| אמיר כהנוביץ, כלכלן ראשי של בית ההשקעות אקסלנס |
הכלכלה האמריקאית הצליחה לייצר בחודש יוני 850 אלף משרות חדשות - גבוה מהתחזית הממוצעת ל-720 אלף, ועדיין תשואות האג"ח נטו לירידה, כשאלה ל-10 שנים ירדו ל-1.42%.
כמעט כל המשרות החדשות היו של עובדי מדינה, הוראה ופנאי, כשלעומתן, בענפי הייצור המספרים היו חלשים בהרבה ובחלקם אף שליליים. מול נתון המשרות הגבוה נרשמה גם תופעה חריגה של מתפטרים, שיחד עם אנשים שהחליטו לחזור לחפש עבודה (והתחילו להיחשב כמובטלים) מספר המובטלים דווקא עלה ביוני מ-9.32 מיליון ל-9.48 מיליון, ושיעור האבטלה עלה ל-5.9%, לעומת צפי לירידה ל-5.6%.
מעל כל אלה כדאי לזכור שנתוני התעסוקה כיום נתפסים במידה רבה כמעוותים, בין השאר, בגלל שהממשל האמריקאי משלם על אי עבודה ובגלל שהגבלות על מערכת החינוך מאלצות רבים להישאר בבית עם הילדים. גם בקצב ייצור המשרות הנוכחי, עדיין ייקח לכלכלה האמריקאית יותר משנה כדי להחזיר את מספר המשרות לרמתו טרום המשבר.
ואולם ייתכן כי החל בספטמבר, ככל שמערכת החינוך בארה"ב תיפתח מחדש ורוב מענקי האבטלה הנדיבים יסתיימו, נראה ירידה מחודשת בשיעור האבטלה. במידה וזאת לא תגיע, למשל, בגלל צווארי בקבוק בייצור, אפשר יהיה בכלל לשכוח מהעלאות ריבית ב-2023.
| ענף התעשייה בבעיה: הזמנות יש, אבל לספק אותן זה כבר סיפור אחר
נתוני הזמנות ממפעלים בארה"ב הפתיעו ביום שישי לטובה, כשתיארו עלייה של 1.7%. גם סקר מנהלי הרכש בחברות התעשייתיות של ISM שפורסם יום קודם, תיאר זינוק בהזמנות חדשות, אך גם בעיה מחמירה בלספק את ההזמנות הללו. הסקר תיאר צווארי בקבוק קשים, ובהם מחסור במלאים, חולשה בגיוס עובדים, עיכוב באספקה וזינוק במחירים ששולמו.
אינדיקציה נוספת לחסמים בייצור קיבלנו מנתון מכירות כלי הרכב בארה"ב, שירדו בחודש מאי במפתיע, וזאת למרות הביקוש שממשיך להיות חזק. ללא יכולת לספק את הביקוש, הפד צריך לחפש פתרונות להקל על הייצור, בטח לא להעלות ריבית, שרק יחמירו את הבעיה.
קשה לראות את הפד מכריז בסימפוזיון בג'קסון הול בסוף אוגוסט על תוכנית לצמצום קצב רכישות האג"ח, אף שזאת הציפיה המקובלת כיום. לחצי האינפלציה הגבוהים נובעים ברובם מצווארי הבקבוק, ובהם למשל, הזינוק של 30% בשנה האחרונה במחירי המכוניות המשומשות, שמיוחס כמעט כולו לחוסרים במכוניות חדשות, ולא לתנאי אשראי נוחים. על זה תוסיפו את הנתונים מסוף השבוע, על כך ששוק העבודה עדיין רפוי (שיעור אבטלה שעלה ל-5.9%). הכרזה כזאת, אם בכל זאת תתקבל, עשויה דווקא להוביל לירידת תשואות, דרך השתטחות נוספת בעקום התשואות
בנק ישראל יקבל ביום שני את החלטתו המוניטרית לחודש יולי, שצפויה להישאר ללא שינוי, וזאת למרות התחזקות השקל בתקופה שחלפה מול סל המטבעות, למרות הפתעה כלפי מטה בשני המדדים האחרונים, ולמרות ההתפרצות של וריאנט דלתא, שצוין בעבר כסיכון העיקרי שהבנק חשש ממנו.
תשואות האג"ח מתעלמות לא רק מנתון ייצור המשרות הגבוה, אלא גם מהמשך הזינוק במחיר הנפט. קרטל הנפט אופ"ק לא הצליח להגיע בסוף השבוע להסכמות בין חבריו על הגדלת התפוקה המתבקשות ביציאה ממגבלות הקורונה - מה שהמשיך לתמוך בעליית מחירו של הנפט ל-75 דולר לחבית. ואולם, דווקא הלחץ הזה עשוי להיות זה שיביא לבסוף לנפילתו.
בלומברג מדווח כי אבו דאבי לחוצה לקבל עוד מכסות כדי לנצל השקעות של מיליארדי דולרים שביצעה ברחבת קיבולת הייצור, וכבר העלתה בסוף 2020 אפשרות שתפרוש מהקרטל. נוסף על כך, ככל שמחיר הנפט ממשיך לעלות, הוא חונק את הכלכלה (הן את רווחיות החברות והן את הכסף הפנוי להוצאה של הצרכנים) ועשוי בעקיפין להביא לחולשה כלכלית שתפגע בו.
כמו כן, עליית מחיר הנפט מעודדת מעבר מואץ יותר למכוניות חשמליות והתעוררות מחודשת של תעשיית פצלי השמן. הקרטל ייפגש שוב ביום שני בניסיון חוזר להגיע להסכמות על הגברת תפוקה - וההיגיון הוא שזאת תגדל.
נאחל בהזדמנות זאת יום עצמאות שמח לארה"ב.
הכותב הוא כלכלן ראשי של בית ההשקעות אקסלנס. סקירה זו מסופקת כשירות לקוראים בלבד, ואין לראות בה הצעה, המלצה, תחליף לשיקול דעתו המקצועי של הקורא או ייעוץ השקעות או שיווק השקעות, לרכישה ו/או מכירה ו/או החזקה של ניירות הערך ו/או הנכסים הפיננסיים המוזכרים או של ניירות ערך ו/או נכסים פיננסיים אחרים כלשהם