KLA בכנס גולדמן זאקס: תחזית הצמיחה נותרת חזקה

יום שישי, 11.09.2026 — KLA Corporation (KLAC) השתמשה בכנס Communacopia + Technology 2026 של גולדמן זאקס כדי להציג תחזית צמיחה אופטימית, גם כשהודתה בעלויות אספקה גבוהות יותר וזמני אספקה ארוכים בחלקים מסוימים של הרשת שלה. ההנהלה אמרה כי הביקוש הקשור לבינה מלאכותית, אריזה מתקדמת ומפעלי שבבים חדשים שומר על הזמנות חזקות ועל נראות גבוהה.

נקודות מפתח

• KLA דיווחה כי צמיחת ההכנסות האיצה מ-12% ב-2024 ל-19% ב-2025, כאשר 2026 צפויה לעלות בטווח של 20% נמוך.
• הצבר ההזמנות עלה על $12 מיליארד, מה שמעניק לחברה נראות לביקושי 2026 ו-2027.
• הערכת גודל שוק המוליכים למחצה עלתה לטווח נמוך של $150 מיליארד, לעומת $135 מיליארד עד $140 מיליארד במרץ.
• האריזה המתקדמת הפכה למנוע צמיחה מרכזי, כאשר KLA ציינה כי נתח השוק שלה בתחום זה עלה בחדות בשנים האחרונות.
• ההנהלה צופה כי 2027 תצמח לפחות באותה מהירות כמו 2026, ומאמינה כי המומנטום יכול להימשך ל-2028 ומעבר לכך.

תוצאות פיננסיות

סמנכ"ל הכספים של KLA, Bren Higgins, אמר כי החברה נכנסת ל-2026 ממצב של עוצמה. הוא תיאר את שלוש השנים האחרונות כתקופה של צמיחה חזקה במיוחד, וציין כי התבנית צפויה להימשך.

• צמיחת הכנסות 2024: 12%
• צמיחת הכנסות 2025: 19%
• תחזית פיננסית ל-2026: טווח צמיחה של 20% נמוך
• שיפור מרג’ין תפעולי על פני שלוש שנים: יותר מ-400 נקודות בסיס
• מרג’ין תפעולי מצטבר: בקצה העליון של טווח היעד של החברה שבין 40% ל-50%

Higgins אמר כי הרווחיות של החברה נהנתה מביקוש חזק לאורך שרשרת האספקה של המוליכים למחצה ומיכולתה של KLA לשמור על תמחור ממושמע וביצוע מסודר. הוא ציין כי העסק מספק מינוף תפעולי תוך כדי הרחבה.

החברה ציינה גם כי שוק ציוד המוליכים למחצה הרחב גדול יותר ממה שציפתה בתחילת השנה. ביום המשקיעים שלה במרץ, KLA תיארה את השוק הכולל הניתן לכתובת בטווח של $135 מיליארד עד $140 מיליארד. עד מועד הכנס, ההנהלה אמרה כי ההערכה עלתה לטווח נמוך של $150 מיליארד, מה שמרמז על צמיחת תעשייה של אמצע ה-20% ב-2025.

הצבר נותר חלק מרכזי במסר של החברה. KLA אמרה כי הצבר ההזמנות הגלוי שלה עמד על מעל $12 מיליארד נכון לתיוק ה-10-K מ-10 באוגוסט. ההנהלה אמרה כי רמת הצבר זו מספקת נראות חזקה הן ל-2026 והן ל-2027.

עדכונים תפעוליים

Ahmad Khan, נשיא מוצרי המוליכים למחצה ולקוחות, אמר כי KLA נהנית מעלייה רחבה בעוצמת בקרת התהליכים. הוא קשר את הביקוש למספר שינויים בתעשייה שהופכים את השבבים לקשים יותר לייצור ויקרים יותר לשכלול.

• תשתית בינה מלאכותית מניעה השקעות שבבים בקנה מידה גדול.
• טרנזיסטורים מסוג gate-all-around בחוקי עיצוב של 2 ננומטר דורשים ביקורת ומדידה מתקדמות יותר.
• ליתוגרפיה High-NA EUV מכווצת מאפיינים, מה שגם מקשה על זיהוי פגמים.
• ערימות זיכרון HBM מגדילות את סיכון אובדן התשואה במהלך ההרכבה.
• גדלי die גדולים יותר בלוגיקה ובזיכרון מעלים את עלות פגם בודד.

Khan אמר כי מערכת KLA ברמה גבוהה יכולה לעבד כ-petabyte אחד של תמונות ביום. כדי להתמודד עם עומס זה, החברה עברה לארכיטקטורת מחשוב מבוססת GPU, שלפי דבריה משפרת עלות, יכולת וצריכת חשמל לעומת מערכות ישנות מבוססות CPU. הוא ציין כי בינה מלאכותית משולבת בכל תיק המוצרים ועוזרת ל-KLA לזהות אילו פגמים חשובים ביותר ללקוחות.

