Saturn Oil & Gas בכנס Midwest IDEAS: צמיחה, קיצוץ חובות ופער שווי

ביום חמישי, 27.08.2026, השתמשה Saturn Oil & Gas (SOIL) בכנס ה-17 השנתי Midwest IDEAS כדי להציג תמונה רחבה של האסטרטגיה שלה, תוך הצבעה על צמיחת ייצור מהירה, עלויות חוב נמוכות יותר ופער גדול בין מחיר השוק שלה לבין שווי הנכסים. ההנהלה גם הודתה שהחברה עדיין נסחרת בניכיון, גם לאחר שנה חזקה למניה וסדרת הישגים תפעוליים.

נקודות מפתח

• Saturn אמרה שעמדה בציפיות האנליסטים או עלתה עליהן, כמו גם על התחזית הפיננסית הפנימית שלה, במשך שמונה רבעונים רצופים.
• החברה דיווחה על הכנסות שיא ברבעון השני של 2026 בסך $359.9 מיליון ותזרים מזומנים חופשי של $82.5 מיליון.
• מימון מחדש בסוף יולי הפחית את עלויות קבלת ההלוואה בכ-200 נקודות בסיס ודחה את מועד פירעון החוב ל-2031.
• ההנהלה אמרה שהמניה נסחרת מתחת לרמות השווי של החברות המקבילות ומתחת לשווי נכסים מוכחים מוערך של $11 למניה.
• הצמיחה מונעת על ידי רכישות, קידוחי בארות רב-כיווניות בחור פתוח, הצפת מים וקיצוצי עלויות מתמשכים.

תוצאות פיננסיות

Saturn אמרה שהרבעון השני שיקף את היקף הצמיחה האחרונה שלה ואת המזומן שהיא מייצרת מפעילות.

• הכנסות הרבעון השני של 2026 הגיעו ל-$359.9 מיליון, שיא לחברה.
• תזרים המזומנים הגיע ל-$123 מיליון.
• תזרים מזומנים חופשי עמד על $82.5 מיליון.
• תזרים מזומנים מצטבר לארבעה רבעונים הסתכם ב-$455 מיליון.
• חוב נטו ל-EBITDA מתואם עמד על 1.3 פעמים לפני המימון מחדש.
• השווי התפעולי עמד על כ-$2.04 מיליארד, לעומת שווי שוק של כ-$1.1 מיליארד.
• מחיר המניה עמד על כ-$6, לעומת טווח של 52 שבועות בין $2.23 ל-$7.69.
• שווי הנכסים המוכחים הכולל תואר כ-$11 למניה.
• המניה יותר מהכפילה את ערכה מתחילת השנה.
• שבעה אנליסטים מכסים את החברה, עם מחיר מטרה ממוצע של $8.36.

ההנהלה אמרה שהשווי של החברה נותר נמוך ממה שהיא מאמינה שהעסק צריך להיסחר בו.

• Saturn אמרה שהכפולה של השווי התפעולי לתזרים מזומנים מתואם לחוב עמדה על 2.8 פעמים.
• נמסר כי החברות המקבילות נסחרות ב-4.6 פעמים בממוצע.
• בממוצע החברות המקבילות, ההנהלה אמרה שהמניה הייתה עומדת על כ-CAD 13.
• החברה אמרה שתשואת תזרים המזומנים החופשי שלה היא מהגבוהות בקבוצת החברות המקבילות שלה.

מימון מחדש של חוב והחזרת הון

אחד מעדכוני המפתח הפיננסיים היה מימון מחדש של החברה בסוף יולי, שלפי ההנהלה שיפר את הגמישות והפחית את הוצאות הריבית.

