| אמיר כהנוביץ, כלכלן ראשי של בית ההשקעות אקסלנס |
החלטת הפדרל ריזרב ביום רביעי נתפסה כתחילתה של סגירת הדלת להרחבה מוניטרית, כשבלט השינוי בתחזית של רוב חברי הפד להעלאת ריבית כפולה ב-2023, לעומת תחזית קודמת להעלאה אחת.
עם זאת, במסיבת העיתונאים שערך אמר יו"ר הפד, ג'רום פאוול, הוא שפך מים על התחזית, כשאמר למשקיעים "קחו אותה עם גרגר גדול של מלח", והוא צודק! הקשר בין התחזית למציאות לא קיימת. אם הייתם, למשל, מתבססים עליהן באופן דומה לפני שלוש שנים, אז היום כבר היינו צריכים להיות בריבית של 3.4%. כלומר, עד 2023 אלוהים גדול - בואו קודם נעבור בלי העלאות את שנת 2022.
כרגע הכלכלה אמנם רותחת, אבל הלחץ להתקררות עתידית גובר מכל כיוון - מצווארי בקבוק בייצור ובהובלה הימית, מהתפוגגות התמריצים הפיסקליים, ממיצוי כח העבודה, ממיצוי הקלות האשראי, מהתפוגגות התפרצות הביקוש הכבוש, מהתייקרות חומרי הגלם ועוד. לפי תחזית הפד מאתמול, הצמיחה תתקרר מרמה של 7% השנה ל-2.4% ב-2023, אבל ברור שבירידה כל כך חדה אפשר בקלות לגלוש גם מתחת לזה - ואולי בכלל יידרשו הפחתות ריבית ב-2023.
כאמור, ממוצע התחזיות של חברי הפד תיאר שתי העלאות ב-2023, אבל הפיזור ביניהן היה מטורף: שניים בכלל צופים שזאת תגיע ל-1.7%, וחמישה אפילו לא להעלאה אחת - מה שמדגיש עד כמה באמת אין להם מושג לאן הם הולכים. גרגר מלח? אולי שק מלח.
ציפיות האינפלציה ל-10 שנים בארה"ב נפלו ביום רביעי מ-2.42% ל-2.32%, כשלפני כחודש עוד עמדו על 2.56%, וזאת אף שהפד העלה את תחזית האינפלציה שלו ל-2021, אך הותיר כמעט ללא שינוי את תחזית האינפלציה הארוכה, רוצה להדגיש שהוא עדיין רואה אותה כזמנית. למרות הרמה הגבוהה, היא עדיין לא גבוהה מספיק כדי לאלץ העלאת ריבית ב-2023 - בטח לא בהתחשב בכך שהפד רמז שיהיה סלחן יותר בעתיד לאינפלציה גבוהה.
מעניין אם פאוול תכנן בכל מקרה להגיד את המשפט הזה של "לקחת עם גרגר מלח" את תחזיות הריבית של חברי הפד, או שזו התגובה השלילית של השוק שגרמה לו להתבטא בצורה "יונית" יותר, כי אם כן, אז אולי אפשר להסתכל על המהלך אתמול כניסוי שנכשל ודווקא מרחיק כעת את העלאות.
חיזוק לכך שפאוול לא היה אחד מ"הנקודות הניציות" בתחזיות, קיבלנו לדעתי מההתאמצות שלו לא להזכיר את המילה "Tapering" (התוכנית לצמצום רכישות האג"ח) בכל הנאום שלו, והתייחס אליה רק בעקיפין, כשאמר שהם מתלבטים מתי להתחיל לדבר על מה שהם עדיין לא רוצים לדבר עליו. כלומר, כל הבלגן אתמול סביב החלטת הפד רק מדגיש עד כמה הם חוששים מהידוק וכמה העלאות ריבית באמת עוד רחוקות, אם אי-פעם בכלל יגיעו.
הכותב הוא כלכלן ראשי של בית ההשקעות אקסלנס. סקירה זו מסופקת כשירות לקוראים בלבד, ואין לראות בה הצעה, המלצה, תחליף לשיקול דעתו המקצועי של הקורא או ייעוץ השקעות או שיווק השקעות, לרכישה ו/או מכירה ו/או החזקה של ניירות הערך ו/או הנכסים הפיננסיים המוזכרים או של ניירות ערך ו/או נכסים פיננסיים אחרים כלשהם