מכרה קנמור ריסורסס: חיים ארוכים למכרה, מחירים חלשים

ביום שני, 28.09.2026, השתמשה Kenmare Resources (KMR) בפורום Mining Forum Americas 2026 כדי להציג עסק המבוסס על אורך חיים ארוך של המכרה וקשרים מקומיים חזקים, אף שהיא מתמודדת עם שוק חלש של מינרלי טיטניום ועלייה איטית בנכס המרכזי שלה במוזמביק. ההנהלה ציינה כי החברה מקצצת בעלויות, מוכרת מלאי ועובדת לקראת הסכם ממשלתי חדש שעשוי להפחית אי-ודאות מרכזית.

ראשי פרקים

• קנמור ציינה כי למכרה מומה שבצפון מוזמביק נותרו יותר מ-100 שנות חיים ושהוא כבר פועל כ-20 שנה.
• החברה דיווחה על כ-$4 מיליון EBITDA לחצי השנה הראשון, שנפגע ממחירי אילמניט נמוכים יותר ומעלייה איטית מהצפוי בפרויקט שדרוג בעלות של $300 מיליון.
• ההנהלה ציינה כי הסכם יישום חדש עם ממשלת מוזמביק קרוב לסיום ויהווה אירוע הפחתת סיכון מרכזי.
• קנמור מקצצת בעלויות, מצמצמת את כוח העבודה שלה בכ-15% ומכוונת לתמהיל מוצרים בעל ערך גבוה יותר, כולל דרגות זירקון ואילמניט טובות יותר.
• החברה גם חוקרת פרויקט עיבוד אדמות נדירות כשהיא מחפשת דרכים חדשות לייצר הכנסות מחומר עשיר במונאציט.

תוצאות פיננסיות

קנמור תיארה את החצי הראשון כתקופה קשה לעסק, עם לחץ תמחור על פני המוצרים העיקריים שלה ורווחים נמוכים יותר למרות משלוחים גבוהים יותר.

• EBITDA לחצי השנה הראשון עמד על כ-$4 מיליון, שלפי ההנהלה הוא התוצאה הנמוכה ביותר מזה זמן רב.
• מחיר האילמניט הממוצע בחצי השנה עמד על כ-$240 לטון, ירידה מטווח אמצע $300 לטון בתקופות קודמות.
• מחירי האילמניט לאחר COVID הגיעו לכ-$400 לטון, אך התמחור הנוכחי הוא סביב $200 לטון או נמוך יותר במקרים מסוימים.
• ההכנסות היו נמוכות יחסית בחצי הראשון למרות שהמשלוחים היו גבוהים יותר, מה שמשקף את רקע התמחור החלש.
• ערך מאזני נטו בסוף החצי הראשון עמד על מעל $875 מיליון.
• קנמור ציינה כי השקיעה יותר מ-$1.5 מיליארד באופן מצטבר במומה.
• פרויקט שדרוג ההון האחרון עלה כ-$300 מיליון.
• במהלך חמש השנים האחרונות, החברה החזירה יותר מ-$300 מיליון לבעלי המניות באמצעות דיבידנדים ורכישות חוזרות של מניות.
• בשנת 2021, החברה ייצרה יותר מ-$300 מיליון EBITDA, המדגים את כוח הרווחים של הנכס בשווקים חזקים יותר.

שווי השוק הנוכחי של קנמור נותר נמוך בהרבה מהיקף בסיס הנכסים שתיארה.

• שווי שוק הוא כ-$215 מיליון.
• חוב נטו הוא סביב $175 מיליון.
• שווי תפעולי הוא מעט מתחת ל-$400 מיליון.
• לחברה יש אשראי חוזר של $230 מיליון עם 4 בנקים דרום אפריקאים.
• אמות מידה של חוב מבוססות EBITDA הוקפאו עד 2026.

עדכונים תפעוליים

הנכס המרכזי של החברה הוא מכרה חולות מינרלי הטיטניום מומה שבצפון מוזמביק, אחת מפעולות חולות המינרלים הגדולות בעולם. ההנהלה ציינה כי הוא פועל מאז 2007 ועדיין יש לו יותר ממאה שנות חיים של מכרה לפניו.

• מומה נמצא בייצור כ-20 שנה.
• המכרה משתמש בכרייה בשאיבה, עם 3 פעולות שאיבה עיקריות ומרכזי ריכוז צפים.
• יש לו גם מתקן הפרדת מינרלים ומתקני נמל ייעודיים.
• פסולת מוחזרת לחלל המכרה, עם שיקום הדרגתי של אזורים שנכרו.
• קרקע שנכרה בעבר הוחזרה לשימוש חקלאי.

קנמור ציינה כי שדרוג ה-$300 מיליון האחרון תוכנן לתמוך בייצור ל-30 שנה ומעלה על ידי פתיחת גישה לאזורי עפרה חדשים.

