מדד ת"א 125 עלה במהלך המסחר; ת"א-ביטוח עלה ב־4.31%
אולטראפאר (Ultrapar) פרסמה את תוצאות הרבעון השני של 2026, שהכו את תחזיות הרווח אך הפגינו חולשה בהכנסות. קבוצת הדלק והלוגיסטיקה הברזילאית רשמה שיא בתזרים המזומנים החופשי, שיא ברווח הנקי וירידה ברמת המינוף. רווח למניה מתואם הגיע ל-$0.2448, מעל התחזית של $0.2426, בעוד ההכנסות הסתכמו ב-$8.02 מיליארד, מתחת לאומדן של $8.47 מיליארד. המניה נסחרה לאחרונה ב-$5.99, עלייה של 2.39% מהסיום הקודם של $5.85, קרוב לשיא טווח 52 השבועות.
נקודות מפתח
- אולטראפאר דיווחה על עלייה של 46% ברווח הנקי לעומת התקופה המקבילה אשתקד, ל-BRL 1.677 מיליארד — הגבוה ביותר בתולדות החברה.
- תזרים המזומנים התפעולי הגיע ל-BRL 4.789 מיליארד, עלייה חדה מ-BRL 939 מיליון ברבעון המקביל אשתקד.
- החוב הנטו ירד ל-BRL 8.864 מיליארד, ורמת המינוף הגיעה ל-0.9 פעמים EBITDA — הרמה הנמוכה ביותר מאז 2008.
- איפירנגה (Ipiranga), יחידת הפצת הדלק של הקבוצה, הגדילה את נתח השוק שלה ונהנתה מייבוא דיזל מוגבר ומאכיפה מוגברת נגד מפעילים בלתי חוקיים.
- הדירקטוריון אישר חלוקת דיבידנד של BRL 1.085 מיליארד עבור המחצית הראשונה של השנה, והרשה רכישה חוזרת של עד 18 מיליון מניות.
ביצועי החברה
אולטראפאר ציינה כי הרבעון שיקף הוצאה לפועל חזקה בפעילויות העיקריות שלה, בהובלת איפירנגה — מפיץ הדלק שנהנה מרווחי נתח שוק וסביבה תחרותית נוחה יותר. ההנהלה ציינה כי החברה רשמה גם שיפור בתוצאות אולטרקארגו (Ultracargo), בעוד אולטרגז (Ultragaz) הציגה EBITDA גבוה יותר למרות נפחים נמוכים יותר. הידרוויאס דו ברזיל (Hidrovias do Brasil) נותרה תחת לחץ בשל שינוי בתיק לאחר מכירת פעולת הניווט החופי.
תוצאות החברה נתמכו על ידי שחרור הון חוזר, ייבוא דיזל מוגבר והסדרי מימון ספקים שסייעו להגביר את תזרים המזומנים. ההנהלה ציינה כי הרבעון סימן גם את רמת המינוף הנמוכה ביותר מזה שנים רבות, מה שמעניק לחברה מרחב נוסף להחזיר מזומנים לבעלי המניות תוך המשך ייצוב השקעות אורגניות.
עיקרי הנתונים הפיננסיים
- הכנסות: $8.02 מיליארד, ירידה של 5.31% מהתחזית של $8.47 מיליארד.
- רווח למניה מתואם: $0.2448, עלייה של 0.91% מהתחזית של $0.2426.
- EBITDA מתואם חוזר: BRL 3.657 מיליארד.
- רווח נקי: BRL 1.677 מיליארד, עלייה של 46% משנה לשנה.
- תזרים מזומנים תפעולי: BRL 4.789 מיליארד, עלייה של 410% מ-BRL 939 מיליון שנה קודם לכן.
- חוב נטו: BRL 8.864 מיליארד.
- מינוף: 0.9 פעמים EBITDA.
- הוצאות הון: BRL 517 מיליון.
- דיבידנד שאושר: BRL 1.085 מיליארד עבור המחצית הראשונה של 2026.
- הרשאה לרכישה חוזרת של מניות: עד 18 מיליון מניות.
מדדי השווי של החברה מצביעים על פוטנציאל לעלייה נוספת. בהתחשב ביחס P/E של 10.71 ויחס PEG של 0.28 בלבד, אולטראפאר נראית מוערכת בחסר ביחס לסיכויי הצמיחה שלה. על פי ניתוח InvestingPro, המניה מוערכת בחסר כיום, ומציבה אותה בין החברות ברשימת המניות המוערכות בחסר ביותר בפלטפורמה.
תוצאות מול תחזיות
אולטראפאר הכתה את הציפיות ברווח למניה בפער צר. רווח למניה מתואם של $0.2448 היה גבוה ב-$0.0022 מהתחזית של $0.2426, הפתעה של כ-0.91%.
ההכנסות, לעומת זאת, הגיעו מתחת לאומדן של וול-סטריט. מכירות של $8.02 מיליארד פספסו את התחזית של $8.47 מיליארד ב-$0.45 מיליארד, או 5.31%.
התוצאה המעורבת מרמזת כי המשקיעים צפויים להתמקד פחות בחוסר ההכנסות ויותר ברווחיות החזקה יותר של החברה, בתזרים המזומנים ובמאזן. ההכאה ברווח למניה הייתה צנועה, אך תזרים המזומנים השיאי והמינוף הנמוך יותר היו בולטים יותר מהפתעת הרווח הקטנה.
תגובת השוק
המניות נסחרו לאחרונה ב-$5.99, עלייה של 2.39% מהסיום הקודם של $5.85. מהלך זה הוסיף כ-$0.14 למניה והותיר את המניה קרוב לשיא טווח 52 השבועות שלה, שנע בין $3.11 ל-$6.586.
