בורסת טקסס זוכה לרישומים ראשיים עם תעודות הסל של TCBI
קבוצת FRIEDRICH VORWERK SE דיווחה על רבעון שני חזק לשנת 2026, כאשר ההכנסות עלו ב-17% בהשוואה לתקופה המקבילה אשתקד ל-EUR 198 מיליון, וה-EBITDA טיפס ב-68% ל-EUR 60.8 מיליון – שיא רבעוני. ההנהלה גם העלתה את תחזית ה-EBITDA השנתית ל-EUR 180 מיליון עד EUR 200 מיליון, לעומת EUR 160 מיליון עד EUR 180 מיליון קודם לכן, תוך שמירה על תחזית ההכנסות ללא שינוי בטווח של EUR 730 מיליון עד EUR 780 מיליון. המניה נסחרה ללא שינוי ב-$66.9, הרחק מתחת לשיא 52 השבועות של $109.2 אך מעל לשפל של $55.1.
נקודות מפתח
- ההכנסות ברבעון השני עלו ב-17% ל-EUR 198 מיליון, בזכות ביצוע חזק בתחומי החשמל, הגז הטבעי ועבודות תשתית נלוות.
- ה-EBITDA עלה ב-68% ל-EUR 60.8 מיליון, בסיוע עלויות חומרים נמוכות יותר ותמהיל פרויקטים טוב יותר.
- החברה העלתה את תחזית ה-EBITDA לשנת 2026, אך השאירה את תחזית ההכנסות ללא שינוי.
- המזומנים הנקיים השתפרו ל-EUR 212 מיליון, מה שמעניק לקבוצה מרחב להמשך השקעה ורכישות אפשריות.
- ההנהלה ציינה כי עבודות המימן צפויות להתחזק במחצית השנייה, בעוד שפרויקטי החשמל והגז נותרים מנועי הצמיחה העיקריים.
ביצועי החברה
FRIEDRICH VORWERK ציינה כי תוצאות המחצית הראשונה הציגו צמיחה אורגנית "חזקה במיוחד" והרחבת מרג’ין. ההכנסות ברבעון השני הגיעו ל-EUR 198 מיליון, עלייה לעומת השנה הקודמת, בעוד שתפוקת הייצור עלתה ב-35% ל-EUR 448 מיליון. החברה ציינה כי יוני היה החודש החזק ביותר בתולדותיה, עם הכנסות של EUR 73 מיליון.
העסק ממשיך ליהנות ממעבר האנרגיה של גרמניה, שהניע ביקוש לכבלים תת-קרקעיים, צינורות גז, תשתיות מימן ושירותים נלווים. ההנהלה ציינה כי הצמיחה השנתית עלתה על 30% בשנים האחרונות, וכי סך היקף הפרויקטים שנרכשו עלה בכמעט 30% בין 2024 ל-2025.
החשמל נותר מגזר ההכנסות הגדול ביותר עם 53%, ואחריו גז טבעי עם 29% והזדמנויות נלוות עם 16%. המימן היה חלש במחצית הראשונה, אך החברה צופה מחצית שנייה חזקה יותר ככל שהזמנות גדולות יתחילו להמיר להכנסות.
עיקרי הנתונים הפיננסיים
- הכנסות: EUR 198 מיליון ברבעון השני, עלייה של 17% בהשוואה לתקופה המקבילה אשתקד.
- הכנסות המחצית הראשונה: EUR 396 מיליון, המשך התרחבות בשווקי הליבה.
- תפוקת ייצור: EUR 448 מיליון במחצית הראשונה, עלייה של 35% בהשוואה לתקופה המקבילה אשתקד.
- EBITDA: EUR 60.8 מיליון ברבעון השני, עלייה של 68% בהשוואה לתקופה המקבילה אשתקד.
- מרג’ין EBITDA: 30.7% ברבעון השני – שיא רבעוני.
- EBIT: EUR 52.8 מיליון ברבעון השני, עם מרג’ין של 26.7% – גם הוא שיא.
- EBITDA המחצית הראשונה: EUR 92.6 מיליון, עם מרג’ין של 27.4%.
- EBIT המחצית הראשונה: EUR 67.9 מיליון.
