תמליל שיחת רווחים: Aspen Pharmacare מעלה תחזית רווח ל-2027

Aspen Pharmacare Holdings דיווחה כי רווח למניה נורמלי (NHEPS) עלה ב-28% ל-802 סנט בשנת הכספים 2026, בעוד ה-EBITDA הנורמלי עלה ב-14% ל-7.7 מיליארד ראנד, בזכות מרג’ינים חזקים יותר, עלויות נמוכות יותר והתאוששות חדה בתזרים המזומנים. יצרנית התרופות הדרום-אפריקאית דיווחה גם כי תזרים מזומנים חופשי זינק ל-3.8 מיליארד ראנד לעומת 166 מיליון ראנד בשנה הקודמת. המניה עלתה ב-2.65% ל-14,884 ראנד, ומתקרבת לפסגת טווח 52 השבועות שלה.

נקודות מפתח

• רווח למניה נורמלי עלה ל-802 סנט מ-625 סנט, עלייה של 28% משנה לשנה.
• EBITDA נורמלי טיפס ב-14% ל-7.7 מיליארד ראנד, גם כאשר הכנסות הקבוצה היו פלט במונחי מטבע קבוע.
• תזרים מזומנים חופשי השתפר בחדות ל-3.8 מיליארד ראנד מ-166 מיליון ראנד, בתמיכת הוצאות הון נמוכות יותר ושליטה טובה יותר בהון חוזר.
• ההנהלה אמרה כי EBITDA לשנת הכספים 2027 צפוי להגיע לפחות ל-9 מיליארד ראנד, עם צמיחה צפויה של NHEPS העולה על 50%.
• החברה הדגישה צמיחה מהירה בעסקי ה-GLP-1 שלה, בהובלת Mounjaro בדרום אפריקה ותוכנית השקה של סמגלוטיד גנרי.

ביצועי החברה

Aspen סיפקה שנה של רווחיות חזקה יותר ויצירת מזומנים, למרות שההכנסות המדווחות לא הציגו צמיחה רחבה. במונחי מטבע קבוע, הכנסות הקבוצה היו פלט, אך החברה עדיין הרחיבה את ה-EBITDA והרווחים באמצעות תמהיל מוצרים טוב יותר, הוצאות תפעוליות נמוכות יותר ותגמולי ארגון מחדש.

הפארמה המסחרית נותרה מנוע צמיחה מרכזי. ההכנסות בפלח זה עלו ב-5% במונחי מטבע קבוע, או 7% ללא הפסקות פעילות בסין, בעוד ה-EBITDA עלה ב-13% ל-5.9 מיליארד ראנד. מרג’ין ה-EBITDA התרחב ל-27.1% מ-25.6%, מה שמראה שהחברה הצליחה להפוך צמיחת מכירות מתונה לצמיחת רווח מהירה יותר.

הייצור היה פחות אחיד. ההכנסות ירדו ב-10% לאחר אובדן חוזה mRNA בשווי 1 מיליארד ראנד, אך ה-EBITDA עדיין עלה ב-21% ל-828 מיליון ראנד כאשר החברה קיצצה עלויות ושיפרה יעילות. Aspen אמרה כי עסק צורות המינון הסטרילי המוגמר עוצב מחדש לאחר אובדן החוזה ומוצב כעת לצמיחה מחודשת.

החברה נהנתה גם מאיפוס מאזני משמעותי לאחר מכירת פעילות APAC, שהניבה 28 מיליארד ראנד בתמורה ברוטו והותירה את Aspen עם מצב מזומנים נטו של 800 מיליון ראנד בסוף השנה. ההנהלה אמרה כי העסק כעת נקי מחוב.

עיקרי הנתונים הפיננסיים

• רווח למניה נורמלי: 802 סנט, עלייה של 28% מ-625 סנט.
• EBITDA נורמלי: 7.7 מיליארד ראנד, עלייה של 14% במונחי מטבע קבוע.
• הכנסות הקבוצה: פלט במונחי מטבע קבוע.
• הכנסות פארמה מסחרית: עלייה של 5% במונחי מטבע קבוע, או 7% ללא הפסקות פעילות בסין.
• EBITDA פארמה מסחרית: 5.9 מיליארד ראנד, עלייה של 13%.
• EBITDA ייצור: 828 מיליון ראנד, עלייה של 21%.
• רווח ברוטו: עלייה של 4%, עם שיפור מרג’ין ברוטו ל-43% מ-41.6%.
• הוצאות תפעוליות: ירידה של 4% ל-25% מההכנסות מ-26%.
• תזרים מזומנים חופשי: 3.8 מיליארד ראנד, לעומת 166 מיליון ראנד בשנת הכספים 2025.
• הוצאות הון: 3 מיליארד ראנד, ירידה מ-5 מיליארד ראנד בשנה הקודמת.

