אקזיט ענק בדרך? אנתרופיק במגעים לרכישת Decart הישראלית
בנק Addiko AG דיווח על הפסד נקי לאחר מס של EUR 23 מיליון בחצי הראשון של 2026, שנפגע מחיובים חריגים בסך EUR 49.4 מיליון הקשורים לתביעות משפטיות בגין הלוואות בפרנק שוויצרי ועלויות ייעוץ הקשורות לתהליך הרכישה. בנטרול פריטים אלו, הבנק דיווח על רווח מתואם לאחר מס של EUR 19.1 מיליון. המניה ירדה ב-3.46% ל-$25.10 ממחיר הסיום הקודם של $26, ונמצאת מתחת לאמצע טווח 52 השבועות שלה, הנע בין $20.30 ל-$33.00.
נקודות מפתח
- הרווחים המדווחים הושפעו לרעה מחיובים חד-פעמיים, אך הפעילות הבסיסית נותרה רווחית על בסיס מתואם.
- הכנסות הבנקאות הנקיות נותרו יציבות ב-EUR 155.5 מיליון, והפגינו חוסן למרות לחצי רגולציה ותמחור.
- האשראי הצרכני נותר מנוע הצמיחה העיקרי, בעוד שהאשראי לעסקים קטנים ובינוניים (SME) השתפר מחוץ לקרואטיה.
- ההון ואיכות הנכסים נותרו חזקים, עם יחס CET1 של 21.3% ויחס NPE של 2.6%.
- אדיקו השעה את התחזית הפיננסית הרשמית שלה, שכן תהליך הרכישה משנה את תמונת העתיד.
ביצועי החברה
אדיקו ציין כי תוצאות החצי הראשון עברו סילוף בשל שני פריטים חריגים: EUR 41 מיליון בהפרשות משפטיות נוספות הקשורות לתביעות פרנק שוויצרי בקרואטיה ובסלובניה, ו-EUR 8.4 מיליון בעלויות ייעוץ הקשורות לרכישה, כולל מע"מ. חיובים אלו דחפו את הבנק להפסד מדווח, למרות שהפעילות הליבה נותרה בשחור.
המלווה תיאר את הסביבה התפעולית כקשה יותר מאשר שנה קודם לכן. צעדים רגולטוריים וממשלתיים בשווקים מספר הגבילו את גמישות התמחור, בעוד שהתחרות הורידה את שערי המלווים. בסרביה, תחרות אגרסיבית על פיקדונות הוסיפה לעלויות הייצוב. למרות זאת, אדיקו שמרה על הכנסות בנקאיות נקיות יציבות והמשיכה לפתח את הפרנצ’ייז המתמחה שלה בצרכנות ו-SME.
ספר הפוקוס של הבנק, הכולל אשראי צרכני ו-SME, צמח ב-7% בהשוואה שנתית ומהווה כעת 92% מסך ההלוואות הפעילות ברוטו. ההלוואות הפעילות ברוטו עלו ב-5% בהשוואה שנתית, בתמיכת חיתום ממושמע.
נתונים פיננסיים עיקריים
- הפסד נקי לאחר מס: EUR 23 מיליון, לעומת רווח מתואם לאחר מס של EUR 19.1 מיליון בנטרול פריטים חריגים.
- תשואה מתואמת על ההון המוחשי הממוצע: 4.4%.
- תשואה מדווחת על ההון המוחשי הממוצע: -5.4%.
- הכנסות בנקאיות נקיות: EUR 155.5 מיליון, יציב בהשוואה שנתית.
- הכנסות ריבית נקיות: EUR 117.2 מיליון, יציב ברובו.
- הכנסות נקיות מעמלות ועמלות שירות: EUR 38.3 מיליון, עלייה של 2.8% בהשוואה שנתית.
- הוצאות הנהלה וכלליות: EUR 111.5 מיליון, עלייה של 14.5% בהשוואה שנתית.
- עלות סיכון: 31 נקודות בסיס על הלוואות נקיות, ירידה מ-40 נקודות בסיס שנה קודם לכן.
- יחס CET1: 21.3%, ירידה מ-22.4% בסוף שנת 2025.
- יחס NPE: 2.6%, יציב ונמוך לפי סטנדרטים בנקאיים אזוריים.
רווחים מול תחזיות
לא סופקה תחזית קונצנזוס ל-EPS או להכנסות, ולכן לא ניתן היה לבצע השוואה ישירה של עמידה או פספוס ביעדים. ה-EPS המדווח עמד על EUR 1.19- , אך הנקודה החשובה יותר היא הפער בין הרווחים המדווחים לבין הרווחים הבסיסיים.
הרווח המתואם לאחר מס של הבנק בסך EUR 19.1 מיליון מצביע על כך שהפרנצ’ייז הליבה נותר רווחי, גם כאשר התוצאות המדווחות הפכו לשליליות בשל פריטים מיוחדים. עבור משקיעים, ההבחנה הזו חשובה: ההפסד נבע יותר מעלויות משפטיות ועסקאות מאשר מקריסה בהכנסות הבנקאות היומיומיות.
תגובת השוק
המניות ירדו ב-3.46% ל-$25.10 לאחר העדכון, מה שמצביע על כך שהמשקיעים התמקדו בהפסד המדווח, בהפרשות המשפטיות ובהשעיית התחזית הפיננסית. תנועת המניה הייתה מתונה ולא חמורה, מה שעשוי להצביע על כך שהשוק כבר ציפה ללחץ מסוים מתהליך הרכישה ומהתביעות.
