארוך הפעילות של בזק בינ"ל תמשיך לדעוך וככל שיחלוף הזמן הפעילות תנדוד לתוך בזק קווי. עם זאת התוצאות לרבעון לא רעות בכלל.
• על אף המגמה השלילית בזק בינ"ל כמו שאר החברות הבנות מצליחה להתייעל לרשום EBITDA לרבעון של 64 מיליון שקל

| חברת YES:

• ברבעון השני רשמה YES  עליה של 1,000 מנויים כשהמכירות של שירותי סטינג ויס+ נותנים את אותותיהם בהכנסה הממוצעת למשתמש שירדה בשקל נוסף לרמה של 186 שקל
• ההכנסות של YES לרבעון עמדו על 315 מיליון שקל
• ה-EBITDA  עמד על 67 מיליון שקל לעומת 73 מיליון שקל ברבעון מקביל
• היקף ההשקעות של יס ברבעון ממחיש את המשמעות של המעבר ממירי לוויין בעלות גבוהה לממירי אנדרואיד TV שעלותם היא כ-20% מאלו הלווייניים ועמד על 42 מיליון שקל.

לסיכום, בזק רושמת רווח  של 294 מיליון שקל ו-EBITDA לרבעון של 944 מיליון שקל. אין ספק שהתקופה ממשיכה להיטיב עם הפעילות הקווית של בזק ואנו סבורים כי  על אף התחרות התוצאות של המגמות התפעוליות החיוביות ימשיכו להתבטא ברבעונים הקרובים.

נכון להיום, התחזית של הנהלת החברה נותרת בעינה ועומדת על רווח של מיליארד שקל, EBITDA של 3.5 מיליארד והיקף השקעות שיעמוד על 1.7 מיליארד.

עם זאת, להערכתנו באי.בי.אי ונוכח התוצאות למחצית הראשונה של השנה, קיימת הסתברות לא מבוטלת שהחברה תעלה תחזיות בהמשך השנה.

באשר לנושא הירידה בתעריפי הטלפוניה, בשלב זה החברה ממתינה לשימוע המשך לשימוע שכבר התקיים כשהמחלוקות בין האוצר לבין משרד התקשורת יקשו על קבלת החלטה ולהערכתנו הפגיעה לא תהיה מהותית כפי שתוארה בתחילת הדיונים בנושא.

דיבידנד: אחרי סגירת הגירעון בהון ולאור צבירת רווחים של מעל 1.5 מיליארד שקל מאז המחיקה הגדולה ברבעון השני של 2019, אנו מעריכים כי שנת 2022 תהיה השנה שבה בזק תחזור לחלק רווחים.

| שורת תחתונה

בזק נסחרת במכפיל EV/EBITDA X4.7, שהוא זול מאוד לטעמנו באי.בי.אי, ואנו ממשיכים לשמור על מחיר יעד של 4.3 שקלים למניה, הגבוה ב-24% ממחיר השוק, ועל המלצתנו למניה ב"תשואת יתר".