ייצוב ה-neocloud של אנבידיה עשוי להניב זרם הכנסות משמעותי - מורגן סטנלי
פרשינג סקוור בע"מ (Pershing Square Inc.) הודיעה כי הרבעון הראשון שלה כחברה ציבורית הניב רווחי תיק חזקים ועלייה חדה בנכסים הכפופים לעמלה, אף שמניותיה ירדו ב-0.41% ל-$3,878 מ-$3,894. מנהל קרן הגידור, שהונפקה ב-30.04.2025, דיווח על נכסים בניהול הכפופים לעמלה של כ-$23 מיליארד בסוף הרבעון השני של 2026, עלייה של $4.6 מיליארד ברבעון, בעוד שהתיק עלה ב-20%. ההנהלה גם הצביעה על תמריץ ארוך טווח אפשרי מאחזקותיה ב-Fannie Mae ו-Freddie Mac, שלדבריה עשויות להוסיף בין $8 מיליארד ל-$9 מיליארד לנכסים בניהול אם החברות יירשמו מחדש לבורסה.
נקודות מפתח
- נכסים בניהול הכפופים לעמלה הגיעו לכ-$23 מיליארד, עלייה של $4.6 מיליארד ברבעון.
- התיק רשם צמיחה של 20% ברבעון השני של 2026, תוצאה חזקה עבור האסטרטגיה הממוקדת של החברה.
- פרשינג סקוור ציינה כי אחזקותיה ב-Fannie Mae ו-Freddie Mac עשויות ליצור קפיצה של $8 מיליארד עד $9 מיליארד בנכסים בניהול בן לילה, אם תוכניות הרישום מחדש יצליחו.
- PSUS, הרכב הציבורי של החברה, מושקע בכ-95% ונסחר בניכיון ביחס לשווי הנכסים הנקי.
- ההנהלה ציינה כי היא מתכננת להשיק את Pershing Square Ventures בסוף 2026 ולהוסיף מינוף בדירוג השקעה ל-PSUS.
ביצועי החברה
תוצאות פרשינג סקוור שיקפו את הגישה המרכזית של החברה: תיק ממוקד של 12 עד 15 עסקים איכותיים המוחזקים לאורך שנים, ולא אסטרטגיית שוק רחב. ההנהלה ציינה כי הרווח הרבעוני של 20% בתיק והעלייה בנכסים הכפופים לעמלה הדגימו את התגמול מבעלות על חברות בעלות צמיחה חזקה ברווח למניה ותזרים מזומנים חופשי יציב.
ביל אקמן, המנכ"ל, אמר כי העסק אמור להמשיך לצמוח גם אם לא יגייס קרן נוספת. הוא תיאר את המודל כ"תמלוגים" על הצמיחה והרווחיות של חברות כגון Amazon, Meta, מיקרוסופט, Alcon ונטפליקס. המבנה הציבורי של החברה כולל כעת את PSUS, Pershing Square Holdings ורכבי הון תמידי נוספים המייצרים עמלות חוזרות.
החברה גם הדגישה את Howard Hughes, אחת מאחזקותיה האסטרטגיות, כמניע ערך ארוך טווח. אקמן אמר כי חברת הנדל"ן מעוצבת מחדש לפלטפורמה מונחית ביטוח, כאשר Vantage נמצאת במרכז התוכנית.
עיקרי הנתונים הפיננסיים
- נכסים בניהול הכפופים לעמלה: כ-$23 מיליארד, עלייה של $4.6 מיליארד ברבעון השני של 2026.
- ביצועי התיק: עלייה של 20% ברבעון.
- הון שגויס ב-IPO של PSUS: $5 מיליארד.
- הון מושקע של PSUS: כ-95% מושקע.
- רמת מסחר של PSUS: בטווח הגבוה של $30 לעומת שווי נכסים נקי של כ-$50 למניה.
- ניכיון של PSUS ביחס לשווי הנכסים הנקי: כ-20%.
