| ליאור שילה, אנליסט בנקים, IBI בית השקעות |
כעת, כשהרבעון הראשון של 2021 הסתיים וחג פסח מאחורינו, זאת הזדמנות מצוינת לבחון את ביצועי מניות הבנקים ולערוך השוואה רוחבית. מתחילת השנה עלה מדד הבנקים בבורסת תל אביב ב-16.7%, לעומת עלייה של מדד ת"א-35 ב-8.6% ועלייה של מדד ת"א פיננסים ב-15.6%.
למעשה, מדד הבנקים, לאחר מדד הגז ונפט, הציג את הביצועים החזקים ביותר מבין הענפים המקומיים, לאחר הירידות החדות של 2020. הסיבות לעליות אלה נובעות מהתוצאות הטובות של הרבעון האחרון של 2020, מציפייה לתוצאות חזקות יותר בשנה הקרובה, וכפועל יוצא, הערכה לחלוקת דיבידנדים כבר במחצית השנייה של השנה, כאשר יחס הלימות ההון של כל הבנקים בצורה רוחבית מאפשר זאת.
עם הסיבות העיקריות לתוצאות חזקות יותר בשנת 2021 ניתן למנות התאוששות בפעילות המשק הישראלי, צמיחה נאה בתיק האשראי של הבנקים במהלך 2020, היתכנות לפתיחת המרווחים הפיננסיים מעט, ירידה בהוצאות להפסדי אשראי, ציפיות לאינפלציה גבוהה יותר מזאת של אשתקד, וקצירת פירות ההתייעלות במגזר - כל אלה צפויים לתמוך בתוצאות הכספיות של הבנקים.
מנגד, יש לזכור כי אמנם בישראל היקף חיסוני הקורונה גבוה והמשק נפתח כמעט לחלוטין, אבל בעולם המצב לא בדיוק דומה וקיימת שונות בין המדינות. לכן, ייתכן כי ביקושים לאשראי בענפים מסוימים יהיו נמוכים יותר.
| בתמחור הנוכחי, מניית דיסקונט עדיפה
במבט על נתוני ההשוואה של הבנקים לשנת 2021 (ראו טבלה), נראה כי הבנקים דיסקונט, לאומי ומזרחי טפחות הם בעלי התשואה הנדרשת הגבוהה ביותר (תשואה להון חזויה לחלק למכפיל הון נוכחי). זאת, בשל התמחור הנוכחי בשוק, וכן מהערכה כי התוצאות במהלך השנה יתמכו במגוון הסיבות שציינו לעיל.
בנק דיסקונט הציג תוכנית התייעלות מרשימה, שכללה צמצום של כ-8% מכוח האדם; בנק מזרחי טפחות ימשיך לפעול להטמעת בנק אגוד בשורותיו - מה שיבוא לידי ביטוי באופן חלקי השנה, וימשיך באסטרטגיה של הרחבת האשראי העסקי; ובנק לאומי גם כן צפוי ליהנות מפירות ההתייעלות, ואף ייתכן כי ייהנה מגל הנפקות/מימושים במהלך השנה, שעומדים בקנה של זרוע ההשקעות שלו. נוסף על כך, נציין כי בהתאם למחירי היעד שלנו והתמחור הנוכחי, אנו מעדיפים את בנק דיסקונט, כשאחריו את מניות הבנקים לאומי ומזרחי טפחות.
בסך הכל, אנו מעריכים כי למניות הבנקים, שעלו השנה בשיעור מרשים דו-ספרתי, יש עדיין מקום לעלות. הערכה זו נשענת גם לאור העליות של מניות הפיננסים בעולם בשיעור גבוה יותר, סביב 24%-25%, וצפי להתאוששות גלובלית.
- הכותב הוא אנליסט בנקים של בית ההשקעות אי.בי.אי. הסקירה מתבססת על מידע שפורסם לכלל הציבור על ידי החברות הנסקרות בו וכן על הערכות ואומדנים ומידע אחר שבית ההשקעות אי.בי.אי מניח כי הוא מהימן, וזאת בלי שביצע בדיקות עצמאיות ביחס למידע. אי.בי.אי, כותבי הסקירה ועורכיה אינם אחראים למהימנות המידע, לשלמותו, לדיוק הנתונים הכלולים בו או לכל השמטה, שגיאה או ליקוי אחר בה. סקירה זו אינה בגדר ייעוץ השקעות ואינה מהווה הזמנה לרכוש או הזמנה למכור את ניירות הערך הנזכרים בה. לפיכך, אין להסתמך על המידע הכלול בה ואין בו כדי להחליף שיקול דעת עצמאי וקבלת ייעוץ מקצועי המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. בית השקעות אי.בי.אי, עובדיו וחברי הדירקטוריון שלו עשויים להחזיק בניירות הערך ו/או בנכסים הפיננסיים המתוארים בסקירה.