Honeywell Aerospace בכנס מורגן סטנלי: בעיות שרשרת האספקה מעיבות על התחזית

ביום שלישי, 15.09.2026, השתמשה Honeywell Aerospace (HONA) בכנס Laguna השנתי ה-14 של מורגן סטנלי כדי להציג מסר מעורב: הביקוש נותר חזק והחברה רואה פוטנציאל צמיחה לטווח ארוך, אך בעיות שרשרת האספקה אילצו קיצוץ בתחזית הפיננסית ל-2026. מנכ"ל החברה, Jim Currier, אמר כי חברת התעופה העצמאית החדשה עובדת על פתרון עיכובים, בעיות איכות וצווארי בקבוק בייצור שהאטו את קצב ההתאוששות מאז הפרדתה מ-Honeywell International.

Currier אמר כי החברה עדיין מחויבת ליעדי 2030, אך צופה כי 2026 תהיה שנת מעבר. הוא תיאר את ההפרדה כצעד חיובי מבחינת מהירות קבלת החלטות והקצאת הון, תוך שהוא מכנה את עדכון התחזית הפיננסית כהתפתחות השלילית ביותר מאז הפיצול.

נקודות מפתח

• Honeywell Aerospace קיצצה את תחזית הצמיחה שלה ל-2026 ל-4% עד 5% לאחר שעיכובים בבסיס הספקים האטו את התפוקה.
• ההנהלה ציינה כי החברה עדיין מטרגטת צמיחה שנתית מורכבת של 6% עד 8% עד 2030, כאשר תקופת "השלמת פערים" צפויה להתחיל ב-2027.
• האילוצים בשרשרת האספקה צומצמו לכ-70 ספקים קריטיים, לעומת מאות ב-2022, אך 10 ספקים נותרים במצב מצוקה חמורה.
• הביקוש עדיין חזק בשווקים המסחריים והביטחוניים, עם צבר הזמנות שיא, $15 מיליארד בזכיות מתחילת השנה ו-$105 מיליארד בזכיות על פני ארבע שנים.
• החברה משקיעה רבות במוצרים חדשים ובהתאוששות שרשרת האספקה, תוך שמירה על דיבידנד, עסקאות רכישה ורכישות חוזרות של מניות בתוכנית הקצאת ההון שלה.

תוצאות פיננסיות ותחזית

Currier אמר כי המכשול הגדול ביותר מאז ההפרדה היה הצורך לעדכן את התחזית הפיננסית לשנת 2026 במלואה. Honeywell Aerospace ציפתה כי שיפורים בבסיס הספקים ועבודות טרנספורמציה יאפשרו צמיחה מהירה יותר, אך שינויים אלה ארכו זמן רב יותר מהמתוכנן.

• תחזית הצמיחה ל-2026 קוצצה ל-4% עד 5% מיעד הצמיחה השנתית המורכבת הקודם של 6% עד 8%.
• החברה עדיין צופה להשיג CAGR של 6% עד 8% עד 2030.
• ההנהלה ציינה כי 2027 אמורה להיראות שונה מהותית ככל שהאילוצים בשרשרת האספקה יקלו והחברה תיכנס לשלב השלמת הפערים.
• יותר מ-$1 מיליארד הושקע בבסיס הספקים מאז 2023.
• החברה צברה $105 מיליארד בזכיות במהלך ארבע השנים האחרונות ו-$15 מיליארד מתחילת השנה.
• אחת הזכיות הגדולות לאחרונה הייתה עסקת selectables עם IndiGo עבור 800 מטוסים.

Currier אמר כי הכלכלה של החברה נתמכת על ידי תמהיל חזק של עסקים מסחריים וביטחוניים. הוא ציין כי המרג’ינים בשוק המשני המסחרי טובים יותר מהמרג’ינים של הציוד המקורי, מה שמקשה על החלטות הקצאת חלפים כאשר חלקים אינם זמינים.

הוא גם אמר כי הוצאות המחקר ופיתוח עומדות על 10% עד 11% מההכנסות, כאשר כ-6% ממומנות על ידי לקוחות ומעט יותר מ-4% ממומנות פנימית. רמה זו, לדבריו, תומכת בצנרת מוצרים רחבה מבלי להסתמך על עיצובים ייחודיים לכל שוק.

