Cboe בכנס ברקליס: פוקוס על נגזרים ונתונים

רביעי, 16.09.2026 — Cboe Global Markets (CBOE) השתמשה בכנס השנתי ה-24 של ברקליס לשירותים פיננסיים גלובליים כדי להציג אסטרטגיה ממוקדת יותר סביב נגזרים, נתונים ומוצרים חדשים. ההנהלה ציינה כי החברה עברה את שלב הרכישות האינטנסיבי, אך עדיין מתמודדת עם שאלות של עיתוי רגולטורי ועם האתגר של הפיכת רעיונות מתהווים להכנסה יציבה.

נקודות מפתח

• Cboe הודיעה כי השלימה איפוס אסטרטגי רחב, יצאה מפעילויות שוליות בשוק המניות במזומן והתמקדה בתחומי צמיחה מרכזיים.
• פעילות הנגזרים נותרת חזקה, בהובלת שיא בנפח SPX וצמיחה מתמשכת במסחר 0DTE.
• DataVantage צומחת מהר מהצפוי, בסיוע ביקוש בינלאומי ומוצרי נתונים קנייניים חדשים.
• החברה מקדמת חוזי אירועים, חוזי KPI, יכולות סליקה מורחבות ושעות מסחר ארוכות יותר.
• ההנהלה ציינה כי תשמור על מדיניות הון ממושמעת, הכוללת צמיחה בדיבידנד, רכישות חוזרות של מניות ורף גבוה לרכישות.

איפוס אסטרטגי ומיקוד עסקי

המנכ"ל Craig Donohue אמר כי חזר לתעשייה משום שראה הזדמנות "טרנספורמציונית", וטען כי Cboe כבר עשתה התקדמות משמעותית בעיצוב מחדש של תיק הפעילויות שלה.

• החברה יצאה ממספר פעילויות שוליות בשוק המניות במזומן ברחבי העולם.
• היא ייעלה את הסטרקצ’ר שלה לאחר שהוסיפה כ-900 עובדים בחמש השנים שלפני הצטרפות Donohue.
• ההנהלה ציינה כי המטרה כעת היא להתרכז בנגזרים, נתונים וחדשנות במוצרים.
• Cboe תיארה את התמהיל הנוכחי שלה כעסק FX חזק, שוק מניות אירופאי צומח, שוק מניות אמריקאי יציב אך לא צומח, וזכיינות נגזרים צומחת.

Donohue אמר כי המעבר מהתרחבות רחבה מבוססת רכישות הפך את החברה ממוקדת יותר. "בעצם השלמנו יישור אסטרטגי," אמר, והוסיף כי העסקים המרכזיים מציעים את הזדמנויות הצמיחה הטובות ביותר.

תוצאות פיננסיות ומגמות מסחר

Cboe הדגישה ביצוע חזק בנגזרים, במיוחד באופציות S&P 500.

• נפח SPX ברבעון השני של 2024 הגיע לשיא של כ-5 מיליון חוזים.
• 0DTE, או אפס ימים לפקיעה, היוו 3.1 מיליון חוזים, כ-62% מסך נפח המסחר ב-SPX.
• הפיצול בין קמעונאי למוסדי עמד על כ-55%-60% קמעונאי ו-40%-45% מוסדי.
• פקיעות אופציות בטווח 30 עד 60 ימים עלו ב-14% עד 15% משנה לשנה.
• פקיעות אופציות בטווח 90 ימים ומעלה עלו ב-28% משנה לשנה.
• נפח הגישה האלקטרונית עלה ב-163%, בעוד שגישת ההכרזה הפומבית עלתה ביותר מ-20%.
• כ-95% מחוזי 0DTE הנסחרים הם מוצרי סיכון מוגדר כגון אופציות ישירות וספרדים.

ראש תחום הנגזרים Rob Hocking אמר כי תמהיל רחב של משתמשים תומך ביציבות השוק. הוא ציין כי מאגר הנזילות הגדל מושך עניין בינלאומי גובר, כולל מסוחרים בקוריאה ובתאילנד.

Cboe גם ציינה כי מרג’ין ה-EBITDA התפעולי המתואם שלה ברבעון השני של 2024 עמד על כ-72%, עלייה של שש נקודות אחוז לעומת שנה קודמת. ההנהלה לא קבעה יעד מרג’ין פורמלי, וציינה כי היא מעדיפה לסירוגין בין תקופות השקעה לתקופות קציר תשואות.

DataVantage וצמיחה בינלאומית

Cboe ציינה כי יחידת הנתונים והאנליטיקה שלה, DataVantage, מאיצה מהר יותר מהתחזית לטווח הבינוני.

