| שירה אחיעז, אנליסטית קמעונאות IBI בית השקעות |
ביום רביעי פתחה שופרסל (TASE:SAE) את עונת הדוחות של קמעונאיות המזון בישראל, והציגה דוח חזק מאוד לרבעון הראשון של השנה, מעל לצפי. על רקע זה, אנו באי.בי.אי נותרים בהמלצת "תשואת יתר", במחיר יעד של 32 שקל למניית שופרסל (ללא שינוי).
נתחיל מהשורה התחתונה: למרות מספרי השוואה חזקים על רקע התפרצות הקורונה ברבעון המקביל, שופרסל הציגה תוצאות מרשימות עם צמיחה במכירות ושיפור ניכר ברווחיות, בעיקר בפן התפעולי, כאשר מדובר ברבעון השני ברציפות שבסיכומו היא מציגה רווחיות תפעולית הגבוהה מ-5%.
ההכנסות ברבעון צמחו ב-0.9% ברבעון (לעומת הערכתנו בבית ההשקעות אי.בי.אי לירידה קלה), כאשר הצמיחה נרשמה הודות לכל מגזרי הפעילות, ואפילו כוללת עלייה מתונה בהכנסות מגזר הקמעונאות.
להערכתנו, על רקע שיפור בתנאי הסחר, עליית נתח המותג הפרטי (הסתכם ב-27.4% מהכנסות קמעונאות ברבעון) ועלויות שכר עודפות עקב עיבוי מצבת העובדים בפלטפורמת האונליין ברבעון המקביל, הרווחיות הגולמית השתפרה לרמה של כ-27% (לעומת 26.8% במקביל).
אנו סבורים כי השיפור במרווח הגולמי נרשם על אף מבצעים לקראת חג הפסח (לפי נתוני סטורנקסט ירידת מחירים של 0.3% ברבעון הראשון) ועליית נתח האונליין, שמאופיין ברווחיות גולמית נמוכה יותר מהגזרה הפיזית.
השיפור במרווח הגולמי לצד שיפור במרווח התפעולי, הן הודות לשיפור בזרוע הקמעונאות והן הודות למעבר לראשונה לרוות בפעילות BE, רשת הפארם והקוסמטיקה של שופרסל, הובילו לשיפור ברווחיות התפעולית לרמה של 5.3% ברבעון (לעומת 4.6% במקביל).
אמנם הערכנו כי שופרסל תציג שיפור ברווחיות התפעולית בהשוואה לרבעון המקביל, אבל השיפור שנרשם היה גבוה מהצפי שלנו, בעיקר לאור חוזקה משמעותית במרווח הגולמי, שהשתרשרה למרווח התפעולי. בסך הכל, הרווח הנקי הסתכם ב-114 מיליון שקל (לעומת 90 מיליון שקל ברבעון המקביל).
עוד נציין כי החוב הפיננסי נטו ירד לרמה נמוכה מ-2 מיליארד שקל לראשונה זה כמה שנים, בעיקר על רקע תמורה של 689 מיליון שקל מהנפקת מניות שהושלמה במהלך הרבעון.
| קמעונאות: נתוני השוואה חזקים, שיפור ניכר בתוצאות
על רקע נתוני השוואה חזקים בעת התפרצות הקורונה במרץ 2020 נרשמה ירידה של 0.5% ב-SSS (מכירות בחנויות זהות) לצד ירידה של 0.7% במכירות למ"ר, ולמרות זאת נרשמה צמיחה מתונה של 0.5% בהכנסות מגזר הקמעונאות.
בתוך כך נציין כי לפי נתוני סטורנקסט, שוק מוצרי הצריכה בישראל ירד ב-4.3% ברבעון הראשון (ביחס למקביל), וזאת בשל ירידה חדה של 17.8% שנרשמה בחודש מרץ, ולאחר צמיחה נאה של 5.3% בחודשיים הראשונים של השנה.
נוסף על כך, נזכיר כי ברבעון המקביל העריכה החברה כי הכנסות בהיקף של 320-360 מיליון שקל נרשמו הודות להתפשטות הקורונה.
להערכתנו בבית ההשקעות אי.בי.אי, שופרסל הציגה נתונים טובים משמעותית מהשוק, בעיקר הודות למובילות באונליין (שאף עלתה ל-21.9% מהכנסות קמעונאות ברבעון הראשון), סניפים חדשים והרחבת הפעילות לשוק המוסדי.
כמו כן, אנו סבורים כי עיתוי חג הפסח, הסגר השלישי שחל במהלך הרבעון, וריבוי משקי בית בישראל תמכו בשורת ההכנסות. ובכך, הרווחיות התפעולית השתפרה לרמה של 4.2% ברבעון (לעומת 3.7% במקביל). נדגיש כי מדובר ברבעון השני ברציפות שבסיכומו רושמת שופרסל רווחיות תפעולית הגבוהה מ-4% במגזר הקמעונאות.
| רשת BE מציגה לראשונה רווח תפעולי
בפעילותה של BE, רשת הפארם והקוסמטיקה של שופרסל, נרשמה צמיחה של 6.5% בהכנסות הרבעון (מחיצוניים), הכוללת עלייה של 0.8% ב-SSS, הודות לפתיחת סניפים וצמיחה באונליין.
הצמיחה ברבעון נרשמה על אף ירידה של 6.8% במכירות למ"ר, שנבעה כתוצאה מהשפעות הקורונה ושינוי בתמהיל המוצרים בהשוואה לתקופה המקבילה.
ברבעון אף נרשם לראשונה רווח תפעולי של כמיליון שקל (בצפי, לעומת הפסד של כ-8 מיליון שקל במקביל), זאת לאור העלייה בשורת ההכנסות לצד המשך מהלכי התייעלות וחיזוק הסינרגיה עם רצפת המכירה של שופרסל.
בתחום הנדל"ן, רשמה שופרסל הכנסות מחיצוניים של כ-14 מיליון שקל ברבעון, רווח תפעולי של כ-39 מיליון שקל - מעט מעל לרבעון המקביל.
| פילוח לפי מגזרי פעילות:
| ומה צפוי בהמשך?
במבט לשנת 2021, אנו מעריכים ירידה במכר הכספי בענף, כמו גם ירידה בהכנסות מקמעונאות של שופרסל, על רקע התמתנות בהכנסות בחסות הקורונה.
עם זאת, אנו סבורים כי מובילות השוק של החברה בגזרת האונליין מהווה נקודת חוזקה משמעותית, כאשר הפעילות המקוונת בסקטור עלתה מדרגה וצפויה, להערכתנו, להישאר ברמה גבוהה מאשר בימים שלפני הקורונה.
כמו כן, צמיחה בהכנסות ומעבר לרווח ברשת BE, המשך פיתוח תחום המותג הפרטי וזרוע העסקים, מהלכי התייעלות באונליין, הכוללים את תחילת הפעלתו של המרכז האוטומטי הראשון בקדימה שצפויה במהלך הרבעון הבא, יתמכו בתוצאות החברה.
הכותבת היא אנליסטית קמעונאות בבית ההשקעות אי.בי.אי ואינה בעלת עניין אישי בנושא הסקירה. אין בסקירה זו כדי להוות תחליף לשיווק השקעות המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם