קשקרי מהפד משאיר את הדלת פתוחה להעלאות שער ריבית נוספות
Capsol דיווחה על רבעון שני מעורב, כאשר הרווח הגולמי השתפר ל-NOK 5 מיליון מ-NOK 2 מיליון ברבעון הראשון, בעוד הפסד ה-EBITDA צומצם לשלילי NOK 15 מיליון מ-NOK 18 מיליון שלילי. עם זאת, תוצאות המחצית הראשונה של החברה הציגו ירידה חדה ברווח הגולמי ל-NOK 7 מיליון מ-NOK 23 מיליון שנה קודם לכן, ותזרים המזומנים התפעולי נותר שלילי. המניה ירדה 4.81% ל-$4.55 מ-$4.78, ומתקרבת לקצה התחתון של טווח 52 השבועות שלה. עם שווי שוק של $38.44 מיליון בלבד ומניות שירדו כמעט 43% בשנה האחרונה, החברה נסחרת מתחת לשווי ההוגן של InvestingPro, מה שמצביע על פוטנציאל עלייה למשקיעים המוכנים להמר על ההתאוששות במחצית השנייה. לפי ניתוח InvestingPro, Capsol שורפת מזומנים במהירות — קונצרן קריטי לאור מצב הנזילות הנוכחי של החברה.
נקודות מפתח
- הרווח הגולמי השתפר ברצף ברבעון השני, אך ביצוע המחצית הראשונה נותר חלש.
- הפסד ה-EBITDA צומצם מרבעון לרבעון כאשר Capsol קיצצה עלויות ושמרה על מזומנים.
- החברה סיימה את התקופה עם NOK 48 מיליון בנזילות זמינה, כולל קו אשראי שלא נמשך.
- ההנהלה ציינה כי המחצית השנייה של 2026 צפויה להביא פעילות גבוהה יותר, עלויות כוח אדם נמוכות יותר ושריפת מזומנים טובה יותר.
- החברה הדגישה צינור עסקאות גדול בתחום טורביני גז בארה"ב ומספר פרויקטים אירופיים ללכידת פחמן.
ביצועי החברה
Capsol ציינה כי המחצית הראשונה של 2026 אופיינה בפעילות מסחרית חלשה במיוחד, המשקפת רוחות נגד רחבות יותר בשוק. עם זאת, ההנהלה הצביעה על שיפורים תפעוליים בסיסיים, בעיקר בבקרת עלויות ושימור מזומנים.
הרווח הגולמי של החברה ירד כ-70% משנה לשנה במחצית הראשונה, אך הרבעון השני הציג התאוששות מסוימת ביחס לרבעון הראשון. ה-EBITDA גם הוא השתפר ברצף, מה שמצביע על כך שבסיס העלויות הנמוך יותר מתחיל להשתקף בתוצאות. ההנהלה הציגה את המרת המזומנים כמדד החשוב ביותר לתקופה, וטענה כי החברה הגבילה את השפעת הפעילות החלשה יותר על המזומנים באמצעות הוצאות הדוקות יותר וכוח עבודה קטן יותר.
Capsol פועלת בתחום לכידת פחמן, עם שתי קווי מוצרים עיקריים: CapsolGT לטורביני גז ו-CapsolGo ללקוחות תעשייתיים. החברה מנסה לעבור מעבודות הדגמה לאספקת פרויקטים סטנדרטית וחוזרת יותר. אסטרטגיה זו מרכזית במאמציה להתרחב מבלי להוסיף סיכון משמעותי ליתרה.
נתונים פיננסיים עיקריים
- רווח גולמי: NOK 7 מיליון במחצית הראשונה של 2026, ירידה מ-NOK 23 מיליון במחצית הראשונה של 2025, ירידה של כ-69.6%.
- רווח גולמי ברבעון השני: NOK 5 מיליון, עלייה מ-NOK 2 מיליון ברבעון הראשון של 2026, עלייה רצופה של 150%.
- EBITDA: שלילי NOK 15 מיליון ברבעון השני של 2026, לעומת שלילי NOK 18 מיליון ברבעון הראשון של 2026.
- תזרים מזומנים תפעולי: שלילי NOK 36.5 מיליון במחצית הראשונה של 2026, לעומת שלילי NOK 14.4 מיליון במחצית הראשונה של 2025.
- תזרים מזומנים תפעולי מותאם: בקנה אחד עם המחצית הראשונה של 2025 לאחר אי-הכללת תשלום Stockholm Exergi בסך NOK 20 מיליון שהתקבל בשנה שעברה.
