Barry Callebaut בכנס ברקליס: המיקוד עובר לצמיחה

יום שלישי, 08.09.2026 — Barry Callebaut (BARN) השתמשה בכנס הצרכנות הגלובלי השנתי ה-19 של Barclays כדי להציג אסטרטגיה ממוקדת יותר, שמטרתה לשפר את הביצוע, לשדרג את השירות ולחדד את הצמיחה. המנכ"ל היין שומאכר אמר כי החברה רואה סימנים ראשוניים של היפרעות, לרבות חזרה לצמיחה בנפח ברבעון האחרון, אך הזהיר כי הביקוש לשוקולד נותר חלש ועלויות הקקאו עדיין גבוהות.

נקודות מפתח

• Barry Callebaut חזרה לצמיחה בנפח ברבעון Q3 לראשונה מזה כשנתיים, בזכות ביצוע טוב יותר ורקע ביקוש תומך במידה מתונה.
• החברה מצמצמת את מיקודה ל-10 מדינות מפתח ולשני מגזרים עיקריים — גורמה ומרכיבים מיוחדים — לאחר תקופה שבה, לדברי שומאכר, המשאבים היו מדוללים.
• ההנהלה ציינה כי רמות השירות, אספקה בזמן ואיכות השתפרו, אם כי צפון אמריקה עדיין זקוקה לעבודה נוספת.
• מחירי הקקאו נותרים גבוהים, בכ-$4,500 לטון, אך שומאכר הצביע על עודף מלאי עולמי של יותר מ-500,000 טון כמרית.
• עסק הגורמה מוצב מחדש כפעולה מבוססת make-to-stock ופתרונות, עם תמחור ברור יותר, זמינות טובה יותר ופלטפורמות חדשנות חדשות.

שינוי אסטרטגי: פחות עדיפויות, יותר משמעת

שומאכר אמר כי מצא שלושה בעיות מרכזיות לאחר שהצטרף לחברה בפברואר 2024: המשאבים היו פרושים דק מדי, מדדי התפעול נחלשו ובעיות איכות פגעו באמון במספר מפעלים בבלגיה, קנדה ומקסיקו.

• תוכנית "Focus for Growth" החדשה מחליפה סדר יום טרנספורמציה רחב במודל ממושמע יותר.
• המשאבים מרוכזים ב-10 מדינות המהוות כשני שלישים מהעסק.
• החברה מעדיפה גם שני מגזרים: גורמה ומרכיבים מיוחדים.
• תומאס גנגלר, שעבד בעבר ב-Mondelez — הלקוח הגדול ביותר של Barry Callebaut — מונה לסמנכ"ל תפעול כדי לחזק את שרשרת האספקה והתפעול.
• שומאכר אמר כי האסטרטגיה נבנתה עם תשומות מ-30 בעלי עניין פנימיים כדי להבטיח תמיכה רחבה יותר בחברה.

הוא אמר כי החברה גם העבירה את אחריות הדיווח מסטרקצ’ר היברידי גלובלי-מקומי-אזורי לכיוון מנהיגות אזורית חזקה יותר, תוך צמצום כוח האדם הגלובלי והעברת אחריות רבה יותר לצוותים המקומיים.

תוצאות פיננסיות: הנפח חוזר, אך הביקוש עדיין רך

Barry Callebaut ציינה כי Q3 סימן את צמיחת הנפח הראשונה שלה מזה כשנתיים. ההנהלה אמרה כי השיפור נבע מביצוע טוב יותר וסביבת ביקוש תומכת במידה מה, אם כי השוק הבסיסי נותר חלש.

• הצמיחה נעזרה בצבירת מלאי ובהשוואות קלות יותר עם השנה הקודמת.
• שומאכר אמר כי הביקוש לשוקולד קלאסי עדיין נמצא תחת לחץ.
• התחזית הפיננסית ל-Q4 מצביעה על המשך צמיחה בנפח, אותה ההנהלה רואה כראיה לרווחי נתח שוק במגזר מתכווץ.
• כ-40% עד 45% מהמכירות מגיעות משוקולד ממתקים קלאסי.
• החלק הגדול יותר של העסק קשור לשוקולד המשמש כמרכיב במאפים, גלידה, חטיפי חלבון וגרנולה.