עדכונים תפעוליים

חלק ניכר מהדיון התמקד באיפוס שרשרת האספקה. Currier אמר כי הבעיות הנוכחיות של החברה נובעות מהחלטות שהתקבלו לפני שנים, כאשר Honeywell נקטה במדיניות אגרסיבית של מקור יחיד ומיקור חוץ כדי לשפר יעילות ומרג’ינים. הוא אמר כי החברה הייתה אגרסיבית יותר מרבות מעמיתותיה בתחום התעופה בתקופה ההיא.

המצב החמיר במהלך הפנדמיה, כאשר Honeywell התמקדה בהגנה על המרג’ינים באמצעות קיצוצי עלויות בעוד המתחרות השקיעו במוכנות שרשרת האספקה. Currier אמר שזה השאיר את Honeywell Aerospace כ-18 עד 24 חודשים מאחורי עמיתותיה.

• מספר הספקים הקריטיים או המוגבלים ירד ממאות ב-2022 לכ-70 כיום.
• החברה מתמקדת כעת ב-10 ספקים עמוסים במיוחד בארבעה תחומים: עיבוד מכני מורכב, יציקות, חישולים ומסבים.
• בעיבוד מכני מורכב, התפוקה עלתה ב-30% משנה לשנה ב-30 עד 45 הימים האחרונים לאחר שהחברה שיגרה עשרות עובדים מיומנים לאתרי ספקים כדי לתמוך במשמרות שנייה ושלישית.
• כלי עבודה חדשים מותקנים ביציקות ובחישולים כדי להחליף ציוד בלוי שפגע בתשואה ובאיכות.
• במסבים, 35% מהביקוש השנתי סופק ברבעון אחד של 90 יום לאחר שהחברה העבירה מתקן ספק והביאה מקור שני.

Currier אמר כי הוא מעורב אישית במאמץ ההתאוששות, עם ביקורי מתקנים, שיחות מעקב שבועיות וקצב של פגישות "זריחה" לנושאים טקטיים ופגישות "שקיעה" לעבודת טרנספורמציה ארוכת טווח.

הוא גם אמר כי מעמדה העצמאי של החברה הקל עליה לפעול במהירות. ללא שכבות של תשלובת גדולה יותר, לדבריו, Honeywell Aerospace יכולה לקבל החלטות השקעה מהר יותר וברמות ההוצאות ההוניות הנדרשות לתיקון בסיס הספקים.

ביצועי העסק המסחרי

הביקוש המסחרי נותר עמיד, אף שמחסור באספקה הגביל את התפוקה. Currier אמר כי עסק הציוד המקורי המסחרי מחולק בערך שווה בין תחבורה אווירית ותעופה עסקית, בעוד שוק המשני הוא כ-60% תחבורה אווירית ו-40% תעופה עסקית.

• הביקוש לתחבורה אווירית לא הראה ירידה מחודש לחודש בזכאות.
• התעופה העסקית נותרה יציבה, במיוחד במטוסים בגודל סופר-בינוני, טווח ארוך ואולטרה-ארוך.
• הביקוש בשוק המשני המסחרי נשאר מעל הזכאות.
• צמיחת OE המסחרי ברבעון השני הוגבלה על ידי האספקה, לא על ידי הביקוש.

מכיוון שהאספקה מצומצמת, החברה בוחרת לתת עדיפות למשלוחי ציוד מקורי על פני חלפי שוק משני. Currier אמר כי Honeywell לא תאפשר למטוס לצאת מאתר הייצור כשחסרים בו חלקי Honeywell כלשהם, גם אם המשמעות היא שפחות חלקים יהיו זמינים לחלפים בתקופה הקרובה.

הוא תיאר את התקופה הנוכחית כזמנית, כאשר שלב השלמת פערי החלפים צפוי להתחיל ב-2027 ככל שהאספקה תשתפר.

ביצועי העסק הביטחוני

הביטחון נותר גם הוא מקור לחוזק הביקוש, אם כי האילוצים באספקה השפיעו על התמהיל. Currier אמר כי הביטחון מהווה כ-40% מהכנסות Honeywell Aerospace.

• צמיחת הביטחון ברבעון השני עמדה על כ-3% בסך הכל.
• הביטחון המקומי צמח בכ-10% משנה לשנה ברבעון.
• הביטחון הבינלאומי ירד בספרות בודדות גבוהות, כאשר האספקה הופנתה תחילה לצרכים מקומיים.
• כ-30% מהכנסות הביטחון מגיעות מביטחון בינלאומי הנמכר במחיר מסחרי.
• יחס הזמנות-למכירות בביטחון הבינלאומי עומד על כ-1.5x וצומח בספרות כפולות.