- יחס עלות חומרים: 38.6% במחצית הראשונה, ירידה מ-46.4% שנה קודם לכן.
- מזומנים נקיים: EUR 212 מיליון ב-30.06.2025, עלייה של EUR 128 מיליון לעומת הרבעון השני של 2025.
תוצאות מול תחזיות
לא סופקו נתוני קונצנזוס EPS או הכנסות להשוואה. עם זאת, המספרים המדווחים מצביעים על ביצוע עדיף בצורה ברורה. צמיחת הכנסות של 17% הייתה מוצקה, אך ההפתעה הגדולה יותר הגיעה מהרווחיות: ה-EBITDA עלה ב-68%, הרבה מהר יותר מהמכירות, והמרג’ין הגיע לשיא של 30.7%.
הפער בין צמיחת ההכנסות לצמיחת הרווח מרמז כי החברה נהנית משליטה טובה יותר בעלויות, כלכלת פרויקטים נוחה יותר וחלק גבוה יותר של עבודה המבוצעת דרך שרשרת הערך הפנימית שלה. ההנהלה ציינה כי עלויות החומרים ירדו ב-EUR 10.7 מיליון בהשוואה לשנה הקודמת, מה שסייע לשיפור המרג’ין.
התוצאה נראית חזקה יותר מהמגמה האחרונה של החברה גם בהיבט מרכזי אחד: היא מראה שהצמיחה לא רק נמשכת, אלא הופכת לרווחית יותר. זה חשוב לעסק הקשור לפרויקטי תשתית גדולים, שבהם היקף גדול מגיע לעיתים קרובות עם סיכון ביצוע ולחץ על המרג’ין.
תגובת השוק
המניות נותרו ללא שינוי ב-$66.9 לאחר העדכון, מה שמרמז כי המשקיעים לא ביצעו הימור חזק מיידי בשום כיוון. היעדר התנועה עשוי לשקף איזון בין ביצועי הרווח החזקים לבין העובדה שתחזית ההכנסות נותרה ללא שינוי.
במחיר הנוכחי, המניה נמצאת כ-38.7% מתחת לשיא 52 השבועות של $109.2 וכ-21.4% מעל לשפל 52 השבועות של $55.1. טווח זה מרמז כי השוק כבר הוריד את שווי המניות מהשיאים הקודמים, גם בעוד החברה ממשיכה לפרסם תוצאות תפעוליות חזקות. טיפ של InvestingPro מציין כי החברה "נסחרת במכפיל רווח נמוך ביחס לצמיחת הרווחים לטווח הקרוב", כאשר אנליסטים קובעים יעדי מחיר בטווח שבין $74.90 ל-$127.91. התשואה על ההון של החברה עומדת על 37% מרשים בשנים עשר החודשים האחרונים, המדגים פריסת הון יעילה.
לא סופק נפח מסחר חריג. התגובה השטוחה עשויה גם להצביע על כך שהמשקיעים ממתינים לראות האם הכנסות המימן במחצית השנייה וזכיות בפרויקטים חדשים יכולות לתמוך בעלייה נוספת.
תחזית והנחיות
FRIEDRICH VORWERK שמרה על תחזית ההכנסות לשנת 2026 בטווח של EUR 730 מיליון עד EUR 780 מיליון, אך העלתה את תחזית ה-EBITDA ל-EUR 180 מיליון עד EUR 200 מיליון. ההנהלה ציינה כי הגרסה המתוקנת משקפת את הרבעון השני החזק וביצועי העלויות הטובים יותר.
החברה צופה שהכנסות המימן ישתפרו במחצית השנייה לאחר מחצית ראשונה חלשה. היא גם רואה המשך עוצמה בתשתיות חשמל, שבהן לפרויקטים גדולים כבר יש רכש כבלים והיתרים בשלבים מתקדמים. פרויקטי הגז הטבעי נותרים פעילים, כולל עבודות צינורות גדולות עבור Gasunie ולקוחות אחרים.
ההנהלה ציינה כי צינור ההזמנות נותר חזק וכי פרויקטים המוצגים בשקף הצינור שלה אמורים לעבור למחלקות האומדן בחודשים הקרובים. היא גם ציינה כי 2027 תישאר עמוסה, עם עבודה נוספת צפויה לסוף 2027 ו-2028.