שומאכר אמר כי במשך שלוש השנים האחרונות, המחירים הגלובליים עלו בקצת יותר מ-50%, בעוד שהנפחים הגלובליים ירדו בכ-5%. הוא תיאר את הקומבינציה הזו כ"עמידה למדי כבר עכשיו".

מרג’ינים, עלויות קקאו ומינוף

הרווחיות הייתה תחת לחץ כאשר מחירי הקקאו נותרו הרבה מעל הנחות התכנון של Barry Callebaut. ההנהלה אמרה כי הרווח לפני מס לטון נחלש בשנים האחרונות וכי התחזית הפיננסית ל-2026 עודכנה כלפי מטה.

• מחירי הקקאו הנוכחיים הם כ-$4,500 לטון, לעומת הנחת תכנון של כ-£3,000 לטון.
• Barry Callebaut ציינה כי תצפיתה לטווח הבינוני היא מסדרון מחיר קקאו של £3,000 עד £5,000 לטון.
• לקוחות רבים כבר גידרו ברמות של £4,500 עד £5,000, מה שאומר שהמחירים הנוכחיים משתקפים במידה רבה במחירי הקמעונאות.
• מחירי הקמעונאות עדיין צפויים להתמתן, גם עם עלויות סחורות גבוהות.
• מחירי קקאו נמוכים יותר יפחיתו את חיובי כספי המועברים ללקוחות, בעוד שעלויות ריבית נמוכות יותר יסייעו לרווח לפני מס.

שומאכר אמר כי יחס החוב נטו ל-EBITDA של החברה הגיע לשיא של 6.5x באפריל 2024, אך יעד סוף השנה נותר סביב 3.0x. הוא אמר כי הדבר משקף ניהול הון חוזר טוב יותר, תקופות גידור קצרות יותר וסטרקצ’ר מימון מחודש.

• יעד המינוף לטווח הארוך הוא 2.5x עד 3.0x, בהתאם למחירי הקקאו.
• Barry Callebaut שמרה על התחזית הפיננסית ללא שינוי גם כאשר מחירי הקקאו נותרו מעל התוכנית.
• ההנהלה אמרה כי היתרה עמידה יותר ממה שהייתה בשיא משבר הקקאו.

עדכונים תפעוליים: רמות שירות ואיכות משתפרות

שומאכר אמר כי אחת מעדיפויותיו הראשונות הייתה לשחזר את הביצוע הבסיסי. הוא אמר כי אספקה בזמן ובמלואה הייתה "נמוכה באופן קריטי" כשהגיע, אך מאז השתפרה באופן משמעותי.

• תקריות האיכות ירדו לאחר השקעה רבה יותר בבקרות איכות.
• שיפורי השירות היו חזקים ביותר באירופה.
• צפון אמריקה עדיין זקוקה להתקדמות נוספת.
• החברה משקיעה בהסרת צווארי בקבוק במתקן Brantford שבקנדה, המתקן הגדול ביותר שלה בצפון אמריקה, כדי להרחיב את ייצור התרכובות.
• חלק מהלקוחות עברו משוקולד לפתרונות תרכובת במהלך משבר הקקאו, מה שיצר לחץ כושר שאותו Barry Callebaut מטפלת בו כעת.

שומאכר אמר כי החברה עוברת גם שינוי תרבותי רחב יותר, עם ציפיות ברורות יותר לאחריות דיווח והתנהגות בכל הארגון.

עסק הגורמה: ממייצר לפי הזמנה לייצור למלאי

מגזר הגורמה, עסק המרג’ין הגבוה ביותר של Barry Callebaut, מעוצב מחדש סביב זמינות, תמחור ברור יותר וחדשנות רבה יותר. שומאכר אמר כי העסק עבר ממודל make-to-order למודל make-to-stock.

