סרדו גולד בכנס אגד החברות הקטנות: תזרים מזומנים וצמיחה

ביום חמישי, 01.10.2026, השתמשה Cerrado Gold (CERR) בכנס אגד החברות הקטנות כדי להציג מסר דו-חלקי: המכרה הארגנטינאי שלה כבר מייצר תזרים מזומנים חזק, אך הערך ארוך הטווח שלה תלוי בהצלחת הקידוחים, בהתקדמות ההיתרים ובהוצאות הון ממושמעות. ההנהלה הדגישה בסיס ייצור איתן ותפוקה עולה, תוך ציון סיכונים הקשורים לאינפלציה, להיתרים ולצורך להוכיח חיי מכרה ארוכים יותר.

נקודות מפתח

• Cerrado Gold הודיעה כי היא צופה EBITDA לשנת 2026 של יותר מ-CAD 100 מיליון, בתמיכת הייצור ממכרה Minera Don Nicolás בארגנטינה.
• ההנהלה טענה כי השוק מעריך את החברה בחסר מפני שהוא רואה מכרה בעל חיים קצרים, בעוד שהקידוחים עשויים להאריך את חיי המכרה ל-5 עד 6 שנים ולהעלות את התפוקה לכיוון 100,000 אונקיות.
• החברה פירטה שני פרויקטי פיתוח מרכזיים: Lagoa Salgada בפורטוגל, המיועד לייצור ראשון ב-2029, ופרויקט עפרות ברזל בקוויבק המיועד ל-2031.
• ההנהלה אמרה כי תזרים המזומנים התפעולי אמור לממן את הפיתוח עם דילול מינימלי או ללא דילול כלל לבעלי המניות.
• אינפלציה בארגנטינה, לוחות זמנים להיתרים ותנודות חדות במחירי הסחורות נותרים סיכונים מרכזיים.

תוצאות פיננסיות

Cerrado Gold אמרה כי הנכס התפעולי שלה בארגנטינה מניע את הפרופיל הפיננסי הנוכחי של החברה.

• תחזית פיננסית EBITDA לשנת 2026: מעל CAD 100 מיליון.
• EBITDA לחצי הראשון של 2026: CAD 57 מיליון.
• ייצור בחצי הראשון של 2026: 28,000 אונקיות.
• תחזית פיננסית ייצור לשנת 2026 המלאה: 50,000 עד 60,000 אונקיות, כאשר ההנהלה מצפה לקצה העליון.
• עלויות שמירה כוללות לחצי הראשון: CAD 1,680 לאונקיה.
• עלויות שמירה כוללות צפויות לשנה המלאה: CAD 1,700 עד CAD 1,800 לאונקיה.
• הכנסות ברוטו לשנת 2026: יותר מ-CAD 500 מיליון.
• תזרים מזומנים חופשי לשנת 2026: מעל CAD 200 מיליון עד CAD 250 מיליון.
• יתרת מזומן: CAD 25 מיליון, בתוספת CAD 15 מיליון בחייבים ממכירות נכסים.

ההנהלה אמרה כי מצב המזומנים של החברה אמור להישאר סביב CAD 25 מיליון ב-2026, לפני שיעלה לכיוון CAD 100 מיליון ומעבר לכך ב-2027 ובשנים מאוחרות יותר. החברה גם אמרה שאין לה גידורים ומוכרת את כל הייצור במחיר במקום, מה שנותן לה חשיפה מלאה למחירי הזהב.

שווי השוק הנוכחי של החברה עומד על כ-CAD 331 מיליון, בהתבסס על 143 מיליון מניות בסחורה צפה ו-160 מיליון על בסיס מדולל מלא. מנית הסטוק נסחרה ב-CAD 2.32, קרוב לאמצע טווח 52 השבועות שלה בין CAD 1.28 ל-CAD 2.83. ההנהלה גם הצביעה על יעד מחיר ממוצע של אנליסטים של CAD 3.80.

עדכונים תפעוליים

הנכס התפעולי המרכזי הוא Minera Don Nicolás בארגנטינה, אותו Cerrado Gold אמרה שרכשה ב-2020 כנכס במצוקה תמורת CAD 45 מיליון. ההנהלה אמרה כי היזם המקורי השקיע כ-CAD 200 מיליון בפרויקט.

ייצור ותוכנית מכרה:

• ייצור שנתי נוכחי: 55,000 עד 60,000 אונקיות.
• תפוקת ספיגת ערמה: כ-45,000 אונקיות בשנה מחומר בדרגה נמוכה יותר בדרגה של 1 עד 2 גרם לטון.
• כרייה תת-קרקעית: נוספה לאחרונה ב-2026, עם חומר בדרגה גבוהה יותר של 4 עד 6 גרם לטון.
• עומק מחצבה פתוחה: כ-150 מטר.
• עומק כרייה נוכחי: כ-160 עד 170 מטר מתחת לפני הקרקע.
• תוצאות קידוח: עפרה אושרה לפחות 120 מטר מתחת לפעולות הנוכחיות.
• חיי מכרה כיום: כ-2.5 עד 3 שנים, לפי ההנהלה.

