מכלית גז טבעי מונזל נפגעה ממתקפת סייבר חשודה בים התיכון
ביום חמישי, 10.09.2026, השתמשה F&G (FG) בכנס KBW לביטוח 2026 כדי להציג אסטרטגיה המבוססת על צמיחה יציבה בנכסים, הרחבת פעילות ביטוח משנה והגדלת חלק ההכנסות מבסיס עמלות. המנכ"ל והנשיא קונור מרפי אמר כי לחברה יש מרחב להרחיב את ההחזרים, אך הצביע גם על לחץ בטווח הקרוב הנובע מפדיונות, שוק העברת סיכוני קצבה שקט ומחיר מנית סטוק שלדבריו נמצא עמוק מתחת לשווי הפנימי.
ראשי פרקים
- F&G דיווחה כי נכסים ברוטו בניהול עלו בכל רבעון, והגיעו ל-$75 מיליארד, בעוד הנכסים השמורים בניהול עומדים על $55 מיליארד.
- החברה שואפת להעלות את ההכנסות מבסיס עמלות ל-25% עד 2028, לעומת 15% בסוף שנת 2025, בסיוע הרחבת ביטוח המשנה ומודל קל-הון.
- ההנהלה אמרה כי מנית הסטוק נסחרת בכמחצית מהערך המאזני, אף שהחברה מייצרת כ-$1 מיליארד של הון אורגני שנתי.
- F&G בוחנת את Peak Altitude, פלטפורמת ההפצה שבבעלותה, ומעדיפה סטרקצ’ר שישמור על השקעה משמעותית שלה בצמיחה עתידית.
- עסקי הליבה כגון FIA, IUL ו-RILA נשארים פעילים, בעוד MYGA מטופל כהזדמנותי ופעילות PRT הייתה שקטה מהרגיל.
תוצאות פיננסיות ומדדי הון
מרפי, שהפך למנכ"ל בסוף יוני 2025 לאחר שכיהן כמנהל הכספים, תיאר את F&G כסיפור צמיחה יוצא דופן בקרב חברות חיים ואנונה גדולות יותר.
- נכסי ברוטו בניהול (Gross AUM) עלו בכל רבעון.
- נכסים נטו בניהול (Net AUM) עלו בכל רבעון פרט לאחרון, שבו מכירת העסק בברמודה הפחיתה את הסכום הכולל.
- Gross AUM עומד כעת על $75 מיליארד, עם $55 מיליארד שמורים על בסיס ברוטו.
- Retained AUM עמד על כ-$25 מיליארד לפני חמש שנים, ועדיין צפוי לצמוח ב-$2 מיליארד עד $3 מיליארד בשנה.
- ההנהלה אמרה כי Gross AUM עשוי לעלות בכ-8% בשנה, או כ-$6 מיליארד מדי שנה.
הרווחיות נמצאת מתחת ליעד החברה, אך ההנהלה אמרה שהמגמה נעה בכיוון הנכון.
- ROA ב-12 החודשים האחרונים עומד על כ-119 נקודות בסיס, מותאם לאלטרנטיבות ופריטי הוצאות מסוימים.
- ROE ב-12 החודשים האחרונים עומד על כ-11%, לעומת יעד של 14%.
- החברה אמרה שהיא כבר נמצאת בטווח של 11% עד 12% ורואה מרחב להתרחבות.
- יחס ההוצאות השתפר מ-60 נקודות בסיס בסוף 2024 ל-50 נקודות בסיס בסוף 2025.
- F&G אמרה שהגיעה כבר ל-47 נקודות בסיס השנה ובמסלול להגיע ל-45 נקודות בסיס עד סוף 2026.
- הכנסות מבסיס עמלות עלו מכמעט אפס לפני מספר שנים לכ-15% בסוף 2025, עם יעד של 25% עד 2028.