• החברה יצרה רשימת ליבה של כ-200 מוצרים תחת המותגים Callebaut ו-Cacao Barry.
• Cacao Barry ממוצב לשפים בעלי כוכבי מישלן ושוקולטיירים מובילים, עם מדד מחיר של כ-140 עד 145.
• Callebaut Signature Collection ממוקמת סביב מדד מחיר של 125.
• מותגים אזוריים כמו Van Houten ממלאים צרכי שוק אחרים.
• ההנהלה אמרה כי הסטרקצ’ר החדש מעניק ללקוחות זמינות טובה יותר ורמות מחיר ברורות יותר.

שומאכר אמר כי עסק הגורמה פועל כעת "מכל הצילינדרים", עם ארבע פלטפורמות חדשנות התומכות בצמיחה:

• שיפור טעם באמצעות תסיסה,
• בריאות ורווחה, לרבות מוצרים עתירי פלבנול המצליחים היטב באסיה,
• קונספטים להחלפת קקאו כגון ChoViva,
• מעורבות דיגיטלית.

הוא אמר כי החברה קיבלה במכוון לחץ מרג’ין מסוים בתקופה הקרובה כדי לשמר לקוחות בזמן שעמדות הגידור היו מחוץ לקו עם המתחרים. הוא מצפה שהמרג’ינים יתנרמלו ככל שהגידורים הללו יפקעו.

מעושה שטר שוקולד לספק פתרונות

Barry Callebaut גם מעמיקה לתוך מודל פתרונות, תוך שילוב שוקולד עם מרכיבים אחרים כגון אגוזים, מילויים ותוספות. שומאכר אמר כי גישה זו אמורה להגביר את נאמנות הלקוחות ולתמוך במרג’ינים.

• בגלידה, החברה עובדת עם כל 10 היצרנים הגדולים בעולם.
• היא מציעה יותר משוקולד בלבד, לרבות אגוזים מקורמלים ומילויים.
• במאפים, היא עובדת עם קמעונאים כגון Marks & Spencer על מוצרי מותג פרטי עם שוקולד בשכבות, מילויים ופיסטוקים.
• החברה אמרה כי המודל אטרקטיבי במיוחד בקטגוריות בעלות מרג’ין גבוה יותר כגון גלידה ומאפים.

שומאכר אמר כי החברה גם רואה עניין רב יותר מלקוחות המעוניינים בחדשנות ולא רק באספקה בסיסית.

מיקור חוץ, התנהגות לקוחות ומבנה שוק

החברה אמרה כי תבניות המיקור חוץ משתנות, במיוחד בקרב לקוחות גדולים. 7 הלקוחות הגלובליים המובילים מהווים 25% מנפח השוקולד, ורבים הביאו את הייצור פנימה בתגובה ללחץ הקטגוריה ולניצול מפעל נמוך יותר.

• ההנהלה מצפה שמגמת המיקור הפנימי תגיע ליציאה מתחתית ב-2027.
• לקוחות גדולים אינם צפויים להוסיף כושר פנימי חדש משמעותי לאחר מכן.
• שחקנים אזוריים ממשיכים להסתמך על מיקור חוץ ונותרים הזדמנות צמיחה.
• Barry Callebaut מצפה שביקוש המיקור חוץ יתאושש מאוחר יותר, במיוחד עבור מוצרים חדשניים יותר.

שומאכר אמר כי עסק המיקור חוץ אינו צפוי להיות מניע צמיחה מרכזי ב-12 עד 18 החודשים הקרובים, אך עשוי להפוך לחשוב יותר לאחר 2027.

היצע קקאו, מקורות וחוסן

Barry Callebaut הקדישה חלק מהשיחה לדיון בהיצע הקקאו. שומאכר אמר כי השוק עדיין מתמודד עם חששות El Niño, אך הדגיש כי תמונת ההיצע הגלובלית מכוסה טוב יותר ממה שהייתה בשלב הראשון של משבר הקקאו.

• מלאי הקקאו הגלובלי עולה על 500,000 טון מעל הביקוש, לפי ההנהלה.
• זה מסמן את השנה השנייה ברציפות של עודף.
• החברה אמרה כי רמות יבול יוני 2024 היו דומות לשנה הקודמת, למרות חששות מזג האוויר.
• Barry Callebaut מרחיבה את המקורות מעבר לאפריקה המערבית לברזיל ואקוודור.
• היא גם מפתחת משתלות שתילי קקאו באקוודור.

