פיליפ מוריס בכנס ברקליס: המעבר למוצרים ללא עשן נמשך

יום שלישי, 08.09.2026 — פיליפ מוריס אינטרנשיונל (PM) השתמשה בכנס הצרכני הגלובלי השנתי ה-19 של ברקליס כדי לחזק את המסר בדבר המעבר ארוך הטווח שלה מסיגריות למוצרים ללא עשן, אף שהחברה מתמודדת עם תנודות במטבע, העלאות מס ועיכובים רגולטוריים. המנכ"ל יאצ’ק אולצ’אק אמר כי האסטרטגיה של החברה ממשיכה לייצר צמיחה בנפח ועוצמת תמחור, אך הצביע גם על מגמות לא אחידות בקטגוריות ועל רקע מדיניות מורכב.

נקודות מפתח

• PMI אמרה כי התחזית הפיננסית לשנה המלאה השתנתה רק בשל גורמי מטבע, עם השפעה חיובית של כ-$0.24 למניה בשערי המרה שוטפים.
• החברה אמרה כי השיגה שש שנים רצופות של צמיחה בנפח כולל, סימן מרכזי למעבר שלה מעבר לסיגריות.
• IQOS נשאר חזק ביפן, בעוד ZYN מורחב בארה"ב עם מוצרים חדשים, שיווק מוגבר ואריזות חדשות.
• PMI רואה בארה"ב את הזדמנות הניקוטין הגדולה ביותר שלה וצופה כי צמיחת הדיבידנד תישאר עדיפות ההון החוזר המרכזית שלה.
• ההנהלה אמרה כי יעד הצמיחה לטווח הבינוני של רווח למניה בספרות כפולות נמוכות עד ספרות נמוכות של עשרות נותר בר-השגה.

תוצאות פיננסיות

PMI אמרה כי עדכנה את תחזיתה לשנה המלאה רק בשל גורמי מטבע, ולא בשל הביצועים העסקיים הבסיסיים. בשערי חליפין שוטפים, החברה צופה השפעת מטבע חיובית של כ-$0.24 למניה לשנה. לרבעון השלישי, החברה צופה כעת השפעת מטבע חיובית של סנט אחד בשיעורים שוטפים.

• ההנהלה תיארה את יעד הרווח לטווח הבינוני כצמיחת EPS בספרות כפולות נמוכות עד ספרות נמוכות של עשרות.
• אולצ’אק כינה פרופיל צמיחה זה "אלגוריתם בר-השגה".
• החברה אמרה כי מרווחי הברוטו נשארים אטרקטיביים למרות אופי העסק הדל-הון.
• מוצרים הניתנים לבעירה ומוצרים ללא עשן ממשיכים לתמוך בתמחור, אם כי התמהיל שונה לפי שוק.
• ביפן, PMI אמרה כי מוצרי טבק מחומם מציגים כעת פרודוקטיביות מחיר שווה לסיגריות לאחר שינויי מערכת המס.

אולצ’אק אמר כי שש שנים רצופות של צמיחה בנפח כולל מעידות על שינוי מהותי במודל העסקי. הוא אמר כי PMI עוברת מחברה שנשלטת על ידי סיגריות לחברה שיכולה לצמוח הן דרך נפח והן דרך תמחור בקטגוריות מרובות.

עדכונים תפעוליים

יפן: שינויי מס וחוסן IQOS

יפן נותרה מוקד מרכזי של הדיון. PMI אמרה כי העלאות מס בלו נכנסו לתוקף ב-01.04.2024, והעלאה נוספת מתוכננת ל-01.04.2025. החברה אמרה כי השינויים השפיעו הן על סיגריות והן על מוצרי טבק מחומם, אך העיתוי יצר חוסר איזון זמני בין שתי הקטגוריות.

• PMI אמרה כי מהלך המס של אפריל 2024 הוביל להעמסה ופריקה אצל הצרכנים.
• השחקנים המרכזיים כבר רשמו את השלב השני של העלאות המס והמחיר.
• החברה צופה כי השוק יתייצב וישוב לצמיחה.
• IQOS ממשיך לשמור על עמדת פרמיום למרות טקטיקות תמחור תחרותיות.
• PMI מטווחת צמיחת IMS מתואמת נטו ביפן לשנה המלאה.

אולצ’אק אמר כי שוק יפן אמור להשתפר שוב ב-2025, כאשר מסי הסיגריות יעלו עוד ופער המחיר בין סיגריות לטבק מחומם יצטמצם. הוא אמר כי חוסר האיזון הנוכחי הוא זמני וכי הקטגוריה התאוששה היסטורית מלחצים דומים.

