ביטקוין עולה ל-$84,000 לאחר רבעון שלישי חזק; תשואות גבוהות מכבידות
קבוצת Ermenegildo Zegna הודיעה כי הכנסותיה בחצי הראשון של השנה עלו על הציפיות, ומותגי היוקרה המרכזיים שלה המשיכו להסתמך יותר ויותר על מכירות ישירות — וזאת למרות ירידה ברווח המדווח וקשיים מתמשכים באחד ממותגי המפתח שלה. החברה רשמה הכנסות של $517.12 מיליון, שעקפו את התחזית של $483 מיליון ב-7.06%, בעוד ה-EBIT המתואם עלה ל-EUR 74 מיליון לעומת EUR 69 מיליון בתקופה המקבילה אשתקד. במסחר טרום-פתיחה, מניית הסטוק עלתה ב-0.32% ל-$12.60 לעומת $12.56 — תנועה מתונה שמרמזת כי המשקיעים קיבלו בברכה את עקיפת תחזית המכירות, אך נותרו ממוקדים במגמות הרווח המעורבות ובתחזית הפיננסית לחצי השני.
נקודות מפתח
- ההכנסות עלו על התחזיות ב-7.06%, בזכות מכירות ישירות לצרכן חזקות יותר ותמהיל מותגים.
- ה-EBIT המתואם עלה ל-EUR 74 מיליון, ומשקף ביצוע תפעולי יציב.
- הכנסות DTC (מכירה ישירה לצרכן) ייצגו 86% מהכנסות הקבוצה הממותגת, לעומת 82% שנה קודם לכן.
- מגזר Zegna שיפר את מרג’ין ה-EBIT המתואם שלו ל-14.8%.
- Thom Browne נותרה גורם מעכב, עם EBIT מתואם שלילי של EUR 8 מיליון.
- תזרים המזומנים החופשי השתפר בחדות ל-EUR 19.9 מיליון, לעומת יציאת מזומנים בתקופה המקבילה אשתקד.
ביצועי החברה
Zegna ציינה כי חצי השנה הראשון שיקף ביקוש מוצק בכל המותגים שלה, ובמיוחד בערוצים הישירים. הרווח הגולמי הגיע ל-EUR 668 מיליון, עם מרג’ין של 67.6%, הנתמך בחלקן הגבוה יותר של מכירות DTC. ההנהלה ציינה כי החברה המשיכה ליהנות ממינוף תפעולי במותג Zegna המרכזי שלה, שבו השתפרו ההכנסות למטר מרובע ושיעורי המכירה.
התוצאות הצביעו גם על המעבר המתמשך של החברה מהמכירה הסיטונאית. הכנסות DTC היוו 86% ממכירות הקבוצה הממותגת, לעומת 82% בתקופה המקבילה אשתקד. המעבר הזה תרם למרג’ינים, אך הוא התרחש בעת שתנודות חדות בשערי החליפין גרעו 3 נקודות אחוז מצמיחת ההכנסות.
מגזר Zegna נותר החלק החזק ביותר בעסק, עם EBIT מתואם של EUR 107 מיליון ומרג’ין של 14.8%, לעומת 14.3% שנה קודם לכן. Thom Browne, לעומת זאת, רשמה הפסד ברמת ה-EBIT המתואם, כאשר המותג עובר תהליך של מיצוב מחדש המתמקד בקמעונאות. Tom Ford Fashion השתפרה, אך עדיין דיווחה על EBIT מתואם שלילי.
נתונים פיננסיים עיקריים
- הכנסות: EUR 517.12 מיליון, עלייה של 7.06% לעומת תחזית EUR 483 מיליון.
- EBIT מתואם: EUR 74 מיליון, לעומת EUR 69 מיליון בחצי הראשון של 2025.
- רווח גולמי: EUR 668 מיליון, עם מרג’ין של 67.6%.
- תמהיל DTC: 86% מהכנסות הקבוצה הממותגת, לעומת 82% שנה קודם לכן.
- הוצאות SG&A: EUR 531 מיליון, או 53.8% מההכנסות.
- הוצאות שיווק: EUR 68 מיליון, או 6.9% מההכנסות.
- רווח מדווח: EUR 28 מיליון, ירידה מ-EUR 48 מיליון בחצי הראשון של 2025.
- תזרים מזומנים חופשי: EUR 19.9 מיליון, לעומת ספיגת מזומנים של EUR 23 מיליון שנה קודם לכן.
- מצב מזומנים נטו: EUR 60 מיליון נכון ל-30.06, לעומת EUR 52 מיליון נכון ל-31.12.
- הוצאות הון: EUR 64 מיליון, עלייה של EUR 10 מיליון לעומת השנה הקודמת.
רווחים מול תחזית
החברה עקפה את תחזיות ההכנסות ב-EUR 34.12 מיליון, או 7.06%, עם הכנסות בפועל של EUR 517.12 מיליון לעומת תחזית של EUR 483 מיליון. מדובר בביצוע עודף מוצק בשורת ההכנסות, ובמיוחד עבור קבוצת יוקרה הפועלת בשוק המאופיין עדיין בביקוש אזורי לא אחיד ולחץ מטבעי.
נתוני רווח למניה לא סופקו בחומרים, ולכן ההשוואה לתחזיות מוגבלת להכנסות בלבד. עם זאת, גודל העקיפה מרמז כי החברה הציגה מומנטום מכירות טוב מהצפוי, ובמיוחד בערוצים הישירים שלה.
תגובת השוק הייתה מאופקת. מניית הסטוק עלתה ב-0.32% בלבד במסחר טרום-פתיחה, מה שמרמז כי המשקיעים אולי ראו בעקיפת ההכנסות אות מעודד אך לא מספיק, כשלעצמו, לשנות את התמונה הכוללת בנוגע לאיכות הרווח, מאמצי ההבראה של המותגים, והמרג’ינים העתידיים.
תגובת השוק
מניות Zegna נסחרו ב-$12.60 במסחר טרום-פתיחה, עלייה של $0.04 לעומת סיום המסחר הקודם של $12.56. התנועה הייתה קטנה, ובמיוחד ביחס לעקיפת ההכנסות. מניית הסטוק נותרת מעל הקצה הנמוך של טווח 52 השבועות שלה, $8.36 עד $15.95, אך עדיין מתחת לשיא.
התגובה המתונה מרמזת כי השוק אולי מאזן בין מספר גורמים. מצד אחד, החברה רשמה מכירות חזקות יותר, תזרים מזומנים טוב יותר ותמהיל DTC גבוה יותר. מצד שני, הרווח המדווח ירד, Thom Browne נותרת מפסידה, וההנהלה השאירה את התחזית הפיננסית ל-EBIT המתואם לשנת 2027 המלאה בקצה הנמוך של הטווח הקודם שלה.
לא סופקו נתוני היקף מסחר, ולכן לא ניתן להעריך האם התנועה התרחשה עם מחזור חריג.
תחזית פיננסית והנחיות
ההנהלה אישרה מחדש את התחזית הפיננסית ל-EBIT המתואם לשנת 2026 המלאה של כ-EUR 195 מיליון, מעט מעל הקונצנזוס הקודם של EUR 190 מיליון בשיחת יולי. החברה ציינה כי היעד הזה נשאר ברי-השגה, אם כי "מעט יותר מאתגר."
עבור מגזר Zegna, ההנהלה צופה מרג’ין EBIT מתואם לשנה המלאה של כ-15%. בטווח הארוך יותר, היא רואה "נקודת מתיקות" בין 15% ל-20%, אם כי הגעה לקצה העליון תיקח זמן.
Thom Browne צפויה להשתפר בחצי השני, כאשר ההנהלה ציינה כי ה-EBIT המתואם לחצי השני צפוי לחזור לטריטוריה חיובית ולהביא את ה-EBIT לשנה המלאה קרוב לאיזון. החברה הצביעה על לחץ מטבעי נמוך יותר, ניהול מלאי טוב יותר ובקרת עלויות הדוקה יותר כגורמים מניעים מרכזיים.
