לולולמון צונחת, אדובי סיסטמס ממנה מנכ"ל חדש, ודוח התעסוקה מחכה מעבר לפינה
אולקר ביסקווי (Ülker Bisküvi) דיווחה על רבעון שני מעורב, כאשר ההכנסות ומרג’יני התפעול היו תחת לחץ, אף שהיקפי המכירות שמרו על יציבות ורווח הנקי זינק בחדות. יצרנית החטיפים הטורקית דיווחה כי הכנסות הרבעון השני ירדו ב-11.4% על בסיס שנתי ל-TRY 27 מיליארד, בעוד שרווח הנקי עלה ב-45.5% ל-TRY 1.4 מיליארד. היקף המכירות המאוחד עלה ב-1.3% ל-163,000 טון. המניה נסחרה לאחרונה ב-$20, עלייה של 10.05% לעומת הסיום הקודם של $19, מה שמצביע על כך שהמשקיעים התמקדו בביקוש העמיד של החברה, בשיפור השורה התחתונה ובביטחון בתחזית הפיננסית לשנה המלאה.
נקודות מפתח
- היקף המכירות צמח למרות שוק עתיר מבצעים, מה שמעיד על עמידות הביקוש.
- ההכנסות ירדו עקב היחלשות כוח התמחור ושינוי בתמהיל המוצרים.
- מרג’ין הגולמי ומרג’ין ה-EBITDA התכווצו בחדות בשל עלויות קקאו, מבצעים ואפקטי חשבונאות אינפלציונית.
- רווח הנקי עלה בחוזקה, בסיוע תנועות מטבע חוץ והוצאות ריבית נמוכות יותר.
- ההנהלה הורידה את התחזית הפיננסית למכירות לשנה המלאה, אך השאירה את תחזית מרג’ין ה-EBITDA ללא שינוי.
ביצוע החברה
אולקר ציינה כי עסקיה נותרו עמידים מבחינת היקפי המכירות, אף שהסביבה התפעולית הפכה לקשה יותר. היקף המכירות המאוחד עלה ב-1.3% ברבעון וב-0.7% במחצית הראשונה, סימן לכך שהצרכנים המשיכו לרכוש את מוצרי החברה למרות לחץ על כוח הקנייה ומבצעים נרחבים בשוק הממתקים הטורקי.
ביצוע החברה היה לא אחיד מבחינה גיאוגרפית. ההכנסות המקומיות ירדו ב-13.1% ברבעון השני ל-TRY 18.6 מיליארד, בעוד שההכנסות הבינלאומיות ירדו ב-7.4% ל-TRY 8.4 מיליארד. השווקים הבינלאומיים הוכיחו יציבות רבה יותר מטורקיה, אך גם הם נתקלו בשיבושים הקשורים למלחמה במזרח התיכון ובתחרות עזה במרכז אסיה.
אולקר ציינה כי שמרה על נתח שוק חזק. בטורקיה, החברה החזיקה ב-34% נתח שוק עד יוני, בעוד שנתחיה עמדו על 27% במזרח התיכון, 13% בצפון אפריקה ו-14% במרכז אסיה. ההנהלה ציינה כי היא מעדיפה את הבריאות ארוכת הטווח של המותגים על פני רווחי מחיר לטווח קצר.
עיקרי הנתונים הפיננסיים
- הכנסות: TRY 27 מיליארד ברבעון השני, ירידה של 11.4% על בסיס שנתי.
- הכנסות המחצית הראשונה: TRY 63.3 מיליארד, ירידה של 7.2% על בסיס שנתי.
- היקף מאוחד: 163,000 טון ברבעון השני, עלייה של 1.3% על בסיס שנתי.
- רווח גולמי: TRY 6.6 מיליארד ברבעון השני.
- מרג’ין גולמי: 24.6% ברבעון השני, ירידה מ-27.2% שנה קודם לכן.
- EBITDA: TRY 2.8 מיליארד ברבעון השני.
- מרג’ין EBITDA: 7.4% ברבעון השני, ירידה מ-14.6% שנה קודם לכן.