• Saturn החליפה שטרות בכירים מובטחים בסך US $504 מיליון שנשאו תלוש של 9.625% והפחתה חובה של 10%.
• המבנה החדש כולל שטרות בכירים בלתי מובטחים בסך US $575 מיליון בריבית של 8.5% ו-CAD 185 מיליון בריבית של 7.5%.
• המימון מחדש הפחית את עלויות קבלת ההלוואה בכ-200 נקודות בסיס.
• מועד פירעון החוב הוארך ל-2031.
• השטרות החדשים כוללים אפשרות דרישת הפדיה חצי-שנתית ב-101, המחליפה את לוח הסילוקין החובה הקודם.
• ההנהלה אמרה שהמבנה החדש מעניק לה יותר מרחב להקצות הון.

החברה גם דנה בפעילות רכישה חוזרת של מניות.

• הצעת הרכישה הרגילה של המנפיק הושלמה ביולי 2026.
• הרכישות החוזרות החלו באוגוסט 2024.
• Saturn אמרה שהחזירה CAD 66 מיליון לבעלי המניות דרך התוכנית.
• המניות הרשומות ירדו ב-12% באותה תקופה.
• החברה גם רכשה חוזרת איגרות חוב בשוק הפתוח ב-2025 כאשר הן נסחרו באמצע שנות ה-80.

עדכונים תפעוליים

Saturn תיארה את עצמה כיצרנית נפט קל קנדית עם בסיס קרקע גדול ומשקל נפט חזק.

• החברה פועלת על פני 1.5 מיליון דונם נטו בסאסקצ’ואן ואלברטה.
• יותר מ-80% מבסיס הנכסים משוקלל לנפט גולמי ונוזלים.
• נפט ונוזלים מהווים 82% מהייצור הכולל.
• סאסקצ’ואן מהווה 70% מהייצור הארגוני.
• יותר ממחצית מהייצור הכולל מגיע מדרום-מזרח סאסקצ’ואן.
• הייצור באלברטה מגיע מנכסי Cardium ו-Montney.

ההנהלה אמרה שרשומת הביצוע שלה הייתה יציבה באופן יוצא דופן.

• Saturn אמרה שעלתה על ציפיות האנליסטים במשך שמונה רבעונים רצופים.
• החברה אמרה שגם עמדה בתחזית הפיננסית הפנימית שלה או עלתה עליה באותה תקופה.
• הייצור צמח בשיעור גידול שנתי מצרפי של יותר מ-86% מאז הרכישה הגדולה הראשונה ב-2021 ועד יוני 2026.
• החברה מטרגטת ייצור בסוף 2026 של 48,000 עד 50,000 BOE ליום.
• תחזית הפיננסית לייצור שנתי ממוצע ל-2026 היא 43,000 עד 44,000 BOE ליום.
• צמיחת ייצור אורגנית צפויה לעלות על 10% ב-2026.

ההנהלה אמרה שבסיס הנכסים של החברה כולל כ-3,000 מיקומי קידוח מזוהים, מספיק לכ-20 שנה בקצב הקידוח הנוכחי.

אסטרטגיית רכישות ועסקאות אחרונות

Saturn מסגרה את אסטרטגיית הצמיחה שלה כמחזור חוזר של קנייה, שילוב ושיפור נכסי נפט בשלב אמצע חיים.

• החברה אמרה שהיא מחפשת נכסים משוקללים לנפט בשווי של עד פעמיים תזרים מזומנים.
• לאחר מכן היא מחפשת סינרגיות עלויות, רווחים תפעוליים וצמצום חוב.
• מאז 2021, Saturn השלימה חמש עסקאות גדולות בסך כולל של כ-CAD 1.6 מיליארד.
• הרכישות האחרונות, Burgess Creek ו-Triland Energy, נסגרו בסוף יולי 2026.
• אותן עסקאות הוסיפו כ-3,700 BOE ליום.
• הנכסים הנרכשים הם 97% נפט קל ונוזלים.
• ההנהלה אמרה שמחיר הקנייה היה 1.8 פעמים תזרים מזומנים ו-80% משווי עתודות ייצור מפותחות מוכחות.
• הנכסים תומחרו בכ-25% משווי עתודות 2P.
• Saturn זיהתה כ-400 מיקומי קידוח נוספים בנכסים הנרכשים, כולל 40 מיקומי בארות רב-כיווניות בחור פתוח בסקירה ראשונה.
• החברה צופה כ-CAD 2.50 ל-BOE בסינרגיות עלויות וכ-CAD 7 מיליון בערך מוסף מאותן סינרגיות.