ההנהלה אמרה כי הנכס פתוח בעומק ולאורך המשתרע, מה שמותיר מקום לקידוחים נוספים והרחבה אפשרית. החברה מתכננת תוכנית קידוח של 75,000 מטר ב-2026, כולל:

• 50,000 מטר על יעדי פני שטח סביב המכרה.
• 20,000 מטר תת-קרקעיים מתחת למחצבה הפתוחה.
• 5,000 מטר על נכס Falcon, שהוסיף כ-300,000 אונקיות של משאב היסטורי.

החברה אמרה שהיא מחזיקה בארבעה מקדחות ויש לה 350 עובדים העובדים שבעה ימים בשבוע ברוטציה של שבועיים עבודה ושבועיים חופשה. היא גם אמרה כי תהליך הסמכת מעבדה מתנהל ואמור להסתיים בנובמבר 2026, מה שיאפשר עבודת ניתוח פנים-ארגונית וזמני תגובה מהירים יותר.

ההנהלה תיארה את הפעילות הארגנטינאית כנכס שדה חום עם פוטנציאל חקר משמעותי. היא אמרה שהפרויקט כבר מייצר, אך השוק עדיין רואה אותו כמכרה בעל חיים קצרים. החברה מצפה שהערכה כלכלית מקדמית מעודכנת ברבעון הראשון של 2026 תראה חיי מכרה של 5 עד 6 שנים ומסלול לכיוון 100,000 אונקיות בשנתיים הקרובות.

תחזית עתידית

Cerrado Gold הציגה תוכנית צמיחה רב-שנתית הבנויה סביב שלושה נכסים.

מסלול צמיחה בארגנטינה:

• ייצור 2026: 50,000 עד 60,000 אונקיות.
• יעד ייצור 2027: כ-70,000 אונקיות, או 10,000 עד 15,000 אונקיות יותר מהיום.
• 2028 עד 2029: הייצור עשוי לנוע לכיוון 100,000 אונקיות.

ההנהלה אמרה כי ההערכה הכלכלית המקדמית המעודכנת, הצפויה ברבעון הראשון של 2026, היא זרז מרכזי מכיוון שהיא אמורה להראות שהמכרה אינו מתכווץ אלא מתרחב. החברה אמרה שהמחקר אמור גם לשקף דרגות טובות יותר וחיי מכרה ארוכים יותר.

Lagoa Salgada, פורטוגל:

• סוג פרויקט: מרבץ גופרית מסיבי וולקנוגני.
• שלב נוכחי: היתרים ועדכון מחקר היתכנות.
• יעד מחקר היתכנות: סוף 2026.
• יעד הגשת היתר: תחילת דצמבר 2026.
• עיתוי אישור היתר צפוי: כ-120 יום, כאשר ההנהלה מנחה לסוף הרבעון השני של 2027 בשל עיכובים אפשריים.
• תחילת בנייה: עד סוף הרבעון השני של 2027.
• תקופת בנייה: כ-18 חודשים.
• ייצור ראשון: סוף הרבעון הראשון או תחילת הרבעון השני של 2029.
• תפוקה שנתית צפויה: כ-50,000 אונקיות שווה ערך זהב.

ההנהלה אמרה שלפרויקט יש יותר מ-20 מיליון טון של משאב באזור של 1.7 קילומטר בתוך מגמה של 8 קילומטרים. היא גם אמרה שחיי המכרה הם 14 שנים והפרויקט ממוקם בחגורת הפיריט האיברית, קרוב לכבישים מהירים, מסילות ברזל ומתקני נמל. מחקר ההיתכנות הקודם הראה שווי נוכחי נקי לאחר מס של CAD 147 מיליון ושיעור תשואה פנימי של 39%, וההנהלה מצפה שהמחקר המעודכן ישפר על כך באמצעות מטלורגיה טובה יותר, רצף כרייה ומחירי מתכות גבוהים יותר.

פרויקט עפרות ברזל בקוויבק:

• סחורה: עפרת ברזל מגנטיט בטוהר גבוה.
• תפוקה מתוכננת: 8 מיליון טון בשנה של ריכוז 67%.
• חיי מכרה: 20 שנה בהתבסס על שליש בלבד מהמשאב הכולל.
• משאב כולל: 1.3 מיליארד טון.
• פרמיית מחיר: 30% עד 40% מעל תמחור עפרות ברזל סטנדרטי.
• שימוש במוצר: מתאים לקלט ישיר לתנור קשת חשמלי.

ההנהלה אמרה שהערכה הכלכלית המקדמית משנת 2022 הראתה NPV של CAD 1.6 מיליארד, IRR של 43%, תזרים מזומנים שנתי של CAD 350 מיליון ותזרים מזומנים חופשי שנתי של CAD 235 מיליון. היא אמרה שדרגת הריכוז שיפרה מאז מ-65% ל-67%.

