פורום אנרג’י טכנולוג’יס: צמיחה, מזומנים ושווי אטרקטיבי

רביעי, 26.08.2026 — Forum Energy Technologies (FET) השתמשה בכנס Midwest IDEAS השנתי ה-17 כדי להציג את התזה לצמיחה מתמשכת, ייצור מזומנים חזק יותר ומה שההנהלה תיארה כשווי עדיין אטרקטיבי. המנכ"ל Neal Lux אמר כי החברה הציגה ביצועים עודפים על פני מספר שנים, אך הצביע גם על עסק הקשור לשווקי האנרגיה, שבו הצמיחה תלויה בפעילות שדות הנפט, בהוצאות ההון ובקצב אימוץ המוצרים החדשים.

נקודות מפתח

• פורום ציינה כי ההכנסות עלו מכ-$540 מיליון ב-2021 לנקודת האמצע של התחזית הפיננסית ל-2026 של $890 מיליון, בעוד ה-EBITDA עלה מ-$20 מיליון ל-$120 מיליון.
• ההנהלה ציינה כי תזרים המזומנים החופשי המותאם צמח בשיעור שנתי מצרפי של 46%, בסיוע רווחי נתח שוק, רכישות ומודל קל-הון.
• החברה ציינה כי מניותיה עדיין נראות זולות ביחס לחברות ייצור עמיתות, גם לאחר עלייה חדה במנית סטוק.
• פורום מחזירה הון באמצעות רכישה חוזרת של מניות והפחיתה את החוב הנטו ואת מספר המניות.
• התוכנית ארוכת הטווח של ההנהלה קוראת לצמיחה שנתית של 15% בהכנסות בתרחיש הבסיס עד 2030, אם כי היא גם תיארה תרחיש שמרני יותר של שוק פלט.

תוצאות פיננסיות

Lux אמר כי הביצוע הפיננסי של פורום בחמש השנים האחרונות מראה שיפור חד בהיקף וברווחיות.

• ההכנסות עלו מכ-$540 מיליון ב-2021 לתחזית של $890 מיליון ב-2026, עלייה של 65%.
• ה-EBITDA עלה מכ-$20 מיליון ב-2021 ל-$120 מיליון בנקודת האמצע ל-2026, עלייה פי שישה.
• מרג’ין ה-EBITDA השתפר מ-4% ל-13% באותה תקופה.
• תזרים המזומנים החופשי המותאם צמח בשיעור גידול שנתי מצרפי של 46%, בהשוואה לאפס צמיחה עבור מפתח ה-Russell 2000, כך אמרה ההנהלה.

Lux אמר כי הרווחים הגיעו ממספר מקורות:

• רווחי נתח שוק בעסקים קיימים.
• רכישות שהוסיפו לתיק.
• מינוף תפעולי גבוה, כאשר 25% עד 35% מההכנסות הנוספות הופכות ל-EBITDA.
• מודל קל-הון שממיר 60% עד 70% מה-EBITDA הנוסף לתזרים מזומנים חופשי.

המנית סטוק גם שיקפה את התמונה התפעולית החזקה יותר. פורום ציינה כי מניותיה הניבו תשואה על בסיס שנתי של 16% על פני חמש שנים, בהשוואה ל-6% עבור ה-Russell 2000. בשנה האחרונה, המנית סטוק עלתה ב-158%, לעומת 39% עבור המפתח. Lux גם אמר כי המניות עלו ב-136% לפני המצגת.

שווי ומאזן

למרות המהלך החזק של המנית סטוק, ההנהלה טענה כי פורום עדיין נסחרת בניכיון ביחס לחברות ייצור עמיתות ב-Russell 2000.

• פורום ציינה כי היא מייצרת כשלוש פעמים יותר תזרים מזומנים חופשי למניה מאשר חברות ייצור דומות.
• החברה ציינה כי הכפולה של השווי התפעולי ל-EBITDA שלה היא כמחצית מזו של העמיתות.
• יחס המחיר למכירות שלה הוא גם בערך מחצית מרמת החברות הדומות.
• המינוף הפיננסי הוא כמחצית מזה של העמיתות, כך אמרה ההנהלה.

