קבלו 40% הנחה
חָדָשׁ! 💥 קבל את ProPicks כדי לראות את האסטרטגיה שניצחה את ה-S&P 500 ב-1,183%+קבלו 40% הנחה

צמצום תוכנית רכישות האג"ח? הפד ממשיך להכין את השווקים לדיון | סקירה שבועית

התפרסם 07.06.2021, 17:22
עודכן 09.07.2023, 13:32

| מאת רפי גוזלן, כלכלן ראשי, IBI בית השקעות |

עיקרי הסקירה השבועית:

  • נתון התעסוקה בארה"ב נתפס כחיובי מבחינת השווקים הפיננסיים, שכן הוא אינו דוחק בפדרל ריזרב להאיץ את צמצום תוכנית הרכישות.
  • הפוקוס יעבור השבוע מהתעסוקה לנתוני האינפלציה בארה"ב, ובפרט לתמהיל המדד - כלומר, האם הוא ממשיך להישען על גורמים זמניים. פרמיית הסיכון האינפלציונית בשוק האג"ח תישאר גבוהה עד להתבהרות סביבת האינפלציה ותגובת הפדרל ריזרב, ומובילה להסתברות גבוהה יותר להמשך עליית תשואות מאשר לירידה בהן.
  • מדדי מנהלי הרכש ממשיכים לשקף צמיחה מהירה יותר במדינות המפותחות מאשר בשווקים מתעוררים.
  • ההתבטאויות האחרונות של חלק מחברי הפד משקפות הערכה לכך שבמהלך המחצית השנייה של השנה השיפור המתמשך בסביבת המאקרו ייצר תנאים נוחים מספיק כדי להכריז על צמצום הרכישות.

| נתון התעסוקה לא דוחק את הפד לפעולה; הפוקוס עובר לנתוני האינפלציה

דוח התעסוקה לחודש מאי בארה"ב הצביע על המשך שיפור בשוק העבודה האמריקאי, אך לא נתפס כמספיק חזק כדי להאיץ בפדרל ריזרב לצמצם את תוכנית רכישות איגרות החוב. תוספת המועסקים במאי הסתכמה בכ-560 אלף - נמוך מציפיות הקונצנזוס לתוספת של 675 אלף.

מעבר לתנודתיות הגבוהה המאפיינת את הנתון החודשי, התוספת הממוצעת מאז חודש פברואר, שבו החל לבוא לידי ביטוי השיפור במצב הבריאותי, עומדת על כ-540 אלף.

עם זאת, גם לאחר תוספת גבוהה זו, רמת התעסוקה הנוכחית בארה"ב נמוכה ב-7.6 מיליון מאשר רמתה ערב המשבר. לפיכך, בקצב הנוכחי של תוספת המועסקים החודשית, ייקח למעלה משנה בכדי להגיע לרמת התעסוקה של ערב המשבר.

נוסף על כך, אמנם נרשמה ירידה בשיעור האבטלה ל-5.8%, אך היא לוותה בירידה בשיעור ההשתתפות ל-61.6%, והוא נמוך בכ-1.5-2 נקודות האחוז מרמתו ערב המשבר, כך ששיעור האבטלה משקף תמונה חלקית בלבד של השיפור בשוק העבודה.

| המשך צמיחה מהירה יותר במדינות המפותחות מאשר בשווקים מתעוררים

מדדי מנהלי הרכש המשיכו להצביע על האצה בפעילות הגלובלית כאשר הדגש הוא על המדינות המפותחות בעוד ההתאוששות במשקים המתעוררים מתונה יותר. ההתאוששות בקרב המדינות המפותחות מאפיינת הן את ענפי התעשייה והן את ענפי השירותים, ורמת המדדים בהם נעה סביב 60 ומשקפת צמיחה מהירה למדי, שמאפיינת משקים עם פער תוצר שלילי.

