סנדיסק בכנס גולדמן זאקס: הביקוש לבינה מלאכותית משנה את שוק ה-NAND

רביעי, 09.09.2026 — סנדיסק (SNDK) השתמשה בכנס Communacopia + Technology 2026 של גולדמן זאקס כדי לטעון שהבינה המלאכותית משנה את שוק זיכרון הבזק מסוג NAND בצורה מתמשכת. ההנהלה אמרה שהשינוי יוצר ביקוש חזק יותר ממרכזי נתונים, אך גם משאיר את החברה עם מודל עסקי שעדיין תלוי בהוכחה שחוזים לטווח ארוך יכולים לעמוד בפני מחזורי שוק.

ראשי פרקים

• סנדיסק אמרה שביקוש מרכזי הנתונים גדל ליותר ממחצית שוק ה-NAND, שינוי שכינתה רגע מכונן עבור התמחור והתנהגות הלקוחות.
• החברה חתמה על שמונה הסכמים לטווח ארוך עם לקוחות מרכזי נתונים מובילים בתשעת החודשים האחרונים, וסגרה כשני שלישים מאספקת הביטים לשנת הכספים 2028 תחת אותן עסקות.
• ההנהלה חזרה על יעדים לשנות הכספים 2028 עד 2030 של צמיחה בהכנסות בטווח העשרות הגבוה-בינוני, מרג’ין גולמי של 80% ומרג’ין תפעולי של 70%.
• סנדיסק אמרה שהמיזם המשותף שלה עם Kioxia מייצר כשליש מאספקת ה-NAND העולמית ותומך בהוצאות מחקר ופיתוח חזקות יותר.
• החברה מפתחת High Bandwidth Flash, או HBF, כמוצר חדש המיועד לעומסי עבודה של הסקה בבינה מלאכותית ולבעיית "חומת הזיכרון".

שינוי בשוק: מרכז הנתונים הופך למרכז הכובד

מנכ"ל החברה דיוויד גוקלר אמר שהחברה רואה שינוי מבני בביקוש ל-NAND, המונע על ידי תשתית בינה מלאכותית ובמיוחד עומסי עבודה של הסקה. הוא אמר שמרכזי הנתונים עברו מלהיות חלק חשוב בשוק להיות החלק הגדול ביותר בו.

• מרכז הנתונים מייצג כיום יותר ממחצית השוק הכולל הניתן לכתובת עבור NAND, לפי ההנהלה.
• החברה אמרה שזה משנה את אופן פעולת השוק מכיוון שקוני מרכזי נתונים גדולים זקוקים לאספקה צפויה, בעוד שספקים זקוקים לאופקי תכנון ארוכים יותר.
• ההנהלה תיארה את המודל הישן כתהליך משא ומתן רבעוני שדמה לשוק פשפשים, עם מחירים המשתנים במהירות ונראות מועטה.
• המודל החדש מבוסס על הסכמי אספקה רב-שנתיים עם מפרטים רבעוניים וחודשיים מפורטים.

סמנכ"ל הכספים לואיס ויסוסו אמר שהשינוי חשוב במיוחד מכיוון שלקוחות מרכזי הנתונים מבצעים התחייבויות הוניות גדולות משלהם, כולל רכישות קרקע וחוזי אנרגיה. זה דחף את שני הצדדים לכיוון תכנון לטווח ארוך יותר.

תוצאות פיננסיות ויעדים לטווח ארוך

סנדיסק חזרה על המסגרת הפיננסית שתיארה ביום המשקיעים שלה ואמרה שהיא מאמינה שהמודל נתמך כעת על ידי נראות חוזים ומנהיגות טכנולוגית.

• יעדי שנות הכספים 2028 עד 2030 קוראים לצמיחה בהכנסות בטווח העשרות הגבוה-בינוני.
• מרג’ין גולמי מיועד ל-80%.
• מרג’ין תפעולי מיועד ל-70%.
• מרג’ין תזרים מזומנים חופשי צפוי לעמוד על כ-50% לאורך זמן.
• החברה אמרה שייצרה $5 מיליארד במזומן ברבעון והשתמשה ב-$4.5 מיליארד, או כ-90%, לרכישות חוזרות של מניות.
• סנדיסק אמרה שהיא נשארת מחויבת להחזיר 100% מהתזרים מזומנים חופשי לבעלי המניות באמצעות רכישות חוזרות.
• ההנהלה אמרה שמדיניות הדיבידנד עדיין פתוחה לבחינה עתידית, אך אין דיבידנד מתוכנן כרגע.

ויסוסו אמר שהחברה יכולה לדגמן את עסקי ה-NBM שלה (עסקים שאינם חומרי גלם) עם מגוון תרחישים לתמחור, חידושים, הרחבות ונפחי חוזים. הוא אמר שנראות זו מעניקה להנהלה ביטחון במסגרת לטווח ארוך, למרות שחלק מהאספקה נשאר חשוף למחירי השוק.