החברה אמרה שמחקר ההיתכנות הבנקאי אמור להסתיים בחצי הראשון של 2027, ולאחריו כשנתיים של היתרים. הבנייה עשויה להתחיל בתחילת 2029, כאשר הייצור מיועד ל-2031. ההנהלה אמרה שהפרויקט נהנה מתשתית מסילת ברזל קיימת ויצטרך רק קו ענף של 25 קילומטרים כדי להתחבר לראש המסילה.

עד 2031, Cerrado Gold אמרה שהתיק שלה עשוי לייצר שווה ערך של יותר מ-300,000 אונקיות זהב בשנה, יותר מכפול מהרמות הנוכחיות. ההנהלה גם אמרה שפרויקט קוויבק עשוי לייצר יותר מ-CAD 250 מיליון בשנה בתזרים מזומנים חופשי בפני עצמו.

עיקרי שאלות ותשובות

במהלך מושב השאלות והתשובות, לחצו אנליסטים על ההנהלה בנוגע לאופי הנכס בארגנטינה, השפעת האינפלציה ותוכניות המימון של החברה.

מעמד שדה חום ועומק מכרה:

• ההנהלה אמרה שהפעילות בארגנטינה היא פרויקט שדה חום עם פוטנציאל חקר.
• הכרייה מתבצעת בתחתית המחצבה הפתוחה, כ-160 עד 170 מטר מתחת לפני הקרקע.
• הקידוח אישר עפרה לפחות 120 מטר מתחת לפעולות הנוכחיות.
• החברה אמרה שגוף העפרה נותר פתוח בעומק ולאורך המשתרע.

אינפלציה ותנועת הון בארגנטינה:

• ההנהלה אמרה שאינפלציה ארגנטינאית עדיין משפיעה על עלויות עבודה ותפעול.
• האינפלציה רצה בכ-30% בשנה, ירידה מכ-300% כאשר הניהול הנוכחי עלה לשלטון.
• החברה אמרה שפיקוח על הון הוסר והיא כבר העבירה הון מארגנטינה חזרה לקנדה.
• ההנהלה אמרה שהממשלה מציעה זיכויי הון וזיכויי מס לפיתוח והרחבת מכרות.

הכנסות, תזרים מזומנים וכוח אדם:

• הכנסות ברוטו 2026: יותר מ-CAD 500 מיליון.
• תזרים מזומנים ו-EBITDA לשנת 2026: כ-CAD 100 מיליון עד CAD 120 מיליון, בהתאם למחירי הזהב בסילוק.
• מספר עובדים: 350.
• לוח זמנים תפעולי: שבעה ימים בשבוע, עם מספר משמרות.

ההנהלה אמרה שמטרת החברה היא להשתמש בתזרים המזומנים התפעולי לפיתוח התיק מבלי להצטרך להנפיק הרבה הון חדש. היא גם אמרה שייצור מזומנים חזק יותר עשוי בסופו של דבר לתמוך בהחזרים לבעלי המניות, כולל דיבידנדים אפשריים.

מיצוב בשוק

Cerrado Gold השוותה את עצמה לכורים גדולים יותר שלקח להם שנים לבנות קנה מידה, כולל AngloGold Ashanti, Newmont ו-Pan American Silver. ההנהלה אמרה שחבילת הקרקע של החברה בת 330,000 הקטאר בארגנטינה עדיין פחות מ-10% נחקרה ונמצאת באזור שכבר מארח פעילויות כרייה מרכזיות.

החברה אמרה שמניותיה נסחרות בניכיון ביחס לעמיתות למרות תזרים המזומנים הנוכחי מארגנטינה והפוטנציאל ארוך הטווח בפורטוגל ובקוויבק. הטיעון המרכזי של ההנהלה היה שהשוק עדיין מעריך את החברה כאילו Minera Don Nicolás מתקרבת לסוף חייה, בעוד שעבודות הקידוח והפיתוח עשויות להראות מסלול צמיחה גדול בהרבה.

"Cerrado Gold אינה הכורה הזוטר הטיפוסי שלך," אמר המנכ"ל. "זוהי חברה שכבר נמצאת בייצור, ואנו מצפים ל-EBITDA של מעל 100 מיליון דולר השנה מהפרויקט שלנו בארגנטינה הנקרא Minera Don Nicolás."

המנכ"ל גם אמר שהחברה מנסה להראות ש"זה לא מכרה שיש לו חיי מכרה קצרים. יש לו חיי מכרה ארוכים, והדרגה משתפרת."

לעת עתה, הסיפור לטווח הקרוב של החברה נשען על ייצור, קידוחים ותזרים מזומנים. המקרה ארוך הטווח שלה תלוי בשאלה האם אותם פרויקטים יכולים לעבור ממחקרים והיתרים למכרות.

הקוראים יכולים לעיין בתמליל המלא להלן לפרטים נוספים.

מאמר זה נוצר ותורגם בתמיכת AI ונבדק על ידי עורך. לקבלת מידע נוסף, עיין בתנאים והתניות שלנו.