Currier אמר כי החברה משתמשת בבסיס ספקים אחד הן למוצרים מסחריים והן לביטחוניים, כך שאין שרשרת תעשייתית נפרדת לכל שוק. הוא אמר כי צרכי הביטחון הלאומי מקבלים קדימות כאשר חלקים מצויים במחסור.

הוא גם אמר כי הרכישה האחרונה של Consolidated Precision Products על ידי GE Aerospace אינה מהווה איום ישיר על Honeywell Aerospace מכיוון שהתיקים אינם חופפים.

תיק המוצרים וחדשנות

Currier אמר כי Honeywell Aerospace אינה מקצצת בהשקעות בחדשנות. הוא טען כי האתגר של החברה אינו מחסור בטכנולוגיה, אלא הבטחה שהמוצרים מתוכננים לייצור בהיקף ולייצורית.

• תא הטייס מדור שישי Anthem נמצא כעת בהסמכה ובנוי להתאמה ממטוסים קטנים ועד מטוסים עסקיים, תחבורה אווירית ופלטפורמות ביטחוניות.
• מנוע HTF7000 נותר מוצר מפתח בתעופה העסקית, כאשר גרסה מהדור הבא נמצאת בפיתוח.
• החברה מפתחת גם יחידת כוח עזר חדשה לתחבורה אווירית מסחרית.
• מערכות האקטואציה האלקטרומכנית Honeywell Assure ומערכות קירור מחזור האדים Honeywell Intune נמצאות בפיתוח.
• הניווט הוא עסק מרכזי, עם יותר מ-100,000 מוצרים המיוצרים מדי שנה ושימוש בתחבורה אווירית, תעופה עסקית וביטחון.

Currier אמר כי עסק הניווט הוא אחד הנכסים המוערכים פחות של החברה. הוא ציין כי מערכות הניווט של Honeywell משמשות בכל מערכת תחמושת מונחית-דיוק בארסנל האמריקאי וכמעט בכל מערכות הטילים המונחים-דיוק הבינלאומיות.

הוא גם אמר כי טכנולוגיות נגד זיוף, נגד שיבוש וניווט חלופי מפותחות הן לשימוש ביטחוני והן למסחרי.

תחזית עתידית

ההנהלה אמרה כי התאוששות בסיס הספקים אמורה להיות גלויה יותר ב-2027, ולהציב פרופיל פיננסי שונה מ-2026. החברה צופה כי לחצי מרווח ימשיכו בתקופה הקרובה בשל השקעות האספקה וההחלטה לתת עדיפות למשלוחי ציוד מקורי על פני חלפי שוק משני.

• שחרור בסיס הספקים צפוי להתחיל להיות משמעותי ב-2027.
• חלפי שוק משני אמורים להתחיל להתאושש ב-2027.
• חלק מטרנספורמציות הספקים עשויות לארוך מספר חודשים עד מספר רבעונים, בהתאם לצרכי ההוצאות ההוניות וכלי העבודה.
• בעיות תשואה ואיכות נותרות אתגר במהלך מעברי ספקים, אך תוכניות פעולה מוקדמות מראות תועלת.
• התרחבות המרג’ין צפויה ב-2027 ומעבר לכך ככל שהתפוקה תתייצב, הפרודוקטיביות תשתפר והעלויות הקבועות יתפרסו על נפחים גבוהים יותר.

Currier אמר כי Honeywell Aerospace נותרת בטוחה באלגוריתם הפיננסי שלה ל-2030, הן להכנסות והן לרווח. הוא אמר כי גישת הפיתוח של החברה נועדה להפחית סיכון לתוכניות מטוסים עתידיות על ידי הוכחת טכנולוגיות על פלטפורמות אחרות תחילה.

אסטרטגיה זו מרכזית להזדמנות המטוסים מהדור הבא של החברה. Currier אמר כי Honeywell יכולה להחזיר תוכן במטוסים חד-מסדרון עתידיים, וכי אובדן תוכן בעבר נבע מכלכלה, לא מפערי טכנולוגיה. הוא אמר כי תמחור ישן על חלק מהמוצרים לא היה בר-קיימא, מה שהוביל לאובדן נתח שוק לפני יותר מ-15 שנה.