- הוצאות כוח אדם: ירדו ב-NOK 9 מיליון משנה לשנה על בסיס מזומנים.
- מספר עובדים: צפוי לרדת מ-38 עובדים וקבלנים בתחילת השנה לכ-24 בתוספת קבלנים עד סוף השנה.
- נזילות: NOK 21 מיליון במזומן ו-NOK 27 מיליון ב-RCF שלא נמשך, לסך נזילות זמינה של NOK 48 מיליון.
- יחס שוטף: 1.82, המצביע על כך שנכסים נזילים עולים על התחייבויות לטווח קצר.
- מרג’ין רווח גולמי: 48.39% במהלך שנים עשר החודשים האחרונים, המדגים כלכלת יחידה חזקה למרות אתגרי ההכנסות.
- בריאות פיננסית: InvestingPro מדרג את הבריאות הפיננסית הכוללת של החברה כ-"חלשה" עם ציון 1.55 מתוך 5.
- מימון: NOK 45 מיליון במימון הון ומימון חוב הושגו במהלך המחצית הראשונה של 2026.
- חוב: חוב ישן מומן מחדש, תוך צמצום התחייבויות לטווח קצר.
רווחים לעומת תחזית
Capsol לא סיפקה תחזית EPS או הכנסות להשוואה במידע הזמין, ולכן לא ניתן למדוד הפתעת רווחים ישירה. תוצאות החברה המדווחות מצביעות במקום זאת על עסק שעדיין בתהליך מעבר, כאשר הרווחיות נמצאת תחת לחץ אך עם שיפור רצופי מסוים ברבעון.
ההשוואה המרכזית היא עם תקופות קודמות. הרווח הגולמי ירד בחדות במחצית הראשונה, אך הרבעון השני היה טוב יותר מהרבעון הראשון. ה-EBITDA גם הוא השתפר מרבעון לרבעון, אם כי ההפסדים נותרו משמעותיים. תבנית זו מצביעה על כך שפעולות הקיצוץ בעלויות עוזרות, אך יצירת הכנסות נותרת לא אחידה.
תגובת השוק
מניות Capsol ירדו 4.81% ל-$4.55 מ-$4.78, ירידה של $0.23. המניה נסחרת כעת קרוב יותר לתחתית טווח 52 השבועות שלה של $3.85 עד $8.50, מה שמאותת על זהירות מתמשכת של המשקיעים.
הירידה מצביעה על כך שהשוק התמקד יותר בנתוני המחצית הראשונה החלשים ובשריפת המזומנים המתמשכת מאשר בשיפור הרצופי של הרבעון. עבור חברת לכידת פחמן קטנה, המשקיעים לעיתים קרובות רוצים הוכחה ברורה יותר שפעילות הפרויקטים הופכת להכנסות מתמשכות ומרג’ינים טובים יותר. לא סופקו נתוני נפח מסחר, ולכן לא ניתן להעריך האם המהלך התרחש עם פעילות כבדה במיוחד.
תחזית והנחיות
ההנהלה ציינה כי היא מצפה לעלייה משמעותית בפעילות המסחרית במחצית השנייה של 2026. שתי יחידות CapsolGo צפויות לפעול במשך רוב המחצית השנייה, כולל קמפיין ההדגמה של Dyckerhoff בתחום המלט ופרויקט מנוע גז בבריטניה.
החברה גם מצפה:
- לעלייה מהותית ברווח הגולמי במחצית השנייה של 2026.
- להמשך ירידה בהוצאות כוח האדם ככל שקיצוצי העלויות הקודמים יהפכו גלויים יותר.
- לשיפור מהותי ב-EBITDA.
- לצמצום הפער לנקודת שבירה תפעולית.
- לשיפור שריפת המזומנים לכ-NOK 5 מיליון לרבעון במחצית השנייה, לעומת כ-NOK 15 מיליון לרבעון במחצית הראשונה.
לגבי השוק האמריקאי, Capsol ציינה כי היא מקדמת פרויקט שירות ציבורי בלעדי לשלב pre-FEED ומטווחת גמירת דעת השקעה סופית ברבעון הראשון של 2028. ההנהלה ציינה כי לוח הזמנים עשוי להתכווץ עוד יותר בשל האופי הסטנדרטי של CapsolGT והצורך באספקת חשמל מהירה יותר.