דברי ההנהלה
המנכ"ל Torben Kleinfeldt אמר כי שורשי החברה נותרים מרכזיים לאסטרטגיה שלה: "FRIEDRICH VORWERK נוסדה ב-1962. מיומה הראשון, היא תמיד הייתה פעילה בתשתיות אנרגיה."
מנהל הכספים הראשי Tim Hameister הצביע על הגורם המרכזי להרחבת המרג’ין ברבעון: "הגורם המרכזי מאחורי הביצוע הפנטסטי הזה הוא שהצלחנו להפחית באופן משמעותי את יחס עלות החומרים, בעוד שהמחזור עלה באופן משמעותי."
Hameister גם הדגיש את חוזק המאזן של החברה: "מצב המזומנים הנקי שלנו השתפר ב-EUR 128 מיליון מרשים בהשוואה לרבעון השני של 2025, מה שמדגיש את שיעור המרת המזומנים הגבוה שלנו."
הערות אלו מדגישות עסק שצומח במהירות תוך שיפור היעילות ושמירה על גמישות פיננסית.
סיכונים ואתגרים
- אי-ודאות מדיניות ממשלתית: הוויכוח על קווי מתח גבוה תת-קרקעיים לעומת עיליים עלול להשפיע על עיתוי חלק מפרויקטי החשמל.
- סיכון ביצוע פרויקטים: חוזים גדולים יותר מגדילים את המורכבות ועלולים ללחוץ על לוחות זמנים ומרג’ינים אם העבודה תתעכב.
- חשבונאות מיזמים משותפים: חלק גבוה יותר של מיזמים משותפים עלול להקשות על קריאת מגמות המרג’ין ועלול לדלל את המרג’ינים המדווחים.
- סיכון עיתוי מימן: תשתיות מימן צפויות לצמוח, אך המרת ההכנסות הייתה איטית יותר מאשר בחשמל ובגז.
- תלות בלקוחות ובהיתרים: פרויקטי תשתית גדולים תלויים בגמירת דעת של לקוחות, היתרים וזמני אספקה ארוכים.
שאלות ותשובות
אנליסטים התמקדו בקצב קבלת הזמנות, עיתוי פרויקטים ומגמות מרג’ין. שאלה אחת עסקה בשאלה האם ויכוח המדיניות בגרמניה עלול לעכב מכרזי חשמל. Kleinfeldt אמר שהוא לא צופה עיכובים משמעותיים, וציין כי לפרויקטים רבים כבר יש רכש כבלים והיתרים במקום.
נושא נוסף היה פרויקט A-Nord, שבו Hameister אמר כי החברה הגיעה להתאמה עם הלקוח על יעדי בונוס-מלוס הקשורים לעיכובים. הוא אמר כי יתרת היקף החוזה היא כ-EUR 100 מיליון וכי העבודה אמורה להימשך עד קיץ 2027.
אנליסטים גם שאלו על תחזית המרג’ין לשנת 2026. Hameister אמר כי מרג’ין EBITDA הופך למדד פחות שימושי בשל חלק גבוה יותר של מיזמים משותפים, וקרא למשקיעים להתמקד בצמיחת ה-EBITDA המוחלטת במקום.
החברה גם נלחצה בנוגע ל-5C-Tech, חברת הבת לריתוך שלה. ההנהלה אמרה כי העסק ניתן להרחבה גבוהה מאחר שהוא מסתמך על רובוטים ולא על גידול גדול בכוח אדם. ההכנסות עלו מכ-EUR 3 מיליון ב-2025 ליותר מ-EUR 20 מיליון צפויים השנה, עם יעד לטווח בינוני של כ-EUR 50 מיליון.
בנושא מרכזי הנתונים, Kleinfeldt אמר כי החברה יכולה לשרת חיבורי כבלים תת-קרקעיים ומערכות חשמל גיבוי, אך ציין כי השוק עדיין בשלביו הראשונים בגרמניה.
מאמר זה נוצר ותורגם בתמיכת AI ונבדק על ידי עורך. לקבלת מידע נוסף, עיין בתנאים והתניות שלנו.
