קומקאסט בכנס גולדמן זאקס: הפיצול נועד לחדד את הצמיחה

רביעי, 09.09.2026 — קומקאסט (CMCSA) השתמשה בכנס Communacopia + Technology של גולדמן זאקס לשנת 2026 כדי להציג איפוס תאגידי מרחיק לכת, גם כאשר היא מתמודדת עם תחרות קשה יותר בתחום הרחבת הפס ועם רוחות נגד בטווח הקרוב בפארקים ובתמחור האינטרנט. סמנכ"ל הכספים ג’ייסון ארמסטרונג אמר כי הפיצול המתוכנן של החברה נועד להעניק לעסקי הקישוריות והתוכן אסטרטגיות ממוקדות יותר, תוך שמירה על מאזנים חזקים בשני הצדדים.

ארמסטרונג תיאר את השנה הנוכחית של קומקאסט כתקופת השקעה, כאשר ההוצאות על חוויית הלקוח, צמיחת הסלולר ושדרוגי הרשת מכבידות על התוצאות בטווח הקרוב. הוא ציין כי החברה רואה הזדמנות ארוכת טווח בתחום הרחבת הפס, הסלולר, שירותי העסקים, שירות הסטרימינג Peacock ופארקי השעשועים, גם כאשר מתחרי הסיב האופטי, הסלולר הקבוע ולחץ מאקרו יוצרים רקע מאתגר יותר.

נקודות מפתח

• קומקאסט מתכננת להתפצל לשתי חברות: עסק קישוריות וטכנולוגיה ועסק תוכן וחוויות.
• התחרות בתחום הרחבת הפס מתגברת, בעיקר מצד הרחבות סיב אופטי, סלולר קבוע ולוויין, אך קומקאסט טוענת שלרשת שלה עדיין יש מקום לשיפור ללא הוצאות הון כבדות.
• הסלולר נותר הזדמנות הצמיחה הגדולה ביותר של החברה, עם חדירה של 7% בלבד מתוך 65 מיליון משקי בית בטביעת הרגל שלה.
• Peacock הגיעה לרווחיות, בעוד פארקי השעשועים מתמודדים עם לחץ לטווח קצר לאחר השקה חזקה של Epic Universe.
• ההנהלה מצפה ש-2026 תהיה שנת מעבר, עם שיפור צנוע שיתחיל ברבעון השלישי ותועלת גדולה יותר מקיצוצי עלויות וחבילות מוצרים בהמשך.

הפרדה אסטרטגית

קומקאסט הודיעה בסוף יוני על כוונתה להתפצל לשני עסקים נפרדים לאחר עשור של בניית זכיינויות הקישוריות והתוכן תחת קורת גג אחת. ארמסטרונג אמר כי העסקים מתמודדים כעת עם תנאי תחרות שונים, שווקי קצה, עדיפויות אסטרטגיות וצרכי השקעה שונים.

• חברת הקישוריות והטכנולוגיה תשמור על שם קומקאסט.
• חברת התוכן והחוויות תכלול את NBCUniversal ואת Sky.
• שתי החברות צפויות לשאת מאזנים חזקים בדירוג השקעה.
• המועד היעד להפרדה נותר אמצע 2025, ללא בעיות מהותיות צפויות.

ארמסטרונג אמר כי צוותי ההנהגה כבר קיימים. מייק קוונו, נשיא קומקאסט ומנכ"ל משותף ולשעבר סמנכ"ל כספים של ג’יי פי מורגן צ’ייס, ינהל את עסק התוכן. מייקל אנג’לאקיס, לשעבר סמנכ"ל כספים של קומקאסט וסגן יו"ר עם ניסיון בכבלים ותשתיות, ינהל את חברת הקישוריות והטכנולוגיה.

הוא אמר כי שני המנהלים מכירים היטב את העסקים ויש להם את הניסיון התפעולי הנדרש לנהל אותם באופן עצמאי.

תחרות בתחום הרחבת הפס ואסטרטגיית הרשת

ארמסטרונג הקדיש חלק ניכר מהדיון לנושא הרחבת הפס, שם קומקאסט מתמודדת עם תחרות חזקה יותר מצד סיב אופטי, סלולר קבוע ובחלק מהשווקים גם לוויין. הוא אמר כי הרחבות הסיב האופטי האיצו ל-4% עד 5% בשנה, לעומת קצב היסטורי של 2% עד 3%.