לעומת זאת, מדדי הפעילות במשקים המתעוררים מתונים יותר והתפתחות זו משקפת בחלקה מצב בריאותי בעייתי יותר(בעיקר אמריקה הלטינית והודו) במקביל לצמיחה מתונה יחסית בפעילות התעשייה בסין, הנובעת בין היתר ממדיניות הממשל המכוונת לצמיחה איכותית יותר עם דגש על ענפי השירותים.

| הדגש בנתוני האינפלציה בארה"ב הוא על התמהיל

נתון התעסוקה נתפס כחיובי מבחינת השווקים הפיננסיים שכן הוא אינו דוחק בפדרל ריזרב להאיץ את צמצום תוכנית הרכישות. הרגיעה היחסית משוק העבודה מפנה את המיקוד לעבר נתוני האינפלציה שיפורסמו השבוע.

כזכור, מדד המחירים לצרכן של חודש אפריל הפתיע באופן ניכר כלפי מעלה עם עלייה של 0.8% (בסיסית 0.9%) והצפי הוא לעלייה של 0.4% במדד הקרוב (כללי וליבה). תגובת השווקים להפתעה במדד אפריל הייתה מתונה, וזאת על רקע תמהיל המדד שנתפס כבעל מאפיינים זמניים (רכבים ופתיחת משק).

גם במדד הקרוב הדגש הוא על התמהיל, שכן הלחץ מצד מחיר הרכבים המשומשים נמשך ולא מן הנמנע כי הסעיפים הרגישים לפתיחת המשק הובילו לעלייה גבוהה יחסית גם במאי. לפיכך, במידה ועיקר העלייה ימשיך להתמקד בגורמים אלה, התגובה תמשיך להיות מינורית, אך אם תירשם האצה בענפי השירותים ובפרט בדיור, הרי שתגובת השווקים תהיה שלילית יותר, מחשש להקדמת צמצום הרכישות.

בהיבט זה, האינדיקציות שהתקבלו ממדדי מנהלי הרכש ISM בארה"ב, המשיכו לשקף את הלחצים מצד ההיצע, תוך המשך עלייה בזמני המשלוח, רכיבי המחירים וצבר ההזמנות במקביל להתמתנות ברכיבי התעסוקה. רכיבי המחירים במדדי התעשייה והשירותים ממשיכים לנוע סביב רמות השיא, רמות שבשנים האחרונות עקביות עם אינפלציה שנתית של 5%-4%. רמות מחירים אלה שררו לפרק זמן קצר יחסית, וסימנו שיא מקומי בסביבת האינפלציה.

חשוב לציין כי רמות מדדי מנהלי הרכש בארה"ב ובאירופה זהים למדי ומשקפים האצה בפעילו עם פתיחת המשקים והשיפור במצב הבריאותי, אך בכל הנוגע לאינפלציה הקצבים שונים למדי. כך אומדן ראשון לחודש מאי בגוש האירו הצביע על עלייה בקצב השנתי מ-1.6% ל-2%, ואילו קצב האינפלציה הבסיסית עלה בשיעור מתון מ-0.7% ל-0.9% בלבד.

| הפד ממשיך להכין את השווקים לדיון בצמצום תוכנית הרכישות, גם אם המועד עדיין לא ברור

באחרונה נרשמו לא מעט התבטאויות בקרב חלק מחברי הפדרל ריזרב, שמכינים את השוק לתחילת הדיונים בנוגע לצמצום הרכישות. נראה כי הפד מעריך כי במהלך המחצית השנייה של השנה השיפור המתמשך בסביבת המאקרו ייצר עבורו תנאים נוחים מספיק כדי להכריז על צמצום הרכישות.

מכיוון שהעיתוי המדויק אינו ידוע, התנודתיות הרגילה המאפיינת את נתוני המאקרו מקשה על הערכה מדויקת של עיתוי השיפור - ולכן הפד מתחיל בהדרגה להכין את השווקים, עוד לפני ההתבטאויות הרשמיות בהחלטות הריבית.

התפתחות האינפלציה בפועל אמנם פחות מטרידה את הפד בשלב זה, כך שבשילוב עם קצב שיפור שאינו מהיר במיוחד בשוק העבודה, השוק נותר עם חשש לתגובה בפיגור של הפד לעלייה בסביבת האינפלציה.

אמנם בשבוע האחרון נרשמה ירידת תשואות קלה, אך פרמיית הסיכון הגלומה בשוק האג"ח צפויה להישאר גבוהה יחסית, עד שהשוק ישתכנע שהעלייה באינפלציה זמנית, בין אם מסיבות "טובות" של אינפלציה נמוכה מהצפוי או מסיבות "פחות טובות" (האטה/צמצום רכישות).