מרפי אמר כי מודל החברה עובר שינוי מהכנסות ספרד טהורות לעבר עסקים שניתן לתמחר מחדש בתדירות גבוהה יותר.
"אנחנו לא ממש בעסק של מרג’ין ספרד, אנחנו בעסק של שמירת ספרד," אמר, והוסיף כי FIA ו-IUL אטרקטיביים משום שניתן לתמחר אותם מחדש מדי שנה.
עדכונים תפעוליים
F&G אמרה כי תמהיל המוצרים שלה נשאר רחב, עם מספר עסקים התורמים בדרכים שונות.
- IUL: F&G היא כותב מס’ 6 לפי דולרי פרמיה ומס’ 3 לפי מספר פוליסות. יש לה כ-500,000 לקוחות חיים מתוך כ-1 מיליון לקוחות סה"כ. גודל פוליסה ממוצע הוא כ-$250,000, עם פרמיות של כ-$1,250 עד $1,500. הנפחים הושפעו מיכולת הרכישה של הלקוחות, לא מתחרות.
- FIA: החברה אמרה שהשיגה החזרים עקביים לאורך 2025 ומחצית 2026 הראשונה. FIA מבוסס הכנסה ו-FIA מבוסס צבירה מהווים כל אחד כמחצית מהתיק. כ-50% מבוטח במשנה.
- MYGA: F&G מבטחת במשנה כ-90% מהייצור והפחיתה כתיבה במשך ארבעה רבעונות רצופים. החברה אמרה שהרבעון השני כלל רכישות חוזר הזדמנותיות תוך שימוש בהון שלא נדרש ב-MYGA.
- PRT: F&G כותבת כ-$1.5 מיליארד עד $2 מיליארד בשנה ומדורגת בערך שביעית או שמינית בשוק. החברה אמרה שהרבעון הראשון והשני היו שקטים, אך היא מצפה לפעילות רבה יותר במחצית השנייה.
- RILA: F&G אמרה שכבר כתבה יותר עסקי RILA מתחילת 2026 מאשר בכל שנת 2025. החברה עדיין כניסה חדשה יחסית, אך המומנטום חזק.
מרפי אמר כי החברה נסוגה בכוונה ממכירות MYGA ו-FABN הזדמנותיות ומתמקדת יותר במוצרי קמעונאות ליבה שבהם ניתן לשמור על משמעת תמחור.
הוא גם אמר כי F&G אינה מנסה להחליף עסקי אנונה משתנה ישנים ב-RILA. במקום זאת, היא מוסיפה RILA לתיק רחב יותר המיועד לאמריקה של המעמד הבינוני ולאמריקה הרב-תרבותית.
אסטרטגיית ביטוח משנה והפצה
ביטוח משנה נשאר מרכזי בתוכנית F&G להפוך לקלת-הון יותר.
- MYGA מבוטח במשנה בכ-90% עם שותפים נבחרים.
- ביטוח משנה של FIA מיועד לכ-50% בסך הכל.
- ל-FIA מבוסס הכנסה יש שותפי ביטוח משנה בולטים.
- FIA מבוסס צבירה משתמש בהסדר sidecar עם Blackstone, שהוקם לפני כשנה.
- F&G אמרה שאין לה ביטוח משנה FIA נוסף מעבר לרמות הנוכחיות, אין ביטוח משנה PRT ואין ביטוח משנה IUL.
- RILA עדיין אינו גדול מספיק כדי להצדיק ביטוח משנה.
מרפי אמר כי לחברה יש מרחב לבחור בין מספר שותפים מעוניינים.
"אין לנו מחסור בגופים המוכנים להמשיך להיות שותפי ביטוח משנה," אמר.
גם ההפצה מתפתחת. F&G אמרה שהוסיפה כשני תריסר שותפי ברוקר-דילר ומוסדות פיננסיים, בעוד פלטפורמת ההפצה שבבעלותה, Peak Altitude, נשארת חשובה.