מכיוון שפרסום הדוח הגיע לאחר שעות המסחר, התגובה המיידית המלאה לא הייתה זמינה. עם זאת, המחיר הנוכחי מרמז כי המשקיעים עודדו מתזרים המזומנים של החברה, מתוכניות הדיבידנד והרכישה החוזרת, גם עם פספוס ההכנסות. מיקום המניה קרוב לשיא השנתי שלה מצביע על שיפור בסנטימנט בחודשים האחרונים.
תחזיות והנחיות
ההנהלה ציינה כי היא צופה שמרג’ין איפירנגה יתמתן ברבעון השלישי מהרמה החזקה מאוד של הרבעון השני, אם כי עדיין יישאר מעל התנאים החלשים יותר שנראו ב-2025. החברה ציינה כי הפעילות מעוצבת על ידי שתי כוחות: התגמול המבני של פעולה נוקשה יותר נגד מפעילי דלק בלתי חוקיים, והשפעה המחזורית של תנודתיות שוק הנפט הגלובלי הקשורה לסכסוך במזרח התיכון.
החברה ציינה גם כי ההון החוזר עשוי לעלות שוב ברבעון השלישי אם תמהיל הייבוא יתנרמל מהרמות הגבוהות של המחצית הראשונה. לגבי אולטרגז, ההנהלה צופה כי EBITDA ברבעון השלישי יהיה דומה לאותה תקופה אשתקד. אולטרקארגו צפויה לראות תנאים דומים לרבעון השני, בעוד הידרוויאס צפויה להישאר בקנה אחד עם המגמות האחרונות.
ברמת הקבוצה, אולטראפאר ציינה כי מינוף בין 1.0 ל-1.5 פעמים EBITDA הוא טווח הנוחות המועדף עליה, במיוחד בשוק תנודתי. אם הזדמנויות השקעה לא יספגו את המזומן הזמין, ההנהלה ציינה כי תמשיך להעלות דיבידנדים ולהאיץ רכישות חוזרות.
דברי ההנהלה
"סיפקנו רבעון נוסף של תוצאות תפעוליות חזקות באולטראפאר עם צמיחה משמעותית ב-EBITDA וברווח הנקי," אמר מנכ"ל החברה Rodrigo Pizzinatto. הוא ציין כי תזרים המזומנים התפעולי השיאי הונע על ידי ביצוע חזק ושחרור הון חוזר באיפירנגה.
Pizzinatto הוסיף כי המינוף הנמוך יותר של החברה מעניק לה גמישות בהקצאת הון. "תזרים המזומנים המשמעותי הזה תרם לצמצום המינוף שלנו לרמה הנמוכה ביותר מאז 2018," אמר.
בנוגע למבנה השוק, Pizzinatto אמר כי הרווחים בנפח ובמרג’ין באיפירנגה משקפים עסקים שאבדו למפעילים בלתי חוקיים. "זהו תוצא שנשאר כאן עכשיו," אמר, והוסיף כי החברה צופה שוק בריא יותר בהמשך.
סיכונים ואתגרים
- לחץ על הכנסות: פספוס המכירות מרמז כי חלק מהפעילויות עשויות עדיין להתמודד עם תמחור חלש, תמהיל או השפעות עיתוי.
- נרמול מרג’ין: הרבעון החזק במיוחד של איפירנגה עשוי שלא לחזור על עצמו אם תנאי השוק יתקררו.
- תנודות חדות בהון חוזר: תנודתיות מחירי הדלק יכולה לשנות במהירות את צרכי המזומנים ולהפחית את תזרים המזומנים החופשי.
- חולשה ב-LPG: אולטרגז עדיין מתמודדת עם נפחים נמוכים יותר ולחץ על נתח השוק בגז בבלונים.
- מעבר תיק: הידרוויאס ממשיכה להתמודד עם בעיות השוואה לאחר מכירת פעולת הניווט החופי.
שאלות ותשובות
האנליסטים התמקדו בשלושה נושאים עיקריים: הקצאת הון, תחזית המרג’ין של איפירנגה וצרכי ההון החוזר.
בנוגע להקצאת הון, ההנהלה ציינה כי תמשיך לחפש השקעות עם תשואות ארוכות טווח חזקות, אך אינה רוצה לכפות הוצאות אם הזדמנויות אטרקטיביות מוגבלות. במקרה כזה, החברה ציינה כי תעדיף דיבידנדים ורכישות חוזרות.
לגבי איפירנגה, האנליסטים שאלו האם ביצועי המרג’ין החזקים יכולים להימשך. ההנהלה ציינה כי הפעילות נהנית מגורמים מבניים ומחזוריים כאחד, אך שמרג’ין הרבעון השלישי צפוי לרדת משיא הרבעון השני.
שאלות התמקדו גם בהון החוזר, בהתחשב בתנודה החדה בין הרבעון הראשון לשני. החברה ציינה כי רמות ייבוא גבוהות יותר מפחיתות את צרכי המזומנים בשל תנאי תשלום ארוכים יותר, בעוד ייבוא נמוך יותר מצריך השקעה רבה יותר במלאי ובחייבים. ההנהלה ציינה כי הרבעון השלישי עשוי לדרוש הוצאות הון חוזר נוספות ככל שתמהיל הייבוא יתנרמל.
האנליסטים גם לחצו על אולטרגז בנוגע לירידות הנפח ואובדן נתח השוק. ההנהלה ציינה כי החברה מעבירה בכוונה את פעילותה לקמעונאות מאורגנת ומפיצים איכותיים יותר, גם אם המשמעות היא ויתור על חלק מהנפח בתקופה קצרה.
מאמר זה נוצר ותורגם בתמיכת AI ונבדק על ידי עורך. לקבלת מידע נוסף, עיין בתנאים והתניות שלנו.
