WhiteHawk Minerals בכנס EnerCom דנוור: מודל התמלוגים במוקד

ביום רביעי, 19.08.2026, השתמשה WhiteHawk Minerals (WHK) בכנס EnerCom דנוור – The Energy Investment Conference כדי להציג מסר פשוט: מודל התמלוגים שלה מציע חשיפה לפוטנציאל העלייה בגז טבעי עם הוצאות הון מינימליות. ההנהלה גם הצביעה על סיכונים הקשורים לתנודות במחיר הגז, הוצאה לפועל של רכישות והצורך בצמיחה מתמשכת בביקוש כדי לתמוך בתחזית הפיננסית שלה.

ראשי פרקים

• WhiteHawk ציינה כי 13% מייצור הגז הטבעי בארה"ב משלמים תמלוגים לחברה, מה שהופך אותה לבעלת תזרים מזומנים משמעותי הצמוד לגז.
• החברה דיווחה על יותר מ-$20 מיליון EBITDA ברבעון השני, $0.63 תזרים מזומנים חופשי למניה ודיבידנד שנתי של $2.00 למניה.
• בשני החודשים הראשונים כחברה ציבורית, השלימה WhiteHawk תשע רכישות בסך $111.8 מיליון והוסיפה 700,000 דונם יחידה ברוטו.
• ההנהלה צופה כ-27 מיליארד רגל מעוקב ליום של ביקוש גז חדש מייצור חשמל ויצוא LNG, אשר לדבריה עשוי לתמוך בפעילות קידוח מוגברת.
• Daniel Herz אמר כי מודל החברה מונע לחץ אינפלציוני המשפיע על יצרנים, מכיוון ש-WhiteHawk פועלת עם אפס הוצאות הון ומינימום הוצאות תפעוליות.

אסטרטגיית החברה ותזת ההשקעה

המנכ"ל Daniel Herz תיאר את WhiteHawk כעסק תמלוגי גז טבעי טהור עם נוכחות נרחבת בבריכות שיסט Marcellus ו-Haynesville. לדבריו, לחברה 3.6 מיליון דונם יחידה ברוטו, חשיפה ליותר מ-10,000 בארות פעילות ואחוז ריבית תמלוגים של 0.51% על פני התיק כולו, עם שיעור תמלוגים ממוצע של 17%.

Herz אמר כי החברה היא משתתף מהותי בייצור הגז האמריקאי. "13% מייצור הגז הטבעי בארה"ב משלמים תמלוגים ל-WhiteHawk Minerals," אמר. "אנחנו חלק מהותי מייצור הגז הטבעי בארה"ב."

הוא גם טען כי מודל התמלוגים אטרקטיבי מבחינה מבנית משום שהוא נמנע מהעלויות המכבידות על יצרנים. "תחום המינרלים והתמלוגים הוא ללא ספק הדרך הטובה ביותר להיות מעורב באנרגיה," אמר Herz. "יש לנו אפס הוצאות הון ומינימום הוצאות תפעוליות."

WhiteHawk יצאה לציבור ביוני 2024 ויש לה כיום שווי שוק של כ-$750 מיליון ושווי תפעולי המתקרב ל-$1 מיליארד, על פי מצגת החברה.

תוצאות פיננסיות והחזר הון

WhiteHawk דיווחה כי ייצרה יותר מ-$20 מיליון EBITDA ברבעון השני של 2024 כחברה ציבורית. החברה דיווחה גם על $0.63 תזרים מזומנים חופשי למניה וציינה כי המזומן הזמין לחלוקה עומד על כ-$2.60 עד $2.70 למניה.

• דיבידנד שנתי: $2.00 למניה, או $0.50 לרבעון
• יחס תשלום דיבידנד: 79%
• תזרים מזומנים חופשי זמין לחלוקה: כ-$2.60 עד $2.70 למניה
• EBITDA ברבעון השני: יותר מ-$20 מיליון

ההנהלה ציינה כי הדיבידנד נתמך על ידי מבנה העלויות הנמוך של החברה וייצור המזומנים שלה. היא גם ציינה תוכנית גידור שהניבה רווחים ב-58 מתוך 60 החודשים האחרונים בחמש השנים האחרונות.

