סקירת מאקרו שבועית מאת יונתן כץ וכלכלני לידר שוקי הון
בישראל לא פורסמו נתונים כלכליים בשבוע האחרון, בשל תקופת החגים.
נקודות עיקריות מבחינת סביבת האינפלציה:
- בחודש מרץ השקל יוסף ב-0.97% מול סל המטבעות עקב פתיחה מוצלחת של המשק הישראלי. השקל יוסף בעיקר מול היורו ופוחת קלות מול הדולר.
- קרטל הנפט OPEC החליט להגדיל בהדרגה את תפוקת הנפט עם הגידול בביקוש העולמי.
- מחירי הדלקים עלו ב- 0.8% באפריל, עקב כך תחזית המדד עודכנה ל- 0.3%.
השבוע יתפרסמו כמה נתונים חשובים:
- ביום שני: השכר הממוצע ומספר משרות השכיר (ינואר).
- ביום רביעי: שיעור האבטלה הרחב למחצית הראשונה של מרץ, מכירות ברשתות השיווק (פברואר), כניסות ויציאות של תיירים (מרץ).
- ביום חמישי: סקר מגמות בסקטור העסקי (מרץ).
סביר להניח שבשבוע הקרוב יפרסם משרד האוצר את נתוני התקציב של חודש מרץ (אין מועד קבוע מראש). יהיה מעניין לראות אם הגידול בהכנסות ממסים נמשך.
| מאקרו חו"ל: גידול חד במספר המועסקים בארה"ב
בחודש מרץ נוספו 916 אלף מועסקים חדשים בארה"ב, לעומת הציפיות ל- 660 אלף בלבד. בנוסף, אומדן המועסקים לחודשים ינואר-פברואר עודכן כלפי מעלה ב- 156 אלף מועסקים. פרטים נוספים כוללים:
- למרות הגידול החד במספר המועסקים, עדיין סך המועסקים נמוך ב- 8.5 מיליון יחסית לפברואר 2020, ערב הקורונה:
- בהסתכלות ענפית, נוספו 280 אלף מועסקים בענפי האירוח והפנאי, 110 אלף בענף הבנייה, 53 אלף בתעשייה ו- 66 אלף בשירותים עסקיים ומקצועיים. הסקטור הציבורי הוסיף 136 אלף מועסקים, בפרט בחינוך על רקע פתיחת מוסדות החינוך.
- רבים ציפו לגידול חד יותר בענף אירוח ופנאי (מעל 400 אלף) עקב הסרת המגבלות במדינות רבות. בנוסף, טקסס נפתחה רק במחצית השנייה של חודש מרץ. לכן, קיימת ציפייה לנתונים חזקים גם ברבעון ב', סביב מיליון מועסקים חדשים לחודש בממוצע.
- עדיין מספר המועסקים בענף אירוח ופנאי נמוך ב- 3.1 מיליון לעומת ערב המשבר. הגרף הבא מציג את אובדן המועסקים לפי סקטורים:
- שיעור האבטלה ירד ל- 6.0% במרץ (לפי סקר משקי הבית) מ- 6.2% בחודש פברואר. שיעור ההשתתפות עלה מעט ל- 61.5% מ- 61.4%. חשוב להדגיש שבדומה לסטטיסטיקה בישראל, שיעור האבטלה הרשמי לא משקף את מצב שוק העבודה במלואו. בנוסף ל- 9.7 מיליון מובטלים "רשמיים" (אשר חיפשו עבודה באותו חודש) יש להוסיף את הבלתי מועסקים אשר עזבו את כוח העבודה מאז המשבר (לא חיפשו עבודה), ואת הגידול במספר העובדים באופן חלקי שלא מרצונם. ניתוח של האבטלה הרחבה מראה שיעור של 9.1%, עדיין שיעור גבוה יחסית:
השלכות: ארה"ב מתקדמת מהר יחסית בתהליך ההתחסנות, והכלכלה נפתחת בקצב מהיר. רבים (Jefferies) צופים שיעור אבטלה נמוך בסוף השנה, קרוב ל- 4%. אם כן, קיימת ציפייה שהפד יתחיל להכין את השווקים לגבי הסבירות לצמצום בהיקף הרכישות (tapering) בסוף השנה או תחילת 2022. שינוי נימה על ידי הפד צפוי לתמוך בהמשך מגמת עליית תשואות ארוכות לכיוון 1.8%-1.9% עד סוף השנה.
| אירופה: התמתנות באינפלציית הליבה
במרץ התמתנה אינפלציית הליבה באירופה ל-0.9% שנה אחורה, לעומת 1.1% לפני חודש (הצפי היה ל- 1.1%). מחירי הסחורות ללא אנרגיה התמתנו ל- 0.3% מ- 1.0%.
בסין, ההתרחבות נמשכת: במרץ עלה מדד מנהלי הרכש בתעשייה ב-1.3% ל- 51.9 נקודות (הצפי היה ל- 51.0).
| שוק האג"ח: הלחץ לעליית תשואות בארה"ב נמשך
- השווקים היו סגורים ביום שישי ולא הספיקו להגיב לנתוני התעסוקה החיוביים בארה"ב.
- הנתון הכלכלי החשוב ביותר בשבוע הקרוב בארה"ב: מדד ISM בענפי השירותים שצפוי להצביע על התרחבות מהירה עם הסרת מגבלות ומתן 1,400$.