ההנהלה אמרה שגישתה עובדת מכיוון שהיא מחזיקה בתשתיות באזורים שמפעילים קטנים יותר אינם יכולים לשכפל בקלות.

• Saturn אמרה שהיא יכולה לטפל בייצור מים, טיפול וסילוק דרך הרשת הקיימת שלה.
• זה הופך חלק מהנכסים לכלכליים עבור Saturn גם כאשר הם בלתי כלכליים עבור אחרים.
• ההנהלה הניגדה את המודל האיטי-והיציב שלה עם מפעילים גדולים יותר המתמקדים במשחקים בעלות גבוהה יותר כגון Duvernay, Clearwater ו-Montney.
• היא ציינה את רכישת Oxbow כדוגמה עבר שהשתלמה מאוחר יותר פעמים רבות.
• היא גם אמרה שרכישת Ridgeback חשפה ערך שהשוק לא הכיר.

בקרת עלויות ויעילות תפעולית

Saturn אמרה שהיא עשתה התקדמות משמעותית בהורדת עלויות תפעול ותמלוגים מאז 2021.

• הוצאות תפעול ירדו ב-25% מ-2021 לרבעון השני של 2026.
• הוצאות תפעול ברבעון השני עמדו על CAD 60 ל-BOE על בסיס רווח שדה נטו.
• עלויות תמלוגים ירדו ב-17% באותה תקופה.
• ההנהלה צופה שביצוע הוצאות התפעול לשנת 2026 המלאה ישתפר ב-CAD 0.50 עד CAD 1.00 ל-BOE לעומת רמות הרבעון השני.
• ב-Flat Lake, אופטימיזציית ייצור הוסיפה 400 BOE ליום במשך שנתיים.
• הוצאות תפעול Flat Lake ירדו מ-CAD 24 ל-CAD 21 ל-BOE בעוד שהעתודות גדלו בכמעט מיליון חביות.

Doug Deugo, דירקטור הנדסת ניצול, אמר שהרבעון השני הוא בדרך כלל תקופה יקרה יותר בשל תנאי שבירת האביב בקנדה. הוא אמר שהחברה עדיין הציגה הפחתה של 25% בעלויות תפעול מ-2021 לרבעון השני של 2026.

טכנולוגיה ומלאי קידוחים

אחד המסרים המרכזיים של Saturn היה שעבודתה הטכנית הפכה למקור ערך מרכזי.

• החברה אמרה שיש לה 450 מיקומי בארות רב-כיווניות בחור פתוח על פני שטחה.
• מלאי זה שווה כמעט CAD 1 מיליארד, לפי ההנהלה.
• מלאי הבארות הרב-כיווניות בחור פתוח של Bakken לבדו הוערך בכמעט CAD 450 מיליון.
• ייצור הבארות הרב-כיווניות בחור פתוח עומד כעת על מעל 3,000 BOE ליום.
• Saturn אמרה שהיא קודחת באופן שגרתי בארות עם שמונה עד עשרה רגליים המטרגטות את אותו אזור.
• כ-20% מהוצאות ההון של 2026 מוקדשות לקידוח רב-כיווני, או 37 בארות ברוטו.
• מ-2025 ועד המחצית הראשונה של 2026, מטרי קידוח Bakken ליום השתפרו ב-20% ועלות למטר ירדה ב-10%.
• החברה אמרה שהיא המפעיל היחיד שהרחיב טכנולוגיית בארות רב-כיווניות בחור פתוח לארבעה יעדים בסאסקצ’ואן.

Deugo אמר שהבארות במשחקים המרכזיים של Saturn הן מבין הזדמנויות ההחזר המהירות ביותר בצפון אמריקה.