Herz אמר כי WhiteHawk מבצעת החלפות בשיעורים גבוהים יחסית לטווח של שלוש שנים קדימה ומשתמשת ביחסי גידור של 90%, 80% ו-50% על פני תקופה מתגלגלת של שלוש שנים. לדבריו, הגישה נועדה ליהנות הן ממחירים עולים והן ממחירים יורדים.

פעילות רכישות ותוכנית צמיחה

WhiteHawk ציינה כי אסטרטגיית הצמיחה שלה מורכבת משני חלקים: רכישת נכסים מחברות הון בעלים פרטי ורדיפה אחר עסקאות קטנות יותר מסוג "ground game" עם בעלי קרקע פרטיים. ההנהלה ציינה כי חברות הון בעלים פרטי מחזיקות $3 מיליארד עד $5 מיליארד בנכסי ליבה של Marcellus ו-Haynesville שיזדקקו בסופו של דבר לאקזיט.

בשני החודשים הראשונים לאחר היציאה לציבור, השלימה WhiteHawk תשע רכישות בסך כולל של $111.8 מיליון. העסקאות הללו כיסו 700,000 דונם יחידה ברוטו בליבת Marcellus ו-Haynesville וצפויות לייצר $17 מיליון תזרים מזומנים ב-2027 ו-$18.5 מיליון ב-2028.

• כפולת תזרים מזומנים צפויה ל-2027: 6.7x
• כפולת תזרים מזומנים צפויה ל-2028: 6.0x
• שני החודשים הראשונים כחברה ציבורית: עסקה אסטרטגית אחת ושמונה עסקאות ground game

Herz אמר כי החברה רואה כ-$30 מיליארד של הזדמנויות רכישה פוטנציאליות מסוג ground game, בהתבסס על המינוף שנוצר ממעמד התמלוגים שלה. הוא הוסיף כי יש מעט תחרות על העסקאות האסטרטגיות הגדולות יותר משום שמעט קונים יכולים לפעול בקנה מידה כזה.

תיק הנכסים וחשיפה למפעילים

WhiteHawk ציינה כי שטחי הקרקע שלה מרוכזים בחלק מאזורי הגז הטבעי הפעילים ביותר במדינה. החברה ציינה כי 55% מנכסיה נמצאים ב-Marcellus, 25% ב-Haynesville ו-10% באזור MidCon של אוקלהומה ואזורים אחרים.

החברה ציינה כי מפעילים גדולים מהווים את רוב חשיפת הייצור שלה. מפעילים אלה כוללים את EQT, Range Resources, Antero, CNX, Adamas, Comstock ו-Tokyo Gas.

• EQT: 49% מייצור Marcellus ו-57% מייצור Haynesville
• Range Resources: 49% מייצור Marcellus
• Antero: 33% מייצור Marcellus
• CNX: 57% מייצור Marcellus
• Adamas, לשעבר Aethon בבעלות Mitsubishi: 47% מייצור Haynesville
• Comstock: חשיפה ל-Haynesville המערבי
• Tokyo Gas: חשיפה משמעותית ל-Haynesville

ההנהלה ציינה כי המפעילים מייצגים יחד 95% מייצור Marcellus של WhiteHawk. Herz אמר כי החברה בחנה הנדסית כל באר פעילה בנכסיה וכל מיקום לא מפותח בנכסיה ובשטחים הסמוכים. לדבריו, WhiteHawk דירגה את כל המיקומים מבחינה כלכלית בתוך מלאי המפעילים ויש לה יותר מידע על Marcellus, Haynesville ו-Utica מרוב החברות.

יתרון המידע הזה, לדבריו, סייע למשוך עניין ממפעילים ציבוריים גדולים המעוניינים לשתף פעולה ברכישות לפני הקידוח.

"יש לנו כל כך הרבה מידע המכסה 13% מהגז הטבעי בארה"ב," אמר Herz. "החברות הציבוריות הנסחרות הגדולות ביותר פנו אלינו לשיתוף פעולה כדי לרכוש לצידן ובעצם עבורן לפני מקדח הקידוח שלהן."

תחזית עתידית ותצפית על שוק הגז

התחזית הפיננסית של WhiteHawk מתבססת על צמיחה צפויה בביקוש לגז טבעי מייצור חשמל ויצוא LNG. ההנהלה ציינה כי כ-7 מיליארד רגל מעוקב ליום של ייצור חשמל תוך-אגן נמצא בבנייה באפלאצ’יה, עם עוד 14 מיליארד רגל מעוקב ליום של צמיחה ביצוא LNG צפויה ב-2028 ו-2029. היא גם הצביעה על 3 מיליארד רגל מעוקב ליום נוספים ממקורות ייצור חשמל אחרים.