• הפרויקט כלל 2 כלי שאיבה חדשים וחזקים יותר לדיונות חול גבוהות יותר.
• הוא גם הוסיף מפעל מרכז משופר לחומר עם תכולת בוץ גבוהה יותר.
• הרמפ-אפ היה איטי מהצפוי, מה שהכביד על הייצור בחצי הראשון.
• תפוקת ריכוז מינרלים כבדים ואילמניט נמוכה יותר שיקפה את הרמפ-אפ האיטי יותר.
• המשלוחים היו גבוהים יותר משנה לשנה מכיוון שהחברה מכרה מלאי מוצרים מוגמרים.

ההנהלה ציינה כי החברה מתאימה את הפעולות לתנאי השוק הנוכחיים.

• קנמור מתמקדת באזורים עם תכולת זירקון גבוהה יותר ודרגות אילמניט באיכות טובה יותר.
• היא משתמשת בנכסי כרייה קטנים וזריזים יותר כדי להתאים לביקוש ולתמחור.
• החברה גם יצרה ביקוש בסין לריכוזי פסולת שלא נמכרו בעבר.
• כ-70% מההכנסות מגיעות באופן מסורתי מאילמניט, 20% עד 25% מזירקון, והשאר מריכוזים אחרים.
• תמחור הזירקון השתפר בחצי השנה השני, כאשר העלאות מחירים החלו להשתרש.

בקרת עלויות, כוח עבודה וקיימות

קנמור ציינה כי היא מנהלת את עצמה דרך הירידה עם קיצוצי עלויות רחבים וכוח עבודה קטן יותר.

• החברה קיצצה את כוח העבודה שלה בכ-15% בחצי הראשון.
• קיצוצי עלויות יושמו בכל הקטגוריות.
• ההנהלה ציינה כי היא שולטת בעלויות בזהירות רבה כדי לפעול דרך הירידה כל עוד נדרש.
• החשמל הוא כ-90% מיוצר מהידרו מסכר קהורה באסה, מה שעוזר להפחית את טביעת הרגל הסביבתית.

החברה גם הדגישה את הרקורד הסביבתי והחברתי שלה, שלדבריה הוא מרכזי לרישיון הפעולה ארוך הטווח שלה.

• קנמור השקיעה יותר מ-$25 מיליון מאז 2004 דרך אגודת הפיתוח קנמור מומה.
• ההוצאה הזו הלכה לתשתיות ציבוריות, חינוך, תברואה ובריאות.
• האזור הסמוך למכרה גדל מכ-2,000 אנשים ל-35,000 עד 40,000 אנשים.
• החברה ציינה כי יש לה טביעת רגל סביבתית נמוכה, ללא כימיקלים רעילים בתהליך שלה ומערכות מים ממוחזרות.
• היא ציינה כי הפסולת כלולה בתוך טביעת הרגל של מומה וכי השיקום מתמשך.
• החברה היא מרכיב של מדד FTSE4Good במשך שנתיים אחרונות.
• היא נבחרה לחברה השקופה ביותר בתעשיית הכרייה של מוזמביק במשך חמש שנים רצופות.
• כוח העבודה המוזמביקי שלה עומד כעת על 98%, כולל תפקידי ניהול בכיר.
• החברה דיווחה על שיעור תדירות פציעות כולל של 0.54 לחצי הראשון, שאותו היא תיארה כמוביל בתעשייה.

תחזית עתידית

קנמור נתנה תחזית פיננסית לייצור ומכירות לשנת 2026 המצביעה על חצי שנה שני חזק יותר, כאשר המרת מלאי למזומן היא מטרה מרכזית.

• הייצור ב-2026 צפוי להיות 900,000 עד 950,000 טון.
• המכירות ב-2026 צפויות להיות כ-1.1 מיליון טון.
• החברה ציינה כי זה אמור לעזור לצמצם את המלאי ולהמיר סחורה למזומן.
• ההנהלה ציינה כי היא מוכנה לפעול בתנאי השוק הנוכחיים לתקופה ממושכת אם יידרש.

בצד השוק, ההנהלה ציינה כי היא רואה כמה סימנים לשיפור, אם כי עדיין לא היפרעות מלאה באילמניט.

• היצע יוצא מהשוק, מה שההנהלה רואה כסימן חיובי.
• עליית מחירי הדיזל לוחצת על יצרנים המסתמכים על כוח מבוסס דיזל.
• שחקנים במורד הזרם רואים נפחים ומחירים טובים יותר.
• זירקון מציג שוק חזק יותר בחצי השנה השני, בסיוע תכולת זירקון נמוכה במקצת בהיצע חדש.
• הביקוש לטווח ארוך נותר קשור לצמיחת התמ"ג ולעלייה בצריכה בכלכלות מתפתחות.