"הבארות הרב-כיווניות בחור פתוח של Frobisher, Mississippian ו-Bakken שלנו מספקות חלק מההחזרים המהירים ביותר והערכים הטובים ביותר בצפון אמריקה," הוא אמר.

החברה גם אמרה שהבארות שלה עלו על הציפיות הפנימיות.

• בארות 2025 עלו על ציפיות התקציב ועקומות הסוג ב-23%.
• בארות 2024 עלו עליהן ב-22%.
• תוצאות 2026 מתחילת השנה נותרות חיוביות, אם כי החברה לא נתנה אחוז.
• הערכה עצמאית דירגה את משחקי הבארות הרב-כיווניות בחור פתוח Frobisher, Mississippian ו-Bakken של Saturn בין משחקי הנפט המובילים בצפון אמריקה מבחינת מהירות ההחזר וערך.

פיתוח דרום-מזרח סאסקצ’ואן ואלברטה

Saturn אמרה שמשחקי הנפט הקונבנציונליים בדרום-מזרח סאסקצ’ואן נותרים חלק מרכזי בתיק.

• המשחקים העיקריים הם Frobisher, Mississippian ו-Spearfish.
• Frobisher דורג במקום ה-1 ו-Mississippian במקום ה-3 בתרשים משחקי נפט צפון אמריקאי, לפי ההנהלה.
• החברה מתכננת 36 בארות ב-2026 באזור.
• אלו בארות בהון נמוך עם יכולת אספקת נפט חזקה ומחזורי קידוח קצרים.
• Saturn אמרה שתוצאות 2025 באזור עלו על ציפיות עקומת הסוג ב-50%.
• לחברה יש יותר מ-1,000 מיל רבוע של נתוני סיסמיקה באזור.
• ההנהלה אמרה שספריית הסיסמיקה הזו תעלה בין CAD 500 מיליון ל-CAD 1 מיליארד להחלפה.

באלברטה, החברה מתמקדת בבארות ארוכות יותר ופיתוח כרית ב-Cardium.

• Saturn אמרה שבארות ישנות של מייל אחד לא היו תחרותיות מספיק.
• היא עברה לאופקיים בהישג יד מורחב וקידוח כרית.
• החברה אמרה שקידחה את בארות ה-Cardium המהירות והארוכות ביותר בהישג יד מורחב, עם יותר משלושה מיילים של צד פרודוקטיבי.
• באר של שני מיילים עולה 30% יותר מבאר של מייל אחד.
• באר של שלושה מיילים עולה 60% יותר מבאר של מייל אחד, אך מספקת פי שלושה חשיפה למאגר.
• החברה נמצאת בבאר השישית מתוך כרית של שבע בארות, הגדולה ביותר עד כה.
• כרית זו כוללת שלוש בארות של שלושה מיילים וארבע בארות של שני מיילים.
• ההנהלה אמרה שבארות Cardium הן הפרודוקטיביות ביותר בתיק האלברטה.

הצפת מים וצמיחת שיקום

Saturn אמרה שהצפת מים הופכת לדרך חשובה נוספת להארכת חיי הנכסים ולשיפור השיקום.

• הצפת המים של Creelman Bakken החלה בשנה שעברה.
• הפרויקט מכסה 18 מקטעים ומקביל לפעולת הצפת מים של צד שלישי.
• שבעה מזרקים כבר בפעולה.
• עוד 11 מזרקים מתוכננים ל-2026.
• ההנהלה אמרה שהאזור יכול בסופו של דבר לתמוך ב-300 מזרקים על פני יותר מ-100 מקטעים.
• החברה צופה כ-40 מיקומים מחדש-לחוצים לאחר שהצפה תפרוס במלואה.
• Saturn אמרה שהצפת מים יכולה להכפיל את השיקום מבריכה.
• היא גם אמרה שהגישה יכולה להפחית שיעורי ירידה, להפחית התחייבויות וליצור הזדמנויות קידוח מילוי נוספות.