החברה מפתחת כעת מערכות ארכיטקטורה ללא דימום, אקטואציה אלקטרומכנית, קירור מחזור אדים, לחץ חשמלי ומערכות היברידיות. טכנולוגיות אלה מוסמכות על פלטפורמות תעופה עסקית וביטחוניות לפני שיוצעו ליצרני מטוסים מסחריים.

Currier סיכם את הגישה כך: "אין שום דבר שאנו מעצבים, מפתחים או מחדשים שהוא ייחודי לשוק קצה, בין אם זה תחבורה אווירית, תעופה עסקית או ביטחון, ואין שום דבר שהוא ייחודי לפלטפורמת מטוס מסוימת. אנו פועלים לפי המנטרה שאנו מפתחים פעם אחת ופורסים בכל מקום."

הקצאת הון

Currier פירט סדר עדיפויות ברור לשימוש בהון כעת שהחברה היא חברה ציבורית עצמאית.

• ראשית, להשקיע במפעלים ובספקים כדי להגדיל את התפוקה, שאותה הוא תיאר כשימוש בעל ההחזר הגבוה ביותר על ההון.
• שנית, לשמור על דיבידנד תחרותי עם עמיתים.
• שלישית, לרדוף אחר רכישות משלימות והזדמנויות אינטגרציה אנכית.
• רביעית, להחזיר מזומן באמצעות רכישות חוזרות של מניות.

הוא אמר כי החברה כבר החלה להחזיר חלק מהיכולות הליבה פנימה לאחר שנים של מיקור חוץ. הוא הוסיף כי הזדמנויות אינטגרציה אנכית נוספות עדיין זמינות, הן בתקופה הקרובה והן באופק ארוך יותר.

ראשי פרקים מהשאלות והתשובות

במהלך מושב השאלות והתשובות, Currier נתן פרטים נוספים על שורשי הבעיות הנוכחיות ותוכנית ההתאוששות של החברה.

• הוא אמר כי האסטרטגיה של Honeywell בין 2010 ל-2019 הסתמכה רבות על מקור יחיד ומיקור חוץ, יותר מרבות מעמיתותיה בתחום התעופה.
• הוא אמר כי הפנדמיה הרחיבה את הפער מכיוון ש-Honeywell קיצצה עלויות בעוד עמיתות השקיעו במוכנות שרשרת האספקה.
• הוא אמר כי לחברה יש כעת שליטה ישירה על ההוצאות ההוניות כעסק עצמאי.
• הוא אמר כי התחזית נותרת קשה מכיוון שהתאוששויות ספקים אינן ליניאריות ועלולות להיות מושפעות מבעיות תשואה, איכות וכלי עבודה.
• הוא אמר כי החברה פרסמה כרטיס ניקוד המציג את מצב הספקים ועוקבת אחר צמיחת התפוקה, תשואה, איכות ושיעורי פסולת.

Currier אמר כי יעדי תפוקת הספקים נמדדים מול ביקוש עסקי, לא מול יעד אחוז קבוע. הוא אמר כי החברה מחפשת צמיחה של 10%, 15% ו-20% לפי הצורך, בהתאם לספק ולסחורה.

הוא גם אמר כי החברה לא הפחיתה השקעות בחדשנות. במקום זאת, הוא אמר, הבעיה העיקרית הייתה הבטחה שמוצרים חדשים יכולים להיבנות בהיקף ולהימכר בפני מספר שווקי קצה מבלי להיות מותאמים אישית לכל אחד.

לגבי תנאי השוק, Currier אמר כי הביטחון הבינלאומי נותר חזק, עם יחס הזמנות-למכירות של 1.5x וצמיחה דו-ספרתית. הוא אמר כי החברה נותנת עדיפות לביטחון המקומי בשל צרכי הביטחון הלאומי, גם אם המשמעות היא שהעסק הבינלאומי מקבל פחות חלקים בטווח הקצר.

הוא סיכם באמרו כי עבודת שרשרת האספקה הנוכחית של החברה מניחה את הבסיס ל-2027 חזקה יותר וחזרה למסלול הצמיחה ארוך הטווח שלה.

הקוראים יכולים לעיין בתמליל המלא להלן לפרטים נוספים.

מאמר זה נוצר ותורגם בתמיכת AI ונבדק על ידי עורך. לקבלת מידע נוסף, עיין בתנאים והתניות שלנו.