רווחים מול תחזית

לא סופקה השוואת תחזית לתקופת דיווח זו, ולכן לא ניתן לבצע חישוב הפתעה ישיר.

גם ללא מדד ייחוס קונצנזוס, המספרים משנה לשנה מצביעים על תוצאה חזקה. NHEPS עלה ב-28%, EBITDA עלה ב-14% ותזרים מזומנים חופשי השתפר ביותר מ-3.6 מיליארד ראנד. קומבינציה זו מרמזת כי Aspen סיפקה יותר מעדכון רווחים שגרתי — היא הציגה מינוף תפעולי, כלומר הרווח צמח מהר יותר מההכנסות.

היקף השיפור גם בולט מול ההיסטוריה האחרונה של החברה. Aspen התמודדה עם לחץ מאובדן חוזה ה-mRNA ועלויות ארגון מחדש, אך שנת הכספים 2026 הראתה כי העסק ספג את הזעזועים הללו ועדיין הניב רווחים ותזרים מזומנים גבוהים יותר. התוצאה נראית חזקה יותר מתנודה חדה רגילה מרבעון לרבעון ודומה יותר להיפוך מגמה מלא לאורך השנה.

תגובת השוק

מניות Aspen עלו ב-2.65% ל-14,884 ראנד לאחר העדכון, רווח של 384 ראנד מסיום הקודם של 14,500 ראנד. המניה נמצאת כעת כ-64.2% מעל שפל 52 השבועות שלה של 9,070 ראנד וכ-7.5% מתחת לשיא 52 השבועות שלה של 16,093 ראנד.

המהלך מרמז כי המשקיעים קיבלו בברכה את הקומבינציה של רווחים גבוהים יותר, תזרים מזומנים חזק יותר ותחזית פיננסית אופטימית. מיקום המניה קרוב לקצה העליון של טווחה השנתי מעיד גם על שיפור מהותי בסנטימנט במהלך 12 החודשים האחרונים.

לא סופקו נתוני נפח מסחר, ולכן לא ניתן לאשר האם המהלך התרחש עם פעילות כבדה במיוחד. עם זאת, פעולת המחיר מצביעה על קריאה חיובית של התוצאות ותחזית החברה.

תחזית והנחיות

ההנהלה אמרה כי EBITDA נורמלי לשנת הכספים 2027 צפוי להיות לפחות 9 מיליארד ראנד, מה שמרמז על צמיחה של יותר מ-17% משנת הכספים 2026. החברה אמרה גם כי רווח למניה נורמלי צפוי לעלות ביותר מ-50%. תחזית פיננסית זו מתיישבת עם ניתוח InvestingPro המראה כי אנליסטים צופים שהחברה תהיה רווחית השנה ומצפים לצמיחה ברווח הנקי, מה שמחזק את התחזיות האופטימיות של ההנהלה.

Aspen צופה כי הפארמה המסחרית תספק צמיחה של ספרות בודדות-בינוניות הן בהכנסות והן ב-EBITDA, בתמיכת שווקים מתעוררים כגון דרום אפריקה וברזיל. חטיבת הייצור צפויה להגדיל את ההכנסות ביותר מ-50%, בסיוע התאוששות בצורות המינון הסטרילי המוגמר לאחר אובדן חוזה ה-mRNA.

החברה העלתה את תחזיתה הפיננסית לעסק צורות המינון הסטרילי המוגמר ב-500 מיליון ראנד ל-2.2 מיליארד ראנד ב-EBITDA לשנת הכספים 2027. ההנהלה אמרה כי היחידה צפויה לחזור ל-EBITDA חיובי וכי ההכנסות צפויות לחזור מעל לרמות שלפני אובדן החוזה.

Aspen הצביעה גם על מספר מנועי צמיחה:

• מכירות Mounjaro בדרום אפריקה צפויות לעלות על 2 מיליארד ראנד.
• סמגלוטיד גנרי עובר רישומים בקנדה, ברזיל, קניה וניגריה.
• אישור מוקדם של ארגון הבריאות העולמי (WHO) לחיסוני ילדים צפוי בשנה הקלנדרית הנוכחית.
• לחברה יש אישור FDA לייצור ARV במינון משולש.
• טבלייה פומית למניעת HIV הניתנת פעם בחודש, ברישיון מ-Merck, נמצאת בניסויי שלב III.

