ויזסלה סילבר בפורום הכרייה 2026: היתרים ופוטנציאל צמיחה

ביום שלישי, 29.09.2026, השתמשה ויזסלה סילבר (VZLA) בהצגתה בפורום הכרייה אמריקס 2026 כדי לתאר פרויקט בקנה מידה גדול, עם כלכליות חזקה ורשימה ארוכה של זרזים לטווח הקרוב — תוך הכרה בנסיגה שנגרמה כתוצאה מאירוע טרגי באתר המקסיקני שלה בינואר 2025. ההנהלה אמרה כי החברה נותרת ממומנת במלואה וצופה כי היתרים, הקמה מחדש של האתר וייצור עתידי יניעו הערכת שווי גבוהה יותר.

ראשי פרקים

• ויזסלה סילבר אמרה כי יש לה כ-$411 מיליון בהון זמין, כמעט פי שניים מה-$239 מיליון של עלות ההקמה הראשונית בלימוד הכדאיות.
• פרויקט פנוקו נושא NPV5 לאחר מס של $1.8 מיליארד, IRR לאחר מס של 111% ותקופת פרעון של שבעה חודשים במחירי מתכות בתרחיש הבסיס.
• החברה מתקדמת בתהליך ההיתרים, כאשר אישורי MIA ושימוש בקרקע מתוכננים לסוף 2025 עד תחילת 2026, וכסף ראשון צפוי במחצית השנייה של 2027.
• פנוקו מחזיק בסיס משאבים של 365 מיליון אונקיות שווה-כסף, כולל 162 מיליון אונקיות בתוכנית המכרה וכ-200 מיליון אונקיות של חומר משוער להמרה עתידית אפשרית.
• ההנהלה אמרה כי המניה נסחרת בניכיון ביחס לחברות דומות, וטענה כי פוטנציאל החקירה וההיקף המחוזי טרם באו לידי ביטוי בהערכת השווי.

תוצאות פיננסיות וסטרקצ’ר הון

המנכ"ל מייקל קונרט אמר כי ויזסלה סילבר נמצאת בעמדת ייצוב חזקה בעת שהיא מקדמת את פנוקו, פרויקט הכסף-זהב הראשי של החברה במקסיקו.

• הון זמין: כ-$411 מיליון לאחר הנפקת איגרת חוב להמרה.
• השוואה לעלות הקמה: כמעט פי 2 מה-$239 מיליון של עלות ההקמה הראשונית בלימוד הכדאיות מנובמבר 2024.
• תמיכה נוספת: מסגרת הון חוזר של $10 מיליון מ-FOFOMI, זרוע ההלוואות הפדרלית של ממשלת מקסיקו.
• תמורות נוספות: כ-$40 מיליון ממכירת Vizsla Royalties ל-Elemental Royalty Corp.

קונרט אמר כי הכלכליות של הפרויקט חזקה באופן יוצא דופן עבור מכרה בשלב הפיתוח.

• NPV5 לאחר מס: $1.8 מיליארד בהנחות הבסיס של כסף ב-$35.50 וזהב ב-$3,100.
• IRR לאחר מס: 111%.
• תקופת פרעון: שבעה חודשים.
• יחס NPV לעלות הקמה: יותר מ-7 פעמים, שאותו כינה קונרט "כמעט שלא נשמע" בתחום הכרייה.
• הון קיים: $287 מיליון לאורך חיי המכרה.
• תזרים מזומנים חופשי לאחר מס בשנה הראשונה: כ-$400 מיליון במחירי הבסיס.

הוא גם הצביע על חוסן הפרויקט במחירי מתכות גבוהים יותר.

• בתרחיש של עלייה של 50% במחירים, NPV5 לאחר מס עולה ל-$3.2 מיליארד.
• תרחיש זה מרמז על IRR של 165%.
• תזרים מזומנים חופשי שנתי לאחר מס עשוי להגיע לכ-$1 מיליארד.

תמחור הרזרבות בלימוד תואר כשמרני, ב-$2,850 לכסף ו-$2,300 לזהב, מתחת לרמות הנוכחיות במקום.

בסיס המשאבים ותוכנית המכרה

ויזסלה אמרה כי לפנוקו יש בסיס משאבים גדול וממשיך לגדול, עם מקום לתוספות עתידיות ככל שהקידוח נמשך.

• בסיס משאבים גלובלי: 365 מיליון אונקיות שווה-כסף.
• רזרבות ניתנות לתשלום לאורך חיי המכרה: 162 מיליון אונקיות.
• מינרליזציה משוערת מחוץ לתוכנית המכרה: כ-200 מיליון אונקיות זמינות להמרה אפשרית עם קידוח נוסף.
• חיי מכרה ראשוניים: 9.4 שנים.
• ייצור ממוצע: 20 מיליון אונקיות בשנה בחמש השנים הראשונות, ולאחר מכן 17.5 מיליון אונקיות לאורך חיי המכרה המלאים.

החברה אמרה כי תוכנית המכרה מוטה לכיוון מתכות יקרות.

• כ-60% כסף ו-40% זהב לפי שווי.
• קצב עיבוד: 3,300 טון ליום, עולה ל-4,000 טון ליום בשנה הרביעית.
• עלויות קיום כוללות: $10.61 לאונקיה מעובדת.
• עלויות הקשורות לביטחון: כ-$0.50 לאונקיה, ששומרות על עלויות הקיום הכוללות מתחת ל-$12 וברבעון הראשון של מדדי הייחוס של התעשייה.

ההנהלה גם הדגישה את הגאולוגיה של המחוז.

• כל המבנים הגדולים נותרים פתוחים לרוחב ולעומק.
• מבנה קופאלה, המתואר כעמוד השדרה של הפרויקט, הוא באורך של כמייל אחד ורוחב של 33 רגל.
• קופאלה מכיל כ-25 מיליון אונקיות של מינרליזציה משוערת בתוך חמש השנים הראשונות של תוכנית המכרה.
• המחוז הרחב יותר משתרע על כ-14 קילומטרים על 8 קילומטרים ורק 70% ממנו מומפה.
• כ-93 קילומטרים של מוצא ורידים מצטבר זוהו, כולל 20 קילומטרים שנותרו ללא בדיקה באזור הפרוקסימלי.

עדכונים תפעוליים והיתרים

החברה הקדישה חלק ניכר מהמצגת לצעדים הנדרשים לפני שהבנייה והייצור יוכלו להתחדש ברצינות.

• אירוע טרגי באתר הפרויקט בינואר 2025 עצר את הפעילות הרשמית באתר.
• היתרי השפעה סביבתית, הידועים כהיתרי MIA, הוגשו בפברואר 2025.
• ההנהלה הנחתה לאישורי MIA ושינוי שימוש בקרקע ברבעון הרביעי של 2025 עד הרבעון הראשון של 2026.
• החברה צופה להקים מחדש את פעילות האתר בחודשים הקרובים עם מחנה זמני לאנשי צבא, קבלנים וכוחות ביטחון.

ויזסלה אמרה כי כבר קידמה מספר זרמי עבודה מרכזיים.

• מכרה ניסיון בעל היתר מלא פותח עד 900 מטרים לתוך הירידה ו-70 מטרים מתחת לפני השטח ברמת החילוץ.
• מכרה הניסיון מורשה ל-10,000 טון חילוץ, אך אינו מיועד להתאמה מלאה של משאבים.
• חמישה סבבים של בדיקות מטלורגיה בכמות גדולה הושלמו.
• החברה אמרה כי העבודה הטכנית מעניקה לה ביטחון בהנחות העיבוד של הפרויקט.

מספר חוזים גדולים כבר בתנועה.