מבחינת הסיבות ה"טובות", תידרש הפתעה של ממש כלפי מטה, ובהתחשב בדינמיקה הנוכחית של מחירי הסחורות ופתיחת המשקים נראית כבעלת הסתברות נמוכה יותר. לעומת זאת, התממשות הסיבות ה"פחות טובות" נראית בעת זו סבירה יותר ועלולה לנבוע מעלייה מהירה יותר בציפיות לאינפלציה ומשיפור בתעסוקה בארה"ב, שיקרבו את מועד צמצום רכישות האג"ח ו/או בשלבים מאוחרים מיותר של השנה מהשפעת המדיניות המרסנת בסין.

מסמך PDF: הסקירה המלאה של IBI בית השקעות, כוללת גרפים.

לכותבי המאמר ולחברת שרותי בורסה והשקעות בישראל - אי.בי.אי בע"מ אין רישיון שיווק השקעות והם אינם מבוטחים בביטוח הנדרש מבעלי רישיון בהתאם לחוק הסדרת העיסוק בייעוץ השקעות, בשיווק השקעות ובניהול תיקי השקעות, תשנ"ה-1995. בעת פרסום המאמר אי.בי.אי וכותבי המאמר הינם בעלי עניין אישי בנושאיו הנובע מאחזקותיהם בניירות הערך הנזכרים בסקירה או מקיומם של קשרים עסקיים עם החברות המוזכרות. יובהר, כי אין באמור בסקירה כדי להוות תחליף לשיווק השקעות המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם.

תגובות אחרונות

התקינו את האפליקציה שלנו
אזהרת סיכון: מסחר במכשירים פיננסיים ו/או במטבעות קריפטו כרוך בסיכון גבוה להפסד סכום ההשקעה בחלקו או במלואו, ואינו מתאים לכל משקיע. מחירי מטבעות קריפטו מתאפיינים בתנודתיות גבוהה במיוחד וחשופים להשפעה חיצונית כגון אירועים פוליטיים, רגולטוריים או פיננסיים. מסחר על בסיס בטחונות תורם להגדלת הסיכון הפיננסי.
לפני קבלת החלטה לסחור במכשיר פיננסי או במטבע קריפטו, עליך להכיר במלואם את הסיכונים ואת העלויות, הנלווים למסחר בשווקים הפיננסיים, לשקול בזהירות את יעדי ההשקעה, את דרגת הניסיון ואת הנכונות לשאת בסיכונים, ולפנות לייעוץ מקצועי בעת הצורך.
פיוז‘ן מדיה (Fusion Media) מדגישה, שהמידע המוצג באתר אינו בהכרח מדויק או ניתן בזמן אמת. המחירים והנתונים באתר אינם בהכרח מסופקים ע"י בורסות או שווקים, ועשויים להיות מסופקים על-ידי עושי שוק, ולפיכך עשויים להיות בלתי מדויקים ושונים ממחיר השוק בפועל עבור שוק נתון. המשמעות היא, שהמחירים משמשים לאינדיקציה אך אינם מתאימים למטרות מסחר. פיוז‘ן מדיה וכל ספק אחר של נתונים שמוצגים באתר, אינם נושאים כל אחריות בגין נזקים או הפסדים שספגת במסחר או בשל הסתמכותך על המידע באתר.
חל איסור על הפצה, שידור, שינוי, הצגה, רפרודוקציה או אחסון של הנתונים באתר זה או שימוש בהם ללא אישור מפורש בכתב מאת פיוז‘ן מדיה ו/או ספק הנתונים. כל זכויות הקניין הרוחני שמורות לבורסה ו/או לספקים המספקים את הנתונים שבאתר.
פיוז‘ן מדיה עשויה לקבל תגמול ממפרסמים המופיעים באתר, בהתאם לאינטראקציה שלך עם הפרסומות והמפרסמים.
הגרסה האנגלית היא גרסתו הראשית של הסכם זה ותשמש גרסה מכרעת בכל מחלוקת שתתגלע בין הגרסה האנגלית לגרסה העברית.
© 2007-2024 - כל הזכויות שמורות לפיוזן מדיה בע"מ