| לירן לובלין, מנהל מחלקת מחקר, IBI בית השקעות |
ביום חמישי בבוקר פרסמה חברת סלקום (TASE:CEL) את דוחות הרבעון הראשון לשנת 2021. בשורה התחתונה, הדוח הציג תוצאות גבוהות מהציפיות המוקדמות שלנו בבית ההשקעות אי.בי.אי, אבל עם זאת, התאפיין בכמה מקורות הכנסה חד-פעמיים, ובינתיים נראה כי המיזוג של גולן לתוך הפעילות של סלקום עדיין לא תורם באופן מהותי לשורת הרווח.
| המספרים העיקריים בדוחות הכספיים של סלקום
מספר מנויי הסלולר ברבעון הרביעי עלה ב-28,000 לקוחות. נזכיר כי החל ברבעון הרביעי של 2020 סלקום לא סופרת עוד את מנויי הדאטה.
ההכנסה הממוצעת למשתמש (ARPU) ירדה ברבעון בשקל אחד ועמדה על 47.4 שקל - ושוב הושפעה מהיעדר הכנסות משירותי נדידה.
שיעורי הנטישה ברבעון ירדו לרמה של 7.8% וממשיכים במגמת הירידה שנרשמת בכל השוק (בזהירות ניתן להתחיל לסמן התמתנות בתחרות, שעדיין לא באה לדי ביטוי במחירים).
מכירות ציוד הקצה ברבעון היו גבוהות באופן חריג ועמדו על 312 מיליון שקל, אל מול 235 מיליון שקל ברבעון קודם. הסעיף הושפע לחיוב ממכירות גדולות ללקוחות עסקיים ועלייה במכירות ציוד במגזר הנייח. סלקום לא מפרסמת את שיעורי הרווחיות, אך ניתן להניח כי מכירות ללקוחות עסקיים נעשות במחירים נמוכים יותר. נציין כי להערכתנו, מכירות בהיקף כל כך משמעותי אינן מייצגות.
| מגזרי פעילות
ההכנסות המגזר הנייד עמדו על 697 מיליון שקל - מהם 457 מיליון שקל משירותים ו-240 מיליון שקל מציוד קצה. ההכנסות מציוד קצה רשמו עלייה לא מייצגת כאמור לעיל.
הכנסות המגזר הנייח עמדו על 375 מיליון שקל - מהם 303 מיליון שקל משירותים (ירידה מול רבעון קודם) ו-72 מיליון שקל מציוד קצה. עם זאת, ה-EBITDA במגזר הנייח חזרה לרמות של 113 מיליון שקל.
הרווח התפעולי של החברה עמד על 50 מיליון שקל, לעומת הפסד של 13 מיליון ברבעון קודם, כשבשורת ההכנסות האחרות נרשמה הכנסה חד-פעמית בגין ירידה בשיעור ההחזקה בחברת IBC (בסכום של 14 מיליון שקל) ועבודות קבלן שביצעה סלקום עבור IBC (כ-13 מיליון שקל).
החברה הציגה EBITDA לרבעון בסך 276 מיליון שקל. נציין כי גם בפרמטר זה תרומת גולן ל-EBITDA מתבטאת לראשונה במונחי רבעון שלם, וההערכה היא שהעסקה תתרום לסלקום כ-100 מיליון שקל לשורת ה-EBITDA בשנה, נכון לרבעון הראשון ובנטרול הכנסות חד-פעמיות (נרמול ציוד קצה ו-IBC) התרומה נמוכה מהצפוי.
ה-CAPEX עמד על 104 מיליון שקל.
סלקום ייצרה ברבעון הראשון תזרים לפני ריבית של 49 מיליון שקל.
עדכוני אקספון: סלקום מדווחת כי חברת אקספון שילמה במהלך הרבעון 15 מיליון שקל, ויתרת החוב ממשיכה להתנפח ולעמוד על 55 מיליון שקל. להערכתנו, הנושא יחזור לכותלי בית המשפט.
פעילות הטלוויזיה של החברה, סלקום TV: החברה מדווחת על גידול של 3,000 מנויים ברבעון, ונכון לסוף הרבעון מצבת המנויים של סלקום TV עומדת על 254,000 משקי בית.
סך הכל מספר לקוחות סלקום המחוברים לתשתית הסיבים האופטיים של IBC עומד על כ-106,000 - עלייה של 13 אלף מרבעון קודם.
| שורה תחתונה
לסיכום, סלקום פרסמה דוח טוב, אך בנטרול ההכנסות החד-פעמיות ניכר כי ליבת העסקים משתפרת בצורה איטית מאוד. נזכיר חזרת עולם התיירות לפעילות צפויה לתרום תרומה לא מבוטלת לשורה התחתונה בהמשך השנה.
לפיכך, אנו שומרים על מחיר היעד של 18.5 שקל ועל המלצת תשואת יתר למניית סלקום.
הכותב הוא מנהל מחלקת מחקר בבית ההשקעות אי.בי.אי ואינו בעל עניין אישי בנושא הסקירה. אין בסקירה זו כדי להוות תחליף לשיווק השקעות המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם