קשקרי מהפד משאיר את הדלת פתוחה להעלאות שער ריבית נוספות
ביום שני, 28.09.2026, השתמשה חברת Harmony Gold Mining Company (HMY) בפורום הכרייה אמריקס 2026 כדי להציג שנה של תוצאות חזקות ותוכנית זהירה לשלב הבא. ההנהלה אמרה כי שנת הכספים 2026 הדגימה את התגמול של הוצאה לפועל ממושמעת, אך הצביעה גם על שנת השקעות מכוונת קדימה, עם הוצאות גבוהות יותר, תחזית פיננסית נמוכה יותר לתפוקת זהב בטווח הקרוב וסיכוני פרויקטים שעדיין יש לפתור.
נקודות מפתח
- הרמוני סיפקה 11 שנים רצופות של עמידה בתחזית הפיננסית לייצור זהב ורשמה תשואות שיא לבעלי המניות.
- רווח למניה ראשי לשנת הכספים 2026 הוכפל ל-ZAR 258, בסיוע עלייה של 46% במחיר הזהב הממוצע שהתקבל ל-$3,800 לאונקיה.
- החברה עוברת מייצור מזומנים להשקעה מתוכננת, כאשר ההון מתמקד בשמירה על הבסיס, שיפור איכות התיק ומימון Eva Copper.
- עתודות הזהב והנחושת גדלו שתיהן, התומכות בעסק מגוון יותר עם סיכון שיפוטי נמוך יותר לאורך זמן.
- ההנהלה אמרה שהצמיחה תישאר סלקטיבית, כאשר כל פרויקט נשפט על פי תשואות למניה מותאמות סיכון.
תוצאות פיננסיות
הרמוני אמרה כי שנת הכספים 2026 הייתה שנה יוצאת דופן מבחינה פיננסית, מונעת על ידי מחירי מתכות גבוהים יותר, ביצוע תפעולי יציב ובקרת עלויות ממושמעת.
- רווח למניה ראשי עלה ב-100% ל-ZAR 258.
- החברה הכריזה על דיבידנד סופי שיא של ZAR 47 למניה.
- סך תשלומי הדיבידנד לשנה היו כ-$500 מיליון.
- מחיר הזהב הממוצע שהתקבל עלה ב-46% ל-$3,800 לאונקיה.
- מרג’ין עלות כוללת הכל לשמירה התרחב ל-42% מ-31% שנה קודם לכן.
- מרג’ין עלות כוללת הכל של תיק הזהב היה 36% בשנת הכספים 2026.
- עוצמת ההון של הזהב הייתה כ-$650 לאונקיה.
- עלויות כוללת הכל לשמירה של זהב היו מעט מתחת ל-$2,200 לאונקיה.
- עלויות C1 של נחושת היו $2.47 לפאונד.
ההנהלה אמרה כי מחיר הזהב החזק יותר, בשילוב עם משמעת עלויות, הפך את עקביות הייצור לתזרים מזומנים. החברה גם אמרה כי סיפקה תשואות שיא לבעלי המניות במהלך השנה.
ייצור וביצוע תפעולי
הרמוני אמרה כי עמדה בתחזית הפיננסית לייצור זהב לשנה ה-11 ברצף, אבן דרך שההנהלה תיארה כנדירה בכרייה.
- ייצור הזהב הגיע ל-1.43 מיליון אונקיות, בקצה העליון של התחזית הפיננסית.
- ייצור הנחושת הגיע ל-18,200 טון, גם הוא בקצה העליון של התחזית הפיננסית.
- דרגות ועלויות נשארו בתוך טווחי התחזית הפיננסית.
- החברה אמרה כי התיק שלה עבר מעסק ממוקד סחורה בודדת ודרום אפריקה ליצרן אזורי של זהב ונחושת.
החברה אמרה כי התיק הרחב יותר שיפר את החוסן ויצר תזרים מזומנים עמיד יותר. ההנהלה אמרה כי האסטרטגיה נועדה לחזק את העסק ולא רק להגדיל את הנפח.
בטיחות ומבנה עלויות
הבטיחות נשארה נושא מרכזי. הרמוני אמרה כי הגיעה לשיעור תדירות פציעות אבד זמן הנמוך ביותר אי פעם של 5.05 וחזרה על כך שאפס נזקים נשאר המטרה.
- שיעור תדירות פציעות אבד זמן ירד ל-5.05, הנמוך ביותר בתולדות החברה.
- ביצוע הבטיחות של חח"ק השתפר עוד יותר לאחר הרכישה, כאשר LTIFR נמצא ברמתו הנמוכה ביותר מאז שהרמוני השתלטה.
- הבטיחות תוארה כשיקול הראשון בכל ההחלטות התפעוליות.
בנוגע לעלויות, ההנהלה אמרה כי העסק נמצא במיצוב טוב למרות האינפלציה ותנועות המטבע.
- הראנד הדרום אפריקאי התחזק ב-7% ל-16.89 לדולר אמריקאי בשנת הכספים 2026.
- עלויות כוללת הכל לשמירה בדולר אמריקאי עלו ב-22% לכ-$2,200 לאונקיה.
- עלויות כוללת הכל לשמירה הנקובות בראנד עלו ב-13%.
- צמיחת העלויות הבסיסית הייתה 7% לפני הוספת חח"ק, מתחת לשיעור אינפלציית הכרייה המתוכנן של 10%.
- תמלוגים עלו לכ-7% מהעלויות, המשקפים רווחיות גבוהה יותר.
- העבודה נשארה פריט העלות הגדול ביותר, אך אינפלציית השכר נשלטה.
- שנתיים נותרו בהסכם השכר הנוכחי לחמש שנים עם האיגודים הדרום אפריקאיים.
- הדיזל מהווה רק 1% מהעלויות הכוללות.
- החברה אמרה כי אספקת החשמל של Eskom נשארת גורם לפעולות תת-קרקעיות, אך אנרגיה מתחדשת מסייעת בהפחתת החשיפה.
בסיס עתודות ומשאבים
הרמוני אמרה כי בסיס העתודות שלה ממשיך להתחזק, התומך בחיי מכרה ארוכים וגמישות פיננסית עתידית.
- משאבי מינרלים של זהב היו יציבים ב-107 מיליון אונקיות.
- עתודות מינרלים של זהב עלו ל-27.4 מיליון אונקיות.
- תוספות לעתודות הגיעו מ-Tshepong North, Mponeng, Kusasalethu ו-Eva Copper.
- משאבי מינרלים של נחושת עלו ב-18.5% ל-7.4 מיליון טון.
- עתודות מינרלים של נחושת עלו ב-71% ל-4 מיליון טון, בסיוע Eva Copper וחח"ק.
- כ-10 מיליון אונקיות נוספות הומרו לעתודות במחיר של כ-$180 לאונקיה.
- אותן המרות נשאו ערכים נוכחיים נטו הנעים בין $400 מיליון ל-$2.4 מיליארד.
- המרת עתודות פנימית ב-Moab Khotsong, Tshepong North ו-Doornkop הודגשה כמנוף ערך מרכזי.
ההנהלה אמרה כי בסיס העתודות מעניק להרמוני פוטנציאל המרה פנימי בעלות נמוכה, משך ארוך וייצור מזומנים חזק. כמו כן נאמר כי הגיאולוגיה, הדרגות ושיטות הכרייה של החברה מובנות היטב, מה שתומך באמון בביצוע.
אסטרטגיית תיק והקצאת הון
המנכ"ל Beyers Kruger אמר כי האסטרטגיה של הרמוני מתמקדת בערך, לא בנפח.
הוא אמר: "השנה האחרונה הדגימה את הערך של אסטרטגיה ברורה שבוצעה עם משמעת. הדבר הוביל לביצוע יוצא דופן וחיזק עוד יותר את מעמדה של הרמוני כיצרן גלובלי צומח של נחושת וזהב."
הוא גם אמר: "האסטרטגיה בהרמוני אינה עוסקת בנפח, אלא בשחרור ערך. ערך דרך נכסים איכותיים, תשואות טובות יותר והקצאת הון ממושמעת. הצמיחה אכן חשובה, אך רק אם היא מחזקת את התיק ויוצרת ערך לבעלי המניות לטווח ארוך."
ההנהלה אמרה כי כל דולר בעסק מתחרה על תשואות למניה מותאמות סיכון. היררכיית הקצאת ההון היא:
- הגנה על הבסיס דרך בטיחות, שלמות נכסים, גמישות פיננסית בכרייה והון לשמירה.
- שיפור איכות התיק דרך המרת עתודות בעלות נמוכה, דרגות גבוהות יותר והארכות חיי מכרה.
- רדיפת צמיחה נוספת רק כאשר היא עומדת בקריטריוני השקעה קפדניים.
הרמוני אמרה כי אינה רודפת אחר צמיחה לשמה. במקום זאת, היא רוצה תיק באיכות גבוהה יותר עם מרג’ינים טובים יותר ותזרים מזומנים חזק יותר.
תחזית עתידית
לשנת הכספים 2027, הרמוני תיארה את השנה כתקופת השקעה מכוונת. החברה אמרה כי תתמקד בשמירה על הבסיס, שיפור האיכות וצמיחה עם משמעת.
- התחזית הפיננסית לייצור זהב היא 1.3 מיליון עד 1.4 מיליון אונקיות.
- הדרגה המשוחזרת תת-קרקעית צפויה להיות כ-5.6 גרם לטון.
- התחזית הפיננסית לעלות כוללת הכל לשמירה של זהב היא ZAR 1.3 מיליון עד ZAR 1.395 מיליון לקילוגרם.
- זה שווה ערך לכ-$2,300 עד $2,465 לאונקיה, בהתאם לשער ההמרה.
- התחזית הפיננסית לייצור נחושת של חח"ק היא 28,000 עד 30,000 טון.
- הדרגה המשוחזרת של חח"ק צפויה להישאר מעל 3.5% נחושת.
- התחזית הפיננסית לעלות C1 של חח"ק היא $2.55 עד $2.65 לפאונד.
הוצאות ההון המתוכננות לשנת הכספים 2027 משקפות את שלב ההשקעה הזה:
- כ-$820 מיליון לעסק הזהב.
- כ-$120 מיליון למכרה הנחושת חח"ק.
- בין $650 מיליון ל-$780 מיליון ל-Eva Copper, אם יתקבלו אישורים.
ההנהלה אמרה כי כ-20% מההון המתוכנן יגן על הבסיס התפעולי, כ-40% ישפרו את איכות התיק דרך פרויקטים של שדות חומים וכ-40% ימנו את פרויקט Eva Copper בשדות ירוקים.
עדכוני פרויקטים: חח"ק ו-Eva Copper
הרמוני אמרה כי חח"ק נע לקראת תפוקה גבוהה יותר, בעוד ש-Eva Copper נשאר פרויקט צמיחה מרכזי.
ב-חח"ק, החברה אמרה כי הייצור על בסיס שנה מלאה, כולל התקופה שלפני הרכישה, היה מעט מעל 29,000 טון בשנת הכספים 2026. היא מצפה שהתפוקה תגדל לכ-30,000 טון בשנת הכספים 2027, לאחר מכן 34,000 טון עד שנת הכספים 2028 ו-40,000 טון עד שנת הכספים 2029.
- הדרגה המשוחזרת ב-חח"ק הייתה מעל 3.5% נחושת.
- אילוץ התפעול העיקרי הוא אספקת אוורור תת-קרקעי.
- פרויקט אוורור ההון נמצא בעיצומו כדי לטפל בבעיה זו.
- עלייה הראשונה לאוורור נקדחה והושלמה נכון לתאריך הדיווח.