• חוזה EPCM הוענק ל-M3 בסכום של $170 מיליון.
• עבודת תכנון המכרה הוענקה ל-Mining Plus, כאשר 55% מהנדסת הפרטים הושלמה.
• חבילת הציוד הוענקה ל-FLSmidth, כאשר 85% מציוד המפעל הקבוע הוזמן.
• הענקת חוזה הקבלן הראשי למכרה מתוארת כמתקדמת מאוד.

ההנהלה אמרה כי החברה והדירקטוריון כבר מוציאים כסף בציפייה להיתרים ולהקמה מחדש של האתר. התוכנית כוללת גם מלאי פני שטח של 500,000 טון, השווה לכשישה חודשי ייצור או 10 מיליון אונקיות, כדי לסייע בהבטחת אספקת חומר גלם למפעל במהלך ההפעלה.

הביטחון נותר חלק מרכזי בתוכנית התפעולית. ויזסלה אמרה כי בכוונתה להשתמש במערכת רב-שכבתית הכוללת צריפי צבא, משטרה פדרלית וכוחות ביטחון פרטיים.

תחזית עתידית ומיצוב בשוק

קונרט אמר כי החברה סבורה שהשוק אינו מעריך במלואו את היקף הפרויקט, הכלכליות שלו או פוטנציאל החקירה.

• רמת מסחר נוכחית: כ-0.4 פעמים EV/NAV.
• כפולה ממוצעת של מפתחים: כ-0.7 פעמים EV/NAV.
• כפולה ממוצעת לכורי כסף ראשיים מייצרים: כ-1.4 עד 1.5 פעמים.
• עסקאות רכישה דומות של Gatos, SilverCrest ו-MAG, שאותן כינה קונרט "שלושת האמיגוס", ממוצעות כ-1.8 פעמים.

הוא אמר כי קונצנזוס האנליסטים NAV הוא כ-$5 מיליארד ומחיר היעד הממוצע הוא CAD 9.50, או כ-$6.80 בדולרים אמריקאיים.

ויזסלה גם השוותה את פנוקו עם מחוזות כסף מקסיקניים גדולים אחרים. קונרט הצביע על נכס סן דימס של פירסט מג’סטיק סילבר, כ-80 קילומטרים צפונה, כאנלוג אזורי. הוא אמר כי אותו מחוז ייצר כ-800 מיליון אונקיות כסף ו-11 מיליון אונקיות זהב במשך 150 שנות ייצור מסחרי.

הוא טען כי פנוקו יכול להפוך למחוז הכסף הגדול הבא במקסיקו.

• החברה בדקה רק כ-28% מ-93 הקילומטרים הידועים של מוצא הורידים.
• ההנהלה אמרה כי חבילת הקרקע הרציפה יכולה לתמוך בצמיחה בקנה מידה מחוזי לאורך זמן.
• נכסים סמוכים, כולל לה גרזה בצפון וסן אנריקה וסנטה פה בדרום, נתפסים כאזורי פוטנציאל נוסף.
• קונרט אמר: "זה יכול להיות מחוז הכסף הבא של מיליארד אונקיות במקסיקו."

הוא גם אמר כי החברה אינה מחפשת מכירה.

• "ויזסלה הייתה מאוד ברורה — אנחנו מוערכים בחסר, ואין לנו כוונה למכור את הנכס הזה או את החברה," הוא אמר.
• ההנהלה צופה הערכה מחדש ככל שיתקבלו היתרים ופעילות האתר תתחדש.
• הערכה מחדש נוספת עשויה לבוא ברגע שהייצור יתחיל והחברה תושווה לכורי כסף מייצרים ולא למפתחים.

צוות הנהלה ובסיס בעלי מניות

ויזסלה הדגישה קבוצת הנהלה מנוסה הבנויה סביב מומחיות בכרייה ופיתוח.

