| לירן לובלין, מנהל מחלקת מחקר, IBI בית השקעות |
ביום שלישי בבוקר פרסמה חברת אלביט מערכות (NASDAQ:ESLT) את דוחותיה הכספיים לרבעון הראשון של שנת 2021. הדוח הושפע מהפיחות בשער השקל ורמות שער החליפין הנמוכות שבהן אלביט גידרה את הפוזיציות שלה. שיעורי הרווחיות המשיכו להיות נמוכים, כשגם התזרים לא השתפר, אך מנגד צמח צבר ההזמנות של החברה בצורה מרשימה - הרבה מעל לציפיות המוקדמות שלנו בבית ההשקעות אי.בי.אי.
| נקודות חשובות בדוחות הרבעון:
הכנסות: השורה העליונה שהציגה החברה עמדה על 1,181 מיליון דולר, הגוזרת צמיחה של 4.4% מול רבעון מקביל.
רווחיות: שיעורי הרווחיות הגולמית שהציגה אלביט ברבעון השני (GAAP) עמדו על קצת מתחת ל-25.2% - שיעור נמוך, שהושפע מהפיחות בשער השקל. במונחי NON-GAAP עמד המרווח הגולמי לרבעון על 25.6% - הנמוך ביותר בעשור האחרון.
שיעור הרווח התפעולי Non-GAAP עמד על 8.3% ופיצה על הירידה ברווחיות הגולמית בעיקר מכיוון הוצאות המכירה והשיווק הנמוכות ברבעון שעמדו על 4.6% מההכנסות לעומת מעל 6% בתקופה רגילה.
הסיבה העיקרית לירידה בהוצאות המכירה והשיווק היתה היעדר טיסות וכנסים כחלק מהשפעות נגיף הקורונה. אנו מעריכים כי כבר ברבעון הבא שיעור ההוצאות יחזור לרמות נורמטיביות - ומשכך, הרווחיות התפעולית תיפגע.
הרווח הנקי Non-GAAP של אלביט ברבעון עמד על 76.2 מיליון דולר או 1.72 דולר למניה.
התזרים מפעילות היה נמוך מהצפי, ועמד על 13 מיליון דולר בלבד. מקור הבור בתזרים הוא שוב עיכוב תשלומים ממשרד הביטחון.
החברה הודיעה על חלוקת דיבידנד בגובה 0.44 דולרים למניה.
| נקודת האור בדוחות: צמיחת צבר ההזמנות
נקודת האור בדוחות הרבעון של אלביט מערכות היא הצמיחה בצבר ההזמנות. הצבר של אלביט צמח ב-9.3% מול רבעון מקביל, לרמה של 11.8 מיליארד דולר, וזאת ללא התרומה של רכישת חברת Sparton והחוזה היווני הגדול.
בשורה התחתונה, אלביט מערכות מפרסמת דוח רבעוני בהתאם לצפי המוקדם. שיעורי הרווחיות הנמוכים ברבעון והתזרים הנמוך מסבירים במידה מסוימת את חולשת המניה.
חשוב לזכור כי בניגוד לעבר, מניית אלביט מתנהגת בהתאם למגמה העולמית, ובנוסף עומדת בפני אתגר כמעט ייחודי לה, שהוא שער החליפין הנמוך של הדולר ביחס לשקל. אין לנו ספק כי נקודה זו תמשיך להכביד על אלביט בהמשך 2021.
מהשוואה למתחרות של אלביט, ניתן לראות כי כיום אלביט מתומחרת בקו אחד עם המתחרות הגדולות - ופערי התמחור המשמעותיים שהיו בעבר, נסגרו כמעט לחלוטין.
לפיכך, אנו שומרים על מחיר יעד של 120 דולר והמלצת "תשואת שוק" למניית אלביט מערכות (TASE:ESLT).
הכותב הוא מנהל מחלקת מחקר בבית ההשקעות אי.בי.אי ואינו בעל עניין אישי בנושא הסקירה. אין בסקירה זו כדי להוות תחליף לשיווק השקעות המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם.