וורטרס בכנס הבריאות של וולס פארגו: הצמיחה מתרחבת

רביעי, 09.09.2026 — בכנס הבריאות השנתי ה-21 של Wells Fargo, מסרה Waters Corporation (WAT) כי עסקי הליבה שלה המשיכו לרשום צמיחה יציבה בספרות הגבוהות של הספרה האחת, בעוד שעסקי BD Life Sciences ו-Diagnostics שנרכשו לאחרונה האיצו עוד יותר. ההנהלה הצביעה גם על תחזית פיננסית שמרנית, בעיקר לרבעון הרביעי, המותירה מקום הן לקידמה תפעולית והן לפוטנציאל עלייה.

נקודות מפתח

• Waters דיווחה על צמיחה אורגנית של 9% ברבעון השני של 2024, מעל לגבול העליון של התחזית הפיננסית, עם יחס הזמנות-למכירות (book-to-bill) מעל 1.0.
• עסק הבסיס צמח כ-8% במשך שבעה עד שמונה רבעונים רצופים, נתמך על ידי מכשירים, LC-MS, הכנסות חוזרות, כימיה ושירות.
• עסקי BD שנרכשו שיפרו את ביצועיהם לצמיחה בספרות הבינוניות של הספרה האחת ברבעון השני, וצפויים להאיץ עוד יותר במחצית השנייה.
• סין הפכה שוב לגורם תורם לצמיחה, בסיוע פארמה, אבחון, שינויים בהחזרי ביטוח ועלויות ומוצרים מקומיים חדשים.
• Waters הודיעה כי כבר הגיעה ל-$200 מיליון בסינרגיות עלויות שנתיות (run-rate) מעסקת BD, לפני לוח הזמנים המקורי.

תוצאות פיננסיות

המנכ"ל Udit Batra אמר כי Waters סיפקה רבעון שני חזק בשנת 2024, עם צמיחה אורגנית של 9% וביקוש שנשאר בריא לאורך כל תיק המוצרים. החברה רשמה גם יחס הזמנות-למכירות מעל 1.0, סימן לכך שההזמנות עלו על ההכנסות.

• עסק הבסיס שמר על צמיחה בספרות הגבוהות של הספרה האחת, כ-8%, במשך שבעה עד שמונה רבעונים האחרונים.
• המכשירים צמחו בספרות הגבוהות של הספרה האחת.
• LC-MS, או כרומטוגרפיית נוזלים-ספקטרומטריית מסה, הציג צמיחה עקבית בספרות הגבוהות של הספרה האחת בכל האזורים הגיאוגרפיים.
• ההכנסות החוזרות נשארו חזקות.
• הכימיה צמחה בספרות כפולות, או 16% לאחר התאמה להשפעות ה-Liberation Day pull-forward.
• השירות צמח בספרות הגבוהות של הספרה האחת.

לפי שוק קצה, Waters דיווחה:

• הפארמה צמחה בספרות כפולות ברחבי העולם.
• האקדמיה והממשלה צמחו בספרות כפולות, למרות האטות צפויות בחלק מהאזורים.
• סין צמחה 6% בדיווח, או 10% לאחר התאמה להשפעת ה-pull-forward.

Batra אמר כי עקביות עסק הבסיס בלטה במיוחד. "אנחנו צומחים בספרות גבוהות של הספרה האחת, בערך 8% לאורך אותה תקופה, והגורמים המניעים עקביים בצורה כלשהי," אמר. "המכשירים צמחו שוב בספרות גבוהות של הספרה האחת, LC-MS, לא משנה איך מסתכלים על זה, גיאוגרפית, אותו שיעור גידול."

עסקי BD צוברים תאוצה

Waters אמרה כי עסקי BD Life Sciences ו-Diagnostics שנרכשו הציגו שיפור משמעותי ברבעון השני, ועברו לצמיחה בספרות הבינוניות של הספרה האחת לאחר התחלה איטית יותר. ההנהלה צופה האצה נוספת במחצית השנייה של 2024 ואמרה כי שיעור הצמיחה ביציאה מהרבעון הרביעי צפוי לעמוד על כ-6% או יותר.

• Diagnostic Solutions צמחה בספרות הבינוניות של הספרה האחת.
• המיקרוביולוגיה צמחה 4% ברבעון.
• האבחון המולקולרי צמח בספרות הגבוהות של הספרה האחת.
• התחזית הפיננסית של החברה לרבעון הרביעי עבור העסקים שנרכשו מרמזת על ירידה של 2% עד 3%, שאותה ההנהלה תיארה כשמרנית.

Batra אמר כי התחזית הפיננסית אינה משקפת שינוי בביקוש הבסיסי. הוא אמר כי "מבחינה איכותית" אין סיבה לכך שעסק הבסיס יאט, וציין כי הקפיצה הרגילה מהרבעון השלישי לרבעון הרביעי הייתה בספרות הגבוהות של העשרות בשנים האחרונות. אפילו לאחר התאמה לימי עסקים, הוא אמר כי התחזית הנוכחית מרמזת רק על קפיצה של 13%, המותירה מקום לביצועים עודפים.

עדכונים תפעוליים

ההנהלה הקדישה חלק ניכר מהשיחה לתוכנית האינטגרציה של 180 יום עבור עסקי BD. Batra אמר כי Waters הטמיעה ניהול משפך (funnel management) הדוק יותר בכל ארבעת החטיבות, כאשר 12 ראשי אזורים חולקים שיטות עבודה מומלצות בקצב קבוע.

• יוזמת התמחור הניבה 90 נקודות בסיס של עליות מחיר בעסק הנרכש, לעומת 0 עד 50 נקודות בסיס היסטורית ב-Waters המקורית.
• אימוץ ה-deal desk ושיפור הנראות סייעו לחברה לדחוף תמחור ביתר יעילות.
• תוכנית ציות להשכרת ריאגנטים עוקבת אחר כ-700 לקוחות אמריקאיים שאינם עומדים בדרישות.
• במקום להתמקד בהחזרות אגרסיביות, Waters מנסה לשלב יותר מתיק המוצרים שלה, כולל FXI לאבחון.

Waters גם אמרה כי האינטגרציה כבר הניבה $200 מיליון בסינרגיות עלויות שנתיות, לפני היעד המקורי של שלוש שנים. החברה קבעה יעד של $400 מיליון, השווה לכ-4% מבסיס העלויות, ואמרה כי הזדמנויות נוספות נותרות באופטימיזציה של טביעת הרגל הייצורית, הפצה ורכש.

Diagnostic Solutions: סימנים ראשונים להתאוששות

החברה אמרה כי מספר חלקים מעסק Diagnostic Solutions משתפרים במהירות.

• בעיית אספקת בקבוקי BACTEC נפתרה.
• החדירה עברה את המקסימום התיאורטי של 85% ועתה מתקדמת לעבר 100%.
• השקת מכשיר FXI מניבה ביצועים חזקים, כאשר לקוח אחד אמר כי היעילות השתפרה ב-80% והצוות ירד מ-10 אנשים ל-2.
• Waters אמרה כי ישנם 12,000 מכשירי FXI ברחבי העולם שיכולים בסופו של דבר להיות מוחלפים.
• השקת בדיקת HPV עם BD COR האיצה בחדות, עם 14 מכשירים שהושקו ברבעון השני לעומת 4 לאורך כל שנת 2023.

Batra אמר כי המיקרוביולוגיה והאבחון המולקולרי הציגו שניהם מומנטום רב יותר, והוא מצפה שזה יימשך במחצית השנייה של השנה.

סין הופכת למנוע צמיחה

סין הייתה אחת מנקודות האור הבולטות ביותר בשיחה. Waters אמרה כי עסקי סין המקוריים שלה, שהיוו עד כה גורם מעכב לצמיחה, הפכו כעת לתורמים חיוביים.

• הפארמה בסין צמחה 24% ברבעון השני ויותר מ-50% ברבעון הראשון.
• הצמיחה הכוללת בסין השתפרה כאשר תנאי הביוטק התאוששו, ארגוני פיתוח וייצור חוזי (CDMO) התרחבו וחברות פארמה מקומיות גדולות צמחו.
• עסק האבחון ממוקם להפיק תועלת מכללי החזרי ביטוח ממשלתיים חדשים.
• Waters מקמת את תיק מדעי הביולוגיה שלה לעמוד בדרישות המכרזים באקדמיה ובממשלה.
• צבעי ציטומטריית זרימה (flow cytometry dyes) זמינים כעת בסין.

ההנהלה אמרה כי המודל המסחרי מותאם גם הוא. בפארמה, שם בסיס הלקוחות מרוכז יחסית ול-Waters יש קשרים עמוקים, החברה עוברת ליותר מכירה ישירה ללקוחות. באקדמיה, שם השוק רחב יותר, היא עוברת לכיוון מפיצים.

הנחיות החזר ביטוח חדשות בסין עשויות גם הן לסייע לעסק. Waters אמרה כי המיקרוביולוגיה מוחזרת כעת לפי בקבוק ולא לפי מטופל, אנטיביוטיקה מוחזרת בנפרד, ניתוח והמלצות מוחזרים כעת, וגם טכנולוגיית LC-MS החדשנית מקבלת החזר. החברה אמרה כי שנים של לחץ רכש מבוסס-ערך מקלות את מבנה השוק בחלק מהתחומים.

מדע אנליטי ומחזור החלפה

Waters אמרה כי עסק המדע האנליטי שלה ממשיך להפיק תועלת ממחזור החלפה רחב. כ-90% מהבסיס המותקן נמצא כעת במצב החלפה, כאשר רק כ-10% עדיין מחוץ למחזור, בעיקר גנריקה ממותגת בסין.

• מחזור ההחלפה החל לפני כשנתיים וצפוי להימשך לפחות עד סוף 2027.
• שיעור הצמיחה השנתי המורכב (CAGR) לשש שנים עבור מכשירים עומד עדיין על 2.5% בלבד, מתחת לרמה ההיסטורית של 5%.
• פער זה מרמז על מקום לצמיחת נפח נוספת ככל שהמחזור מתבגר.
• מוצרים חדשים כגון Xevo MRT P10 מסייעים לדחוף אימוץ.
• Xevo MRT P10 הוא ספקטרומטר מסה בעל רזולוציה גבוהה לשולחן עבודה, במחיר של כחצי מהמתחרים הניצבים על הרצפה.
• Waters אמרה כי מחזור ההחלפה מתרחב מעבר ללקוחות פארמה ותעשייתיים לביוטק ו-CROs.

Batra אמר כי המחזור צפוי להישאר תמיכה מרכזית לצמיחה למספר שנים נוספות. "כ-90% מהבסיס המותקן שלנו נמצא כעת בעיצומו של מחזור החלפה," אמר. "ישנם 10%, שהם גנריקה ממותגת בסין, שעדיין לא הגיעו לשולחן."

החזרת ייצור לארה"ב וביקוש חדש

Waters אמרה כי החזרת ייצור תרופות לארה"ב (reshoring) עשויה להפוך למנוע ביקוש נוסף. החברה אמרה כי זיהתה 77 לקוחות עם תוכניות reshoring אמיתיות, כלומר הם מתכננים לבנות מתקני ייצור חדשים בארה"ב ולא רק להרחיב אתרים קיימים.

• כ-36 עד 37 מאותם לקוחות, או בערך מחציתם, כבר התחילו בבנייה.
• כ-70% מלקוחות ה-reshoring הם כבר לקוחות Waters.
• Waters אמרה כי נתח השוק שלה בארה"ב גבוה בלפחות 10 נקודות אחוז מאשר באירופה.
• החברה אמרה כי שיעור הזכייה שלה בהזדמנויות חדשות גבוה משיעור החלפת הלקוחות הקיימים.

ההנהלה אמרה כי הזדמנות ה-reshoring צריכה להתחבר למחזור ההחלפה, במיוחד בשנים 2028 ו-2029, כאשר מכשירים מתקופת הקורונה שנרכשו ב-2021 צפויים להגיע לשלב ההחלפה.

ביצועים עודפים באקדמיה ובממשלה

Waters גם אמרה כי עסקי האקדמיה והממשלה שלה הציגו ביצועים עודפים על השוק הרחב. המגזר צמח בספרות כפולות ברחבי העולם במחצית הראשונה של 2024, כולל צמיחה של 6% באמריקה וצמיחה בספרות כפולות באסיה.

• הצמיחה נעזרה בניתוח יזום של מגמות מימון.
• החברה אמרה כי היא מכוונת ללקוחות על בסיס מימון וצרכי יישום, לא רק על בסיס קשרים קיימים.
• יישומים מרכזיים כוללים מוליכים למחצה, בדיקות סוללות ובדיקות PFAS.
• בדיקות PFAS מתרחבות מעבודה סביבתית למטריצות מזון וטקסטיל.
• Xevo TQ Absolute XR, שאותו Waters תיארה כספקטרומטר המסה הכמותי הרגיש ביותר בשוק, מסייע לדחוף אימוץ.

ההנהלה אמרה כי הצמיחה הושגה ללא כל תרומת תמריצים מסין. היא צופה תמריצים אפשריים במחצית השנייה של 2024, המתמקדים בכלי מדעי החיים, אך לא כללה זאת בתחזית הפיננסית. Batra גם ציין כי השוק האקדמי בדרך כלל צומח בספרות נמוכות של הספרה האחת לטווח הארוך, מה שהופך את הקצב הנוכחי לביצוע עודף.

תחזית עתידית

Waters אמרה כי היא צופה שעסק המדע האנליטי הבסיסי ימשיך לצמוח בשיעור של ספרות גבוהות של הספרה האחת לפחות עד סוף 2027. ההנהלה הצביעה על מספר גורמי תמיכה:

• מחזור ההחלפה נשאר רחב ומוקדם בחייו.
• השקות מוצרים חדשים צוברות תאוצה.
• פעולות תמחור משפרות את המשמעת המסחרית.
• סין משתפרת בפארמה, אבחון ומדעי ביולוגיה.
• ה-reshoring יכול להוסיף שכבת ביקוש נוספת.

לגבי עסקי BD שנרכשו, Waters אמרה כי המטרה היא להביא את הצמיחה לספרות גבוהות של הספרה האחת לאורך זמן על בסיס פרו-פורמה. ההנהלה ציינה שיפורים תפעוליים, סינרגיות הכנסות כגון החלפת מכשירים, שירות, מסחר אלקטרוני ותמחור, וסינרגיות אסטרטגיות מכניסה למגזר מתקני תעשייה.

החברה גם אמרה כי מבנה השוק בעסקים שנרכשו נוח, עם אחד עד שני מתחרים לכל מגזר וצורך לא מסופק משמעותי. היא אמרה כי הוצאות מחקר ופיתוח גבוהות יכולות כעת להיות מופנות לתחומי התשואה הגבוהה ביותר.

לגבי מרג’ינים, Waters אמרה כי $200 מיליון בסינרגיות עלויות שכבר הושגו אמורים לתמוך בהתקדמות עתידית, יחד עם עבודה נוספת על ייצור, הפצה ורכש. החברה אמרה כי תחזית פיננסית מפורטת יותר לגבי מרג’ינים תגיע בהמשך ככל שהשנה מתפתחת.

עיקרי שאלות ותשובות

בסשן שאלות ותשובות, Batra הדגיש שוב ושוב כי התחזית הפיננסית של החברה זהירה ולא מהווה סימן לחולשת ביקוש.

• הוא אמר כי התחזית הפיננסית לרבעון הרביעי עבור עסק הבסיס שמרנית, במיוחד בהתחשב בקפיצה העונתית הרגילה מהרבעון השלישי לרבעון הרביעי.
• הוא אמר כי עסקי BD צריכים לצאת מהרבעון הרביעי עם צמיחה של כ-6% או יותר, מעל התחזית המרומזת.
• הוא אמר כי תוכנית 180 הימים כבר משפרת משמעת המשפך, תמחור ונראות.
• הוא אמר כי ההיפוך בסין באבחון ובמדעי הביולוגיה רק מתחיל, עם תועלת רבה יותר הצפויה במחצית השנייה של 2024 ולתוך 2025.
• הוא אמר כי ניתוח ה-reshoring שמרני וסופר רק העברות קונקרטיות מאתרים שאינם בארה"ב לאתרים בארה"ב.

כשנשאל על פרופיל הצמיחה הרחב יותר, Batra אמר כי עסק הבסיס של Waters צמח היסטורית 5% עד 6% לטווח הארוך, אך החברה רואה כעת נתיב לצמיחה בספרות גבוהות של הספרה האחת בעסק המדע האנליטי, ובסופו של דבר גם בעסקים שנרכשו.

"מבחינה איכותית, אין סיבה לכך שעסק הבסיס יאט," אמר. "יש מקום לביצועים עודפים ברבעון הרביעי."

לדיון המלא ולפרטים נוספים, אנא עיינו בתמליל להלן.

מאמר זה נוצר ותורגם בתמיכת AI ונבדק על ידי עורך. לקבלת מידע נוסף, עיין בתנאים והתניות שלנו.