• ספקי סלולר קבוע מוסיפים כמיליון מנויים ברבעון ברחבי התעשייה.
• לוויין, כולל Starlink, עשוי להפוך לאיום ארוך טווח באזורים כפריים ופרבריים עמוקים.
• סיב אופטי נותר קטגוריית התחרות החשובה ביותר לטווח הארוך.
• קומקאסט טוענת שאינה רואה נזק מהותי מהלוויין עדיין, אך עוקבת מקרוב אחר המגמה.

ארמסטרונג טען כי תמחור הסיב האופטי הוא לרוב בלתי כלכלי. הוא אמר כי שירות גיגה-ביט עצמאי בטווח של $30 עד $40 הוא "אי-רציונלי" כאשר עלויות הבנייה יכולות לנוע בין $1,500 ל-$2,000 ומעלה למשק בית באזורים עירוניים, ובהרבה יותר בשווקים כפריים.

הוא גם אמר כי רשת הקואקסיאל הוותיקה של קומקאסט מעניקה לה עמדה חזקה. רק 20% מהתשתית מוקצה כיום לנתונים, בעוד 80% עדיין קשורים לוידאו, מה שמותיר מקום להעלאת מהירויות לאורך זמן ללא הוצאות הון חדשות גדולות. הוא אמר כי קומקאסט יכולה כבר להתאים את מהירויות הסיב האופטי באמצעות DOCSIS 4.0 וטכנולוגיית Full Duplex, או FDX, סימטרית מרובת גיגה-ביט.

"אנו חושבים שיהיו שני כבלים בעצם רוב הבתים, אבל טכנולוגיות קוויות מנצחות," אמר ארמסטרונג. "אם חושבים על היכולת להעלות מהירויות לאורך זמן, אם חושבים על זמן אחזור נמוך ביותר, אם חושבים על עלות שולית נמוכה ביותר לשדרוג — כל אלה מחזירים אותך לכך שאתה רוצה כבל בבית."

תמחור, אריזה וחוויית לקוח

לפני כשנה, קומקאסט החלה במאמץ רחב של תמחור מחדש ואריזה מחדש שמטרתו להפוך את הצעותיה לתחרותיות יותר וקלות יותר להבנה. ארמסטרונג אמר כי החברה בחנה לעומק את מיצובה בשוק והחליטה לפשט את חוויית הלקוח.

• מסר הרשת מתמקד במהירויות סימטריות מרובות גיגה-ביט.
• מסר המוצר מדגיש את אמינות ה-Wi-Fi, שקומקאסט טוענת שמדורגת ראשונה בטביעת הרגל שלה.
• מסר הערך כולל חבילות סלולר, קווים פרומושנל חינמיים ואבטחת הבית.

הוא אמר כי קומקאסט זנחה את תעריפי הפתיחה הנמוכים שגרמו לאחר מכן להלם מחירים. החברה גם השקיעה בכלים ומערכות שירות לקוחות, כולל שותפויות עם Google, Cresta ו-Sierra לשיפור מענה קולי אינטראקטיבי, ניתוב שיחות ותמיכת מורשה.

עבודה זו נועדה לעזור ללקוחות לפתור בעיות ללא צורך בסיוע נוסף, אמר ארמסטרונג.

הזדמנות הצמיחה בסלולר

ארמסטרונג כינה את הסלולר הזדמנות הצמיחה הגדולה ביותר של החברה. קומקאסט מגיעה כיום לרק 7% מהבתים בטביעת הרגל של 65 מיליון משקי הבית שלה, מה שלדבריו מותיר מסלול ארוך לצמיחה בהכנסות וברווחים.

הוא אמר כי לקומקאסט יש 30 מיליון קשרי לקוחות שיוצרים ערוץ מכירות מובנה לסלולר. מאחר שהחברה מוכרת לקשרים קיימים, עלויות הרכישה שלה נמוכות ממפעילי הסלולר המסורתיים, והיא יכולה גם להעביר יותר תעבורה לרשת שלה.

• קווים פרומושנל חינמיים מוצעים לשנה אחת לפני המרה לשירות בתשלום.
• יותר מ-70% מהקווים החינמיים הומרו עד כה לקווים בתשלום.
• כ-40% מהמנויים החדשים לסלולר בוחרים כעת בתוכניות פרימיום ללא הגבלה, לעומת 30% ברבעון הקודם.
• תמהיל הפרימיום הזה עוזר לקומקאסט לצאת מהתדמית הנמוכה ושל שירות הקדם-תשלום הנקשרת לרוב לחברות כבלים.

ארמסטרונג אמר כי החברה מציעה כעת הקצאות נתונים מלאות, בחירת מכשירים ותוכניות נדידה בינלאומית הדומות יותר לאלה של מפעילים מסורתיים. הוא גם אמר כי ה-ARPA הממוצע הנוכחי המשולב עומד על כ-$85 למשק בית, בעוד ה-ARPA הסלולרי נע בין $150 ל-$170, מה שמותיר מקום לצמיחה ככל שהאימוץ עולה.

"יש לנו 65 מיליון משקי בית עם 30 מיליון קשרי לקוחות — זה באמת הזכות שלנו למכור להם, כי אנחנו מוכרים סלולר לתוך קשרים קיימים," אמר. "אנחנו מעבירים תעבורה לרשת שלנו בשיעור גבוה בהרבה ממפעיל סלולר מסורתי, ואנחנו מוכרים רק ללקוחות שלנו, מה שמעניק לך יתרון בעלויות הרכישה."

שירותי עסקים והרחבה לארגונים

Comcast Business Services היא תחום נוסף שארמסטרונג תיאר כמנוע צמיחה. הוא אמר כי היחידה מחזיקה בספר עסקים של $10 מיליארד ומייצרת כ-$6 מיליארד EBITDA. היא פועלת כבר יותר מעשור ויש לה עמדה חזקה בעסקים קטנים.

הוא אמר כי העסק צומח בספרות גבוהות בודדות על בסיס מבוסס כבר, ועדיין יש לו מקום להתרחב. קומקאסט גם בנתה את טווח ההגעה שלה לארגונים באמצעות רכישות כמו Nitel ו-Masergy, שהוסיפו יכולות כמו צבירת ספקים ו-SD-WAN שניתן למכור לבסיס הלקוחות הרחב יותר.

• לקומקאסט יש 12 מתוך 15 רשתות המסעדות המהירות המובילות כלקוחות.
• החברה רואה בכישרון מכירות ארגוניות יתרון מרכזי.
• היא מעריכה רכישות נוספות עם פרופילים דומים של גדילה.
• ההנהלה אמרה כי המעבר לארגונים אינו דורש עוצמת הון גדולה יותר מאחר שבניות היפר כבר חלק מהמודל.

ארמסטרונג אמר כי Comcast Business Services הפכה ליעד מועדף לאנשי מכירות ארגוניים, בין היתר מפני שמתחרים רבים קשורים לעסקים מדורגים בירידה.

"Comcast Business Services היא המקום לעבוד בו כרגע אם אתה באנשי מכירות ארגוניים," אמר. "אם חושבים על כולם שאנחנו מתחרים בהם בקנה מידה, אלה עסקים בירידה. הם עסוקים בזה 30 עד 40 שנה. הם על טכנולוגיות מדור קודם."

פרופיל פיננסי ושינוי עלויות

ארמסטרונג אמר כי 2026 תהיה שנת השקעה, לא התרחבות מרג’ין מיידית. החברה מוציאה על רחבת פס, סלולר וחוויית לקוח, ומאמצים אלה מלחיצים את ה-EBITDA ואת ה-ARPU של רחבת הפס בטווח הקרוב.

• קווי סלולר חינמיים בתוך חבילות מדללים את ה-ARPU של רחבת הפס.
• ה-ARPA של ההתכנסות נמצא גם הוא תחת לחץ.
• ההנהלה מצפה לשיפור צנוע ב-EBITDA שיתחיל ברבעון השלישי.
• שיפור רציף ב-ARPU של רחבת הפס וב-ARPA של ההתכנסות אמור לבוא בעקבות זאת.

הוא אמר כי קומקאסט מצפה שהפסדי מנויי רחבת הפס ישתפרו על בסיס שנתי מלא, אם כי רבעונים בודדים עשויים להשתנות. הרבעון השלישי אינו צפוי להציג שיפור שנה-על-שנה בשל סביבת תמחור הסיב האופטי הנוכחית.

החברה גם מבצעת את מה שארמסטרונג כינה שינוי העלויות הגדול ביותר בהיסטוריה של קומקאסט. הוא אמר כי המאמץ נועד להסיר שכבות ארגוניות, להאיץ החלטות ולפנות משאבים לסלולר, מחשוב קצה ומונטיזציה של נתונים.

הוא אמר כי השינוי צפוי לקצץ מיליארדי דולרים בעלויות, אם כי פרטים נוספים יגיעו עם דוח הרווחים של הרבעון השלישי.

