מדוע מניות האינטרנט צונחות השנה למרות עליות הנאסד"ק
ביום שלישי, 29.09.2026, השתמשה McEwen Mining (MUX) בפורום Mining Forum Americas 2026 כדי להציג טיעון רחב לפיו השוק מתעלם הן מנכסי הנחושת שלה והן מעסקי הזהב והכסף שלה. ההנהלה אמרה שהמניות נותרות מוערכות בחסר, אך גם הכירה ברקע המאתגר יותר לתעשיית הכרייה, שבה קיבול ציבורי ובדיקה סביבתית עלולים להאט פרויקטים חדשים.
המצגת התמקדה בפרויקט הנחושת Los Azules בארגנטינה, אותו תיארה החברה כמודל לסוג אחראי יותר של כרייה. מנהלים עסקים פרסו גם מסלול לצמיחה בייצור, הפחתת סיכוני פרויקט ושיפור השווי, תוך ציון שהשווי שוק השוטף של החברה עדיין נמוך מרמות עמיתות.
ראשי פרקים
- McEwen Mining אמרה שהיא נסחרת בכ-$10,000 בשווי תפעולי לאונקיית זהב שקולה, לעומת ממוצע עמיתות של $23,000.
- החברה טענה ש-Los Azules, פרויקט הנחושת שלה בארגנטינה, עשוי להיות שווה כ-$2 מיליארד על בסיס שווי נכסי נטו.
- ההנהלה אמרה שהחזקה של 46.3% של McEwen Mining ב-McEwen Copper, בתוספת תמלוג מותך נטו של 1.25%, מעניקה לחברה כ-$1.1 מיליארד בערך הקשור לנחושת.
- החברה אמרה שעסקי הזהב והכסף שלה הם למעשה "חינמיים" למשקיעים אם ערך הנחושת יוכר.
- מנהלים עסקים העריכו שלשת מחיר המניה עד סוף 2028 אפשרי אם מחירי הזהב והנחושת יישארו קרוב לרמות הנוכחיות.
תזת ההשקעה ורקע השוק
Rob McEwen, המנכ"ל של החברה, אמר שהכרייה נותרת מוחזקת בחסר בשוקי המניות הגלובליים. הוא אמר שהסקטור מהווה כ-2% ממניות העולם, לעומת 9% עד 11% בתקופות קודמות כמו תחילת שנות ה-1900 והשנים שלאחר מלחמת העולם השנייה.
"הכרייה מוחזקת בחסר. כרגע, אם מסתכלים על השוק הגלובלי, כ-2% משוקי המניות הגלובליים הם במניות הכרייה... אם נחזור לחלק מהרמות של שתי התקופות הקודמות, עלייה של 4 עד 5 פעמים בבעלות," אמר.
McEwen אמר שהמכשול העיקרי אינו גיאולוגיה או מחירי מתכות, אלא רישיון חברתי. לדעתו, חברות כרייה חייבות להראות שהן יכולות לפעול באחריות ולזכות באמון הציבור.
"לא התמודדנו עם ההתנגדות לתעשייה שלנו... כיצד זוכים ברישיון חברתי לבנות מכרה? אני מצפה שנראה יותר התנגדות ולא פחות, ועלינו למצוא חלופה לדרך שבה עשינו זאת בעבר," אמר.
החברה אמרה ש-Los Azules נועד לענות על אתגר זה. ההנהלה תיארה אותו כ"מכרה הנחושת הרגנרטיבי הראשון בעולם", הבנוי סביב אנרגיה סולארית, שטיפת ערמות במעגל סגור, טיפול אקולוגי במים ויתרונות קהילתיים רחבים יותר.
פרויקט Los Azules ותוכנית המכרה הרגנרטיבי
דובר McEwen Copper שלא זוהה אמר שהפרויקט מתוכנן לא רק כמכרה, אלא כנכס מקומי לטווח ארוך.
"McEwen Copper מתכננת את מכרה הנחושת הרגנרטיבי הראשון בעולם בארגנטינה... זה יהיה מקום לחיות ולשגשג תוך כדי פרנסה," אמר הדובר.
מרכיבי מפתח של התוכנית כוללים:
- פעולות מונעות אנרגיה סולארית ככל האפשר.
- שטיפת ערמות במעגל סגור.
- מערכות טיפול אקולוגי במים ועמק שתוכנן לתמוך ביצירת בית גידול ושיפור ווגא.
- חשמול של מסועים ומתקני צי ככל האפשר.
- מערכות גיבוי סוללות במקום ייצור דיזל היכן שניתן.
- שותפויות עם אוניברסיטאות ומדענים מקומיים בעבודות פיטורמדיאציה.
- יותר מ-1,000 משרות מקומיות איכותיות באזור סן חואן.
ההנהלה אמרה שהפרויקט נועד לשפר את מעמד החברה עם קהילות, מסדירים ומשקיעים המתמקדים יותר ויותר בסטנדרטים סביבתיים וחברתיים.
תוצאות פיננסיות ומסגרת שווי
Stefan Spears, נושא תפקיד הפיתוח התאגידי של החברה, אמר ש-McEwen Mining נסחרת בכ-$10,000 בשווי תפעולי לאונקיית זהב שקולה, הרבה מתחת לממוצע עמיתות של כ-$23,000.
הוא אמר שהשוק אינו מכיר במלואו בערך עסקי הנחושת.
"אם אתה מקבל ש-McEwen Copper שווה $2 מיליארד, McEwen Inc. מחזיקה ב-46% ממנה. זה $900 מיליון... אתה בעצם מקבל את כל עסקי הזהב והכסף בחינם," אמר Spears.
לפי מצגת החברה:
- McEwen Copper מוערכת בכ-$2 מיליארד, על בסיס כפולה של שווי נכסי נטו לאחר מס של 0.45 פעמים והנחת מחיר נחושת לטווח ארוך של $5 לפאונד.
- McEwen Mining מחזיקה ב-46.3% מ-McEwen Copper, המתורגם לכ-$900 מיליון בערך.
- החברה מחזיקה גם בתמלוג מותך נטו של 1.25% על Los Azules, ששווה כ-$200 מיליון במונחי ערך נוכחי.
- יחד, אינטרסים אלו הקשורים לנחושת מסתכמים בכ-$1.1 מיליארד.
Spears אמר שעסקי הזהב והכסף של החברה, המייצרים כיום כ-115,000 אונקיות זהב שקולות בשנה, מוזנחים במסגרת זו.
הוא הוסיף שעסקי הזהב והכסף עשויים להיות שווים כ-$2.2 מיליארד עד סוף 2028, על בסיס ייצור צפוי של 185,000 אונקיות, $270 מיליון בתזרים מזומנים חופשי ברמת הנכס במחיר זהב של $4,000 וכפולה של 10 פעמים תזרים מזומנים חופשי.
על בסיס זה, McEwen Mining אמרה שהשווי הכולל של החברה עשוי להגיע ל-$2.5 מיליארד עד $2.7 מיליארד עד סוף 2028, פי שלושה בערך מהרמות הנוכחיות.
כלכלת Los Azules
החברה אמרה ש-Los Azules מכיל 35.7 מיליארד פאונד של נחושת, אותם השוותה לכ-56 מיליון אונקיות זהב במחירים נוכחיים של $41,080 לאונקיית זהב ו-$659 לפאונד נחושת.
ההנהלה אמרה שלפרויקט יש מרג’ינים חזקים במחירי המתכות הנוכחיים.
- מרג’ין ברוטו: כ-75% על ייצור נחושת במחירים נוכחיים.
- עלות מזומן C1: $1.71 לפאונד, או כ-$1,100 לאונקיית זהב שקולה.
- AISC: $2.11 לפאונד, או כ-$1,350 לאונקיית זהב שקולה.
- ייצור שקול בשנה הראשונה: מעט יותר מ-700,000 אונקיות זהב שקולות.
- ייצור לאורך חיי המכרה: יותר מ-500,000 אונקיות בשנה.
- חיי מכרה ראשיים: 21 שנה, עם עוד 33 שנות ייצור פוטנציאלי לאחר מכן.
ההנהלה אמרה שהיקף הפרויקט וכלכלתו תומכים בערכו לטווח ארוך, במיוחד אם הביקוש לנחושת ימשיך לעלות מרכבים חשמליים, טורבינות רוח, סוללות, פאנלים סולאריים ותשתיות מחשוב.
עדכונים תפעוליים ואבני דרך אחרונות
McEwen Mining אמרה שביצעה סדרה של צעדים תפעוליים ואסטרטגיים במהלך השנה האחרונה לחיזוק העסק והפחתת סיכון.
- בספטמבר, החברה קיבלה אישור מ-International Finance Corporation, שלדבריה אמור לשפר את חשיפת החוב.
- גם בספטמבר, קיבלה אישור לתוכנית תמריץ המס RIGI של ארגנטינה.
- באוקטובר, השלימה ופרסמה את מחקר הכדאיות של Los Azules.
- בדצמבר, קיבלה היתרים לפעולות במקסיקו והפעילה מחדש את העבודה שם.
- בינואר, השלימה את רכישת Canadian Gold Corp, כולל המכרה לשעבר Tartan Mine במניטובה.
- החברה אמרה שאזור חדש התגלה ב-Tartan ובנייה של מפעל מתוכננת.
- באפריל, המשיכה להרחיב נכסי נבאדה כדי להאריך את חיי המכרה.
- במאי, קיבלה דיבידנד של $58 מיליון מהמיזם המשותף San Jose.
- ביוני, השלימה מחקר היתכנות מקדים לפעולת Timmins ו-Grey Fox, והוסיפה 15 שנות חיי מכרה.
- גם ביוני, החברה נוספה למדד Russell 2000.
- באוגוסט, McEwen Copper השלימה הלוואה לתקופה של $240 מיליון למימון עבודות עד להחלטת ההשקעה הסופית ל-Los Azules.
ההנהלה אמרה שצעדים אלו מראים שהחברה יכולה לבצע על מספר חזיתות בו-זמנית, תוך קידום Los Azules לקראת בנייה.
תחזית עתידית
החברה אמרה שהיא מצפה לייצור של 110,000 עד 120,000 אונקיות זהב שקולות בשנה הנוכחית, שיעלה ל-185,000 אונקיות עד סוף 2028 ולקצת פחות מ-300,000 אונקיות עד סוף 2030.
ההנהלה אמרה ש-Los Azules מיועד להחלטת השקעה סופית באמצע 2025. היא גם אמרה שה-48 החודשים הבאים אמורים להיות תקופה קריטית כאשר צמיחת הייצור וקידום הפרויקט מתכנסים יחד.
נקודות נוספות צופות פני עתיד כללו:
- רישום ציבורי מתוכנן ל-McEwen Copper, שנועד לסגור את הפער בין השווי הפרטי שלה של $30 עד $35 למניה לבין עמיתות מפתחי נחושת ציבוריים בכ-$60 למניה.
- יעד שווי שוק של $2 מיליארד ל-McEwen Copper.
- עלייה אפשרית בשווי התפעולי של McEwen Mining לאונקיית זהב שקולה ל-$15,000 עד $23,000 ככל שהייצור יעלה והביצוע יימשך.
- הרעיון שהחברה עשויה בסופו של דבר לבנות עסק תמלוגים נפרד.
McEwen אמר שהשקיע $290 מיליון באופן אישי ב-McEwen Mining וב-McEwen Copper, שאותו הציג כסימן לאמון בתוכנית לטווח ארוך.
ראשי פרקים מהשאלות והתשובות
במהלך מושב בורסה השאלות והתשובות, מנחה שאל כיצד החברה עשויה להפוך את ערך הנחושת לגלוי יותר למשקיעים, כולל האם פיצול או סטרקצ’ר אחר יכולים לסייע.
McEwen אמר שנכסי הנחושת הוסתרו פעם על ידי ביצוע חלש יותר בעסקי הזהב, ושהפרדתם ל-McEwen Copper סייעה ליצור נראות ולמשוך הון.
הוא אמר שהמהלך אפשר לחברה לגייס יותר מ-$690 מיליון בחוב ומניות לפרויקט הנחושת.
Spears אמר שתזת השווי יכולה להיתמך במספר דרכים, כולל שווי נכסי נטו, השוואות עמיתות והערכות תזרים מזומנים חופשי. הוא אמר שהחברה מאמינה שהשוק עדיין אינו מכיר במלואו בשווי פרויקט הנחושת.
"אנחנו מרגישים קצת מוטעים. כתוצאה מכך, אנחנו מאמינים ש-McEwen Inc. מוערכת בחסר על ידי השוק... אנחנו רואים שאם הזהב יישאר היכן שהוא והנחושת תישאר היכן שהיא, פוטנציאל לשלשה עד סוף 2028," אמר Spears.
סיכום
המצגת המלאה של McEwen Mining ב-Mining Forum Americas 2026 זמינה בתמליל שלהלן לקוראים המחפשים פרטים נוספים על תזת השווי של החברה ותוכניות הפרויקט.
מאמר זה נוצר ותורגם בתמיכת AI ונבדק על ידי עורך. לקבלת מידע נוסף, עיין בתנאים והתניות שלנו.