פורום גם הדגישה מאזן חזק יותר.

• החוב הנטו ל-EBITDA ירד ל-1.1 פעמים מ-3.9 פעמים בסוף 2019.
• ירידה זו מייצגת הפחתה של 67% בחוב הנטו.
• ההנהלה ציינה כי המינוף הנמוך יותר מעניק לחברה גמישות פיננסית רבה יותר.

עדכונים תפעוליים

פורום פועלת דרך שני מגזרים עיקריים. אחד מתמקד בפתרונות הרמה מלאכותית ותת-קרקעית, ומשרת מפעילים כגון ExxonMobil, Canadian Natural Resources ועראמקו הסעודית. השני, מוצרי קידוח והשלמה, מהווה כ-60% מההכנסות ומוכר לחברות שירותי שדות נפט כולל Halliburton, שלומברגר ו-Baker Hughes.

ההנהלה ציינה כי העסק מחולק בערך שווה בין שוקי ארה"ב והבינלאומי. כ-80% מההכנסות מגיעות מחומרים מתכלים מבוססי פעילות, שהם פריטים יקרי ערך הזקוקים להחלפה תקופתית. ה-20% הנותרים מגיעים מציוד הון שנועד לשפר את היעילות.

פורום ציינה כי רווחי נתח השוק שלה גלויים בהכנסות לאסדת קידוח.

• ההכנסות לאסדת קידוח גלובלית עלו מ-$365,000 ברבעון השני של 2023 ליותר מ-$464,000 ברבעון האחרון.
• זוהי עלייה של 27%, שלפי Lux מראה כי האסטרטגיה עובדת.
• ההכנסות לאסדת קידוח בארה"ב הן כ-$700,000.
• ההכנסות הבינלאומיות לאסדת קידוח הן כ-$350,000, מה שמצביע על מרחב לצמיחה מחוץ לארה"ב.

החברה גם דנה בפיתוח מוצרים והרחבת שוק.

• כבל חור מעוטף (Cased hole wireline), כבל בלחץ גבוה וטמפרטורה גבוהה המשמש בבארות פיצוח הידראולי, מתחרה רק עם שני מתחרים בצפון אמריקה.
• המוצר כבר מיוצא לארגנטינה ולמזרח התיכון.
• פורום פיתחה את יחידת העברת החום הנייחת הראשונה שלה ליישומי מרכזי נתונים ב-2026 וקיבלה את ההזמנה הראשונה שלה.
• החברה ציינה כי עבודה זו מתבססת על 40 שנות ניסיון בייצור מחליפי חום.

הקצאת הון

פורום ציינה כי הייתה פעילה בהחזרות הון וברכישות.

• תוכנית רכישה חוזרת של מניות החלה בסוף 2024.
• החברה רכשה בחזרה כ-1 מיליון מניות.
• מספר המניות ירד מ-12.3 מיליון ל-11.3 מיליון, הפחתה של 8%.
• פורום גם השלימה חמש רכישות שלפי ההנהלה היו מגדילות ערך ונעשו בכפולות מתחת לשווי הנוכחי של החברה.

ההנהלה ציינה כי גם נתנה עדיפות להפחתת חוב, מה שסייע לשפר את יחס המינוף ולחזק את המאזן.

תחזית עתידית

Lux מסגר את התחזית ארוכת הטווח של החברה סביב הרעיון שהיצע הנפט הגלובלי יצטרך לעלות בכ-1% בשנה כדי לעמוד בביקוש הנובע מצמיחה כלכלית, עיור ושימוש גבוה יותר בחשמל. הוא גם ציין את הביקוש ממרכזי נתונים, כלי רכב חשמליים ומערכות קירור כחלק מתמונת האנרגיה הרחבה יותר.

הוא אמר כי הסכסוך האחרון במזרח התיכון שיבש את זרימות הנפט ומיצה את המלאי, מה שעשוי לדרוש חידוש ובנייה מחדש.