• כשני שלישים מהכנסות DataVantage מגיעים מקישוריות וגישה לבורסות המרכזיות.
• השליש הנותר מגיע מנתוני שוק קנייניים וסטי נתונים מונעי אנליטיקה.
• כמחצית ממכירות הנתונים החדשות מגיעות מלקוחות מחו"ל.
• הביקוש הבינלאומי מונע על ידי ברוקר-דילרים מוסדיים ולקוחות המבקשים גישה למוצרי Cboe.

החברה ציינה כי היא רואה מקום להתרחב באסיה ובמזרח התיכון. באסיה-פסיפיק, היא מתמקדת בקשרים עם ברוקר-דילרים קמעונאיים. במזרח התיכון, היא הצביעה על קרנות עושר ריבוניות כגון ADIA ו-ADIC, המחזיקות כ-30% עד 35% חשיפה ל-S&P 500 אך נותרות עם חדירה נמוכה לאופציות.

Cboe גם ציינה כי מדד Cboe Magnificent 10 החדש שלה מייצר עניין בקרנות הסל העוקבות אחריו ומוסיף זרם הכנסות נוסף.

חדשנות במוצרים וחוזי אירועים

ההנהלה הקדישה חלק ניכר מהמושב בבורסה למוצרים חדשים, כולל חוזי אירועים מבוססי ניירות ערך וחוזי KPI הצמודים למדדי חברות.

• Cboe כבר השיקה חוזי S&P 500 בינאריים של כן-או-לא.
• המוצר פעיל ב-Interactive Brokers וב-Charles Schwab.
• Charles Schwab עלתה לאוויר כ-1.5 שבועות לפני הכנס.
• חוזי KPI עתידיים יאפשרו לסוחרים לקחת עמדות על מדדים תפעוליים של חברות בודדות.
• דוגמאות שנדונו כללו משלוחי טסלה והכנסות הנתונים של אנבידיה.

Hocking אמר כי הרעיון הוא ליצור עסקה המשקפת את הביצוע התפעולי בפועל של חברה, לא רק את מחיר המנית סטוק שלה לאחר הדוחות. הוא ציין את הום דיפו כדוגמה לחברה שהכתה בפרמטרים מרכזיים אך עדיין ראתה את מניותיה יורדות בשל תחזית פיננסית.

ההנהלה ציינה כי עושי שוק מרכזיים, כולל Susquehanna, בוחנים את חוזי ה-KPI והתחייבו לספק נזילות ביום הראשון. היא מצפה שהמוצרים יעקבו אחר תבנית דומה למסחר 0DTE, עם אימוץ קמעונאי מוקדם ולאחריו שימוש מוסדי גובר ככל שכלי הנתונים והסיכון ישתפרו.

מסלול רגולטורי ואסטרטגיית סליקה

Cboe ציינה כי התהליך הרגולטורי מתקדם, אם כי עשוי לקחת זמן.

• החברה מבקשת אישור לחוזי KPI מרשות ניירות ערך האמריקאית (SEC).
• היא גם מבקשת אישור להפוך לסוכנות סליקה של ניירות ערך רשומה זמנית.
• ההנהלה ציינה כי שני האישורים נדרשים להשקת המוצרים החדשים.
• ה-SEC האריכה את תקופת ההערות, אך Cboe ציינה כי הדבר אינו משנה את המסלול הכולל.
• ההנהלה תיארה את ה-SEC כשותף בונה וציינה כי היא נותרת בטוחה באישור סופי בתוך הציר הזמן המורחב.

החברה ציינה כי יכולות סליקה מורחבות בארה"ב ובאירופה חשובות משום שהן מאפשרות ל-Cboe לשלוט בעיצוב המוצר ולהציע יתרונות של מרג’ין צולב. היא גם טענה כי חוזי אירועים מבוססי ניירות ערך צריכים להישאר במסגרת ה-SEC, בעוד שפיוטשרס נצחיים שייכים תחת רשות מסחר בחוזים עתידיים על סחורות (CFTC).

Cboe ציינה כי Citadel וה-Managed Funds Association הגישו מכתבי הערות התומכים בחוזי אירועים מבוססי ניירות ערך בבורסות המוסדרות על ידי ה-SEC עם הגנות לקוח דומות לאלו של מניות בודדות.

מבנה שוק, טוקניזציה ושעות מסחר

ההנהלה ציינה כי היא גם עוקבת אחר שינויים רחבים יותר במבנה השוק, כולל שעות מסחר ארוכות יותר וטוקניזציה.