Tom Ford Fashion גם היא צפויה לרשום EBIT מתואם חיובי בחצי השני, אם כי שנת 2026 המלאה עדיין צפויה להישאר שלילית מעט. ההנהלה ציינה כי המותג נהנה ממודעות חזקה יותר והשקעת שיווק סלקטיבית.
החברה הדגישה גם את ההוצאות הוניות הקשורות למפעל ייצור הנעליים בפארמה, שצפוי להתחיל פעולות עד סוף שנת 2026.
דברי מנהלי העסקים
Gianluca Tagliabue, המנכ"ל של הקבוצה, אמר: "העקביות והמשמעת מאחורי החזון האסטרטגי הברור ממשיכים להתבטא בצמיחה מוצקה בשורת ההכנסות תוך תמיכה בהרחבת המרג’ין." ההערה הדגישה את השקפת ההנהלה לפיה אסטרטגיית המותג של החברה עובדת, ובמיוחד במכירות הישירות.
על מותג Zegna, הוא אמר: "תביעה של Zegna Su Misura אינה רק תביעה, היא מורשת שתועבר קדימה לאורך דורות." ההערה הדגישה את מאמץ החברה למצב את עסק החייטות שלה כנכס מותג לטווח ארוך ולא רק כקו מוצרים.
בדברו על Thom Browne, הוא אמר: "טרנספורמציות מסוג זה דורשות זמן ועשויות להכביד זמנית על התוצאות." המשפט הזה לכד את האתגר המרכזי ברבעון: מיצוב מחדש של מותג שעדיין בתהליך וממשיך ללחוץ על הרווחים.
סיכונים ואתגרים
- לחץ שערי חליפין: תנודות חדות במטבע הפחיתו את צמיחת ההכנסות ופגעו במיוחד ב-Thom Browne.
- הבראת Thom Browne: המותג נותר מפסיד ועדיין מבנה מחדש את מודל הקמעונאות שלו.
- ירידה בסיטונאות: החברה צופה כי הסיטונאות תמשיך להתכווץ, מה שעלול להכביד על המכירות בתקופה הקרובה.
- לחץ שיעור מס: שיעור המס האפקטיווי עלה ל-39% בחצי הראשון, מה שהפחית את הרווח המדווח.
- אי-ודאות מאקרו: ביקוש היוקרה נותר לא אחיד בין האזורים, ובמיוחד בסין ובחלקים מאירופה.
- עוצמת הון: השקעה מתמשכת ברשתות ייצור וחנויות עשויה להגביל את גמישות המזומנים בתקופה הקרובה.
שאלות ותשובות
האנליסטים התמקדו בתחזית למרג’יני Zegna, קצב ההיפרעות של Thom Browne, מגמות הסיטונאות, והביקוש בסין ובאמריקה.
שאלות מ-UBS ומגולדמן זאקס התמקדו בשאלה האם המרג’ין של Zegna בחצי השני ישמור על רמתו מהחצי הראשון וכיצד תתפתח הסיטונאות. ההנהלה ציינה כי הסיטונאות אינה צפויה לחזור לצמיחה ותמשיך להתכווץ, אם כי בקצב איטי יותר עבור Thom Browne.
BNP פריבה שאלה על הדרך לאיזון עבור Thom Browne ועל פיצול הוצאות השיווק. ההנהלה ציינה כי למותג שלושה מנופים עיקריים לשיפור: לחץ מטבעי נמוך יותר, ניהול מלאי טוב יותר ובקרת עלויות הדוקה יותר. כמו כן נאמר כי כ-70% עד 75% מתקציב השיווק של EUR 68 מיליון הוקצו ל-Zegna.
אנליסטים אחרים שאלו על סין, פתיחות חנויות ועיתוי הרווחיות של Tom Ford Fashion. ההנהלה ציינה כי Zegna ממשיכה לצבור נתח שוק בסין, בעוד Tom Ford צפויה להשתפר צעד אחר צעד, עם EBIT חיובי בחצי השני אך ללא תאריך איזון מוגדר.
מאמר זה נוצר ותורגם בתמיכת AI ונבדק על ידי עורך. לקבלת מידע נוסף, עיין בתנאים והתניות שלנו.
