יוניברסל הלת’ סרוויסס בוועידת מורגן סטנלי: מהלך לטיפול אמבולטורי

יוניברסל הלת’ סרוויסס (UHS) ניצלה את יום שני, 14.09.2026, בוועידת הבריאות הגלובלית השנתית ה-24 של מורגן סטנלי כדי להציג עסק בתהליך שינוי. החברה ציינה כי נפחי פעילות מתאוששים, שליטה הדוקה יותר בעלויות ונכסים חדשים תומכים בצמיחה, אף שהורידה את התחזית הפיננסית השנתית בשל לחצים חיצוניים, ורמזה על לחץ נוסף צפוי מצד תוכנית Medicaid ושינויים בשוק הבורסות.

סמנכ"ל הכספים סטיב פילטון אמר כי החברה נשענת הן על צמיחה אורגנית והן על רכישות כדי לעצב מחדש את תמהיל פעילותה, בעיקר בתחום בריאות הנפש. הוא הוסיף כי הביקוש לטיפול אקוטי נותר יציב, בעוד שבינה מלאכותית, משמעת בהוצאות הון ורכישה חוזרת של מניות נותרים חלק מהתוכנית לטווח הארוך.

נקודות מפתח

• UHS קיצצה את התחזית הפיננסית השנתית בכ-$50 מיליון בנקודת האמצע בשל גורמים חיצוניים, אך עדיין צופה צמיחת EBITDA של 3% וצמיחת EPS של 6%.
• עסקת Talkspace, המוערכת ב-$835 מיליון, היא הרכישה הגדולה ביותר של החברה בתחום בריאות הנפש בכ-15 שנים, ומרחיבה את נוכחותה בטיפול וירטואלי ואמבולטורי.
• בריאות הנפש עוברת מודל כבד-אשפוז לכיוון טיפול אמבולטורי, כאשר Thousand Branches ו-Talkspace מהוות רצף טיפולי רחב יותר.
• נפחי הטיפול האקוטי השתפרו, פעילות ניתוחית התייצבה ושלושה בתי חולים חדשים נמצאים בשלב ההרצה, בעוד שאין תוכניות לפרויקטי בתי חולים חדשים גדולים בשנים הקרובות.
• ההנהלה ציינה כי כלי בינה מלאכותית, בעיקר בניהול מחזור הכנסות ומעקב אחר מטופלים, עשויים לסייע בקיזוז לחץ עתידי הקשור ל-Medicaid.

תוצאות פיננסיות

פילטון אמר כי תוצאות הרבעון השני הציגו נפחי פעילות מתאוששים הן בבריאות הנפש והן בטיפול האקוטי, לצד שליטה חזקה בעלויות. עם זאת, UHS עדכנה את תחזיתה הפיננסית השנתית כלפי מטה בכ-$50 מיליון בנקודת האמצע בשל פריטים שליליים שאינם בשליטתה.

• צמיחת EBITDA שנתית, על בסיס נטו מ-NCI, צפויה להיות 3% בנקודת האמצע.
• צמיחת EPS שנתית צפויה להיות 6% בנקודת האמצע.
• החברה העלתה את הערכת הרוח הנגדית בשוק הבורסות ל-$85 מיליון מ-$75 מיליון.
• הטבות תוכנית Florida DPP צפויות להיות מוכרות לשנת הלוח 2025, אם כי האישור ל-2026 עדיין ממתין.
• מספר העובדים עלה ב-4% בשנה שעברה וב-3% במחצית הראשונה של 2024, המשקף נורמליזציה בכוח האדם.

בצד בריאות הנפש, UHS צופה צמיחת הכנסות של 3% עד 5%, הכוללת צמיחת נפח של 1% עד 2% וצמיחת תמחור של 2% עד 3%. ימי מטופל מותאמים צפויים לעלות ב-1% עד 2% לשנה המלאה.

בצד האקוטי, החברה צופה כעת צמיחת אשפוזים מותאמת של 1.5% עד 2.5%, עם 2% בנקודת האמצע. פילטון אמר כי זה עולה בקנה אחד עם הממוצע העשור של UHS של כ-2% עד 2.5%.