סביבה, בטיחות ותחבורה

ההנהלה אמרה ששיטות התפעול שלה נועדו להגביל את השימוש במים ולשמור על הוצאות ציות מעל הרמות הנדרשות.

• Saturn צופה להוציא כ-CAD 18 מיליון ב-2026 על נטישה והחזרה לתקנו, שלפי דבריה מחויבת על ידי הממשלה.
• החברה אמרה שיחס הנכסים להתחייבויות שלה גבוה בהרבה מרמות בריאות או ממוצעות לאזורי הפעילות שלה.
• בארות רב-כיווניות בחור פתוח אינן דורשות שבירה הידראולית.
• ההנהלה אמרה שזה אומר שימוש נמוך בהרבה במים לעומת בארות שבורות.
• היא גם תיארה את הטכנולוגיה כבטוחה יותר מחלופות שבורות.
• הנפט מועבר דרך מתקני החברה ולאחר מכן דרך חוזים עם אנברידג’ ו-Macquarie.
• כמות קטנה מאוד של נפט מועברת במשאיות.

תחזית עתידית

Saturn עדכנה את תחזיותיה ל-2026 ואמרה שהיא צופה יצירת מזומן חזקה יותר גם בעת שהיא ממשיכה להשקיע בצמיחה.

• הוצאות הון מתוכננות ב-CAD 365 מיליון בנקודת האמצע.
• תזרים מזומנים צפוי להגיע ל-CAD 550 מיליון, עלייה של 60%.
• תזרים מזומנים חופשי צפוי להגיע ל-CAD 200 מיליון, עלייה של 20%.
• חוב נטו לסוף השנה ל-EBITDA מתואם צפוי להיות 1.3 עד 1.4 פעמים, טוב יותר מטווח 1.5 עד 1.6 פעמים הקודם.
• ההנהלה אמרה שהיא עדיין רוצה להגיע ל-1.0 פעמים חוב נטו ל-EBITDA מתואם תוך 12 עד 18 חודשים לאחר השלמת הרכישה.
• החברה מתכננת להמשיך ולהדגיש רכישה, שילוב, אופטימיזציה, פיתוח וצמצום חוב.
• תוכנית רכישה חוזרת חדשה של מניות צפויה להיות מוכרזת בשבוע הבא.
• ההנהלה אמרה שהיא רואה במניות Saturn את ההזדמנות האיכותית ביותר, בעלת העלות הנמוכה ביותר והאטרקטיבית ביותר.

Saturn גם הצביעה על תמיכת שוק רחבה יותר לאנרגיה קנדית.

• Gray אמרה: "האנרגיה הקנדית חווה אחת מהרקעים הטובים ביותר שראינו בעשורים."
• החברה אמרה שהתמלוגים הנמוכים של סאסקצ’ואן והתמיכה המחוזית מועילים, כאשר המחוז שואף להכפיל את הייצור.
• ההנהלה אמרה שמכסי אנרגיה בין קנדה לארה"ב אינם סבירים בשל שוק הנפט המשולב של שתי המדינות.
• היא אמרה שרישום בארה"ב אפשרי אם הביקוש של המשקיעים יצדיק זאת.

עיקרי שאלות ותשובות

במהלך השאלות, ההנהלה הרחיבה על האופן שבו היא מוצאת הזדמנויות ומדוע היא מאמינה שנכסיה מוזנחים לעתים קרובות.

• Saturn אמרה שהתשתית שלה בדרום-מזרח סאסקצ’ואן מעניקה לה יתרון בטיפול במים ובשירותי שדה אחרים.
• רשת זו עוזרת לחברה להפוך נכסים לכלכליים שאחרים עשויים לוותר עליהם.
• ההנהלה אמרה שמפעילים גדולים יותר מעדיפים לעתים קרובות משחקים בעלות גב

  מאמר זה נוצר ותורגם בתמיכת AI ונבדק על ידי עורך. לקבלת מידע נוסף, עיין בתנאים והתניות שלנו.