הקצאת הון ומאזן

ארמסטרונג אמר כי מסגרת ההון של קומקאסט נותרת ממוקדת בהשקעה מחדש ובחוזק המאזן. החברה כיוונה היסטורית למינוף בטווח הנמוך של פי 2, וסיימה את הרבעון האחרון ב-2.3 פעמים.

• עדיפות ראשונה היא השקעה מחדש בעסקים.
• עדיפות 1A היא שמירה על מאזן חזק בדירוג השקעה.
• החברה הפחיתה את מספר מניותיה בכ-20% במהלך חמש עד שש השנים האחרונות.
• מדיניות הדיבידנד נותרת חלק מרכזי מהחזרי ההון.

הוא אמר כי המסגרת ככל הנראה תנחה את שתי החברות לאחר הפיצול. קומקאסט השהתה את רכישות המניות בחזרה במהלך תהליך ההפרדה.

תוכן, חוויות ופארקי שעשועים

בצד התוכן, ארמסטרונג אמר כי שירות הסטרימינג Peacock של NBCUniversal הגיע לרווחיות, אבן דרך שתיאר כחשובה לעסק ולמבנה שלאחר ההפרדה.

הוא גם התייחס לעסק פארקי השעשועים, שחווה רוחות נגד לטווח קצר לאחר השקה חזקה של Epic Universe באורלנדו. ארמסטרונג אמר כי הפארק החדש הרים את כל שוק אורלנדו ומשך קדימה את הביקוש, מה שהקשה על ההשוואות האחרונות.

• הרפיון באורלנדו החל ביוני ונמשך לאורך הרבעון.
• גורמי מאקרו כמו מחירי דלק ועלויות טיסה הכבידו על הביקוש.
• Epic Universe יצרה תקופת השקה חזקה שמתנרמלת כעת.
• הפארקים הבינלאומיים התמודדו עם לחצים נפרדים באוסקה ובבייג’ינג.

ביפן, הוא אמר כי ביקורי תיירים סינים ירדו בחדות, מה שפגע בפארק אוסקה במשך שלושה רבעונים. בבייג’ינג, חולשה מאקרו-כלכלית בסין השפיעה על הביצועים. הוא אמר כי רוחות הנגד הבינלאומיות קוזזו בחלקן על ידי חוזק מקומי.

למרות הרפיון האחרון, ארמסטרונג אמר כי הוא נותר בטוח בתיק ארוך הטווח של עסק הפארקים. הוא הצביע על השוואה של שנתיים המראה שאורלנדו קדימה באופן מהותי בנוכחות, בהוצאה לנפש, בביצועים הפיננסיים הכוללים ובשביעות רצון האורחים.

"אם אני חוזר לחבוש את כובע האנליסט שלי ומסתכל על מחסנית של שנתיים, איך אנחנו עושים לעומת לפני שנתיים?" אמר. "בשוק אורלנדו לעומת לפני שנתיים, אנחנו למעלה באופן מהותי בכל מדד."

תחזית והשלכות שוק

ארמסטרונג אמר כי קומקאסט נכנסת לתקופה של שינוי, אך לא נסיגה. הוא מסגר את ההפרדה, איפוס רחבת הפס ודחיפת הסלולר כחלק ממאמץ רחב יותר להפוך את החברה לממוקדת ולזריזה יותר.

• עסק הקישוריות מנסה להגן על ליבתו תוך הרחבת הסלולר, שירותי עסקים ואבטחת הבית.
• עסק התוכן נשען על אולפנים, פארקים ו-Peacock.
• שני הצדדים צפויים ליהנות מהתמקדות חזקה יותר לאחר הפיצול.
• ההנהלה מצפה לצמיחה טובה יותר בהכנסות וב-EBITDA לטווח הארוך ברגע שמחזור ההשקעה הנוכחי יעבוד דרך המערכת.

לעת עתה, קומקאסט מאותתת על סבלנות. החברה מצפה לשיפור תפעולי צנוע במחצית השנייה של 2026, כאשר תועלות משמעותיות יותר מתמחור, חבילות, קיצוצי עלויות ורווחי לקוחות יגיעו בהמשך.

הקוראים יכולים לעיין בתמליל המלא להלן לפרטים נוספים.

מאמר זה נוצר ותורגם בתמיכת AI ונבדק על ידי עורך. לקבלת מידע נוסף, עיין בתנאים והתניות שלנו.