• ייצור חשמל תוך-אגן בבנייה באפלאצ’יה: 7 מיליארד רגל מעוקב ליום
• צמיחה ביצוא LNG צפויה ב-2028 עד 2029: 14 מיליארד רגל מעוקב ליום
• צמיחה נוספת בייצור חשמל: 3 מיליארד רגל מעוקב ליום
• סך הביקוש החדש הצפוי: כ-27 מיליארד רגל מעוקב ליום

Herz אמר כי ההערכה שמרנית וטען כי ביקוש גובר אמור לתמוך בקידוח מוגבר על ידי מפעילים גדולים. לדבריו, ייצור אפלאצ’יה עומד על כ-35 מיליארד רגל מעוקב ליום ועשוי לצמוח ב-20% במשך חמש השנים הבאות. הוא גם הזכיר את התחזית הפיננסית של EQT לצמיחה שנתית מורכבת של 5% על פני אותה תקופה.

בנוגע להיצע ותמחור, ההנהלה ציינה כי Haynesville הוא ככל הנראה מקור ההיצע הכלכלי הבא ביותר של גז נוסף. Herz אמר כי יידרש מחיר גז מתמשך של $4 כדי לדחוף את תפוקת Haynesville מ-16 מיליארד רגל מעוקב ליום ל-20 מיליארד רגל מעוקב ליום, אם כי הוא מצפה לעלייה ריאלית יותר לכ-18 מיליארד רגל מעוקב ליום.

הוא גם אמר כי אזורים אחרים כגון אוקלהומה ודרום טקסס יזדקקו למחירי גז של $4.50 ומעלה כדי לתמוך בצמיחה נוספת. WhiteHawk צופה תנודתיות במחירי הגז מ-2028 עד 2031, כאשר המחירים יעלו, לאחר מכן הייצור יגדל ואז המחירים יירגעו שוב.

"אני חושב שמה שבאמת הולך לקרות הוא שנראה תנודתיות אמיתית בגז בתקופה שבין 2028 ל-2031," אמר Herz. "תראו זרימות LNG גלובליות משתנות, אפילו החלפה בייצור חשמל מגז בחזרה לפחם."

החברה גם הצביעה על דחיסת בסיס צפויה באפלאצ’יה ככל שייצור החשמל התוך-אגן גדל.

ניסיון עבר של ההנהלה והצוות

Herz השתמש במצגת כדי להדגיש את היסטוריית הצוות בעסקאות אנרגיה. לדבריו, קבוצת ההנהלה ביצעה כ-$30 מיליארד של עסקאות אנרגיה במשך 20 השנים האחרונות.

בין הדוגמאות שהזכיר היו Atlas Energy, שנמכרה לשברון תמורת כ-$4.5 מיליארד לאחר הנפקה ראשונה לציבור ב-2004, ועסק צינורות ועיבוד שנמכר ל-Targa ב-2014 תמורת $7.5 מיליארד. לדבריו, עסקאות אלה הניבו החזרים חזקים למשקיעים. הוא גם הזכיר את Falcon Minerals, שהפכה ל-Sitio Royalties ונרכשה על ידי Viper בשנה שעברה תמורת כ-$4 מיליארד.

צוות ההנהגה כולל את Jeff Slotterback, סמנכ"ל כספים, שעבד עם Herz במשך יותר מ-19 שנים; Matt, המוביל את פיתוח החברה ואסטרטגיה ומשמש בתפקיד שמונה שנים לאחר תפקידים קודמים ב-Blackstone וב-Jefferies בהיוסטון; ו-Mike Downs, מנהל התפעול הראשי, ששימש בעבר כ-COO של Falcon Minerals.

ראשי פרקים מהשאלות והתשובות

לא התקיים מושב שאלות ותשובות רשמי בסיכום התמליל. Herz סיים באומרו כי יקבל שאלות במפגש פריצה לאחר המצגת.

לפרטים נוספים, אנא עיינו בתמליל המלא להלן.

מאמר זה נוצר ותורגם בתמיכת AI ונבדק על ידי עורך. לקבלת מידע נוסף, עיין בתנאים והתניות שלנו.