אסטרטגיית בריאות הנפש

UHS אמרה כי עסק בריאות הנפש שלה מתרחק מהמודל שהתמקד היסטורית בטיפול אשפוזי. לפני עסקת Talkspace, כ-90% מהכנסות בריאות הנפש הגיעו משירותי אשפוז. החברה בונה כעת פלטפורמה מאוזנת יותר הכוללת טיפול וירטואלי, מרכזים אמבולטוריים עצמאיים ומתקני אשפוז מסורתיים.

• Talkspace מוסיפה כ-6,000 מטפלים לפאנל של UHS.
• העסקה הוערכה ב-$835 מיליון בשווי תפעולי.
• UHS ציינה כי עלות הרכישה נמוכה מתזרים מזומנים חופשי של שנה אחת ומוסיפה רק כרבע פנייה של מינוף.
• המינוף לאחר העסקה נמצא בטווח הנמוך של 2, בתוך טווח היעד של החברה של 2 עד 3 פעמים.

פילטון אמר כי יוזמת Thousand Branches של החברה היא מרכזית לדחיפה האמבולטורית. UHS מפעילה כיום 15 מתקני בריאות נפש עצמאיים ומתכננת להוסיף כ-10 בשנה במהלך השנים הקרובות.

הוא אמר כי האסטרטגיה משקפת שינוי בהתנהגות המטופלים ומשלמי הביטוח. מטופלים מעדיפים לרוב הגדרות טיפול פחות אינטנסיביות, ומשלמי הביטוח מעדיפים בדרך כלל טיפול אמבולטורי בעלות נמוכה יותר. הכנסות בריאות הנפש האמבולטורית גם פחות תלויות ב-Medicaid מאשר הכנסות האשפוז, מה שמעניק ל-UHS דרך לגוון לפני לחץ Medicaid הצפוי מ-OB3 וגורמים אחרים.

פילטון אמר כי החברה צופה שצמיחת נפח האשפוז תישאר צנועה ב-1% עד 2%, שאותה תיאר כ"עסק יציב ומוצק מאוד". הוא אמר כי ההזדמנות הגדולה יותר היא בצד האמבולטורי.

"המטרה שלנו, הן עם רכישת Talkspace והן עם הקמת מתקני בריאות הנפש העצמאיים שלנו, נועדה ממש ללכוד יותר מהביקוש האמבולטורי ומהצמיחה האמבולטורית בשנים הקרובות," אמר.

עדכוני טיפול אקוטי

UHS אמרה כי עסק הטיפול האקוטי שלה עדיין רואה ביקוש יציב, עם מגמות ניתוחיות משופרות ורשת גדלה של נקודות גישה. פילטון אמר כי החברה "די נלהבת ואופטימית" לגבי השווקים שלה וצמיחת אוכלוסיית המטופלים.

• נפחי ניתוחים ברבעון השני ירדו ב-0.8%, אך זה היה שיפור לעומת רבעונים קודמים.
• נפחי ניתוחים אשפוזיים עלו ברבעון.
• עוצמה נראתה בהליכים בעלי חומרה גבוהה יותר כגון קרדיולוגיה, נוירולוגיה ואורולוגיה.
• חולשה נותרה בהליכי GI ו-ENT בעלי חומרה נמוכה יותר, שעברו למרכזי ניתוח אמבולטוריים ומשרדי רופאים.

UHS ציינה כי היא מפעילה 35 מחלקות חירום עצמאיות ומעט יותר מתריסר מרכזי ניתוח אמבולטוריים. היא מתכננת להרחיב את נוכחות ה-ASC שלה בכל שוק. לחברה יש גם כ-200 מרפאות רופאים התומכות בצמיחה האמבולטורית.

ההנהלה אמרה כי השקעה בכושר חדרי ניתוח ורובוטיקה ממשיכה לתמוך בעבודה ניתוחית בעלת חומרה גבוהה יותר. היא גם אמרה כי המעבר לטיפול אמבולטורי מתנהל כבר יותר מעשור בצד האקוטי, ו-UHS משתתפת כעת באופן אגרסיבי יותר גם בצד בריאות הנפש.