- אשראי שנמשך כעת: כ-$230 מיליון.
- שווי שוק של Howard Hughes: כ-$4 מיליארד.
- אגרה שנתית של Howard Hughes לפרשינג סקוור: כ-$15 מיליון על שווי השוק הנוכחי, בתוספת 1.5% על ערך שנוצר מעל הבסיס.
- ניתוח InvestingPro מציין כי השווי מרמז על תשואת תזרים מזומנים חופשי נמוכה, גורם שמשקיעים עשויים לשקול מול הביצועים הרבעוניים החזקים.
תגובת השוק
מניות פרשינג סקוור סיימו את מושב הבורסה האחרון ב-$3,878, ירידה של 0.41% מ-$3,894. המהלך היה מתון והצביע על תגובה מרוסנת לשיחת הרווחים, ולא על עלייה או ירידה חדה לאחר הדוחות.
המניה נסחרת בסמוך לחלק התחתון של טווח 52 השבועות שלה, $3,636 עד $5,095. במחיר הנוכחי, המניות גבוהות בכ-4.3% מהשפל ונמוכות בכ-23.9% מהשיא. מיקום זה מצביע על כך שהמשקיעים נשארים זהירים, אפילו לאחר רבעון שההנהלה תיארה כחזק. על פי ניתוח InvestingPro, החברה נשארת רווחית במהלך שנת הפעילות האחרונה ושומרת על נכסים נזילים העולים על ההתחייבויות לטווח קצר, מה שמצביע על יציבות פיננסית למרות הזהירות של השוק. למנויים יש גישה ליותר מ-10 ProTips נוספים המספקים תובנה מעמיקה יותר לגבי שווי החברה וסיכויי הצמיחה שלה.
לא סופק נפח מסחר חריג. עם זאת, הירידה הקטנה מצביעה על כך שהשוק עשוי להמתין לראיות נוספות שהחברה יכולה להפוך את המבנה הציבורי החדש שלה לצמיחת נכסים יציבה ועמלות גבוהות יותר.
תחזית פיננסית וציפיות
ההנהלה לא סיפקה תחזית פיננסית מסורתית, אך פירטה מספר תוכניות צמיחה.
Pershing Square Ventures צפויה להשיק בסוף 2026, עם טיווח לחברות בשווי של כמה מאות מיליוני דולרים ועד "דקאקורנים" בשווי של מיליארדים רבים. הקרן נועדה להשקיע בשלבים פרטיים וציבוריים כאחד ולשמור על בעלות לאחר ההנפקה, בניגוד לקרנות הון סיכון מסורתיות.
החברה מתכננת גם להוסיף מינוף ל-PSUS. אקמן אמר כי פרשינג סקוור מטווחת חוב השווה ל-15% עד 20% מסך הנכסים, כאשר שיחות עם סוכנויות הדירוג צפויות להתחיל בתחילת ספטמבר. הוא אמר כי לחברה כבר יש הון מוכן לפריסה אם קבלת הלוואה תהפוך לזמינה.
ההנהלה גם ציינה כי תמשיך להחזיר כמעט את כל תזרים המזומנים החופשי לבעלי המניות באמצעות דיבידנדים רבעוניים. לצרכי הון עתידיים, כולל השקת קרנות חדשות, היא מצפה להשתמש בשווקי האשראי במקום להחזיק עודף מזומנים.
דברי מנהלים בכירים
אקמן אמר כי בסיס ההון התמידי של החברה אמור לתמוך בצמיחה ארוכת טווח גם ללא השקות קרנות חדשות. "אם לא נגייס אף רכב השקעה נוסף, פשוט נשב עם שלושת רכבי ההון התמידי שיש לנו היום," אמר. "העסק הזה יצמח בשיעור גבוה מאוד."