כיסי ניקוטין בארה"ב: הרחבת ZYN

PMI גם סיפקה עדכון מפורט על ZYN, מותג כיסי הניקוטין שלה בארה"ב. החברה השיקה את ZYN Ultra והציגה יותר מ-20 יחידות שמירת מלאי חדשות בכשני חודשים. הטווח החדש כולל מוצרים חזקים יותר ב-9 מ"ג ו-11 מ"ג, תוך הוספת אפשרות בעוצמה נמוכה יותר של 1.5 מ"ג.

• קו ZYN הבסיסי נשאר ב-3 מ"ג ו-6 מ"ג.
• PMI ממירה קופסאות מאריזה של 15 יחידות ל-20 יחידות כדי להעניק לצרכנים ערך רב יותר.
• החברה אמרה כי היא מצמצמת את פרמיית המחיר של המותג מרמות קודמות.
• PMI השיקה את הקמפיין "When It Clicks" לתמיכה הן בקידום מכירות והן בבניית המותג.
• הוצאות השיווק יעלו במחצית השנייה של 2024, והשקעה זו כבר כלולה בתחזית הפיננסית.

אולצ’אק אמר כי לקטגוריית הכיסים עדיין יסודות חזקים. הוא אמר כי צמיחה לטווח ארוך אמורה להישאר מעל 20%, גם אם נתונים שבועיים מציגים לעיתים צמיחה בספרות עשרות בינוניות. הוא אמר כי הקטגוריה מושכת צרכנים מטבק פומי, וייפינג וסיגריות, וכי כל קבוצה עוברת המרה בקצב שונה.

IQOS ושוק ארה"ב

PMI דנה גם ב-IQOS בארה"ב, שם החברה עדיין ממתינה לאישור PMTA של ה-FDA לגרסת ILUMA. אולצ’אק לא נתן לוח זמנים, אך אמר כי החברה מוכנה להשיק ורכשה ניסיון משווקים בינלאומיים.

• PMI אמרה כי טכנולוגיית IQOS הקודמת כבר אושרה, אך ILUMA היא הגרסה שהיא מתכננת להשיק.
• החברה מפתחת גם טכנולוגיית IQOS מהדור הבא מעבר ל-ILUMA.
• אולצ’אק אמר כי מוצרי טבק מחומם עשויים להגיע בסופו של דבר לכ-10% מהשוק המשולב של סיגריות וטבק מחומם.
• הוא אמר כי ארה"ב היא שוק הניקוטין הגדול והרווחי ביותר בעולם.

הוא תיאר את ארה"ב כמקרה נדיר שבו לחברת צרכנות גלובלית עדיין יש הזדמנות צמיחה מקומית גדולה. "אנחנו נמצאים במצב הייחודי הזה שבניגוד לחברות שיוצאות מארה"ב ומנסות לחפש צמיחה בשווקים אחרים מחוץ לה," אמר. "במקרה של PMI, יש לנו את המקרה הספציפי הזה שיש לנו צמיחה בינלאומית, אך ההזדמנות שלא טופלה עד היום במידה רבה היא ארה"ב."

מוצרים הניתנים לבעירה עדיין חשובים

בעוד שהאסטרטגיה ארוכת הטווח של PMI מתמקדת במוצרים ללא עשן, אולצ’אק אמר כי סיגריות הניתנות לבעירה נשארות חלק חשוב מהעסק ומציגות ביצועים טובים מהצפוי בחלק מהשווקים.

• הוא קישר נפחי בעירה חזקים יותר לשווקים שבהם מוצרים ללא עשן אינם זמינים או מוגבלים.
• הוא אמר כי דמוגרפיה, צמיחת אוכלוסייה ומגמות תוצר מקומי גולמי גם תומכים בנפחים.
• התמחור נשאר יציב בסיגריות, כאשר עליות משנה לשנה עדיין תורמות להכנסות.
• מוצרים הניתנים לבעירה עדיין מייצגים כ-60% מעסקי PMI.

PMI אמרה כי היא רואה הזדמנויות בשווקים שבהם מוצרים ללא עשן עדיין אינם זמינים באופן נרחב, כולל הודו, טורקיה, וייטנאם וסין. היא גם הדגישה את טייוואן ואת ארגנטינה כפתיחות אחרונות עם פרופילי מרג’ין אטרקטיביים. טייוואן תוארה כאטרקטיבית במיוחד בשל כלכלת היחידה שלה, בעוד שנאמר כי ארגנטינה מציעה גם היא מרג’ינים חזקים למרות היותה קטנה יותר.

תחזית עתידית

PMI אמרה כי תוכניתה לטווח ארוך בנויה על המשך הרחבת המוצרים ללא עשן, עוצמת תמחור והשקעה ממושמעת. ההנהלה אמרה כי אלגוריתם הצמיחה של החברה עוצב לאורך תקופת מעבר של 11 שנה ונתמך כעת על ידי גיוון מוצרים וגיאוגרפי רחב יותר.