- הלחץ לעליית תשואות בארה"ב צפוי להימשך על רקע התוכניות הפיסקאליות.
- בישראל - האוצר ישמור על קצב גיוס של 11 מיליארד שקל בחודש אפריל. אנו צופים ירידה מתונה בהיקף הגיוסים במחצית השנייה של השנה.
- נדמה ששוק האג"ח מתמחר אינפלציה גבוהה מדי בשנים הבאות בישראל.
| נתוני מאקרו חשובים שיתפרסמו בעולם השבוע:
- יום שני: ארה"ב -מדד מנהלי הרכש ISM בענפי השירותים (מרץ), ההזמנות בתעשייה (פברואר).
- יום שלישי: סין - מדד מנהלי הרכש Caixin (מרץ).
- יום חמישי: גרמניה - הזמנות חדשות בתעשייה (פברואר). ארה"ב: מספר דורשי העבודה החדשים בשבוע האחרון.
- יום שישי: ארה"ב: מדד מחירי היצרן PPI (מרץ).
| זום אין: התוכניות הפיסקאליות של ביידן יתרמו לצמיחה
- הנשיא האמריקאי ג'ו ביידן הציג את תוכניתו להאצת ההשקעות בהיקף של 2.25 טריליון דולר עבור השקעות בתשתית, אנרגיה נקייה ותחבורה (שדות תעופה, כבישים וכו') ותשתית אינטרנט (פס רחב).
- מדובר בהוצאה אשר תתפרס על 8-10 השנים הבאות.
- במקביל, ביידן רוצה להעלות את שיעור מס חברות מ- 21% ל- 28% (כנראה בהדרגה). כידוע, טראמפ הוריד את שיעור מס החברות מ- 39.6% ל- 21% עם כניסתו לתפקיד. בפועל, שיעור המס האפקטיבי נמוך יותר (ראה גרף). תוכניתו של ביידן צפויה להביא לתוספת הכנסה ממיסים של 1.3 טריליון דולר אשר תממן כ- 60% מהגידול בהוצאה. היתר ימומן על ידי גידול הגירעון הפדרלי.
- אם תיושם במלואה, התוכנית זו צפויות לתרום כ- 0.5% לצמיחה ב- 2022 ו- 140 מיליארד דולר לגירעון הפדרלי. כאמור, מדובר בתוכנית ארוכת טווח אשר תתפרס על פני העשור הבא. Jefferies צופה צמיחה של 5.2% ב- 2022 לאחר 6.9% ב- 2021.
- בנוסף, באמצע אפריל ביידן יציג תוכנית נוספת לגבי "השקעה בהון אנושי" (סביב 1.7 טריליון דולר) בתחום החינוך, בריאות ורווחה (אין עדיין פרטים לגבי תוכנית זו) אשר תמומן (לפחות באופן חלקי) על ידי עלייה בשיעור מס הכנסה על יחידים אשר מרוויחים מעל 400 אלף דולר לשנה. כלומר, מדובר בתוכניות כוללות של כ- 4 טריליון דולר והיפוך מדיניותו של טראמפ בתחום המיסוי (הכבדה על נטל המס). לכן, נדמה שהפעם צפויה התנגדות יותר חזקה בקרב הרפובליקנים.
- ניתן להעריך, כי אם ייושמו במלואן, שתי התוכניות הפיסקאליות צפויות לתרום כ- 0.7%-1.0% לצמיחה ב- 2022.
השלכות: ביידן שואף ליישם מספר תוכניות פיסקאליות רחבות היקף (לאחר שאושרה חבילת סיוע של 1.9 טריליון דולר), כאשר העלאת המיסים תממן רק חלק מהגידול בהוצאה התקציבית. נדמה שמדיניותו צפויה לתמוך בהמשך לחץ לעליית תשואות בתקופה הקרובה, בפרט על רקע הסרת המגבלות על הפעילות, נתונים כלכליים חיוביים, והאצה צפויה באינפלציה בחודשים הקרובים.
- הכותבים הם כלכלני לידר שוקי הון. הסקירה מתבססת על מידע שפורסם לכלל הציבור על ידי החברות הנסקרות בו וכן על הערכות ואומדנים ומידע אחר שלידר ושות' בית השקעות בע"מ ("לידר ושות'") מניחה שהוא מהימן, וזאת בלי שביצעה בדיקות עצמאיות ביחס למידע. עם זאת, מודגש כי אין לידר ושות', כותבי הסקירה ועורכיה אחראים למהימנות המידע, לשלמותו, לדיוק הנתונים הכלולים בו או לכל השמטה, שגיאה או ליקוי אחר בה. סקירה זו אינה בגדר ייעוץ השקעות ואינה מהווה הזמנה לרכוש או הזמנה למכור את ניירות הערך הנזכרים בה. לפיכך, אין להסתמך על המידע הכלול בה ואין בו כדי להחליף שיקול דעת עצמאי וקבלת ייעוץ מקצועי, לרבות מיועץ השקעות שייעוצו מתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. לידר ושות', עובדים ונושאי משרה בה, בעלי השליטה וחברות בנות או קשורות שלהם ("קבוצת לידר") עשויים להחזיק בניירות הערך ו/או בנכסים הפיננסיים המתוארים בסקירה.