ב-$25.10, המניה נותרת מעל שפל 52 השבועות של $20.30 אך מתחת לשיא של $33.00. הירידה גם מותירה את המניות בעמדה זהירה כאשר הבנק מתמודד עם אילוצים רגולטוריים, אי-ודאות לגבי הרכישה וסביבה תפעולית קשה יותר. למרות הירידה האחרונה, המניות עלו ב-18.7% מתחילת השנה ו-14.5% בשנה האחרונה. ניתוח שווי הוגן של InvestingPro מצביע על כך שהמניה מוערכת ביתר במחירים הנוכחיים, ומציב אותה בין המניות ברשימת המוערכות ביתר. ציון הבריאות הפיננסית של הפלטפורמה מדרג את אדיקו כ"הוגן" בסך הכל.
תחזית והנחיות
אדיקו השעה את התחזית הפיננסית הרשמית לשארית 2026 ומעבר לכך, תוך ציון ההשלכות המהותיות של תהליך הרכישה המתמשך. ההנהלה ציינה כי העסקה עשויה לשנות את היקף הפעילות העתידי של הבנק, בסיס התפעול ופרופיל הרווחים.
עם זאת, הבנק תיאר מספר עדיפויות לחצי השני:
- תמיכה בצמיחה רווחית של האשראי הצרכני, כולל העלאות מחירים סלקטיביות היכן שמותר.
- שימוש בכלי תמחור דינמיים חדשים ואופטימיזציה של עלויות פיקדונות להגנה על המרג’ין.
- קידום מהפך בקרואטיה, שם הביקוש לאשראי נפגע מהגבלת יחס חוב להכנסה ושינויים רגולטוריים אחרים.
- המשך המעבר ב-SME לעבר מוצרי אשראי גדולים ומגוונים יותר.
- הרחבת מוצרים חדשים כגון פקטורינג בסלובניה והצעות ביטוח דיגיטלי.
מצגת הרווחים הבאה מתוכננת ל-12.11.2026.
דברי מנהלי העסקים
המנכ"ל הרברט הדגיש כי ההפסד המדווח אינו משקף את התמונה המלאה. "בחצי הראשון של 2026, דיווחנו על הפסד נקי לאחר מס של EUR 23 מיליון. תוצאה זו הושפעה באופן מהותי משני פריטים חריגים," אמר.
הוא גם הצביע על העוצמה של הפעילות הליבה, ואמר: "בהתחשב בכך שצעדים רגולטוריים וממשלתיים הפחיתו את פוטנציאל ההכנסות שלנו ביותר מ-EUR 10 מיליון על בסיס שנתי, מדובר בביצוע עסקי בסיסי חזק."
על תהליך הרכישה, אמר הרברט: "עד להשלמת העסקה, אדיקו נותר מוסד עצמאי."
מנהל העסקים הפיננסי אדגר אמר כי הבנק ספג את החיובים תוך שמירה על הון חזק. "אולי הנקודה החשובה ביותר מהשקופית הזו היא שהקבוצה ספגה הן את ההפרשות המשפטיות הקשורות לפרנק שוויצרי והן את ההוצאות הקשורות לרכישה, תוך שמירה על עמדת הון חזקה מאוד," אמר.
סיכונים ואתגרים
- סיכון משפטי: ההפרשות בגין פרנק שוויצרי בסך EUR 41 מיליון עשויות להשתנות אם תוצאות בית המשפט ישתנו, אך ההנהלה ציינה שאינה מצפה לשיפור בטווח הקרוב.
- אי-ודאות לגבי הרכישה: תהליך בהובלת RBI יצר הסחת דעת ניהולית ועשוי לשנות את הסטרקצ’ר והאסטרטגיה של הבנק.
- לחץ רגולטורי: הגבלות אשראי, סייגים על עמלות ומגבלות תמחור ממשיכות לגרום לסחיטת מחיר על המרג’ינים בשווקים מרכזיים.
- לחץ תחרותי: תמחור אגרסיבי באשראי צרכני ובפיקדונות פוגע ברווחיות.
- חולשה בקרואטיה: הביקוש לאשראי נפגע משינויים רגולטוריים ושיבוש עסקי זמני בשווקי SME.
שאלות ותשובות
אנליסטים שאלו האם ההפרשה המשפטית בסך EUR 41 מיליון עשויה להסתיים בסכום נמוך יותר. ההנהלה ציינה שאינה מצפה לכך עד סוף השנה, תוך ציון הזמן הנדרש לצעדים משפטיים בקרואטיה ומספר פסקי הדין המוגבל בסלובניה.
המנכ"ל הרברט הגן על עמדת החברה המשפטית וציין כי תנקוט בכל הסעדים הזמינים. הוא טען כי חלק מהחלטות בית המשפט מעלות שאלות רציניות לגבי הטיפול בהלוואות ישנות בפרנק שוויצרי.
לא נשאלו שאלות נוספות במהלך מושב הבורסה, מה שהותיר את המשקיעים עם מערכת צרה יחסית של נושאי מעקב המתמקדים בתביעות, בתהליך הרכישה וביכולת הבנק להגן על המרג’ינים בסביבה רגולטורית קשה יותר.
מאמר זה נוצר ותורגם בתמיכת AI ונבדק על ידי עורך. לקבלת מידע נוסף, עיין בתנאים והתניות שלנו.