הוא גם ציין כי החברה משתמשת בבינה מלאכותית בתוך הפעילות שלה. למהנדסים יש גישה לרישיונות Copilot, ו-KLA מיישמת בינה מלאכותית ולמידת מכונה לפיתוח תוכנה, איתור באגים, משימות חוזרות וחלקים מרשת האספקה. ההנהלה אמרה כי החברה מוציאה יותר על tokens ממה שציפתה, אך רואה במאמץ זה יתרון תפעולי לטווח ארוך.

האריזה המתקדמת הופכת לעסק גדול יותר

אחד מסיפורי הצמיחה הברורים ביותר בכנס היה האריזה המתקדמת. KLA אמרה כי הסגמנט הפך לחשוב הרבה יותר ככל שיצרני השבבים מעבירים פונקציות נוספות לאריזה ודורשים בקרת פגמים הדוקה יותר.

• נתח שוק האריזה המתקדמת ב-2023: 2%
• נתח שוק האריזה המתקדמת ב-2025: 7% עד 8%
• נתח היסטורי לפני חמש עד שש שנים: כ-10%
• נתח נוכחי בשוק האריזה המתקדמת הרחב: 50% עד 57%
• צמיחת עסקי האריזה המתקדמת: כ-40% במהלך השנתיים האחרונות

Higgins אמר כי רווחי נתח השוק של KLA משקפים את הכלכלה המשתנה של האריזה. ככל שהקשרה היברידית וקשרת die-to-wafer הופכות נפוצות יותר, סבילויות הפגמים מתהדקות בחדות. הוא ציין כי החברה הצליחה להעביר כלי ביקורת ומדידה מהחזית לסביבות אריזה מבלי שנדרש לבנות מוצרים חדשים לגמרי.

Khan הוסיף כי ערך בסיכון באריזה המתקדמת גבוה מאחר שפרוסות (wafers) יכולות לעלות בין $30,000 ל-$70,000 כל אחת. בהקשר זה, פגם יכול למחוק ערך במהירות, מה שהופך את בקרת התהליכים לחשובה יותר. הוא ציין כי החברה בטוחה שתוכל להמשיך לצבור נתח שוק ככל שדרישות הצפיפות עולות.

רשת האספקה וכושר הייצור

ההנהלה אמרה כי KLA נאלצה להתמודד עם לחץ אספקה מסוים, בעיקר ברכיבים אופטיים עם זמני אספקה ארוכים. אך היא מסגרה את הנושא בעיקר כאתגר של עלות, לא כמחסור שמונע משלוחים.

• תמחור DRAM יצר כ-100 נקודות בסיס של לחץ על מרג’ין הברוטו לעומת הציפיות מלפני 12 חודשים.
• החברה אמרה כי הנושא הוא עלות, לא זמינות אספקה.
• KLA הבטיחה אספקה ל-2026 ו-2027, אך מאוחר יותר נאלצה לרכוש עוד במחירים גבוהים יותר ככל שהביקוש התחזק.
• רכיבים אופטיים דורשים אופקי תכנון ארוכים יותר והתחייבויות אסטרטגיות עם ספקים.
• דיוני האספקה מתרחבים כעת לדרישות 2029 ו-2030.

Higgins אמר כי KLA משתמשת בשותפויות לטווח ארוך, פירעון מוקדם ותמיכה בהוצאות הון כדי להבטיח חלקים מרכזיים. הוא ציין כי רשת האספקה של החברה מותאמת אישית במידה רבה ובנויה סביב יישור יכולות ומפת דרכים ולא סביב תנאים מסחריים פשוטים.

KLA גם מרחיבה את כושר הייצור שלה. ההנהלה אמרה כי פרויקטי מתקנים גלובליים נמצאים בעיצומם, כולל הרחבה בסינגפור שצפויה לשבירת אדמה בנובמבר. החברה אמרה כי היא משקיעה כדי שתוכל לתמוך בביקוש חזק אף יותר מבלי להפוך לצוואר בקבוק.

תחזית עתידית

המסר של ההנהלה לגבי התחזית היה אופטימי במיוחד. Higgins אמר כי 2026 מתעצבת להיות שנה טובה מאוד וכי 2027 צריכה להיות באותה רמה או מהירה יותר. הוא נמנע מלתת מספר ל-2028, אך אמר כי החברה רואה מחזורי השקעות לקוחות רב-שנתיים שיכולים לשמור על ביקוש חזק מעבר לחלון התכנון הנוכחי.

מספר נושאים תומכים בתפיסה זו:

• הלוגיקה המתקדמת מתרחבת באופן רחב יותר בקרב לקוחות.
• פרויקטי greenfield בזיכרון דורשים יותר כלים מאשר שדרוגי טכנולוגיה.
• HBM מקרב את צרכי בקרת התהליכים לרמות הלוגיקה המתקדמת.
• שכבות EUV חדשות בזיכרון קונבנציונלי מוסיפות מורכבות.
• ציוד פרוסות מדור קודם, המהווה כ-25% מהשוק, צפוי להתאושש במתינות.