• PMI צופה כי IQOS יתאושש מרוחות נגד זמניות, כולל איסור הטעמים בפולין ושינויי המס ביפן.
• החברה אמרה כי איטליה הראתה כי לחץ מאיסור טעמים יכול להיות זמני.
• פולין צפויה להתמודד עם לחץ בתקופה קרובה, אך תחזית הקטגוריה לטווח הארוך נותרת שלמה.
• יפן אמורה לחזור לצמיחה חזקה יותר ב-2025 כאשר שינויי המס ינרמלו את התמחור.
• PMI רואה בהשקת IQOS בארה"ב זרז מרכזי לקטגוריה חדשה.

על כיסי ניקוטין, אולצ’אק אמר כי לקטגוריה עתיד חזק והיא אינה מתמודדת עם בעיית נגישות כלכלית. הוא אמר כי האתגר המרכזי הוא המעבר בטקס הצרכני ממוצרי שאיפה למוצרים פומיים, אך כי הקטגוריה נהנית ממגבלות שימוש פחותות. הוא גם הצביע על שוודיה כנקודת התייחסות שימושית למגמות צריכה לטווח ארוך.

עבור ZYN, PMI אמרה כי Ultra אמור לסייע בהרחבת טווח ההגעה של המותג בעוד שכל כיבול של קו הדגל אמור להיות מקוזז על ידי צמיחת הקטגוריה. החברה אמרה כי התיק הרחב יותר משתרע כעת מ-1.5 מ"ג עד 11 מ"ג ומתוכנן לשרת העדפות צרכנים שונות.

הקצאת הון

PMI אמרה כי היא מתקרבת ליעד המינוף של פי 2 וצופה להגיע אליו עד סוף 2024. אולצ’אק אמר כי העדיפות הראשונה של החברה להחזרים לבעלי המניות נשארת הדיבידנד.

• הוא אמר כי צמיחת הדיבידנד היא הצורה הגבוהה ביותר של החזר לבעלי המניות עבור PMI.
• רכישות חוזרות של מניות נדונות ל-2027 לאחר ישיבות הדירקטוריון.
• לא הוכרז על רכישה חוזרת מיידית.
• ההנהלה אמרה כי גמישות הון תישאר זמינה להשקעות אסטרטגיות ולפתיחות שוק.

אולצ’אק אמר כי החברה יכולה לנהל הוצאות תפעוליות וצרכי השקעה בארה"ב ללא קושי. הוסיף כי רכישות חוזרות הן דיון בשלב מאוחר יותר, לאחר עדיפויות הדיבידנד.

עיקרי שאלות ותשובות

במהלך מושב השאלות והתשובות, אנליסטים לחצו על אולצ’אק האם יעד צמיחת הרווחים של החברה בר-קיימא, מתי IQOS ILUMA עשוי להיות מושק בארה"ב, והאם האטת הצמיחה האחרונה של ZYN מאותתת על קטגוריה חלשה יותר.

• על צמיחת הרווחים, אולצ’אק אמר כי היעד עדיין בר-השגה והצביע על שש שנים של צמיחה בנפח כולל.
• על יפן, הוא נמנע מלתת יעד שנתי ספציפי של יחידות לIQOS, ואמר כי הוא מעדיף להתמקד בנפח הכולל של החברה.
• על השקת IQOS בארה"ב, הוא אמר כי החברה נמצאת בדיונים עם ה-FDA זמן רב ומאמינה כי האישור מגיע "מוקדם יותר מאוחר".
• על כיסי ניקוטין, הוא אמר כי צמיחה אחרונה בספרות עשרות בינוניות אינה משנה את השקפתו כי הקטגוריה יכולה לצמוח ב-20% ויותר לאורך זמן.
• על ZYN Ultra, הוא אמר כי המוצר "מספק כפי שהונח" וכי הרחבת התיק הרחב יותר פועלת כמתוכנן.

הוא גם אמר כי החברה אינה חוששת מכיבול לטווח קצר בתוך תיק ZYN מכיוון שהמוצרים החדשים מסייעים בהרחבת הקטגוריה הכוללת. "אני עדיין מאמין שזו צמיחה חזקה של 20 אחוז ויותר של הקטגוריה," אמר. "אני חושב שלקטגוריה הפומית יש עתיד מגוון סיבות."

סיכום

PMI עזבה את הכנס עם מסר של ביצוע יציב: צמיחה ללא עשן, עוצמת תמחור ובסיס מוצרים מתרחב. הקוראים יכולים לעיין בתמליל המלא להלן לפרטים נוספים.

מאמר זה נוצר ותורגם בתמיכת AI ונבדק על ידי עורך. לקבלת מידע נוסף, עיין בתנאים והתניות שלנו.