• מייקל קונרט, מנכ"ל ומייסד שותף, אמר כי הקים חברת קובלט עם קרייג פארי ב-2016 לפני שבנה את ויזסלה סילבר ואת Inventa Capital.
• סיימון קמרלץ, מנהל תפעול ראשי, הצטרף ב-2024 לפני הערכה הכלכלית הראשונית. הוא שימש בעבר כ-COO של Asanko Gold ועזר לבנות יותר מ-40 מכרות במהלך קריירה של 30 שנה.
• אדוארדו לונה, חבר ב-Mexican Mining Hall of Fame, מביא ניסיון נרחב מפירסט מג’סטיק סילבר בסן דימס.
• לואיס לאזארו משמש כנשיא פעילות מקסיקו ומתמקד בקהילות, בעלי עניין ומסדירים.
• גיירמו הרננדז, סגן נשיא לחקירה, הצטרף מפרויקט Fruta del Norte של קבוצת Lundin ותיאר את פנוקו כ"כסף פרוטה, רק הרבה, הרבה יותר גדול."

החברה גם דנה בבסיס בעלי המניות שלה.

• מניות בהנפקה: 354 מיליון.
• רישום: NYSE.
• בעלות ETF: 22% מהמניות שהונפקו ובמחזור, מעל ממוצע התעשייה של כ-10%.
• מחזיקי ETF מובילים כוללים SILJ, Sprott, Global X, Vanguard ו-Franklin Templeton.
• ההנהלה אמרה כי המניה מוחזקת היטב על ידי מוסדות, עם השתתפות קמעונאית גוברת.

ראשי פרקים מסשן שאלות ותשובות

בסשן שאלות ותשובות, ההנהלה נתנה פרטים נוספים על הדרך לייצור ועל תפקיד מכרה הניסיון.

• מכרה הניסיון מתרחב עד 900 מטרים לתוך הירידה ו-70 מטרים מתחת לפני השטח.
• הוא מיועד לבדיקות מטלורגיה בכמות גדולה ולאימות קצב פיתוח, לא להתאמה מלאה של משאבים.
• חילוץ ה-10,000 טון המורשה קטן מכדי להתאים באופן משמעותי את מודל הבלוק.
• תשתית מכרה הניסיון תהפוך לנקודת הגישה הראשית למכרה ואמורה לסייע בקידוח תת-קרקעי במהלך הייצור.

קונרט אמר כי החברה צופה כסף ראשון במחצית השנייה של 2027, עם יציקה ראשונה המתוכננת לאמצע 2028. הוא אמר כי הנתיב הקריטי כולל הענקת חוזי EPCM, תכנון מכרה, ציוד וכרייה ראשית, יחד עם אישורי היתרים והקמה מחדש של האתר.

הוא גם אמר כי תוכנית מלאי ה-500,000 טון של החברה נועדה לשמור על אספקת המפעל במהלך ההפעלה והפעילות המוקדמת. בנוגע לחקירה, ההנהלה אמרה כי החלק הגדול ביותר של תיק ההשקעות עשוי להיות המינרליזציה שטרם נכללת בתוכנית המכרה.

• כ-200 מיליון אונקיות של חומר משוער נותרות מחוץ לתוכנית הנוכחית.
• מבנה קופאלה לבדו מכיל כ-25 מיליון אונקיות של מינרליזציה משוערת בתוך חמש השנים הראשונות של תוכנית המכרה.
• כ-20 קילומטרים של מוצא ורידים באזור הפרוקסימלי נותרים ללא בדיקה.
• ההנהלה אמרה כי פוטנציאל החקירה הוזל מאוד לאחר אירוע ינואר 2025.

סיכום

ויזסלה סילבר אמרה כי יש לה ההון, הכלכליות של הפרויקט והעבודה הטכנית להקדים את פנוקו, אך הצעדים הבאים תלויים בהיתרים, גישה לאתר והסדרי ביטחון. הקוראים יכולים לעיין בתמליל המלא להלן לפרטים נוספים.

מאמר זה נוצר ותורגם בתמיכת AI ונבדק על ידי עורך. לקבלת מידע נוסף, עיין בתנאים והתניות שלנו.