• Cboe הגישה בקשה לתפעל מסחר במניות בקרוב ל-24/5.
• היא מעריכה מבני שוק פעילים תמיד.
• היא רואה בטוקניזציה שימושית רק אם היא מרחיבה את בסיס המשתתפים או פותרת בעיה מבנית.
• ההנהלה ציינה כי גרסאות טוקניזציה של ניירות ערך קיימים אינן מעניינות כשלעצמן אם אינן מוסיפות ערך שוק אמיתי.

Donohue אמר כי החברה רוצה מגרש משחקים שווה ואינה רוצה שמתחרים יעבירו מוצרים למשטרים רגולטוריים שונים רק כדי לצבור יתרון.

הקצאת הון ומאזן

Cboe ציינה כי תמשיך להחזיר מזומנים לבעלי המניות תוך שמירה על גמישות להשקעות צמיחה.

• הדיבידנד הרבעוני הועלה ב-19% באוגוסט.
• החברה ממשיכה לבצע רכישות חוזרות של מניות באופן אופורטוניסטי.
• היא ציינה כי יש לה תזרים מזומנים חופשי בריא ומאזן גמיש.
• ההנהלה ציינה כי אינה מחפשת רכישות בקנה מידה גדול.
• Donohue אמר כי החברה תהיה אופורטוניסטית, אך המיקוד העיקרי הוא צמיחה אורגנית.

גישה זו משקפת עמדה סלקטיבית יותר לאחר שנים של פעילות רכישות. החברה ציינה כי כעת היא מעדיפה להשקיע בפלטפורמה שלה, במוצרי נתונים ובהצעות נגזרים חדשות במקום לקנות צמיחה.

ראשי פרקים מהשאלות והתשובות

במהלך השאלות, ההנהלה חזרה על מספר נושאים חוזרים: תחכום קמעונאי, ביקוש בינלאומי, עמידות 0DTE ופוטנציאל חוזי KPI.

• Cboe ציינה כי פעילות הקמעונאי שלה נמצאת בקצה הגבוה של השוק ושונה מפלטפורמות גיימינג או הימורי ספורט.
• ההנהלה ציינה כי מסחר 0DTE הניע שש עד שבע שנים של צמיחה קמעונאית, בנפרד מחוזי אירועים.
• סוחרים קמעונאיים הופכים מתוחכמים יותר, בסיוע חינוך מברוקרים וכלים טובים יותר.
• קרנות סל מבוססות תוצאה מוגדרת הפכו לדרך מרכזית עבור משקיעים לקבל חשיפה לאופציות מבלי לסחור ישירות.
• נכסי קרנות סל מבוססות אופציות גדלו מכ-$5 מיליארד ב-2019 לכ-$300 מיליארד כיום, ובלאק-רוק חזתה $650 מיליארד עד 2030.
• ההנהלה ציינה כי הסרת הגבלות על סוחר יום תבניתי סייעה ליצור עלייה בנפח אצל ברוקר-דילרים קמעונאיים גדולים יותר.
• מקרי שימוש קמעונאיים כוללים כעת יצירת תשואה, כתיבת קול מכוסה ושכבות ספרד, דומה לאסטרטגיות מוסדיות.

בנוגע לצמיחה בינלאומית, Cboe ציינה כי APAC נותרת בשלב מוקדם בשל מכשולים רגולטוריים ותרבותיים, אך היא רואה פוטנציאל חזק במזרח התיכון וביקוש יציב לנזילות SPX מלקוחות מחו"ל.

בנוגע לתחרות, ההנהלה ציינה כי היא מברכת על חדשנות אך רוצה שמוצרים יתחרו תחת מערכת הכללים הנכונה. בנוגע לפיוטשרס נצחיים, היא ציינה כי מוצרים אלו פותרים בעיה שונה, כולל מינוף ושורט, בעוד שאופציות מספקות מינוף עם סיכון ירידה מוגבל.

תחזית

Cboe יצאה מהכנס עם מסר ברור: החברה רוצה לצמוח מהליבה, לא מאסטרטגיית רכישות רחבה. ההנהלה רואה מקום להרחיב נגזרים, נתונים, סליקה ומוצרים חדשים מבוססי אירועים, תוך שמירה על החזרי הון יציבים ומאזן גמיש.

לעת עתה, השאלות המרכזיות הן עיתוי רגולטורי, קצב האימוץ של חוזי KPI והאם הביקוש הבינלאומי יכול להמשיך להרחיב את בסיס הנזילות של החברה.

הקוראים יכולים לעיין בתמליל המלא להלן לפרטים נוספים.

מאמר זה נוצר ותורגם בתמיכת AI ונבדק על ידי עורך. לקבלת מידע נוסף, עיין בתנאים והתניות שלנו.