לגבי PSUS, הוא אמר כי ניכיון המסחר הוא בעיה שהחברה מתכוונת לטפל בה. "המסחר של PSUS הוא בכנות אבסורדי. אנחנו הולכים לנקוט בצעדים מסוימים כדי לתקן זאת," אמר.
ריאן ישראל, מנהל ההשקעות הראשי, אמר כי תיק החברה מציע פרופיל צמיחה טוב יותר מהשוק הרחב. "כשאתה מסתכל על התיק שלנו, יש לנו תשואת רווח גבוהה יותר ממה שהשוק נותן. חשוב מכך, אנחנו מקבלים כמעט כפול מרמת הצמיחה ברווח למניה," אמר.
סיכונים ואתגרים
- ניכיון של PSUS ביחס לשווי הנכסים הנקי: המניות נסחרות מתחת לשווי הנכסים הבסיסי, מה שעלול להכביד על סנטימנט המשקיעים.
- תנודתיות בשוק: ההנהלה ציינה כי היא מצפה לתנודות חדות רבעוניות במחירי המניות ובכפולות השווי.
- תלות בזרזים: חלק מהפוטנציאל לעלייה, כולל Fannie Mae ו-Freddie Mac, תלוי בתוצאות מדיניות ורגולטוריות.
- סיכון ביצוע בהשקות חדשות: Pershing Square Ventures והמינוף של PSUS שניהם דורשים יישום מוצלח.
- טרנספורמציה של Howard Hughes: המעבר ממפתח נדל"ן לפלטפורמה מונחית ביטוח ייקח זמן ועלול להתמודד עם ספקנות בשוק.
שאלות ותשובות
אנליסטים התמקדו בגיוס כספים, מסחר ב-PSUS, מינוף, גידור ו-Howard Hughes.
קרייג זיגנת’אלר מ-בנק אוף אמריקה שאל על עיתוי וגודל השקות קרנות עתידיות. אקמן אמר כי הגישה תהיה אפיזודית ולא מתוזמנת, וכי המיקוד העיקרי נשאר על ביצועי הרכבים הקיימים.
מת’יו היימרמן מ-Citi שאל על פריסת PSUS בתקופת תנודתיות בשוק ועל עיתוי המינוף. ההנהלה אמרה כי הרבעון השני התנודתי יצר חלון השקה אידיאלי וכי החברה מתקדמת במהירות לקראת קבלת הלוואה בדירוג השקעה.
רוב ריאן מ-Wells Fargo שאל על Pershing Square Ventures ומה קורה לאחזקות לאחר ההנפקה. אקמן אמר כי הקרן מתוכננת לתמוך בחברות לאורך מחזור חייהן המלא, כולל לאחר שהן הופכות לציבוריות.
דן פאנון מ-Jefferies שאל על שיווק PSUS וגידור. אקמן אמר כי החברה תשתמש בקמפיין שיווקי רחב, בעוד שישראל אמר כי ספר הגידור ריק כעת ומתמקד בסיכונים נדירים בעלי השפעה גבוהה ולא בתנודות שוק לטווח קצר.
קנת’ לי מ-RBC שאל על החזרי הון. ההנהלה אמרה כי מדיניות החברה היא להחזיר כמעט את כל תזרים המזומנים החופשי בכל רבעון, כאשר הדיבידנדים צפויים להישאר שיטת הסכום המשולם העיקרית.
שאלות נוספות התמקדו ב-Howard Hughes. אקמן אמר כי נכסי הנדל"ן של החברה מייצרים כ-$300 מיליון בהכנסה תפעולית נטו וכי המטרה היא להפוך אותה ל-ברקשייר האת’וויי מודרנית באמצעות צמיחה בביטוח. הוא אמר כי המניה יכולה לעלות לשווי של מעל $100 למניה אם השוק יתחיל להעריך את העסק על בסיס זה.
מאמר זה נוצר ותורגם בתמיכת AI ונבדק על ידי עורך. לקבלת מידע נוסף, עיין בתנאים והתניות שלנו.