בתי חולים חדשים והוצאות הון

UHS השלימה שלושה פרויקטים מרכזיים של בתי חולים חדשים בפחות משנתיים, וההנהלה אמרה כי פרויקטים אלה נמצאים כעת בתקופות ההרצה שלהם.

• West Henderson Hospital בלאס וגאס נפתח בדצמבר 2024 והפך לרווחי תוך הרבעון הראשון שלו.
• Cedar Hill Regional Medical Center בוושינגטון די.סי. נפתח באפריל 2025 ומרחיב הליכים אלקטיביים לאט יותר מהצפוי בשל בסיס מוגבל של רופאים מומחים.
• Alan B. Miller Medical Center בפאלם ביץ’ גארדנס, פלורידה, נפתח ביולי 2025 וצפוי לעקוב אחר הרצה טיפוסית של 18 עד 36 חודשים למרג’ין חטיבתי ממוצע.

פילטון אמר כי הוצאות ההון המוגברות הקשורות לפרויקטים אלה צפויות להתמתן בשנים הקרובות מכיוון שאין פרויקטים נוספים של בתי חולים חדשים שלמים בצנרת לשנים הקרובות. זה אמור לתת ל-UHS גמישות רבה יותר לרכישה חוזרת של מניות ושימושי הון אחרים.

טכנולוגיה ופריסת בינה מלאכותית

פילטון אמר כי UHS משתמשת בבינה מלאכותית במספר חלקים של העסק, כאשר ההשפעה הגדולה ביותר בטווח הקרוב היא בניהול מחזור הכנסות. החברה מיישמת בינה מלאכותית על ערעורי דחיות, שלמות חבילות חיוב, קידוד רשומות רפואיות וקידוד חדר מיון.

• שיחות מטופלים לאחר שחרור עוברות מאחיות לסוכני בינה מלאכותית של Hippocratic AI.
• כ-50% מהמטופלים המקבלים שיחות שזוהו על ידי בינה מלאכותית ממשיכים בשיחה.
• UHS משתמשת גם בבינה מלאכותית לתחזית אבחנות וניהול אורך שהייה.
• החברה יצרה ועדת פיקוח רשמית לדירוג פרויקטי בינה מלאכותית לפי פוטנציאל החזר ומהירות יישום.

פילטון אמר כי ההטבות יצטברו עם הזמן ולא יגיעו בבת אחת.

"אני חושב שזה מצטבר, אולי זו מילה טובה, ואני חושב שזה מתרכב," אמר. "אנחנו חושבים על היעילות שהבינה המלאכותית יכולה לעזור לנו לייצר ולממש כדרך משמעותית שבה נוכל לקזז חלק מאותם גורמים שליליים בשנים הקרובות."

הקצאת הון ומאזן

UHS אמרה כי רכישת Talkspace אינה משנה את התחייבותה להחזר הון לבעלי המניות. פילטון דחה את הרעיון שהעסקה והרכישה החוזרת של מניות הן זרות זו לזו.

"הנקודה... היא לא שאני חושב שראינו אי פעם את רכישת Talkspace כסוג של אחד-או-השני," אמר.

• UHS ציינה כי רכשה בחזרה כ-40% ממניותיה במהלך 10 השנים האחרונות.
• החברה ממשיכה בתוכנית רכישה חוזרת פעילה.
• ההנהלה תיארה את מחיר המניה הנוכחי כמשקף "ניתוק משמעותי למדי".
• UHS גם השלימה הנפקת איגרות חוב של $1.1 מיליארד באמצע אוגוסט כדי לשמר גמישות מימון.

פילטון אמר כי החברה נשארת פתוחה לרכישות אופורטוניסטיות אם תמצא נכסים אטרקטיביים, אך המיקוד עדיין על פריסת הון ממושמעת והחזרים.