- Peak Altitude מהווה כ-30% ממכירות החיים וכ-10% ממכירות האנונה.
- FIA מבוסס הכנסה קל יחסית יותר למכירה במוסדות פיננסיים מאשר FIA מבוסס צבירה.
- הפצה בבעלות עצמית קלה יחסית יותר מערוץ המוסדות הפיננסיים.
- התחרות במוסדות פיננסיים קשה יותר, לכן F&G משתמשת במספר ערוצים כגידור.
סקירה אסטרטגית של Peak Altitude
F&G בוחנת חלופות אסטרטגיות עבור Peak Altitude, עסק ההפצה שבבעלותה, לאחר שחלק מהשותפים המייסדים הביעו עניין בנזילות.
- Peak Altitude כוללת ארבעה גופים: שני עסקי חיים ושני עסקי אנונה.
- F&G מחזיקה ב-100% וב-49% מעסקי החיים, וב-70% וב-40% מעסקי האנונה.
- לאחזקות המיעוט יש מסלול לבעלות רוב.
- EBITDA משולב הוא כ-$80 מיליון עד $85 מיליון.
- F&G השקיעה כ-$700 מיליון, בחלקם מומנו בחוב חברת האחזקות.
- Peak עצמה אינה נושאת חוב.
מרפי אמר שהוא יעדיף סטרקצ’ר שישמור על מעורבות משמעותית של F&G, ולא מכירה מלאה.
"הייתי מעדיף להחזיק במחצית מגוף שהיה פי שניים גדול יותר ולהביא שותף בעל כיסים עמוקים," אמר, והוסיף כי השותף יהיה ככל הנראה גוף השקעות ולא מבטח אחר.
הוא גם אמר כי מעבר מ-49% ל-51% אחזקה ישפר את הבהירות החשבונאית לפי GAAP. החברה אמרה שהיא מצפה להחלטה בזמן המתאים ורואה מספר תוצאות אפשריות, כולל שותף בעל כיסים עמוקים, קונה הפצה או המשך פעולה עצמאית.
תיק ההשקעות ואיכות האשראי
מנהלת ההשקעות הראשית לינה פונג’אבי אמרה כי תיק ההשקעות נשאר תואם מקרוב להתחייבויות ושופר בהדרגה לאורך זמן.
- כ-97% מתיק האג"ח השמור הוא בדרגת השקעה.
- תשואת האג"ח הליבה ברבעון השני הייתה 4.91%, עלייה של 14 נקודות בסיס מהרבעון הקודם ו-8 נקודות בסיס משנה קודמת.
- פגיעות הקשורות לאשראי במהלך חמש השנים האחרונות היו 6 נקודות בסיס, כמחצית מממוצע הענף.
- F&G השלימה יותר מ-$3 מיליארד של ארגון מחדש של תיק ההשקעות במהלך חמש השנים האחרונות.
- החברה סובבה הרחק מחשיפה לנדל"ן קמעונאי, נדל"ן משרדי וחשיפה בנקאית לאחר המגפה.
- היא גם שמרה על חשיפת CMBS נזילה יותר מאשר חשיפת CML.
תיק האלטרנטיבות, המסתכם ב-$4 מיליארד או כ-8% מסך ההשקעות, נשאר מקור ארוך-טווח לפוטנציאל עלייה.
- כ-$3 מיליארד נמצאים בשותפויות מוגבלות ו-$1 מיליארד בשאריות.
- התיק הניב כ-7% במהלך 3.5 השנים האחרונות.
- הציפייה ארוכת הטווח של ההנהלה היא 12%.
- כ-85% מתיק ה-LP נמצאים עדיין בשלבים מוקדמים עד אמצעיים של אורך חיים.
- F&G אמרה שההחזרים עשויים להשתפר ככל שהתיק מתבגר, עם פוטנציאל עלייה של כ-$200 מיליון בשנה אם הביצוע יתנרמל.
תחזית עתידית
ההנהלה אמרה שהיא מצפה שהצמיחה תימשך, גם אם חלקים מסוימים בשוק נשארים לא אחידים.
- Gross AUM צפוי להמשיך לעלות בכל רבעון ובכל שנה.
- Retained AUM צפוי לצמוח ב-$2 מיליארד עד $3 מיליארד מדי שנה.
- הכנסות מבסיס עמלות מיועדות להגיע ל-25% עד 2028.
- ביטוח משנה נוסף סביר, לא פחות.
- הרחבת ROE היא יעד מרכזי, גם אם ROA נשאר בטווח צר בשל גורמים מקזזים.
- פדיונות עשויים להישאר גבוהים במשך מספר רבעונות, אך החברה אמרה שהיא יכולה להחליף עסקים בתנאים כלכליים.
- PRT אמור להיות עמוס יותר ברבעון השלישי והרביעי מאשר במחצית הראשונה של השנה.
- RILA צפוי להפוך לתורם גדול יותר לאורך זמן.
מרפי אמר כי יצירת ההון של F&G חזקה מספיק כדי לתמוך בצמיחה ובהחזרים לבעלי המניות.
- יצירת הון אורגני היא כ-$1 מיליארד בשנה עבור העסק הפעיל.
- שירותי חוב שנתיים הם כ-$150 מיליון.
- דיבידנדים שנתיים הם כ-$150 מיליון.
- לחברה אין פירעון חוב מהותי במשך כ-18 חודשים.
- ההנהלה אמרה שיש לה גמישות לממן צמיחה ב-RILA, FIA ו-IUL באמצעות הון אורגני וביטוח משנה נוסף.
ראשי פרקים מהשאלות והתשובות
במושב השאלות והתשובות, הרחיב מרפי על האופן שבו החברה חושבת על כלכלת המוצרים ותחרות השוק.
- בנושא ביטוח משנה, אמר כי התמחור ותיאבון השותפים ידועים בזמן אמת, מה שמאפשר ל-F&G לקבל החלטות עם כלכלה ברורה.
- הוא אמר שחלק מערוצי ההפצה זקוקים ל-MYGA כ"סם פתיחה" למכירות FIA, מה שמסביר את ההשתתפות הסלקטיבית המתמשכת ב-MYGA.
- בנושא FIA, אמר כי החברה בנתה תמהיל ערוצים מגוון יותר לאורך זמן, תוך מעבר מעבר להסתמכות ההיסטורית שלה על ארגוני שיווק ביטוח.
- הוא אמר שהתחרות קשה יותר במוסדות פיננסיים, בעוד הפצה בבעלות עצמית קלה יחסית יותר.
- בנושא PRT, אמר שהרבעון הראשון כלל רק שלושה עסקים, כאשר F&G זכתה באחד, והרבעון השני היה שקט אף הוא.
- הוא אמר שמתחרים גדולים יותר ומבטחים הדדיים הופכים פעילים יותר, מה שעלול ללחוץ על שיעורי הזכייה.
- בנושא IUL, אמר שנפחים נמוכים יותר משקפים אילוצי יכולת רכישה ולא אובדן תחרותיות.
- בנושא שווי, אמר שהערך המאזני של החברה אינו נראה כמשתקף במלואו במחיר מנית הסטוק.
"יש לנו ספר עסקים בעל ערך שאני לא בטוח שמשתקף בחברה," אמר מרפי. "אנחנו נסחרים במחצית מהערך המאזני."
סיכום
F&G אמרה שהיא בונה עסק קל-הון יותר תוך שמירת עין צמודה על שווי, שימוש בהון ותמהיל מוצרים. הקוראים יכולים לעיין בתמליל המלא להלן לפרטים נוספים.
מאמר זה נוצר ותורגם בתמיכת AI ונבדק על ידי עורך. לקבלת מידע נוסף, עיין בתנאים והתניות שלנו.