ההנהלה אמרה כי התחזית הפיננסית שמרנית ואינה כוללת את מלוא הפוטנציאל מהשקה גלובלית של GLP-1.

דברי המנהלים

המנכ"ל Stephen Saad תיאר את Aspen כ"עסק אמין. עסק חסין. עסק עם קצת ניצוץ. עסק שיוצר ערך, ועסק שעומד במבחן הזמן."

הוא אמר גם על ההתאוששות בייצור הסטרילי: "אולי הפסדנו את החלב, אבל לא הפסדנו את הפרה, ואנחנו בשכונה טובה." ההערה התייחסה לאובדן חוזה ה-mRNA וליכולת החברה לבנות מחדש את העסק.

Saad היה ישיר באותה מידה לגבי המאזן ותחזית הרווחים: "מעולם לא הנפקנו מניות. אני שמח לומר זאת בפעם הראשונה ב-25 שנה. אין לנו חוב, ואנחנו הולכים לספק מעל 9 מיליארד ראנד ברווחים בשנה הבאה."

מנהל הכספים הראשי Sean Capazorio אמר כי הסטרקצ’ר הפיננסי של Aspen חזר לתבנית חיובית, והוסיף: "הפירמידה חזרה השנה, ואנחנו ממוקדים לחלוטין בשמירה על פירמידה זו." הוא התייחס לכך שצמיחת ההכנסות מפגרת אחרי צמיחת ה-EBITDA, שבתורה מפגרת אחרי צמיחת הרווחים.

סיכונים ואתגרים

• הכנסות כוללות פלט: מכירות קבוצתיות היו ללא שינוי מהותי במונחי מטבע קבוע, מה שמראה כי צמיחת הרווח עדיין תלויה במידה רבה ברווחי מרג’ין.
• שיבוש בייצור: אובדן חוזה ה-mRNA בשווי 1 מיליארד ראנד הראה עד כמה מהר שינוי לקוח מרכזי יכול להשפיע על העסק.
• בעיות שרשרת אספקה: Aspen אמרה כי בעיית ה-API של סמגלוטיד הקנדי צפויה להיפתר עד סוף החודש, אך כל עיכוב עלול להשפיע על התזמון.
• לחץ תחרותי: שוק ה-GLP-1 הגנרי צפוי להיות צפוף, מה שעלול להגביל את כוח התמחור.
• תנודתיות גיאופוליטית ומטבעית: הסכסוך במזרח התיכון ותנודות שערי החליפין ממשיכים להשפיע על המכירות, העלויות והתוצאות המדווחות.

שאלות ותשובות

אנליסטים התמקדו בארבעה תחומים עיקריים: הקצאת הון, אספקת סמגלוטיד, תחרות בתרופות GLP-1 ואסטרטגיית החברה בסין.

לגבי רכישות חוזרות, ההנהלה אמרה כי הדירקטוריון אישר רכישה חוזרת של עד 20% מהחברה, אם כי התחזית הנוכחית מניחה רכישות חוזרות ברמות הקיימות. Aspen כבר הרחיבה את תוכנית הרכישה החוזרת שלה ל-2 מיליארד ראנד, השווה לכ-3% מהחברה.

לגבי סמגלוטיד, Saad אמר כי בעיית ה-API הקנדית צפויה להיפתר תוך שלושה שבועות וכי לא זוהו דגלים אדומים עד כה. הוא הוסיף כי הבעיה ספציפית למסלול אספקה אחד ואינה משפיעה על כל הזדמנויות ה-GLP-1.

כשנשאל על תחרות, Saad אמר כי שוק הסמגלוטיד הגנרי יהיה תחרותי מאוד, אך טען כי מחירים נמוכים יותר צפויים להרחיב משמעותית את הגישה, במיוחד בשווקים מתעוררים. הוא אמר כי Aspen ממוקמת היטב מכיוון שהיא יכולה להעביר מוצרים למתקנים הסטריליים שלה.

לגבי סין, ההנהלה אמרה כי החברה כבר החלה להפסיק מוצרים לא רווחיים ורואה הזדמנויות התרחבות עתידיות, אך רוצה להיות סלקטיבית לגבי אילו מוצרים ורכוש רוחני היא רודפת.

מאמר זה נוצר ותורגם בתמיכת AI ונבדק על ידי עורך. לקבלת מידע נוסף, עיין בתנאים והתניות שלנו.