קנמור גם הצביעה על אזור צמיחה אפשרי חדש באדמות נדירות.

• החברה חוקרת מתקן עיבוד מונאציט באתר דרך מחקר היתכנות מקדים.
• היא כבר מוכרת ריכוז חולות מינרלים עשיר באדמות נדירות תחת הסכמי רישוי.
• ההנהלה ציינה כי יש עניין רב מצד צדדים נגדיים המחפשים אספקה מאובטחת של חומרי גלם לאדמות נדירות.
• השוק מתואר כאטום, ולכן החברה עדיין עובדת על גילוי מחירים ועל מסלול המונטיזציה הטוב ביותר.
• קנמור ציינה כי היא מעריכה האם לעבור ממכירות ריכוז נוכחיות למוצר מונאציט משודרג למכירה רחבה יותר.

הסכם ממשלתי וסוגיות רגולטוריות

נושא מרכזי בשיחה היה הסכם היישום של החברה עם ממשלת מוזמביק. ההסכם הקודם פג בדצמבר 2024, וקנמור פועלת תחת תנאים ישנים בזמן שהמשא ומתן נמשך.

• ההנהלה ציינה כי היא מנהלת שיחות בונות עם הממשלה כ-6 חודשים.
• החברה צוברת עבור שיעור תמלוגים של 2.5% ב-18 החודשים האחרונים.
• השיעור הישן היה 1% וההסכם החדש צפוי לנוע לכיוון כ-2.5%.
• ההנהלה ציינה כי היא מצפה שההסכם ייסגר בקרוב.
• היא תיארה את העסק כאירוע הפחתת סיכון מרכזי למניה.
• הסוגיה חשובה גם בדיונים עם בעלי מניות ומלווים.

ראשי פרקים מהשאלות והתשובות

במהלך השאלות, ההנהלה נתנה פרטים נוספים על תמהיל המוצרים והזדמנות האדמות הנדירות.

• כשנשאלה על הרכב ההכנסות, החברה ציינה כי הפיצול המסורתי הוא כ-70% אילמניט, 20% עד 25% זירקון והשאר ריכוזים אחרים.
• היא ציינה כי היא משתמשת בשיטות כרייה גמישות יותר כדי למקד אזורים עם זירקון גבוה יותר ודרגות אילמניט טובות יותר.
• על אדמות נדירות, ההנהלה ציינה כי החברה כבר מייצרת ריכוז עשיר במונאציט ומוכרת אותו תחת הסדרי הרישוי והטיפול המתאימים.
• היא ציינה כי מחקר ההיתכנות המקדים מתמקד במתקן עיבוד באתר שיכול לייצר מוצר מונאציט משודרג.
• ההנהלה ציינה כי הצדדים הנגדיים מעוניינים באספקה מאובטחת, אך השוק נותר אטום ועדיין דורש גילוי מחירים.

המסר הרחב של ההנהלה

ג’יימס, מנהל העסקים של החברה שדיבר בשיחה, מיסגר את מומה כנכס ארוך-טווח עם מקום לייצר מזומן על פני מחזורים רבים.

• "קנמור מחזיקה ומפעילה את מכרה חולות מינרלי הטיטניום מומה שבצפון מוזמביק. כרינו שם כ-20 שנה. יש לנו יותר מ-100 שנה לפנינו."
• "אם אתה הולך להיות במקום מסוים לזמן רב, עדיף שתתנהג כראוי. עדיף שתהיה אזרח תאגידי טוב. הדבר הבולט ביותר בהיותך במומה הוא כיצד המכרה והקהילה משולבים בצורה סימביוטית מאוד."
• "אנחנו מנהלים את העלויות שלנו בזהירות רבה מאוד כדי לנווט דרך הירידה הזו ולהכין את העסק לפעול בתנאים האלה כל עוד ייקח לעבור דרכה, ובסופו של דבר להגיע לצד השני של השפל הזה."
• "זהו נכס ברמה עולמית. יש לו יותר מ-100 שנה לפניו. הוא ימשיך לאחר שכולנו כאן בחדר נלך, ובוודאי הרבה מעבר לקריירות המקצועיות שלנו."
• "לאורך מחזורים, נכס זה מייצר תזרים מזומנים רב. ייצרנו מעל $300 מיליון EBITDA בחזרה ב-2021. החזרנו מעל $300 מיליון לבעלי המניות במהלך חמש עד שש השנים האחרונות."

לקוראים המחפשים פרטים נוספים, אנא עיינו בתמליל המלא להלן.

מאמר זה נוצר ותורגם בתמיכת AI ונבדק על ידי עורך. לקבלת מידע נוסף, עיין בתנאים והתניות שלנו.