עדכונים תפעוליים: חוזים, אספקה וטכנולוגיה

סנדיסק אמרה שחתמה על שמונה שותפויות אסטרטגיות לטווח ארוך עם לקוחות מרכזי נתונים מובילים במהלך תשעת החודשים האחרונים. הסכמים אלה הם מרכזיים לגישה החדשה של החברה.

• החוזים מכסים כשני שלישים מאספקת הביטים לשנת הכספים 2028.
• ההנהלה אמרה שהכיסוי עשוי לעלות עוד ב-2029 ומעבר לכך.
• ההסכמים יכולים להימשך עד חמש שנים.
• הם כוללים תכנון מפורט לפי סוג מוצר, כולל TLC, QLC, מוצרים בעלי קיבולת גבוהה ונמוכה.
• הם כוללים רצפות מחיר המגנות על העסקים המוחוזים במרג’ין גולמי של כ-80%.
• הם כוללים גם תקרות מחיר המאפשרות לסנדיסק לנצל עלייה אם מחירי השוק יעלו.
• ערבויות פיננסיות של צד שלישי משמשות להבטחת עמידה בהתחייבויות הרכישה של הלקוחות.

ההנהלה אמרה ששליש האספקה הנותר עדיין נמכר במחירי השוק הנוכחיים. החברה גם אמרה שהיא מצפה לצמיחת אספקה בטווח העשרות הבינוני במהלך 12 עד 18 החודשים הבאים, תוך שמירה על גמישות להגיב לביקוש הלקוחות.

תיק טכנולוגי ועמדה תחרותית

מנהלים אמרו שאסטרטגיית סנדיסק נשענת על שלושה יתרונות עיקריים: טכנולוגיית NAND, קנה מידה ותיק מוצרים רחב.

• BiCS8 ו-BiCS10 הם ארכיטקטורות ה-NAND הנוכחיות של החברה.
• סנדיסק אמרה שבנתה ארכיטקטורות SSD ארגוניות למחשוב ואחסנה במהלך שנתיים עד שלוש השנים האחרונות.
• המיזם המשותף עם Kioxia מייצר כשליש מאספקת ה-NAND העולמית.
• קנה מידה זה תומך בהוצאות מחקר ופיתוח שההנהלה אומרת שקשה למתחרים קטנים יותר להתאים.
• סנדיסק אמרה שיעילות ההון שלה טובה פי 2.7 מעמיתים בתעשייה על בסיס פטה-בייט במחזורים האחרונים.
• החברה אמרה שהשיגה שיעור גידול מצטבר של 27% בביטים על פני 10 שנים באמצעות מעברים נודליים והון אינטלקטואלי, ללא הוצאות הון נוספות באותו קצב כצמיחת התפוקה.

גוקלר אמר שהחברה ו-Kioxia שמרו על שוויון טכנולוגי עם מתחרים מסוגלים, תוך שימוש בקנה מידה וביעילות הון כדי לשמר יתרון השקעה.

High Bandwidth Flash והזדמנות ההסקה בבינה מלאכותית

חלק מרכזי מהמצגת התמקד ב-High Bandwidth Flash, או HBF, טכנולוגיה שסנדיסק אומרת שתוכננה לצורך הרחבת הסקה בבינה מלאכותית.

• ההנהלה אמרה ש-HBF נועד לטפל בבעיית חומת הזיכרון במערכות בינה מלאכותית.
• הטכנולוגיה שואפת לשלב את צפיפות ה-NAND עם רוחב פס רב יותר ועמידות טובה יותר.
• סנדיסק אמרה ש-HBF נמצא כעת בשלב ה-die-taping.
• דגימה ללקוחות מיועדת ל-2025.
• מסחור יבוא בשנים מאוחרות יותר אם הפיתוח יישאר על המסלול.

גוקלר אמר ש-NAND היא טכנולוגיית המוליכים למחצה הניתנת להרחבה ביותר וטען שעומסי עבודה של הסקה יזדקקו לרוחב פס ועמידות רבים יותר ככל שאורכי ההקשר של המודלים יגדלו והמערכות יסתמכו יותר על אחסנה ואחזור של מטמון ערכי מפתח וגנרציה מוגברת באחזור (RAG). הוא אמר ש-HBF אינו נועד להחליף זיכרון רוחב פס גבוה, אלא להציע דרך נוספת לפתור את אותה בעיית הרחבה.

מודל עסקי: ממחירי ספוט לשותפויות לטווח ארוך

ההנהלה חזרה שוב ושוב לרעיון שהמודל העסקי של החברה השתנה ככל שבסיס הלקוחות השתנה. שוק ה-NAND הישן הושפע רבות מביקוש צרכני ותמחור לטווח קצר. השוק החדש מעוצב יותר ויותר על ידי מפעילי מרכזי נתונים עם אופקי השקעה ארוכים.

• סנדיסק אמרה שצד ההיצע תכנן זה מכבר במחזורים של עשור.
• הביקוש, לעומת זאת, נהג להיות מנוהל במשא ומתן רבעון אחר רבעון.
• הסכמים לטווח ארוך נועדו ליישר את מסגרות הזמן הללו.
• לקוחות רוצים ודאות אספקה מכיוון שהם מוציאים רבות על תשתיות.
• סנדיסק רוצה ודאות ביקוש כדי שתוכל לתכנן ייצור והון ביעילות רבה יותר.

ויסוסו אמר שהחברה מנסה לעבור ממציאה רבעונית לסטרקצ’ר צפוי יותר. גוקלר אמר שהמעבר אפשרי מכיוון שלחברה יש בסיס טכנולוגי חזק ו, בדבריו, "בבעלותה את כל המחסנית."

סין ודינמיקות שוק אחרות

בנוגע לסין, ההנהלה תיארה את השוק כ"סין עבור סין" ברובו, עם מקום לצמיחה מקומית לפני שהיא הופכת לבעיה תחרותית רחבה יותר. החברה אמרה שהיא נשארת בטוחה ביתרונות הטכנולוגיה ויעילות ההון שלה.

• ההנהלה לא הציגה את סין כאיום העיקרי לטווח הקצר.
• במקום זאת, היא אמרה שלשוק המקומי עדיין יש מקום משמעותי להתרחב.
• סנדיסק אמרה שקנה המידה ומודל המחקר והפיתוח שלה עוזרים לה להתחרות גם כשמתחרים משתפרים.

הקצאת הון והחזרים לבעלי המניות

סנדיסק אמרה שתמשיך להתמקד בייצור מזומנים ורכישות חוזרות. ההנהלה אמרה שהחברה החזירה $4.5 מיליארד ברבעון באמצעות רכישות חוזרות, וכינתה זאת שימוש חזק בהון בהתחשב בהערכת החברה את שוויה.

• סנדיסק אמרה שהיא מתכוונת להחזיר 100% מהתזרים מזומנים חופשי לבעלי המניות.
• רכישות חוזרות נשארות השיטה המועדפת כרגע.
• ההנהלה אמרה שדיבידנדים אינם נשללים בעתיד, אך אינם חלק מהתוכנית הנוכחית.

ראשי פרקים מהשאלות והתשובות

במושב השאלות והתשובות, מנהלים הרחיבו על מספר נושאים:

• תפקיד ה-NAND בבינה מלאכותית: ההנהלה אמרה ש-NAND חשוב לא רק באימון, אלא במיוחד בהסקה, שבה מודלים גדולים יותר, אורכי הקשר ארוכים יותר, מטמון KV ו-RAG מגדילים את צרכי האחסנה.
• מבנה השוק: גוקלר אמר שהמעבר מעל 50% נתח שוק של מרכזי נתונים משנה את אופן ההתנהגות של השוק.
• עיצוב חוזים: ויסוסו אמר שהחברה מדגמנת את עסקי ה-NBM שלה על פני תרחישים שונים של מחיר, חידוש והרחבה.
• צמיחת אספקה: ההנהלה אמרה שהיא אינה מנסה להגיב למתחרים על ידי הוספת אספקה פשוטה; במקום זאת, היא מתמקדת בהתאמת התפוקה להתחייבויות הלקוחות.
• מיצוב HBF: מנהלים אמרו שהמוצר משלים את HBM, ולא תחליף ישיר לו.
• ספקנות משקיעים: גוקלר אמר שחלק מהמשקיעים עשויים לחשוב שהמודל נשמע טוב מדי מכדי להיות אמיתי, אך הצביע על מבנה החוזים וניסיון העבר של תשעת החודשים בביצוע.

תחזית

סנדיסק אמרה שהיא מצפה שהביקוש המונע על ידי הסקה ימשיך להתרחב ומאמינה שמודל ההסכמים לטווח ארוך יכול לתמוך בצמיחה על פני מחזורים מרובים. ההנהלה גם אמרה שהיא מצפה להמשיך לשפר את יעילות ההון באמצעות מעברים נודליים ומחקר ופיתוח מתמשכים.

• ביקוש מרכזי הנתונים צפוי להמשיך לגדול כנתח משוק ה-NAND.
• הסכמים לטווח ארוך עשויים להתרחב מעבר לשני השלישים הנוכחיים מאספקת שנת הכספים 2028.
• פיתוח טכנולוגיית BiCS ימשיך על מפת דרכים רב-שנתית.
• ייצור תזרים מזומנים חופשי צפוי להישאר חזק מספיק כדי לתמוך ברכישות חוזרות.

כרגע, החברה מציגה את עצמה כספקית NAND עם נראות חזקה יותר, מרג’ינים טובים יותר ובסיס לקוחות יציב יותר מאשר במחזורים קודמים. המבחן המרכזי יהיה האם המודל הכבד-חוזים החדש יכול להחזיק מעמד ככל שהבנייה של הבינה המלאכותית מבשילה.

הקוראים יכולים לעיין בתמליל המלא להלן לפרטים נוספים.

מאמר זה נוצר ותורגם בתמיכת AI ונבדק על ידי עורך. לקבלת מידע נוסף, עיין בתנאים והתניות שלנו.