Higgins אמר כי התוכנית החמש-שנתית של החברה, שהוצגה ביום המשקיעים שלה, עשויה כעת להיראות שמרנית לאור המומנטום האחרון. הוא ציין כי ל-KLA יש ניסיון עבר של עמידה בהתחייבויות או חריגה מהן והרחבת העסק, מה שמעניק להנהלה ביטחון בהנחות הארוכות-טווח שלה.

החברה גם אמרה כי היא מתכוננת לתרחישי ביקוש שוריים שעשויים לדחוף את צמיחת התעשייה גבוה יותר ממה שהתוכניות הנוכחיות מצביעות עליו. ההנהלה לא נתנה שיעור צמיחה ספציפי ל-2028, אך אמרה כי פרופיל ההזמנות ומחזורי ההשקעות של הלקוחות תומכים בהמשך ההתרחבות.

התרחבות בארה"ב ויחסי לקוחות

כשנשאלה על מעמדה בארצות הברית, ההנהלה אמרה כי נתח השוק של KLA בארה"ב תואם באופן כללי את נתח השוק הגלובלי שלה. אך היא גם הצביעה על רשימה גדלה של פרויקטים מקומיים שיכולים ליצור פוטנציאל עלייה נוסף.

• הרחבת TSMC באריזונה
• הרחבת Samsung בטקסס
• פרויקטים של מיקרון טכנולוג’י בארה"ב
• מאמצי שיפור התשואה של אינטל
• פיתוח קו מו"פ של Terafab ותוכניות fab עתידיות ל-HBM

Khan אמר כי פרויקטים אלה דורשים לעתים קרובות תמיכה צמודה מספק בקנה מידה עם כלי בקרת תהליכים רחבים ומשאבי הנדסה. הוא ציין כי זה מעניק ל-KLA הזדמנות לזכות בעסקים נוספים ככל שמפעלים חדשים מתרחבים ולקוחות מחפשים עזרה בהעברת תהליכים ותשואה.

ראשי פרקים מהשאלות והתשובות

במהלך מושב השאלות והתשובות, ההנהלה התייחסה למספר חששות משקיעים ונושאים ארוכי-טווח.

לגבי צמיחת 2027 ו-2028, Higgins אמר כי הצבר הנוכחי ופרופיל ההזמנות תומכים בצמיחה ב-2027 שהיא לפחות חזקה כמו 2026. הוא אמר כי החברה אינה מוכנה לכמת את 2028, אך מאמינה כי מחזור ההשקעות נותר עמיד.

לגבי תשואות בינה מלאכותית וסיכון אפשרי, ההנהלה אמרה כי שרשרת האספקה של המוליכים למחצה רואה רווחיות חסרת תקדים והוצאות לקוחות חזקות. היא אמרה כי התחזית לתקופה קרובה נותרת מוצקה, בעוד שהתשואה לטווח ארוך על תשתית בינה מלאכותית עדיין נבחנת על ידי השוק.

לגבי שימוש פנימי בבינה מלאכותית, KLA אמרה כי הטכנולוגיה עוזרת הן לפיתוח מוצרים והן לפעילות. החברה הצביעה על עיבוד תמונות, פרודוקטיביות תוכנה, אופטימיזציה של רשת האספקה ואוטומציה של עבודות חוזרות כתחומים שבהם לבינה מלאכותית כבר יש תוצא.

לגבי צמיחת זיכרון לעומת לוגיקה ב-2027, ההנהלה אמרה כי מספר גורמים צריכים לעזור ל-KLA לצמוח מהר יותר משוק ציוד הפרוסות הרחב גם אם הזיכרון יהפוך לחלק גדול יותר מההוצאות. גורמים אלה כוללים אספקה חזקה יותר, התאוששות מתונה בשוק הישן, בנייה אינטנסיבית יותר של greenfield בזיכרון, ביקוש HBM, שכבות EUV חדשות והשקעה מתמשכת בחזית המתקדמת.

לגבי תחרות באריזה מתקדמת, Khan אמר כי KLA עברה מנתח קטן לפני שנים למעמד גדול הרבה יותר כיום מאחר שהטכנולוגיה דורשת כעת ביקורת ומדידה מהחזית. הוא ציין כי תיק המוצרים המלא של החברה מותאם כעת לסביבת האריזה.

לגבי אספקה ומרג’ינים, Higgins אמר כי בעיית DRAM היא בעיית תמחור ולא מחסור. הוא אמר כי KLA כבר הבטיחה את האספקה הדרושה לה ל-2026 ו-2027, אם כי במחירים גבוהים יותר מבעבר, וזו הסיבה שמרג’ין הברוטו נמצא תחת לחץ מסוים.

סיכום

ההצגה של KLA הצביעה על חברה הרואה ביקוש חזק, עלייה בנתח השוק ומסלול ארוך לפניה. הקוראים יכולים לעיין בתמליל המלא להלן לפרטים נוספים.

מאמר זה נוצר ותורגם בתמיכת AI ונבדק על ידי עורך. לקבלת מידע נוסף, עיין בתנאים והתניות שלנו.