אנליסטים אינם צופים כי החברה תהיה רווחית השנה, לפי טיפים של InvestingPro, מה שהופך את סיפור הביצוע במחצית השנייה לקריטי עוד יותר לאמון המשקיעים. לניתוח מעמיק יותר, Capsol היא אחת מיותר מ-1,400 מניות אמריקאיות המכוסות על ידי דוחות Pro Research מקיפים, המתרגמים נתוני וול-סטריט מורכבים למודיעין ברור וניתן לפעולה באמצעות ויזואליות אינטואיטיבית וניתוח מומחים.
דברי ההנהלה
Wendy Lam, המנכ"לית, ציינה כי הצעת הערך המרכזית של החברה היא שיפור תפוקת החשמל תוך צמצום אמיסיות. "בבסיסו, מדובר באספקת חשמל רב יותר, צמצום אמיסיות ולכידת ערך רב יותר מכל פרויקט," אמרה.
Lam גם הדגישה את יתרון הטכנולוגיה של החברה בטורביני גז. "הטכנולוגיה הפטנטית שלנו מאחזרת מספיק אנרגיה לא רק ללכידת ה-CO2 אלא גם לייצור חשמל נוסף. במקום להטיל עונש על תפוקת החשמל, פתרון Capsol יכול לספק תפוקת חשמל נטו מעל למה שהטורבינה הבסיסית מייצרת בעצמה," אמרה.
מנהל עסקים פיננסי Bjørn Kristian Røed הדגיש משמעת מזומנים. "התאמנו את בסיס העלויות לרמת הפעילות הנוכחית ושמרנו על המרת מזומנים בעוד אנו ממתינים לעלייה בפעילות המסחרית," אמר.
סיכונים ואתגרים
- פעילות מסחרית חלשה: Capsol ציינה כי המחצית הראשונה הייתה חלשה במיוחד, מה שמראה כי תזמון הפרויקטים נותר לא אחיד.
- שריפת מזומנים: תזרים המזומנים התפעולי היה שלילי במחצית הראשונה, מה שממשיך ללחוץ על הנזילות.
- סיכון ביצוע: העסק תלוי במעבר פרויקטים מלימודים והדגמות לבנייה ממומנת.
- תזמון שוק: אימוץ לכידת פחמן יכול להיות איטי, במיוחד כאשר לקוחות מעכבים גמירת דעת השקעה.
- מימון והתרחבות: למרות שהחברה שיפרה את יתרתה, היא עדיין זקוקה לניהול הון ממושמע.
שאלות ותשובות
אנליסטים שאלו מדוע בעלי טורביני גז במחזור פשוט אינם פשוט מפעילים אותם בעוצמה גבוהה יותר. Lam ציינה כי הכלכלה אינה עובדת ללא שדרוגים וכי כללי האמיסיות גם מגבילים שעות הפעלה. היא ציינה כי Capsol עוזרת לפתור את שני הבעיות על ידי הוספת תפוקת חשמל ויכולת לכידת פחמן.
שאלות גם התמקדו בשריפת מזומנים. Røed ציין כי שריפת המזומנים במחצית הראשונה הייתה כ-NOK 15 מיליון לרבעון, אך הוא מצפה שזה ישתפר לכ-NOK 5 מיליון לרבעון במחצית השנייה אם החברה תבצע את תוכניתה.
נושא נוסף היה כוח האדם. Røed ציין כי Capsol התחילה את השנה עם 38 עובדים וקבלנים ומצפה לסיים עם כ-24 בתוספת קבלנים, המשקף בסיס עלויות רזה יותר.
אנליסטים גם לחצו על הזדמנות טורביני הגז בארה"ב ולוח הזמנים לגמירת דעת השקעה סופית. Lam ציינה כי החברה מעריכה כ-150 לידים, המייצגים עד 10 גיגאוואט של כושר פוטנציאלי, וכי לוח הזמנים צריך להיות מהיר יותר מתהליך הנדסה אירופאי טיפוסי בשל סטנדרטיזציה ומודולריזציה.
Røed ציין כי הרחבת תפקידה של Capsol בפרויקטים אינה משנה את פרופיל הסיכון המרכזי של החברה. הוא ציין כי החברה תישאר יעילה מבחינת הון ותעבוד עם שותפים מובילים לביצוע ומימון.
מאמר זה נוצר ותורגם בתמיכת AI ונבדק על ידי עורך. לקבלת מידע נוסף, עיין בתנאים והתניות שלנו.