- רווח נקי: TRY 1.4 מיליארד ברבעון השני, עלייה של 45.5% על בסיס שנתי.
- יחס מחיר לרווח (P/E): 11.09, המשקף כפולה רווחים נמוכה.
- תשואת תזרים מזומנים חופשי: 15%, המצביעה על יצירת מזומנים חזקה ביחס לשווי השוק.
- תשואת דיבידנד: 5.27%, המציעה הכנסה משמעותית לבעלי המניות.
- מרג’ין רווח נקי: 5.1% ברבעון השני, עלייה מ-3.1% שנה קודם לכן.
- חוב נטו ל-EBITDA על בסיס אמות מידה פיננסיות: 1.17 פעמים.
תוצאות מול תחזיות
לא סופקה תחזית קונצנזוס לרבעון, ולכן השוואה ישירה עם ציפיות האנליסטים אינה זמינה. על בסיס הנתונים שדווחו, הרבעון היה מעורב ולא חזק באופן אחיד.
ברמה התפעולית, התוצאות היו חלשות. ההכנסות ירדו ב-11.4%, המרג’ין הגולמי התצמצם ב-260 נקודות בסיס ומרג’ין ה-EBITDA צנח ל-7.4% מ-14.6%. נתונים אלה מצביעים על לחץ משמעותי מעלויות קקאו, אפקטי חשבונאות אינפלציונית, מבצעים ושינויי תמהיל.
בשורה התחתונה, לעומת זאת, רווח הנקי עלה ב-45.5% ל-TRY 1.4 מיליארד. ההנהלה ציינה כי השיפור נבע מתנועות מטבע חוץ נוחות והוצאות ריבית נמוכות יותר לאחר מימון מחדש. משמעות הדבר היא שהרבעון נראה טוב יותר מתחת לקו התפעולי מאשר מעליו.
תגובת השוק
מניות אולקר עלו ב-10.05% ל-$20 מ-$19, מהלך המצביע על כך שהמשקיעים הגיבו בחיוב לעמידות היקפי המכירות של החברה, לרווח הנקי החזק יותר ולחוסן המאזן. המניה נותרת בטווח של 52 שבועות שבין $17 ל-$29, אך העלייה האחרונה מרחיקה אותה מהקצה התחתון של הטווח.
השוק ככל הנראה קיבל בברכה גם את ביטחון ההנהלה בתחזית הפיננסית ל-EBITDA לשנה המלאה, אפילו לאחר שהחברה הורידה את תחזית המכירות לשנת 2026. העלייה במניה מצביעה על כך שהמשקיעים עשויים להתעלם מירידת ההכנסות ולהתמקד במקום זאת באפשרות של התאוששות מרג’ין מאוחר יותר בשנה, ככל שעלויות הקקאו מתנרמלות.
תחזית והנחיות
אולקר עדכנה את תחזית המכירות הנטו לשנת 2026 לירידה חד-ספרתית נמוכה מפלט, בציינה הנחות אינפלציה גבוהות יותר בטורקיה ורקע גיאופוליטי לא ודאי יותר. במקביל, שמרה על תחזית מרג’ין ה-EBITDA ללא שינוי ב-13.5% בתוספת או מינוס 1.5 נקודות אחוז.
ההנהלה ציינה כי היא צופה שהמחצית השנייה של השנה תיהנה מממוצעי תמחור קקאו טובים יותר ככל שהמלאי מתחלף, אם כי התוצא לא יהיה מיידי. החברה ציינה גם כי היא צופה המשך צמיחה בהיקפי המכירות במחצית השנייה, בתמיכת תוכנית הצמיחה שלה בטורקיה ובשווקי הייצוא.
החברה הדגישה מספר עדיפויות אסטרטגיות:
- הרחבת הצמיחה בטורקיה באמצעות "מצפן צמיחת האושר של חמשת ה-H".
- הגדלת המומנטום בייצוא ובשווקים הבינלאומיים.