- שיא פיתוח של 560 מטר הושג ביוני 2026.
- כמעט 12,000 מטר נקדחו ברבעון הרביעי בלבד.
- הקידוח מצא חתכים של עד 12% נחושת מחוץ למשאב הנוכחי.
ב-Eva Copper, הרמוני שמרה על תחזית ההון המקורית שלה של $1.55 מיליארד עד $1.75 מיליארד ועדיין מכוונת לייצור ראשון עד סוף שנת הלוח 2028.
- כרייה מוקדמת החלה באזור Little Eva המאושר.
- בניית המפעל צפויה להתגבר לפעילות שיא בשנת הלוח 2027.
- הפרויקט צפוי לייצר כ-60,000 טון נחושת ו-19,000 אונקיות זהב בשנה בממוצע.
- חיי המכרה צפויים להיות לפחות 15 שנים.
- התזמון תלוי באישורים סביבתיים הקשורים לממצא מין מוגן באתר.
אסטרטגיה לטווח ארוך ואופציונליות צמיחה
הרמוני אמרה כי התקופה מ-2026 עד 2030 תתמקד בביצוע ושחרור ערך הטמון כבר בתיק. מעבר ל-2030, החברה מצפה לנקודת שינוי במזומנים עם מרג’ינים חזקים יותר, עלויות יחידה ריאליות נמוכות יותר ותזרים מזומנים חופשי עולה.
- אוסטרלסיה צפויה לגדול לכ-30% מהייצור הקבוצתי במהלך העשור הבא.
- תמהיל האזורי צפוי לנוע לקראת פיצול 70/30 בין דרום אפריקה לאוסטרלסיה.
- שינוי זה נועד להפחית סיכון שיפוטי וליצור טביעת רגל מאוזנת יותר.
ההנהלה גם הצביעה על אופציות לטווח ארוך יותר שאינן כלולות בתחזית הייצור הנוכחית.
- פרויקט Wafi-Golpu נמצא עדיין בתהליך הרישוי.
- הארכה אפשרית של חיי המכרה ב-Hidden Valley נמצאת בחקירה.
- מחקרים קונספטואליים יכולים להוסיף כ-350,000 אונקיות של ייצור שנתי מ-Hidden Valley, החזרה לתקנו של פסולת West Wits, החזרה לתקנו של פסולת Free State ואופטימיזציה נוספת בתיק הדרום אפריקאי.
הרמוני אמרה כי כל צמיחה עתידית תהיה מונעת איכות. היא תוסיף רק אונקיות המשפרות את התיק.
עמדת ההנהלה
Kruger אמר כי תמהיל הזהב והנחושת של הרמוני מייחד אותה מכורים דרום אפריקאיים אחרים. הוא אמר: "אנחנו יצרן הזהב הדרום אפריקאי היחיד עם חשיפה משמעותית לנחושת. בשילוב עם ניסיון העבר שלנו במצוינות תפעולית, אנחנו מאמינים שזה מה שמייחד אותנו."
הוא גם אמר כי עבודת המרת העתודות של החברה הניבה תשואות חזקות, כאשר עלויות ההמרה הפנימיות נמוכות בהרבה מהערך שנוצר. הרמוני אמרה כי התשואות על חלק מהמרות העתודות מרמזות על שיעורי תשואה פנימיים של 30% עד 65%, בהתבסס על הנחת מחיר זהב של כ-$3,400 לאונקיה.
סיכום
הצגת הרמוני בפורום הכרייה אמריקס 2026 הראתה חברה עם רווחים שוטפים חזקים, בסיס עתודות גדול יותר ותיק מגוון יותר, אך גם כזו הנכנסת לשלב הוצאות כבד יותר. הקוראים יכולים לעיין בתמליל המלא להלן לפרטים נוספים.
מאמר זה נוצר ותורגם בתמיכת AI ונבדק על ידי עורך. לקבלת מידע נוסף, עיין בתנאים והתניות שלנו.