האסטרטגיה של פורום, שההנהלה מכנה "Beat the Market", נשענת על ארבעה עמודים:

• תחרות בשווקים ממוקדים עם מעט מתחרים ומוצרים שלקוחות מעריכים.
• שימוש ביתרונות בייצור טכנולוגי גבוה, רכוש רוחני, מוניטין מותג וניסיון בתעשייה.
• המשך חדשנות ליצירת מוצרים מובחנים והרחבת שווקים ניתנים לפנייה.
• שימוש בנוכחות הגלובלית של החברה להפחתת סיכון מדיניות וחשיפת שרשרת האספקה.

החברה חילקה את התיק שלה לשתי קטגוריות:

• שווקי מנהיגות: שוק ניתן לפנייה של $1.6 מיליארד שבו פורום מחזיקה בנתח של 36% ומייצרת כשני שלישים מההכנסות הנוכחיות.
• שווקי צמיחה: שוק ניתן לפנייה של $3 מיליארד שבו לפורום יש נתח של כ-8% ומייצרת כשליש מההכנסות.

ההנהלה ציינה כי המטרה בשווקי הצמיחה היא להעלות את הנתח מ-8% ל-16% על פני חמש שנים. היא גם הצביעה על הזדמנויות להתרחבות בינלאומית, ואמרה כי מוצרים כגון SandGuard ו-Cyclone כבר הוכיחו את עצמם בארה"ב ועומדים בפני שוק בחו"ל שגדול פי ארבעה, כאשר פתרונות הסטטוס-קוו הם המתחרה העיקרי.

פורום הציגה שני תרחישים ל-2030:

• תרחיש בסיס: צמיחה שנתית של 15% בהכנסות מכ-$800 מיליון ל-$1.6 מיליארד, כאשר ה-EBITDA מוכפל פי ארבעה והתזרים המזומנים החופשי מוכפל פי שלושה.
• תרחיש שמרני: צמיחה שנתית של 5% בהכנסות מכ-$800 מיליון ל-$1 מיליארד, המונעת רק על ידי רווחי נתח בשוק פלט.

ההנהלה ציינה כי הזדמנות מרכזי הנתונים צריכה להתפתח בהדרגה, כאשר האצה רבה יותר צפויה בשנה השנייה והשלישית של תקופת התחזית. החברה ציינה כי מוצרי הרדיאטור הנייח החדשים מותאמים למנועי קטרפילר, אך פורום אינה ספק בלעדי. במקום זאת, היא מוכרת לאורזים, ולקוחות יכולים לציין העדפות רדיאטור.

עיקרי שאלות ותשובות

במהלך השאלות, אנליסטים לחצו על ההנהלה בנושא חשיפה למרכזי נתונים, קשרי ספקים ונראות משקיעים.

• לגבי הכנסות ממרכזי נתונים, ההנהלה ציינה כי הצמיחה תהיה תלויה בתנועת הצבר של מנועים וצריכה להאיץ בהמשך תקופת התחזית ולא באופן מיידי.
• לגבי קטרפילר, Lux אמר כי פורום אינה הספק הבלעדי לקומבינציה של הרדיאטור והמדחס ומוכרת ישירות לאורזים ולא לקטרפילר.
• לגבי כיסוי אנליסטים, ההנהלה ציינה כי לתעשייה יש חברות רבות ואנליסטים מעטים יחסית, מה שמסביר את הכיסוי המוגבל.
• Lux אמר כי אנליסטים נוספים הצטרפו לשיחות, גם ללא כיסוי רשמי, והוא מצפה כי הצמיחה של החברה תמשוך יותר תשומת לב עם הזמן.
• ההנהלה ציינה כי היא מתמקדת בהוצאה לפועל ולא בהרחבת הכיסוי, אם כי היא רואה יום משקיעים שאינו-אנליסטים בהיוסטון כהזדמנות עתידית אפשרית.

סיכום

Forum Energy Technologies הציגה את עצמה כחברה עם רווחים חזקים יותר, מאזן נקי יותר ומרחב לצמיחה הן בשווקים קיימים והן בשווקים חדשים יותר. הקוראים יכולים לעיין בתמליל המלא להלן לפרטים נוספים.

מאמר זה נוצר ותורגם בתמיכת AI ונבדק על ידי עורך. לקבלת מידע נוסף, עיין בתנאים והתניות שלנו.