- הגנה על הרווחיות באמצעות פריון ובקרת עלויות.
- הרחבת כלי AI וכלים דיגיטליים בתחומי התמחור, רשת האספקה, המכירות והתכנון.
דברי ההנהלה
המנכ"ל אוזגור קולוקפאקי (Özgür Kölükfakı) אמר כי הסביבה התפעולית של החברה נותרת קשה, אך הדגיש את עוצמת הביקוש. "למרות סביבה תפעולית מאתגרת, העסק הבסיסי שלנו נותר עמיד מאוד, כפי שמוכיחה צמיחה חיובית בהיקפי המכירות," אמר.
הוא גם הצביע על עמדת החברה בשוק הטורקי. "אולקר מחזיקה במקום הראשון עם 34% נתח שוק באחד מהרבעונות העתירים ביותר במבצעים שראה שוק הממתקים הטורקי," אמר.
בנוגע לאסטרטגיה, אמר קולוקפאקי: "אנו מעדיפים במכוון את הבריאות ארוכת הטווח של המותגים שלנו על פני רדיפה אחר צמיחת ערך לטווח קצר על חשבון נגישות המחיר או עמדת השוק."
החברה ציינה גם כי מוצרים חדשים ייצגו כ-9% מסך הכנסות החטיפים ברבעון, עם נתח של 10% בטורקיה וכ-6% בינלאומית, מה שמדגיש את חשיבות החדשנות בתמיכת הצמיחה.
סיכונים ואתגרים
- תנודתיות מחירי הקקאו נותרת סיכון מרכזי ועלולה להשפיע במהירות על המרג’ינים.
- פעילות מבצעים נרחבת מגבילה את כוח התמחור ועלולה ללחוץ על ההכנסות לטון.
- חשבונאות אינפלציונית ותנודות מטבע מקשות על חיזוי התוצאות.
- מתחים גיאופוליטיים, בעיקר במזרח התיכון, עלולים לשבש את הביקוש ולהעלות עלויות.
- לחץ תחרותי בטורקיה ובשווקים הבינלאומיים עשוי להמשיך להכביד על הרווחיות.
למרות רוחות הנגד הללו, InvestingPro מדרג את הבריאות הפיננסית הכוללת של אולקר כ"מצוינת" עם ציון של 3.13 מתוך 5, מה שמצביע על כך שהחברה שומרת על בסיס איתן להתמודד עם האתגרים הנוכחיים.
שאלות ותשובות
האנליסטים התמקדו בפער שבין צמיחת היקפי המכירות ולחץ המרג’ין. השאלות התרכזו בשאלה האם הרווחיות החלשה היא זמנית, עד כמה עלויות הקקאו עדיין פוגעות בתוצאות, ומתי עשויה להתחיל התאוששות המרג’ין.
ההנהלה ציינה כי החלק הקשה ביותר של השפעת הקקאו היה ככל הנראה במחצית הראשונה, וכי יתרונות התמחור אמורים להשתפר בהדרגה ברבעון השלישי והרביעי. כמו כן נאמר כי הוצאות הריבית הנמוכות יותר אמורות להמשיך לתמוך לאחר מימון מחדש בשיעורים טובים יותר.
האנליסטים שאלו גם על המרג’ינים הבינלאומיים, שירדו בחדות. ההנהלה ייחסה זאת לתחרות חזקה יותר במרכז אסיה, ללחץ הקשור למלחמה במזרח התיכון ולעלויות לוגיסטיקה, ביטוח ואריזה גבוהות יותר.
שאלה נוספת עסקה בסעיף המס של החברה והפסדי המרה. אולקר ציינה כי הטבת המס שיקפה שיעור מס חברות נמוך יותר על הכנסות ייצור, בעוד שהפסדי המרה הנמוכים יותר קשורים לסביבת מטבע נוחה יותר וללא שינוי באסטרטגיית הגידור.
מאמר זה נוצר ותורגם בתמיכת AI ונבדק על ידי עורך. לקבלת מידע נוסף, עיין בתנאים והתניות שלנו.