שומאכר אמר כי הסטרקצ’ר המשולב של החברה מעניק לה עמדה נדירה בשוק. "אנחנו נמצאים במה שאני מכנה N is one," אמר. "אין חברה שזהה לנו בגלל הרשת המשולבת הזו." הוא הוסיף כי Barry Callebaut שולטת בכרבע מהקקאו בעולם ויכולה להציע זמינות, יכולת מעקב וזרמי אספקה מופרדים.

תחזית עתידית: צמיחה, מיקס והקצאת הון

ההנהלה אמרה כי מטרתה לטווח הבינוני היא צמיחת נפח של 2% עד 4%, כאשר גורמה ומרכיבים מיוחדים צפויים לצמוח מהר יותר מממוצע החברה. גם 10 המדינות בעדיפות צריכות לעלות על העסק הרחב יותר.

• כ-1% עד 1.5% מיעד הצמיחה צפוי להגיע מרווחי נתח שוק הקשורים לרמות שירות טובות יותר.
• השאר אמור להגיע מצמיחת קטגוריה ושיפור מיקס.
• גורמה צפויה להפוך למניע רווח מרכזי ב-2027 וב-2028.
• מרכיבים מיוחדים גם הם אמורים לצמוח מהר יותר מממוצע הקבוצה.
• צמיחת הרווח צפויה לעלות על צמיחת הנפח בשל שיפורי מיקס ומרג’ין.

שומאכר אמר כי עדיפויות ההון של החברה ברורות:

• השקעה ב-10 המדינות המפתח ובמגזרי העדיפות,
• שמירה על הוצאות האיכות במקומן,
• הפחתת המינוף לכיוון טווח 2.5x עד 3.0x,
• שמירה על יחס דיבידנד משולם נוכחי של 30%,
• שקילת רכישות אופורטוניסטיות רק לאחר שהמודל יוכח.

הוא אמר כי לא צפויה עסקה טרנספורמטיבית גדולה, בהתחשב בעמדה הייחודית של Barry Callebaut בשוק.

ראשי פרקים מהשאלות ותשובות

במהלך מושב השאלות ותשובות, שומאכר חזר מספר פעמים לאותן נושאים: מיקוד, ביצוע וחוסן.

• הוא אמר כי האסטרטגיה נועדה לתקן דילול משאבים, יסודות חלשים ובעיות איכות.
• הוא אמר כי צמיחת הנפח ב-Q3 לא נבעה מהתאוששות רחבה בביקוש לשוקולד.
• הוא אמר כי חשיפת החברה לקטגוריות שוקולד-כמרכיב, המהוות 55% עד 60% מהעסק, מעניקה לה פרופיל צמיחה טוב יותר מממתקים קלאסיים בלבד.
• הוא אמר כי היפרעות השירות יכולה לתרום באופן מהותי לצמיחה לטווח הבינוני, במיוחד בצפון אמריקה.
• הוא אמר כי מוצרי פרמיום וגורמה עשויים להרוויח ככל שצרכנים מצמצמים חטיפים בחלק מהשווקים, לרבות באמצעות תוצא תרופות הרזיה GLP-1.

בנוגע למרג’ינים, שומאכר אמר כי לחץ הגורמה ב-Q3 וב-Q4 נבע מגידורים ארוכי טווח בהשוואה למתחרים, אך הפער אמור להצטמצם ככל שהעמדות הללו יפקעו. הוא אמר כי החברה מוכנה להגן על קשרי לקוחות במהלך המעבר הזה.

המסר של Barry Callebaut בכנס היה ברור: החברה אינה סומכת על התאוששות מהירה בביקוש לשוקולד, אלא על ביצוע הדוק יותר, שירות טוב יותר, מיקס מוצרים חזק יותר ומודל תפעולי ממוקד יותר.

הקוראים יכולים לעיין בתמליל המלא להלן לפרטים נוספים.

מאמר זה נוצר ותורגם בתמיכת AI ונבדק על ידי עורך. לקבלת מידע נוסף, עיין בתנאים והתניות שלנו.