תחזית עתידית

בהסתכלות קדימה, UHS אמרה כי בריאות הנפש נותרת מנוע הצמיחה הברור ביותר. החברה צופה צמיחת אשפוז צנועה, אך רואה יותר מקום להרחיב את הטיפול האמבולטורי הן דרך Talkspace והן דרך Thousand Branches.

• Thousand Branches צפויה להוסיף כ-10 מתקנים בשנה.
• אינטגרציית Talkspace צפויה ליצור סינרגיות הכנסות תוך כמה שנים.
• ההנהלה אמרה כי הכפולה המותאמת על העסקה צפויה לרדת לספרות בודדות גבוהות עם הזמן.
• UHS רואה בצמיחה האמבולטורית גידור מפני לחץ Medicaid ומגמות החזר משתנות.

פילטון אמר כי החברה מאמינה שהיא ממוקמת באופן ייחודי מכיוון שהיא יכולה להעביר מטופלים לאורך כל ספקטרום הטיפול המלא, מטיפול וירטואלי ועד טיפול אשפוזי, תוך שימוש ברשומות רפואיות משותפות.

"אנחנו ממש הספק היחיד בארץ שמסוגל לעשות זאת," אמר. "יש הרבה ספקים שמספקים מרכיב אחד של רצף הטיפול הזה. אבל כמעט אף אחד שמספק הכל ובתקווה בצורה חלקה עם רשומה רפואית משותפת."

בצד האקוטי, UHS צופה שסביבת הביקוש תישאר יציבה יחסית, עם עוצמה מתמשכת בשווקים שלה ותרומה יציבה מבתי חולים חדשים יותר, מחלקות חירום ומרכזי ניתוח. החברה גם אמרה כי בעיית מתקן סן אנטוניו נראית מבודדת.

• Laurel Ridge בסן אנטוניו איבדה את הסמכת Medicare באפריל 2024.
• בית החולים נשאר פתוח ומטפל בנפח מטופלים מוגבל.
• UHS עובדת עם המסדירים ומטווחת תחילת 2027 לרישוי מחדש.
• ההנהלה אמרה כי העניין אינו נראה בעל השלכות רחבות יותר על התיק.

עיקרי שאלות ותשובות

במהלך מושב השאלות והתשובות, פילטון חזר שוב ושוב לאותם נושאים: ביקוש אשפוזי יציב, צמיחה אמבולטורית מהירה יותר, תנאי עבודה מנורמלים ומסלול ארוך לבינה מלאכותית ויעילות הון.

• על נפחי בריאות הנפש ותמחור, אמר כי צמיחת נפח של 1% עד 2% היא שיפור לעומת השנה שעברה וכי צמיחת תמחור של 2% עד 3% משקפת נורמליזציה לאחר אינפלציית עבודה בעידן הקורונה ורווחי תשלום משלים של Medicaid.
• על עבודה, אמר כי לחצי כוח האדם "ברובם מאחורינו", אם כי כמה שווקים עדיין מתמודדים עם אילוצים.
• על תחרות אשפוזית, אמר כי החברה רואה עסק בסיסי יציב ויותר פוטנציאל עלייה בהגדרות אמבולטוריות שבהן מטופלים ומשלמי ביטוח מעדיפים טיפול בעלות נמוכה יותר.
• על Talkspace, אמר כי העסקה נועדה להעביר מטופלים הן מעלה והן מטה בסולם החומרה ואמורה לשפר את ההחזרים ככל שהסינרגיות יתבססו.
• על שוק הבורסות, אמר כי העסק עוקב כצפוי וכי 2026 אמורה להביא ירידה חדה במטופלי הבורסה.

פילטון גם אמר כי תחזית הטיפול האקוטי של החברה נותרת בונה, גם אם ההשוואה של המחצית השנייה מקשה להגיע לקצה העליון המקורי של התחזית הפיננסית. הוא אמר כי החברה נלהבת לגבי צמיחת המטופלים, ביקוש השוק והתרומה ממתקנים חדשים.

אנא עיינו בתמליל המלא להלן לדיון המלא.

מאמר זה נוצר ותורגם בתמיכת AI ונבדק על ידי עורך. לקבלת מידע נוסף, עיין בתנאים והתניות שלנו.